港股、美股度中秋“劫”，大A股走出独立行情。许老板家书“坚信恒大一定能尽快走出至暗时刻 加快推进全面复工复产”和李嘉诚35亿卖上海世纪盛荟广场“跑了又回来”的消息中秋刷屏，市场内外关注周四港股开市。
1. 港股、美股遭遇“黑色星期一” ；A股地产股分化
9月20日恒生指数跌去3%，领跌的正是地产股。
香港本地房企恒基地产、新世界发展、嘉里建设跌超10%，内房股融创中国、中国恒大等跌幅也都超过10%，龙光集团、绿景中国地产、富力地产跌超8%，雅居乐跌超7%。而因10月到期的一笔美元债可能逾期的新力控股集团，直接跌去90%，几乎一天归零。
9月21日，港股地产股有所反弹，但丝毫不改变近期不少内房股股价腰斩甚至膝盖斩的事实。6月以来，不到四个月的时间，“一天归零”的新力控股集团和深陷债务危机和流动性危机的中国恒大跌幅超过80%，中国奥园则跌56%，富力地产跌50%，融创中国跌46%，佳兆业、花样年、时代中国控股、龙光集团等跌幅均超过40%。
港股跌完，接着是美股跌。
美股“黑色星期一”大盘整体下跌，美股道指盘中一度暴跌达到900点，标普500指数创下5月以来的最大单日跌幅。纳斯达克综合指数跌幅更大，收低2.2%。金融板块领跌，其中，高盛、摩根大通、花旗下跌幅度均达3%，黑石下跌2.21%。中概股当中，知乎下跌15%，蔚来下跌6.2%，理想下跌7%，小鹏下跌6%。
市场认为，耶伦警告美国债务违约将引发“经济灾难”，美国再次面临联邦债务违约和政府停摆，以及美联储本周可能发出缩减刺激政策的信号，都让市场避险情绪激增。自2020年3月23日以来，美联储和美国财政部在短短16个月内放水印钞达到31万亿美元流动性。而美国股市、房地产市场更是经历了一轮非理性暴涨，一旦美联储退出目前的超宽松政策立场，市场人士预计美股市场年底前将遭遇5%到10%的盘整。摩根士丹利则认为，标普500指数将下跌20%。
周三节后开市大A股走出了独立行情。
民企踩中“三条红线”的华夏幸福、嘉凯城、新城控股、中南建设等纷纷大跌。“稳”字当先一直降杠杆的国企、央企背景的地产股则走出了一波上涨行情：保利发展大涨5.7%，8月初至今不到两个月涨幅达到50%；金地集团上涨9.33%，8月以来涨幅也近40%；招商蛇口更是罕见涨停，8月以来上涨26%；滨江集团8月份以来也上涨了15%。真是冰火两重天啊。据亿翰智库统计显示，9月以来，房企新增投资金额排在前五的企业除龙湖集团外，其他均为央企或国企，保利发展、中国金茂、华侨城等均在列。多家券商研报对后续地产行业走向和地产股投资机会的关注程度均突出一个“稳”字，故而更看好“好孩子”——“房住不炒”控杠杆的国有地产龙头。
本周对全球市场至关重要：包括美国在内，英国、日本、挪威等至少12国央行本周宣布货币决策。
本周对恒大同样至关重要：恒大两期债券周四面临付息，这是对恒大流动性的考验。其中恒大地产40亿元境内债券付息方法已通过场外方式协商解决。
受此消息提振，隔夜中国恒大在美上市ADR一度飙涨逾47%，最终收盘上涨超33%。
周四早间，恒大系个股全线大幅高开，中国恒大高开近15%，盘中最高冲至涨逾32%；恒大物业、恒大汽车、恒腾网络均高开10%左右。不过，截至收盘，恒大汽车已经翻绿。港股地产板块也随之大幅反弹，世茂服务、融创中国、合景泰富、碧桂园服务等均涨超10%，宝龙地产、华润置地、世茂集团等纷纷强势上攻。A股地产板块也放量强势反弹，板块指数盘中一度大涨近4%，创3个多月来新高。泰禾集团、华联控股、嘉凯城等涨停，京投发展、岩石股份、皇庭国际等也强势上扬。
自此，八月以来因债务/流动性危机而深陷破产/负面传闻一直遭遇股债双杀的恒大，终于迎来一线生机。
2. 恒大不会倒
