2月25日早盘，深交所公告，苏宁易购（002024.SZ）申请临时停牌，拟筹划控制权变更。

当天中午，苏宁易购发布公告称，收到公司实际控制人、控股股东张近东先生以及股东苏宁电器集团有限公司的通知，其拟筹划本公司股份转让事宜，预计转让比例20%-25%，股权受让方属于基础设施等行业。根据拟转让股份比例，预计可能涉及公司控制权变化。

这一纸公告使得苏宁的*身卖**传闻甚嚣尘上，有关苏宁基本面是否出现问题的讨论也层出不穷。随即有媒体消息，此次苏宁控股权交易的对象或为江苏省国资企业组成的财团。市场分析认为，这笔交易可能只是财务投资，江苏国资委不会插手苏宁日常经营，即使失去控股权，张近东仍保留对苏宁易购的控制权。

2月28日，这场股权转让尘埃落定，当买方并非外界盛传的江苏国资。

当日晚间，深圳国际控股有限公司发布公告称，拟作价148.17亿合计收购苏宁易购23%股份。该交易受让方为深圳国际间接持有的全资附属公司深国际（深圳）和鲲鹏资本，出让方为苏宁创始人张近东、苏宁控股、苏宁电器和*藏西**信托。

同时，随着买方的变化，苏宁的控制权也发生了变化。与市场对江苏国资的分析不同，深圳国际在公告中表示，该交易若成功落实，将与苏宁易购在物流基础设施、项目拓展、资本运营等当面形成协同效应，加强双方在物流、零售、金融服务等方面的合作，并且可适时承接苏宁易购的物流资源。

换句话说，深圳国际控股有限公司想插手苏宁的业务，并不愿意只停留在财务投资。苏宁曾在公开回应中表示，截至目前张近东仍为公司第一大股东。

转让完成之后，苏宁易购将不存在持股50%以上股东，不存在实际支配上市公司股份表决权超过30%的股东。

苏宁易购将处于无控股股东、无实控人的状况。

债台高筑，*身卖**续命

2月26日，苏宁易购发布了2020全年以及第四季度财报。财报显示，苏宁易购2020全年实现营业收入2584.59亿元，四季度营业收入同比增长13.75%。全年实现商品销售规模4163.15亿元，线上销售规模稳定增长至2903.35亿元。

但在业绩增长的背后，苏宁易购面临着高额的债务危机。

苏宁易购已经连续七年亏损。2014年到2019年，苏宁易购的扣非净利润分别为-12.52亿元、-14.65亿元、-11.01亿元、-8.84亿元、-35.94亿元和-57.11亿元。到了2020年，苏宁易购归母净利润亏损39.13亿元。七年间，苏宁易购已经累计亏损超过160亿元。

数据显示，苏宁易购目前发行的债券中有5只剩余期限不到一年，而它们累计金额达56.86亿元。此外，一年内，苏宁易购还需要偿还银行等金融机构280.97亿元短期*款贷**，以及46.16亿元的非流动负债。

简单来算，苏宁易购一年内的债务规模高达383.99亿元。但苏宁易购2020半年报显示，苏宁易购的账面现金约为365亿元，其中60亿元是银票保证金，109亿元是短期借款质押物，这两账目扣除之后只有190亿元的账面现金。也就是说，可供苏宁易购支配的现金完全不足以支撑其应对债务危机。

同时，11月18日，恒大发布公告，正式宣告4年回A之路无疾而终。这也成为了苏宁背上一根沉重的稻草——3年前苏宁投出的200亿战略投资退出无望。

为此，苏宁曾尝试靠卖自救。2020年12月4日，苏宁控股集团股东张近东、张康阳等将公司全部股权质押给淘宝，总出质股数10万股、合计出质股权数额10亿元人民币。当时便盛传苏宁资金链断裂。

深圳国际控股有限公司（深圳国际）发布公告称，拟作价148.17亿合计收购苏宁易购23%股份。该交易受让方为深圳国际间接持有的全资附属公司深国际（深圳）和鲲鹏资本，出让方为苏宁创始人张近东、苏宁控股、苏宁电器和*藏西**信托。

根据交易框架，深国际（深圳）和鲲鹏资本计划以每股6.92元分别收购目标公司8%和15%的股份，交易作价分别为51.54亿元及96.63亿元。

苏宁易购与两位新股东的渊源可以追溯到去年的荣耀收购案。

鲲鹏资本成立于2016年6月，是深圳市委、市政府为深化国资、国企改革，推动国有企业做强做优做大和助力诠释产业转型升级而设立的战略性基金管理平台。其管理的母基金达到385亿元，母基金所投子基金累计管理规模1500亿元。

