方差风险溢价反映了市场中投资者在当前时刻整体的风险偏好
金融市场中的波动率风险和方差风险是投资者面对的主要风险，金融衍生品市场的方差互换合约的为投资者提供可以规避市场中波动率风险的工具。
金融市场中的波动率风险是随着标的物价格变化而变化，市场中方差互换合约是根据市场中风险价格变化而逐日盯市。
市场中方差互换合约的持有者，希望通过持有该合约去规避标的物资产带来的奇异风险（exoticrisk）。
方差互换合约都存在一个执行方差，到约定执行日时，如果现实方差高于执行方差，方差互换合约的持有者受益；当现实方差低于市场中的执行方差时，方差互换合约的持有者会遭受损失。
方差互换合约的持有者会支付一定的溢价，该溢价即为金融市场中的方差风险溢价，方差风险溢价也可以视为方差互换合约持有者的收益。
现实市场中的投资者并不是风险中性，为规避标的物的方差风险，投资者会支付溢价来规避方差的风险敞口。这个溢价就是方差风险溢价。
方差风险溢价作为衡量金融市场中投资者风险偏好的重要指标，被越来越多的学者作为研究对象。
Carr和Wu研究表明金融市场的波动率是一个随机波动过程，投资者购入证券时，将会面临两个不确定风险：第一是证券波动率风险本身；第二是由证券收益波动率带来的风险。
波动率风险溢价对于投资者而言就有重要的意义，它反应了投资者如何应对金融市场中证券价格波动率风险。
市场中投资者并非都是风险中性，方差风险溢价反映了市场中投资者在当前时刻整体的风险偏好，也有利于我们更好的分析市场中金融风险资产价格的变动。
方差互换合约和方差期权的定价是建立在离散的现实方差下，但是在场外金融市场中，现实波动率却是连续的，Lianetal.，Zhu和Lian.假设标的物资产满足随机波动率模型，并提出有效、准确的分析方法分析在离散价格下的方差互换合约定价。
Punetal.在以上研究的基础上更进一步，假设标的物资产是一个含有跳跃项的随机波动过程，并且标的物资产满足均值回复过程，在此条件下，Punetal.求解出方差互换合约的解析解。
Caoetal.，He和Zhu考虑到市场中利率的波动性，在文中假设市场中标的物满足Heston随机波动率模型，利率满足CIR过程，在此假设下，得到市场中方差互换合约定价的半解析解。
研究者通过不同的模型探究金融市场中方差互换合约的解析解，由于金融市场的复杂性导致所有模型设定都有自身的局限性，该局限性也会影响方差互换合约定价的计算结果。
在方差互换合约定价研究的基础上，许多学者开始关注方差互换合约的期限结构，Filipovicetal.，Amengual提出市场中方差互换合约的期限结构，并利用S&P500的数据进行实证分析。
方差互换合约持有者的收益率是基于现实波动率和敲定波动率，市场中的投资者可以利用该合约直面市场中的波动率风险。
金融市场中的风险互换合约经历了不断的发展，衍生出了不同的方差风险互换产品，包括gamma互换合约和条件方差互换合约。
gamma互换合约在原有方差互换合约的基础上进行的改进，该合约设定美元现货的gamma线性，而非常数。
条件方差互换合约为投资者提供一个面对特定波动率的风险敞口。由于条件方差互换合约的特殊性，使得其成为市场中最具有流动性的风险波动率产品。
当投资者面对金融市场中复杂的风险敞口时，条件方差互换合约给投资者提供给一个有效的对冲工具，对于同一个标的物而言，条件方差风险溢价可以将标的物的波动风险限定在约定的范围内。
只有当标的物资产的波动率在约定范围内，条件方差互换合约才会发生收益或损失；如果标的物资产的价格波动超过合同中约定的范围，条件方差互换合约持有者的收益为0。
当标的物资产的波动率达到约定范围的最低值时，条件方差风险溢价的损失达到最大。
随着金融市场中方差互换合约流动性的增强，市场中的方差风险衍生品变得更为常见，越来越多的投资者愿意使用方差风险金融产品进行delta对冲。许多研究者探究利用方差互换合约对冲风险的可能性。
Nietoetal.研究市场中方差风险溢价的约定因素，并探究利用方差互换合约进行对冲的可能。
通过实证分析，得到市场中的方差风险溢价与宏观因素和金融风险之间高度相关，如失业率，消费指数，股票市场的流动性风险都影响市场中的方差风险溢价。
在此研究的基础上Nietoetal.利用ICAPM模型研究隐藏在方差互换合约中风险溢价，研究得出方差互换合约的风险溢价和方差风险溢价在短期内存在正相关。
市场中针对方差互换合约的创新也在不断进行，方差互换合约的标的物已经从指标、股票扩展到大宗商品、利率和汇率。
市场中的方差互换合约的收益是基于市场中标的物的未来价格的波动，由于大宗商品未来价格变动难以衡量，市场普遍采用具有相同到期日的大宗商品期货合约作为标的物。
国内学者对方差互换合约进行自己的探索，其中杜琨和曾旭东在随机波动跳跃模型下计算方差互换合约的定价；李延军etal.探索Heston随机波动模型下，方差互换合约的定价。
Bakshi和Kapadia构建delta中性跨期投资组合，该组合是通过买入标的物期权，卖出标的物股票来保持投资组合的delta中性。
文章证明delta中性跨期投资组合的收益率均值与波动率风险溢价之间存在正相关，通过对delta中性跨期投资组合收益率的验算，Bakshi和Kapadia得出S&P500市场的波动率风险溢价为负。
Carr和Wu]创造性的提出了一种有效且直接的方式去量化市场中的方差风险溢价。文章中通过期权价格进行线性组合得到市场中方差互换率，该方差互换率可以被认为是风险中性测度下的现实波动率，现实方差和方差互换率之间差额为方差风险溢价。
Bollerslevetal.，Bollerslevetal.，Carr和Wu和Li和Zinna对方差风险溢价的计算进行不断修正，并利用方差风险溢价预测市场中的股票收益率。Bollerslevetal.通过股票的隐含方差和现实方差之间的差来求市场中的方差风险溢价。
Bollerslevetal.定义方差风险溢价为现实方差和隐含方差之间的差额，并利用model-free的方法求的隐含波动率。文章利用方差风险溢价预测不同国家市场的股票期望收益。
Carr和Wu提出根据机构投资者对期权的持有方式提出了全新的期权定价框架，并在该框架下求的市场中齐全的隐含波动率。
并利用期权隐含波动率和现实波动率的差额求的市场中的波动率风险溢价，用该波动率放心溢价对市场中未来股票收益率进行预测，得到更显著的结果。
研究者除了关注股票市场的方差风险溢价，也关注到货币市场、债券市场的方差风险溢价。
Londono和Zhou求的货币市场的方差风险溢价，通过实证分析得到货币市场的方差风险溢价与市场中的通胀风险存在系统相关性。
Choietal.研究国债市场的方差风险溢价，文章参考Martin、Neuberger和Bondarenko的方法求解市场中的现实方差，债券市场的现实方差可以用国债期货期权的静态头寸和标的物资产的动态头寸求的。
Bekeart，Engstorm，和Grenadier，Bekaert，Engstorm，和Xing，Bollerslev，Tauchen，和Zhou，Bekaert，和Hoerova的研究表明市场中的风险偏好与股票收益率之间存在相关关系。方差风险溢价作为市场中重要的风险偏好指标，具有重要的研究意义。