2008年金融危机后人们对那些体量庞大如果破产倒闭将会对经济、社会造成严重损失和后果的公司称之为“大而不能倒”，比如两房的房利美和房地美，比如除雷曼（没错，雷曼是唯一一家大而破产的，彼时财政部长保尔森曾牵线巴菲特投资雷曼，巴菲特要价40美元优先股，并要求分红9%，总价要达到40亿美金。雷曼CEO富尔德觉得严重低估当时刚从66跌至37的自家股票，强硬拒绝。）之外的包括高盛在内的九大行，都曾在金融危机期间被美政府注资救市。
此次恒大债务危机和流动性危机的事件的持续发酵，投资者一直担忧中国房地产市场重演 2008 年美国金融危机的场景，争论的焦点在恒大是“大而不倒”最终被政府救市的“两房”，还是等待破产重组的“雷曼”。
金融危机时，美联储主席伯南克曾在国会上说：我毕生都在研究大萧条，它始于股票市场崩盘，但拖垮经济的是信用的崩溃，市民无法借款，买不到房，做不了生意存不了款，信用一旦崩溃，一切都不存在。
周四到期的恒大债券付息恒大已公告解决，显然，到目前为止，恒大债务危机的信用并未崩溃，资本市场今日股债双涨显示投资者对恒大积极自救的诸多措施所取得的进展仍具有信心。我们不妨一起来看一下恒大问题的性质、基本面情况以及其债务违约的风险。
2.1 恒大危机的性质
首先，恒大问题的性质不会是一次失控的金融危机，而是标志着中国房地产行业高杠杆经营模式的结束。因此外资做空机构妄图通过“恒大事件”做空恒大，让中国房地产崩盘，从而重演08年房地产次贷危机引发的金融危机，以及让中国重复日本当年的故事，这是绝对不可能的。不过，这显然是港股地产股经历“黑色周一”的重要原因。
其次，在全球地产上涨，美国、加拿大、韩国等房价在疫情期暴涨的情况下，中国政府去年出台严峻的房地产行业“三条红线”，倒逼高负债高杠杆的房地产行业进入更健康的方向发展和通道，周四内房股国资房企的大涨也表明资本市场未来房产投资的逻辑在“稳”。“房住不炒”“居者有其屋”的严调控是“共同富裕”的“中国梦”的重要部分。这与小布什任总统期间为刺激经济推出“每个人都应该拥有属于自己的房子”（“美国梦”的一部分）从而大肆放开买房信贷推高房价，最终房地产泡沫破灭引发了整个金融机构的危机，是完全不同的。
其三，也是最重要的一点：
2.2 决定恒大未来的是中国房地产的未来发展趋势
房地产政策的长期发展关系到我国经济增长动能切换、产业结构优化调整、居民消费潜力释放、缩小贫富差距实现共同富裕、防范化解系统性金融风险等诸多重要问题，其未来发展趋势从“稳”到“降”自不待多言。
关键在于：其动态实现长期目标的过程中，如何平衡短期压力？
这关系到当前“信心比黄金还珍贵”、来不及“做时间的朋友”的恒大的生死存亡。
我们先来看两组数据：
8月房地产数据继续全线下滑，销售和拿地大幅回落。商品房销售面积同比增速-2.0%（前值0.1%），商品房销售额同比增速1.6%（前值4.1%），土地购置面积同比增速-10.8%（前值0.5%）；开工维持负增长：房屋新开工面积同比增速-7.7%（前值-6.5%）；房地产开发投资同比增速5.9%（前值6.4%），房地产施工面积同比增速8.4%（前值9.0%）；唯一上升的是竣工：房屋竣工面积同比增速7.6%（前值4.0%）。
房地产投资下行压力增大。上半年房地产*款贷**余额增长1.2万亿，其中个人房贷余额增长2.14万亿，针对房企的*款贷**余额净减少了9400亿。集中供地进一步加剧了土储去化，经过连续三年的去库存，百强房企的土储去化周期（土储面积/年度销售面积）已经从2017年底的4.6倍降至2020年底的3.4倍，这一指标的历史均值在4倍左右。房企土地购置面积在19年同比-25.6%、20年同比-2.4%的情况下，今年1-8月继续下降至同比-10.2%，按照这一趋势，预计年底土储去化周期降至2.7倍。目前房企普遍土储不足，新开工面积连续负增长，房地产投资下行压力持续加大。上半年房企的投资增速得益于三条红线推动房企加速竣工交付、确认收入。
8月房地产数据的全线下滑，既有近期商品房销售景气度走弱、今年房地产融资大幅收缩的影响，也叠加了近三年行业去杠杆政策的累积效应。