新荣耀共有四大股东，其中深圳市春芽联合科技合伙企业、深圳市星盟信息技术合伙企业和深圳国资协同发展私募基金合伙企业的执行事务合伙人均为鲲鹏资本子公司深圳市鲲鹏展翼股权投资管理公司。

苏宁易购则是四大股东之一——深圳市春芽联合科技合伙企业的第二大出资企业，出资比例为9.3834%。深圳国际控股有限公司的控股股东——深投控也参与了此次收购案，同时深投控亦是鲲鹏资本的主要股东，持有其25%的股权。

或许从当时开始，苏宁就已经着手接洽此次股权转让案。

做不好加法的苏宁

苏宁创始人张近东在苏宁易购2021新春年会上曾提到：下一个10年聚焦零售，必须要学会做减法。

但说实话，从多年的轨迹来看，苏宁并不是一家能做好减法的公司。

2013年开始，苏宁便尝试从传统电器公司转型向科技公司发展。2013年2月19日，苏宁电器发布公告宣布，苏宁拟将公司名称变更为“苏宁云商销售有限公司”。为了和京东对抗，2014年，苏宁云商将旗下11家门店资产以不低于40亿元人民币的价格转让给中信金石基金管理公司。

但苏宁易购用砸钱的想法冲击线上，却没有抓住流量的策略显然不够明智。本来就错过了电商成型期红利的苏宁易购，除了京东、淘宝等传统巨头，还面临拼多多、抖音快手电商直播等多种新的电商形态挑战。砸了钱，却没有流量，大把的投入石沉大海，见不到成效。

2015年12月21日苏宁集团正式宣布，已全面接手原江苏国信舜天足球俱乐部，新的江苏苏宁足球俱乐部开始启动。如今，苏宁易购已经准备低价抛售江苏足球俱乐部，2月28日，江苏苏宁队官方微博宣布，即日起，江苏足球俱乐部停止所属各球队的运营。

2017 年，苏宁电器集团向恒大投资200 亿，获4.7%的股份，但去年年末恒大发布公告，正式宣告4年回A之路无疾而终，200亿战略投资退出无望。

同年，为了弥补物流上的短板，苏宁出资42.5亿全资收购天天快递,而后两年均处于亏损状态。

为了进入大店仓时代，2019年2月12日，苏宁易购正式收购万达百货有限公司下属全部37家百货门店；同年9月，以现金48亿元人民币等值欧元收购家乐福中国80%股份。

但不难看出，烧了七年钱，苏宁也亏了七年。

买买买七年，苏宁控股集团搭建起了易购、物流、金融、科技、置业、文创和体育八个板块，但都没有收获满意的回报。做加法给苏宁带来的是沉重的债务压力，为了实现在2022年扭亏为盈的目标，“砍”，是苏宁当下最重要的动作。

苏宁易购表示，对于从长远来看没有价值的业务都会去调整，比如天天快递等一些低价值的、没有长远发展的业务坚决的予以关停。公司将聚焦零售服务业务，夯实全场景零售核心能力建设，提高公司资产及业务的运营效率和盈利能力，推动企业长期战略的实施落地。

同时，苏宁易购也表态，在引进国资战略股东后，公司将聚焦零售主业，协同线上线下销售、深耕和挖掘近十年的布局，以期实现未来三年每年20%的销售收入增长和归母净利润从亏损30多亿元到盈利30多亿元的目标。

但更重要的问题是，苏宁当下的零售业务处于一个线上线下严重割裂的状态，如果不将它们进行协同，还是像当下一样走不同市场路线，那么苏宁盈利的进度将会被再一次拖累。

最后

苏宁的新转机是新零售，其定位也重回零售服务商。

2020年双11，苏宁面向下沉市场B端商户成立“云网万店”。这是苏宁开放赋能的项目之一，其注册地便是深圳。深圳市创新投资集团有限公司、深圳市罗湖引导基金投资有限公司等深圳国资均参与了云网万店的A轮60亿元人民币融资。股权转让公告中也提到，苏宁易购将在深圳设立华南地区总部。

苏宁这个名字里带有浓厚江苏色彩的南京企业，正受地方国资的趋势，逐步南下。