近期A股市场彩票概念板块涨势迅猛，在过去的三个交易日中，板块累计涨幅5.09%。随着互联网售彩政策的明朗化，彩票行业迎来黄金发展元年，2014年世界杯、欧冠联赛等日益临近，未来这一市场必将是千亿级蛋糕。御泰中彩作为福彩最大的系统和设备供应商，兼具彩种研发能力，同时，公司有澳客网这一售彩平台，具备新彩种（包括移动端）的研发和运营经验，尤其是公司在彩票全产业链的布局有助于公司在行业饱和后仍能持续增长。
御泰中彩是一家全面渗透互联网彩票产业链的公司。在上游，公司是福彩最大的系统和设备供应商，兼具彩种研发能力，享受行业每年20%以上的增速，并有希望未来参与福彩全国统一数据平台的建设。公司在即*票开**业务上份额第一，但行业增速下滑。在下游，公司有澳客网这一售彩平台，同时有新彩种（包括移动端）的研发和运营经验。打通全产业链有助于公司在行业饱和后仍能持续增长，综合下来2014年继续维持10%的营收增长。
业务布局：互联网彩票全产业链
公司业务分为“系统及游戏开发业务”和“配送与市场业务”，渗透了整条互联网彩票产业链。在上游，公司通过控股93.84%的深圳市思乐数据技术有限公司从事福彩电脑票业务，为16个省份提供彩票系统和专用设备；公司控股90%的子公司广州乐德瑞的电脑彩票机已在2013年通过体育彩票中心测试并获得认证。在下游，公司控股60%的澳客网是专业型的互联网售彩平台。另外，公司还通过占股50%的北京戈德利邦科技有限公司，以及和石家庄市胶印厂订立合作协议，开展福彩即*票开**认证及印刷业务。
公司2013年营业收入21.65亿港元，折合人民币17.45亿，同比增长10%。2011年、2012年营业收入增速分别为12%、8%。公司毛利率逐年上升，近三年净利率在40%以上，2013年净利润折合人民币7.47亿，同比增长7%。由于公司年报中并无分项业务介绍，因此只能根据行业发展情况简单判断。
公司的福彩和体彩电脑票业务受益于行业高速的增长。福利电脑票2013年销售额为1290亿人民币，占福利彩票总销售额的73%，同比增长19%。体彩电脑票占体育彩票总销售额的87%，体彩电脑票（包括竞彩）的销售额上升26%至1161亿元。其中竞彩的销售额229亿元，按年增长32%，高速的增长主要受益于游戏规则改动以及全年推广攻势。
公司的即*票开**业务所处的行业正处于下滑趋势。福彩即*票开**2013年的销售额为186亿元，较去年下跌8%，其表现低迷的部分原因是年内推出的新游戏有限。公司的配送及市场业务有一个全国性零售实体网络，主要是为了配合即*票开**业务，公司是最大的即*票开**配送商，未来将继续深耕即*票开**业务。
公司的福彩电脑票在16个省份提供服务，有将近一半的市场占有率。公司所在省份2013年上半年福彩销售额共计457.8851亿元，推算全年销售额约为945亿元。由于福彩电脑票分一次性买断收入和返点收入两种，这里按照1%的返点收入计算，2013年贡献了大约9.45亿收入。根据广发轻工统计，2013年公司在体彩的中标金额为2322万元，是买断收入。澳客网2013年流水20亿，估计带来2亿收入。那么剩下的约6亿的收入为即*票开**业务带来的。随着网络售彩和高频彩的流行，即*票开**的增速将进一步下滑，而福彩和体彩电脑票仍将维持20%的增速。公司的两块业务按照行业增速推算，2014年营业收入仍能维持10%左右的增长。
潜在优势：后台系统开发及运营
互联网彩票产业链上有三个重要节点：后台系统开发及运营，新彩种研发，互联网售彩。对于互联网售彩，我们已在前文做了介绍，以下介绍后台系统开发及运营的情况。
目前，中国福利彩票发行管理中心指定三家系统软、硬件供应商：（1）深圳思乐数据技术有限公司，拥有近50%市场占有率。（2）深圳穗彩科技开发有限公司业务覆盖全国10个省市自治区。（3）广州市三环永新科技有限公司，长期与广东省福彩中心进行合作提供彩票终端服务，广东是彩票大省。体彩方面，中国体育彩票中心指定计算机彩票终端机供货商，招标评审每5年进行一次，各省市区可在招标范围内自主选型，并与厂商直接洽谈。在2013年中标的7家企业中，御泰中彩控股90%的子公司广州乐德瑞进入名单。
成为福彩中心和体彩中心指定的软件和硬件供应商首先可以在互联网产业链中获得固定的1%-3%的佣金返点。其次，福彩中心为了协调、管理不同省份的彩票销量，体彩中心为了即时准确地获取全国数据，制定最优*率赔**，都有建设全国性数据平台的需要。由于福彩和体彩中心难以单独完成这项任务，市场预计它们极有可能借助拥有全国性数据系统开发运营经验的企业。如果某家企业参与统一数据平台建设，那么将能以全国销售总量为基础提成。
对于从事后台系统开发及运营的互联网彩票企业来说，若能与福彩和体彩中心合作将带来一个极大的业务增长点，御泰中彩也有很大机会被选中一起参与开发。
现在福彩中心由于各省利益分配的问题，全国统一数据平台建设还没有排上时间表。如果要开始建设，市场猜测华彩控股也比较有可能，因为公司在2005年协助福彩建设过数据平台。体彩中心与香港赛马会开发的体彩互联网销售平台已经进入测试阶段，500彩票网正在协助体彩中心调试系统。除此之外，还没有明确的消息表明福彩或体彩中心会与哪家公司合作建设全国统一数据平台。因此，对于公司参与统一数据平台的建设的期望应该适度。
创新能力：新彩种研发
公司具备研发新彩种的能力。2013年公司在多个省份推出地区性高频游戏的新玩法后，彩民反响十分热烈，产品多元化推动了福彩电脑销售额增长。2013年福彩电脑票1290亿的销售总额中，地区游戏（包括高频游戏）占42%。推算公司所服务的16个省的地区*游戏性**销售额约为406亿，可见地区*游戏性**规模不小，虽然游戏研发带来的具体收益难以推算，但若成功推出一款游戏，对公司来说就是从上游到下游吃遍了15%的佣金返点。
公司移动端的彩票产品体现在澳客网上，目前手机彩票业务包括手机短信及手机应用两种模式。公司已经在辽宁和上海推出福利彩票手机电子彩票购彩平台，并已进入商业运作。按照2013年移动端售彩占互联网售彩比例的20%推算，澳客网移动端售彩收入约为4000万。若各省电话售彩牌照下发，公司将很有可能继续扩大市场份额。另外，公司通过与中国移动合作，在移动端推出传统的乐透型游戏、各种高频游戏以及电子即*票开**，也使得注册用户数持续稳步增长。未来公司将不再单纯移植传统线下产品，而是包含更多互动性及趣味的元素，整合游戏化和社交化能力，开拓年轻一辈及高消费客户的新市场。
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