值得注意的是，房地产下行压力已然加剧，而这一过程可能才刚开始。
一个重要背景是，随着7-8月经济数据大幅回落，初步估计3季度实际GDP的当季同比和两年复合同比都将降至5%以下，这已经突破了央行在今年3月工作论文中测算的“十四五”时期我国经济潜在增速的下限。经济的内生下行压力也已经逐渐显现。
还有一个现实要求是，要防止在处置风险的过程中引发次生风险。这也是央行对*款贷**占比达标的银行要求保持*款贷**占比基本稳定、对*款贷**占比超标2%以内和以上的机构设置了2年和4年的过渡期的原因，央行的政策很鲜明：房地产融资的收缩力度会相对温和。
如果房地产下行趋势承压加剧，任由恒大如雷曼般破产倒闭，是否会成为引发其相关行业多米诺骨牌的第一张牌？
房产长期目标 和 房产短期压力；严控房产行业 和 GDP稳增长。这是需要妥善解决的一对悖论。
2.3 “白银时代” 和 “碧恒万融”
万科郁亮从2012年就在喊房地产行业进入“白银时代”。2017年融创孙宏斌曾怒斥万科郁亮“地产白银时代”之说，他认为当时是地产的“钻石时代”。他不仅花费约500亿接手了万达13个文旅项目，而且还接手了泛海控股北京、上海的核心地块，其后更是大手笔接了李嘉诚的几个项目。
受益于三四线城市楼市棚改政策，大胆扩张的碧桂园、恒大、融创成了最大的赢家，“宝万之争”使“好学生”万科固守保守的策略，也使其在2017年失去了从1997-2017持续20年的地产龙头宝座，“碧恒万融”此后成为房地产“四大”。
2016年，中国恒大合约销售额3733.7亿元，夺得“销冠之王”，恒大总资产突破1.3万亿，稳坐地产一哥。
2017年，恒大市值年内狂飙333%，许家印超越马云成为新首富。
2019年，千亿”房企从1家扩容至36家，“百亿”阵营已有152家，TOP10门槛已提升至2425亿元。“碧万恒”不出意料地继续稳居三甲，合计销售额超过2万亿元。
郁亮的“白银时代”预测并没有错，只是晚了五六年。
然而三年过后的今天，再来看当年意气风发的“碧恒万融”：很早就坚持“降杠杆”的“好学生”万科仍然稳坐头把交椅；2018年连发三道“催命符”和杨老板“一万元的故事”使碧桂园“风险可控”；融创“还活着”，孙宏斌感慨“下半年会很惨烈”；负债率最高的恒大则面临“生死困境”。
不禁令人唏嘘：谁才是时间的朋友？
2.4 踩准政策的节点从来都至关重要
3月份清仓教育股成功躲过“双减文件”给教育股带来重创的高瓴资本是。
2013年70.38亿售出陆家嘴东方汇经中心，此后几年陆续卖地卖房总套现一千多亿，前几天因一则“35亿元卖空置16年的上海世纪盛荟广场”消息上热搜，被称为“从中国跑了”的李超人也是。
还有大幅甩卖万达资产断臂求生如今被传为佳话的前首富老王。彼时，2016年8月26日的鲁豫有约采访中，王首富的“先定一个亿的小目标”成为2016年年度网络流行语。彼时，万达集团拥有200多个万达广场，遍布中国各大城市，甚至成为很多城市的地标。不仅如此，万达集团在酒店业务方面，已经拥有80多家五星级酒店; 在影视行业，万达收购了好莱坞传奇影业和美国AMC影院公司，并且拥有自己的万达影业和万达影城，风靡一时的万达影城，在全球拥有超过1300家院线。此外，万达还有十多家万达游乐城，竞争矛头直指迪士尼乐园。一切的荣光在2017年6月戛然而止。万达集团在遭到了国家点名批评后，银监会开始排查万达集团的授信风险，随后万达6个境外项目的融资遭到管控，万达集团的的资金流迅速陷入了困境，此后，如大家所知，万达走上了资产大甩卖的道路，王健林“壮士断腕”躲过了“劫难”赢得了今天的生机，成为商业史上的一段佳话。
历史何其惊人地相似。人们不禁回想起当年的佳兆业，因2014年11月底爆出在深圳的房产被限制或锁定的消息陷入债务违约，最终不得不破产并于2015年2月开展债务重组进程。如今的佳兆业早已重组成功，其成功脱困很重要的一个原因乃在其后几年的房地产高速发展的外部良好环境。
