这段时间，世界杯无疑是全民热议的话题。

到底谁能最后捧得大力神杯，每个人心目中都有自己心仪的那支球队。

相似的冠军基因

细数近四届世界杯冠军，阵容中总是众星云集。

2006年冠军意大利，由金球后卫卡纳瓦罗领衔的钢铁防线，整届杯赛只丢了2球，但由皮尔洛领衔的中场，赞布罗塔、卡莫拉内西的两翼齐飞，托蒂带领的锋线同样居功甚伟。

2010年冠军西班牙，由哈布白为代表的中场魔术师们，将Tiki-Taka发挥到极致，但托雷斯，比利亚的锋线双星，卡西利亚斯、普约尔的铁血后防，使西班牙在淘汰赛一路由1：0的小赢变成了稳赢。

2014年冠军德国，后防有当打之年的诺伊尔坐镇，中场有能攻善守的克罗斯、施魏因施泰格等人，锋线上还有跑位鬼魅的托马斯穆勒和克洛泽。

2018年冠军法国队的阵容更是豪华，锋线姆巴佩领衔，博格巴和坎特配合中场，后场洛里、瓦拉内坐镇，三条线都是效力豪门的顶级阵容，没有明显的短板。

复盘这些夺冠的球队，好球员固然重要，但教练席上的那一位同样举足轻重。历届冠军球队的总教头，无一不是有着独特的人格魅力和高超的管理艺术。

西西里教父般的里皮，在队内有着绝对话语权。他的战术精髓就是经典的意大利式防守反击，对后卫的竞技战术能力要求一直很高。

西班牙的博斯克曾是银河战舰皇马的舵手，执掌西班牙帅印8年，对Tiki-taka战术所倚仗的核心球员特点如数家珍。

勒夫执教国家队15年，开启了德国足球历史上前无古人的传控技术改造。而法国队主教练德尚，早在球员时代就是世界杯冠军的功勋队长。

球队的胜利少见个人英雄主义，更多是团队协作产生的化学反应。在这些教练的艺术领导下，最终球队得以力冠群雄，捧得大力神杯。

反观梅西、C罗，纵然都是足坛的传奇，但在世界杯赛场上，更多留下了令人惋惜的背影。可见，如果仅仅依靠个别明星，终究是独木难支，最终只能与大力神杯擦肩而过。

FOF的管理哲学

当我们边看世界杯球赛，边掰扯冠军背后的基因时，发现其与基金投资有不少相似之处。

这些年，不少投资者喜欢追热门赛道的基金，比如，2020年猛冲消费、医药；2021年“*哈梭**”新能源；到了今年，则是押宝煤炭、原油和债券，看似是努力追上市场热点，但往往却是吃力不讨好。

背后的原因在于，基金界的明星基金经理不少，可受制于市场风格变化、投资能力圈等，他们在某些阶段难免也会出现水逆期。我们做过统计，从2013年开始，收益率能连续五年排在同类前1/3的偏股型基金，每个五年周期内均不超过4只。

如果我们在投资上奉行个人英雄主义，指望通过重仓某一两只牛基获得好收益，那么，结果很可能是不尽如人意。

相对来说，FOF或许符合不少人在竞技场中追求长跑胜出的管理哲学。

上述提及的那些冠军教头们，从全国成百上千万人中，经过多番考察选出26人大名单，11人首发，15人替补，并通过合理的球员搭配、得当的战术运用，把球员捏合起来，形成一支攻守兼备的团队参赛。

与之相似的是，FOF基金经理要从全市场上万只基金中，经过数据筛选、科学分析、精挑细选出自己的核心池与备选池，然后再结合战略配置和战术调整，根据市场环境和风格变化构建基金组合，并适时进行动态调整。

一位好的FOF基金经理，要做到对持有的子基金进行全局把控，“基”尽其用，才能组建一支能打胜仗的“球队”。

足球赛场上具有鲜明风格特点的名帅不少，基金圈的教头们也不遑多让。如果要盘点大家最熟悉、喜欢的基金经理，广发基金的杨喆肯定算是一位，她是国内较早探索基金组合管理的主理人，首位管理百亿FOF的基金经理。

2021年6月，杨喆加入广发基金资产配置部；同年11月，她接手管理一只偏股型FOF广发核心优选，股混基金可投范围是50%-85%。今年沪深300指数跌了近24%，广发核心优选的跌幅仅为9个点左右（数据来源：Wind，截至2022/11/21）。可见，在杨喆手上，即便是偏股型产品，依然发挥了FOF分散风险、降低波动的优势。

