5月5号，C919首飞成功，中国终于拥有了自己生产的干线客机。

有些人觉得大飞机与我无关，只是满足民族自尊心的项目，但他们大概不知道，大飞机由几百万个零件组成，这是一条巨大且极其复杂的产业链（200多家企业、36所高校、数十万产业人员参与研制，70家企业成为C919的供应商或潜在供应商），同时还是新材料、新技术集中运用的集大成者，对于中国制造实现产业升级的重要性不言而喻，最终将影响到我们每一个人。

起灰

C919目前已经获得了23家客户的570架订单，其中包括美国通用电气租赁(GECAS)等国际客户。细看一下这份名单你会发现，在这23家客户中，除了东航、南航与国航等航空公司之外，大部分都是租赁公司。最大的买家是建信租赁和平安租赁，各订购了50架。

C919目前的订单情况

这些租赁公司是做什么的，他们又不是航空公司，干嘛要买飞机呢。

飞机为什么要租赁？

因为飞机太贵。

很多航空公司，特别是中小航空公司，拿不出巨资购买大飞机，因此租赁飞机用于营运。C919在同级别的飞机中算是比较便宜的了，但是根据公开披露的信息，一架C919售价也在5000万美元左右。（570架价值285亿美元）

近些年，航空公司已不再热衷于购买飞机，转而倾向于租赁飞机。目前全球大约40%的商用飞机都归租赁公司所有，而且这个比例一直都在上涨。国际航空协会（IATA）预测这个比例到2020年之后将突破50%。

飞机租赁又分为两种，融资租赁和经营租赁。融资租赁，这个概念我们已经不陌生了，尽管从事融资租赁模式的互金平台并不算多。

一直以来，飞机租赁被称为租赁业皇冠上的明珠。飞机租赁拥有广阔的市场前景；强力的政策支持；较高的利润率以及较高安全性等优势。目前，全球主要租赁公司无一例外均在从事飞机租赁业务。

在C919的采购者中，除了GEGAS外，其余租赁公司都是国内的企业，尤其是对于工银租赁、农银租赁、建信租赁等大型银行系租赁公司而言，这也是金融支持实体经济发展的一个重要举措。租赁公司在参于国际市场的同时，还可以助力国产大飞机走向世界，参与与波音、空客等飞机制造商的竞争。

一直以来，租赁飞机占据中国民航机队总数的一半以上。中国大部分航空公司的干线飞机都通过国外的金融机构，尤其是通过国外飞机租赁公司融资引进，国内的飞机租赁市场则长期被国外租赁公司占有，特别是美国通用电气金融航空服务公司（GEGAS）和国际租赁金融公司这两家公司。

“飞机租赁是一个低风险低回报的领域，收益比较稳定，毛利率不高，但是因为单笔订单金额就很大，所以也比较可观。而一旦到达一定的规模之后，衍生出来的玩法非常多，比如二手飞机的重新评估和交易，利润率也高许多。这也是大家都想参与到这个领域里来的原因。”

近年来，各家主流租赁公司先后组建了航空事业部，试图分羹航空租赁市场。但就规模而言，体量上千亿并完成了批量采购到新飞机出租、资产交易、退租、二次租赁的全流程业务模式的，仍以工银租赁、国银租赁等“国家队”为主。

截至2017年3月末，工银租赁飞机资产已超过1100亿元，拥有和管理飞机540余架，机队价值排名全球第五、国内第一。海航旗下渤海金控在连续收购Avolon以及CIT的租赁部门后，拥有的飞机数将超过900架。

什么是融资租赁？

融资租赁（Financial Leasing）又称设备租赁（EquipmentLeasing）或现代租赁（Modern Leasing），是指：

出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。

融资租赁是集融资与融物、贸易与技术更新于一体的新型金融产业。由于其融资与融物相结合的特点，出现问题时租赁公司可以回收、处理租赁物，因而在办理融资时对企业资信和担保的要求不高，所以非常适合中小企业融资。