恒大会成为第二个断臂求生的“万达”？还是破产重组成功的第二个“佳兆业”？
上一次，许老板用20年的时间顺“势”而为使恒大从广东省的一家地方企业成为全国范围的行业龙头企业，排名世界五百强122位。
这一次，许老板能踩准政策节点令恒大凤凰涅磐浴火重生从以地产为代表的“旧经济阵营”转入“碳中和新能源”为代表的“新经济阵营”中去吗？
让我们把目光从外部环境聚焦到恒大基本面情况及债务违约风险上。
2.5 恒大生死局 与 价值投资
越是生死存亡的危机时刻，越是能考验一家企业是不是一家伟大的企业，以及管理层是否足够优秀。
正如腾讯在央媒批“游戏是精神*品毒**”遭受“游戏股严监管”政策重挫后的一系列迅捷而政治正确的反应，从而令投资者和市场不得不信服其卓越的公司治理能力。这与阿里深陷“女员工遭上司侵犯事件”的负面舆论漩涡其公司内部反应迟缓僵化，令公众对其企业文化、公司治理大失所望形成鲜明对比。
按照2020年那本风靡内地投资界高瓴资本张磊的《价值》书中的的说法：价值投资就是投资伟大的公司、伟大的企业家，做时间的朋友。
那么，此时此刻股价早已跌破3港币的恒大，是否还是巴菲特“低买高卖”价值投资拥趸们的选择？
那要看恒大的债务违约风险以及资产价值。
2.6 恒大的债务违约风险
根据半年报，恒大自去年3月全面实施“高增长、控规模、降负债”新战略。截至今年6月底，恒大有息负债较去年3月底下降约3000亿元，净负债率已降至100%以下，实现一条红线变绿。
截至2021年6月30日，$中国恒大(HK03333)$ 有息负债5717.75亿元，其中，一年内到期的短期负债为2400.49亿元，相比2020年底减少28.45%；该集团存款余额1616.27亿元，其中，受限制现金748.55，也就是说，同期现金及现金等值物仅867.72亿元，相比2020年底减少45.34%。在手现金难以覆盖短期负债，短期风险不小。
恒大采取一系列积极自救的措施，包括自去年初首开的网上售房75折打折售房、引进战投、变卖资产、实物兑付方案、聘请投行华利安（曾参与雷曼、通用以及安然等破产重组）为财务顾问等。
为缓解流动性压力，截至8月27日，恒大处置了包括恒腾网络、盛京银行、恒大冰泉、深圳高新投和5个地产项目等股权，合计出售总代价166亿元。具体措施包括：总金额32.5亿元出售恒腾网络11%股份，回收现金约11.8亿港元；出售盛京银行1.9%股份，总金额10亿元；出售深圳市高新投7.08%股权，总金额约10.4亿元；出售恒大冰泉49%股权，总金额约20亿元；出售5个地产项目股权及非核心资产，总代价约92.7亿元。
此前恒大多个业务板块竞相引入战投、配股为公司纾解了部分债务压力。去年恒大物业引入战投235 亿港元，上市募资 140.8 亿港元 ；恒大汽车两次配股 300 亿港元 ；中国恒大配股 43 亿港元 ；房车宝引战 163.5 亿港元。
恒大目前的债务主要来自几方面：银行*款贷**、发行债券、供应商商业票据贴现、恒大财富理财产品兑付。
1）银行*款贷**、债券
这些年房企高杠杆高负债激进扩张拿地靠的就是银行等金融机构的输血，因此欠金融机构的钱，无论怎样，恒大是绝不能不还的。
目前恒大总负债达1.97万亿元，这一数字达到全国GDP的2%。 其负债涉及超过128家银行和逾121家非银行机构，当中有息负债总额（债券，银行*款贷**等）为5718亿元。其潜在的多骨诺米牌效应令市场担忧，若集团贱卖资产，则有可能会破坏市场价格平衡，令高杠杆的房企崩溃。 这一风险，监管部门不得不评估。
其二，恒大若破产，相关银行亦会受拖累。目前各银行或多或少都有些对恒大的*款贷**，当中规模最大的是民生银行。据摩根大通统计，民行对恒大的放贷规模，占民生银行整体*款贷**的0.8%。虽然看来数字不大，但以民生银行*款贷**总额3.96万亿估算，恒大就占了316亿元，比民行2020年全年盈利规模还要大。而且0.8%的占比也遥遥领先第二名的不足0.4%占比。