杨喆是怎样进行资产配置的呢？从定期报告中，我们看到，广发核心优选FOF（A类：011752，C类：011753）的持仓非常多元，组合涵盖权益型、固收型等多种类的基金，甚至还直接持有债券。以权益型基金为例，大中小盘、成长价值都有布局，只是结合不同的市场风格，持有的比例有所不同。

在持仓里，有不少大众熟知的股基，如林英睿的广发睿毅领先、杨金金的交银趋势优先、李巍的制造业精选；固收队列中，有张芊的广发聚鑫、王帅的兴全稳泰等等；前中后三条线都有“强基”一起为组合冲锋陷阵。

风格多元的股基，搭配偏稳健的“固收+”产品，这与冠军球队的团队搭配是不是也有几分神似？

排兵布阵挺讲究

一名出色的教练，往往并非只有一种惯用的打法。他会根据赛场情况灵活做出调整，此为获胜的关键。

就像日本和沙特，如果是对阵实力较弱的球队，肯定大举进攻；而对阵强队，在上半场先立足防守，即使丢一球仍然可以接受，下半场准备Plan B，通过反抢打身后伺机扳平甚至反超比分。

FOF基金经理也一样，他们同样需要感悟市场。

近两年的股票市场，我们也感受到了不断变化的“季风”。大类资产、市场风格转换很快，普通投资者很难跟上市场的节奏。

未来很长一段时间，自上而下大类资产配置的重要性毋庸多言。此时，我们尤为需要一位经验丰富的“教练”，帮我们做好组合的排兵布阵。

仍以广发核心优选FOF为例，翻开其定期报告，今年以来，伴随A股震荡下跌，杨喆逐步提升权益基金的配置，从今年的半年报看到，穿透持仓以后权益仓位提到了70%以上。

再看穿透底层基金后的股票行业分布，杨喆将20%的仓位配置了电力设备，这也是今年景气度相对较高的方向。

另外，比较明显的变化还有对医药生物的配置，在半年报时的配置权重提到15%。下半年，医药板块迎来反弹，在申万一级行业中具有比较优势。

三季度，A股再次步入调整，杨喆也及时调整了组合的配置结构，减持了部分权益基金，在一定程度上降低了净值波动。所以，其近6个月收益率在FOF品类排名第一（1/289） ，同时夏普比率也位列13位，收益风险比突出。（数据来源：韭圈儿APP，截至2022/11/29，成立满6个月所有FOF）

FOF组合的管理，分为战略资产配置（SAA）和战术资产配置（TAA）两大层次。

SAA会结合产品的风险收益目标，基于资产收益的中长期预测确定配置中枢，这相当于足球场上拟定相对固定的首发阵容。

TAA则是在战术调整层面，基于宏观环境、基本面、估值、技术面和情绪进行多维研判，持续跟踪它们的表现，灵活优化仓位。这就是教练的临场指挥调度。

周一，韭圈儿看了杨喆的一场直播，其介绍了新产品广发富信优选FOF的管理思路。这只产品的权益基金仓位比例为45%-95%，上下限相差50个点，给基金经理提供了比较大的腾挪空间，有助于杨喆更好地发挥配置能力。

好土壤才能出好成绩

此次，细细研究杨喆所管理的基金持仓时，我们还有一个感慨，就是广发投研团队的综合实力真的强。

一个球队要走得远，既离不开整个团队的协作和努力，也有赖于一个国家整体的足球土壤。就如我们所看到的，巴西、法国、德国、西班牙始终是绿茵场上的大热门，原因就在于此。

大厂推FOF为什么有天然的优势？因为FOF最考验的是顶层的资产配置能力，除了FOF团队自身的投研实力外，同样离不开基金公司强大的投研土壤支持。

广发基金是一家资产管理规模位居前列的头部大厂，投研团队众星云集。权益中有傅友兴、刘格菘、李巍、林英睿、王明旭、郑澄然等风格多元的基金经理，“固收+”中有张芊、曾刚、姚秋、张雪、谭昌杰、邱世磊等资深选手，可谓是股债双优。

基于深厚的底层资产研究，再叠加兵强马壮的FOF团队，由此所形成的资产配置实力自然更加强大。

最后，我们还是想回应下开头，短期的曲线波动乍看刺激，但投资最终要看长期回报，正如夺冠球队往往是表现最稳定、能力最全面的那一支。

今年世界杯看亚洲球队比赛，让人产生了三重境界:

开赛前，看亚是亚；第一轮后，看亚不是亚；第二轮后，看亚还是亚。

或许，这也就是足球的魅力所在吧。

在本届世界杯冷门频出的情况下，不知道你心目中哪一支球队最后能捧起大力神杯？