承租人享有所有权中能够创造价值的部分，出租人保留的权力主要在于风险控制，其实质就是一种债权融资方式。

各方权益

融资租赁的业务类型主要分为：直租和售后回租。

传统的直租业务涉及三方当事人，出租人、承租人、出卖人。

比如，你需要一台洗衣机。有家商店正出售这种洗衣机，但你发现你不够钱一次性去买那台洗衣机。这时你看到我很有钱，于是你跟我签融资租赁合同，让我买下来那台洗衣机，然后再租给你。你只需要分期给我租金，就可以一直使用那台洗衣机了。当我们的租赁期满之后，事先有约定好的话，一般你只要按这个用过的洗衣机的残值给钱，就能得到这台洗衣机的所有权。如果没有约定，那这台洗衣机就归我。

这就是一次典型的融资租赁。

《合同法》对于直租的定义是，“融资租赁合同是出租人根据承租人对出卖人、租赁物的选择，向出卖人购买租赁物，提供给承租人使用，承租人支付租金的合同。”

而售后回租只有两个参与方，出卖人和承租人为同一人。

将刚才的例子变形一下：

你需要钱花。你发现你拥有一台洗衣机。我仍然是那个很有钱的人。于是你把洗衣机卖给我，我给你一大笔钱，然后你和我签融资租赁合同，我再把洗衣机租回给你。洗衣机你继续留着用，但是要分期付租金给我（以上的卖和租并没有先后顺序，实物也并没有实质转移）。租赁期到了之后，洗衣机我再卖回给你或者我收过来。

售后回租与直租模式的主要不同在于，在这个例子中，没有了商店作为出卖人，而是变成了你既是出卖人又是承租人，我还是出租人。涉及的三方关系，其中的两方合为了一方。

银监会对于售后回租的定义是：“本办法所称售后回租业务，是指承租人将自有物件出卖给出租人，同时与出租人签订融资租赁合同，再将该物件从出租人处租回的融资租赁形式。售后回租业务是承租人和供货人为同一人的融资租赁方式。”

与直观的感觉不同，售后回租才是目前国内融资租赁业务的主流。

售后回租的好处除了以固定资产换取了流动资金以支持企业经营以外，还可以将该固定资产移出表外，在回租期限内不再提取固定资产折旧，改善企业的资产流动性，提升流动比率并迅速提升经营绩效。

其他还有联合租赁、委托租赁、转租赁、杠杆租赁、项目租赁、风险租赁、结构式参与租赁、混合性租赁等，但并不是主流。

怎么区分融资租赁和经营租赁？

融资租赁，是指实质上转移了与资产所有权有关的全部风险和报酬的租赁。其所有权最终可能转移，也可能不转移。符合下列一项或数项标准的，应当认定为融资租赁：

(1) 在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人。

(2) 承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购买价款预计将远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权。

(3) 即使资产的所有权不转移，但租赁期占租赁资产使用寿命的大部分（‘大部分’通常解释为等于或大于75%）。

(4) 承租人在租赁开始日的最低租赁付款额现值，几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值；出租人在租赁开始日的最低租赁收款额现值，几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值（‘几乎相当于’通常解释为等于或大于90%）。

(5) 租赁资产性质特殊，如果不作较大改造，只有承租人才能使用。

经营租赁是指除融资租赁以外的其他租赁。

经营租赁实际上是出租人将自己所拥有一件物品出租给承租人，赚取租金，并不是一种金融交易。

融资租赁则是由承租人提出购买设备的需求，然后向出租人融资，出租人按照承租人的要求去买设备，出租人从中赚取利息。所以融资租赁是一种金融交易。

售后回租与抵押*款贷**看起来非常相似。但是，抵押物的所有权并没有变动，放贷一方得到的只是抵押权，除非借款一方无力偿还，将抵押物变卖偿还债务，才会彻底失去抵押物。而在售后回租中，一开始就把物品卖给了出租人。二者的区别还是很明显的。