民生银行的房地产*款贷**占比高逾一成，在各大银行中也属于最高水平，如果恒大对中国房地产造成多骨诺米牌效应，民行首当其冲将受到冲击。加上民生银行的不良*款贷**率在四间银行中最高，拨备充足率反而垫底，反映盈利能力的净息差又排名末尾，今年中期也是唯一一间业绩同比*退倒**的银行。 因此如果民生银行对恒大的*款贷**全部成为坏账，对民行冲击将很大。这一风险，监管部门同样不得不评估。
9月22日中秋节后第一个交易日，浙商、郑州等多家上市银行回应与恒大业务往来时表态风险可控。
9月23日，民生银行发布公告称“恒大集团项目融资的抵质押物整体足值有效，风险可控”，民行还录得一波上涨。
为避免事态恶化的挤兑风波，银行等金融机构正协助地方政府帮助恒大努力实现“保交楼”，目前来看，恒大积极自救的措施以及与金融机构和地方政府的沟通都处于正向发展中，为获得银行信用展期、债务展期、销售回款赢得时间。
2）供应商商业票据贴现
恒大2020年年报显示，恒大集团发行商票2050亿，上下游合作企业达到8441家。这是一个庞大的产业链，恒大不仅拥有绝对的话语权，还牵一发足以动全身。
为了解决供应商和承包商付款问题，恒大向供应商即承包商出售了物业单位以抵扣部分欠款，总金额为251.7亿元。
恒大在半年报中表示，恒大将采取包括调整项目开发时间表、严控成本、大力促销、出售股权和资产(不限于物业、酒店及其他物业)以及引入投资者增加集团及附属公司股本，争取进一步改善流动性，舒缓资金压力和削减债务。
恒大为其第一大客户的涂料龙头三棵树日前发布公告，所持有的恒大3.36亿元逾期商票已与恒大协商解决，部分以房产抵偿。连跌10日的三棵树在23日随恒大系反弹也大幅高开高走，截至午间收盘涨6.03%。
3）恒大财富理财产品兑付
9月7日高达400亿恒大理财产品到期未兑付及恒大部分高管提前优先兑付的消息曝出后，尽管许家印在教师节日公开表示一定会全部兑付，12日晚，受害者涌入恒大深圳总部维权，危机发酵，恒大股债双杀，深陷负面舆论漩涡。
恒大财富是恒大最需要小心翼翼处理的问题，因为这关系到数万恒大员工、业主、投资人，这其间千丝万缕、错综复杂。此前有财经媒体谴责恒大“把员工变成客户、投资人，把业主变成其销售员、投资人”的营销方式，殊不知这同样也是恒大成就万亿帝国的重要原因，苹果的“果粉”、小米的“米粉”、蔚来的“车友俱乐部”，异曲同工矣！互联网巨头的“996”在房企中并不鲜见，坊间曾有戏言：生不去万科，死不去恒大，生死都不去碧桂园。甲A晚上八点还在万科加班，甲B晚上八点在恒大带客户看房，甲C晚上12：30还在碧桂园开会！企业的高速发展做大做强是以牺牲无数普通员工加班加点的付出为代价的，华为的“行军床”还记否？ “效益”和“公平”，这是一个悖论，这也是十四五亟待解决的问题，倒不必以此过多苛责恒大。
恒大责令提前兑付的高管归还相关产品资金，并出台理财产品兑付方案。恒大财富的兑付方案分为三种，包括现金分期兑付、实物资产兑付和冲抵购房尾款兑付。与当年佳兆业重组方案有不少相同处，目前正有序推进中。
2.7 恒大基本面和资产价值
1）中国恒大基本面没有太大改变
数据显示，2021年上半年，恒大录得销额3567.9亿元，同比增长2.3%；合约销售面积4301.4万平方米，同比增长11.4%；回款3211.9亿元，同比增长2.9%。
若按截至7月底的最新数据计算，今年恒大前7月累计销售额达4005.6亿元，销售面积4844.9万平方米，销售增幅可观，但成交均价录得近年新低（因打折售房）。
业绩方面，2021年上半年实现营业收入2226.9亿元，同比下降16.5%；净利润104.99亿元，同比下降28.87%。其中，其中恒大地产集团有限公司和恒大童世界集团的房地产业务净亏损41亿元，新能源汽车业务净亏损49亿元。