航空公司为什么不向银行*款贷**？

有些人可能会问，航空公司为什么不直接向银行*款贷**买飞机呢，为什么要让租赁公司参与进来。

银行的优势是吸纳资金、投放资金，但是并不善于管理专业领域的资产，所以融资租赁公司作为资金方一个专业设备领域的管理者，帮助资金方去管理这个项目。

融资租赁公司除了懂金融之外，通常对设备有一定的运营能力，熟悉某个特定的行业，在这个行业里面有较为成熟的经营经验。它知道如何运维这些设备，知道承租方出现违约、不良后这些设备能继续转租给谁使用。海航旗下的渤海租赁就是这样一家租赁公司。

租赁公司买飞机可以获得团购价。租赁公司大批量采购飞机比航空公司单独分批次采购便宜。尤其是对于中小航空公司而言。

此外，税负也是需要考量的一个问题。传统飞机经营性租赁，关税和增值税需要一次缴纳。相比下融资租赁模式可以分期缴纳。对于飞机这种昂贵的商品而言，一次性支付这笔税费会给企业造成巨大的压力。

飞机租赁如何做风控

无论是直租、售后回租，还是融资租赁或经营租赁，飞机租赁都不是一门好做的生意。

按照一位接*平近**安租赁的人士所说，

“现在融资租赁整体发展水平还比较粗放，飞机租赁这个细分领域基本还处于起步阶段，精细化的要求还远远达不到。人才储备亦十分不足，现在基本上这个领域的人才要价远高于行业平均水平。一方面，优质的管理人才稀缺，另一方面，飞机的检测、评估各种机型的性能和二手飞机的残值等等这些细分岗位上的人才储备也都严重不足。在具体操作过程中，飞机租赁的认知门槛也较高，举个例子，因为飞机产业链多涉及海外合作，合同基本全是英文，动辄几百页，涉及的环节琐碎，对团队的专业性要求极高。”

目前融资租赁与中国商飞签订的订单合同多以意向性和框架性合同为主。平安租赁方面人士也确认，50架飞机目前仅仅为意向订单，没有太强的约束性。即使真正能够全部转化为订单合同，时间也会非常长，乐观来讲7、8年能转化完，悲观来说10年后了。时间周期而言，斡旋的空间非常大。

C919首飞成功仅仅只是开端，还需要一个验证周期。

价格则是控制风险的另一手段。飞机定价有目录价和折扣价，目录价是对外公布的，每一家实际购买的差价非常大，大批量采购的老客户最低甚至能够拿到5折价格。刚刚完成首飞的飞机，大家一般把这个阶段看作较成熟的实验阶段，首发价格甚至有可能低于生产成本。总体来讲，就是订单放到前面一点价格就优惠一点，而随着产品渐渐成熟，价格也就慢慢上涨趋于合理水平。

飞机是优质资产，万一出现风险，至少飞机的所有权在融资租赁公司，融资租赁公司可以拥有处置资产的权利。

“如果更注重产品性能可以晚一些下订单，因为性能肯定是越来越完善，如果更注重资金的使用效率，可以早一些下订单，因为越早越便宜。”上述接*平近**安租赁人士补充说。

据波音公司预计，2030年中国就将超过美国成为全球第一大民航市场，单通道客机将在更长时间面临需求激增。根据预测，C919成功进入市场后，总销量有望达到2000架次左右，将极大改善目前双寡头垄断的卖方市场。

飞机的性能如何，还有待于在实际的飞行试验中进行检验。首飞完成后，C919将进入适航取证阶段，接受各项飞机适航的测试考验，为敲开市场大门做准备。

值得一提的是，C929的研发工作已经开始，预计2020年首飞。C929是宽体客机，比C919更能称得上是大飞机。二者的大小对比如下图。

对比欧洲的空客家族，中国的航空工业任重而道远，需要追赶的路还有很长。