2）恒大物业业绩不错
数据显示，恒大物业上半年实现营业收入78.73亿元，同比大增68.3%；毛利润29.39亿，同比大增68.7%；净利润19.34亿，同比大增68.6%，各项核心指标处于行业领先水平。
恒大物业业绩大幅增长背后，得益于规模的高速扩张。截至上半年，恒大物业合约面积达8.1亿㎡，同比增长58%；在管面积达4.5亿㎡，同比增长77%；业务范围扩展至全国317个城市，覆盖320万户业主。
增值服务爆发式增长是恒大物业另一大亮点：上半年恒大物业社区增值服务收入11.39亿，同比大增83%，其中家居美装收入更是大增873%。此外，恒大物业与腾讯、商汤科技等巨头联手打造智慧云平台，探索平台输出服务模式，持续提升盈利能力。
3）恒大汽车 是 坑？
数据显示，恒大汽车上半年营收69.2亿元，同比增长53.5%；亏损48.22亿元，较2020年同期亏损扩大96.25%。
陷入亏损主要因为健康业务毛利减少，另外，正处于拓展系能源汽车业务的投入阶段，新能源汽车业务的市场推广费用及研发投入增加。
截至2020年12月，恒大在新能源汽车产业已累计投入474亿元，其中研发投入高达249亿元。恒大为加速跨入汽车行业，自2019年起大手笔收购了瑞典NEVS、荷兰e-Traction、卡耐新能源、英国Protean、德国Hofer动力等整车企业以及零部件企业，并于今年4月携带9款恒驰新车在上海车展集体亮相。恒驰9款车型覆盖了从*级A**到D级，包括SUV、轿车、MPV、跨界车等所有车型，这种造车模式在汽车行业前所未有，需要大量的资金支持，而且另辟蹊径将面临着更大的风险。
9月初，恒大汽车宣布，恒驰1、3、5、6、7车型夏季测试已收官，全面验证了车辆在极端高温环境下的性能和品质。这都标志着恒大造车正在稳步推进的状态。而且，目前恒大汽车在上海、广州、天津研制基地已展开新车型的生产试制工作，正努力向2022年大规模交付的目标靠拢。
截至9月24日最新消息，因流动性危机恒大养生谷及新能源汽车生活空间配套部分相关项目停工，近千员工从深圳转至广州南沙办公。
此前就有媒体言恒大将折戟在“造车”上，前有“下周回国”的贾布斯，近有深圳同城富豪、当年在“宝万之争”中以“门口的野蛮人”而一战成名的宝能姚老板。
据姚振华掌控的“钜盛华”2021年半年报显示，公司有息负债总额是872亿，一年内到期债务404亿，但公司账面现金及现金等价物仅有45亿。此番危机在姚老板与同城富豪许老板都一头扎进了新能源汽车，遭遇资金链断裂。当初在万科吃了“闭门羹”因舆论败于“善烧红烧肉”的隔壁老王后，姚振华誓言要助力民族汽车工业崛起，先后收购多家汽车零部件企业，又拿下观致汽车、长安标致雪铁龙控股权，前后豪掷千亿元才完成对宝能汽车的基本布局。
不过也难说，越是不确定的事情越意味着有无限的可能，所谓“危”与“机”并存。华尔街的名言就是：在不确定中寻找确定。贾布斯的FF两个月前成功登陆纳斯达克，9月19日宣布与吉利控股的双方合作取得实质性进展，旗舰店将落户北上广深 。
4）恒腾网络依托腾、恒两大股东未来可期
恒腾网络在港交所公告称，上半年净亏损24.48亿元，去年同期盈利718万元；收入13.95亿元，去年同期为1.33亿元。其中内容制作及线上流媒体业务录得营收13.4亿元，毛利率35%，除税前利润2.06亿元。
恒腾网络主营业务盈利水平稳步上升，与其制作推出的多部影视精品口碑票房双丰收，以及南瓜电影会员数量大幅增长密不可分。
上半年，恒腾网络旗下儒意影业再次展示在影视制作领域的头部实力，主导制作的《送你一朵小红花》累计票房超14亿，成为2021年元旦档票房冠军；《你好，李焕英》累计票房突破54亿，位居中国影史票房第二名。南瓜电影自从被收购以来至6月底，仅9个月注册会员数大增108%达6194万人，付费订阅用户数更是翻了近5倍达2462万人，实现几何级增长，成为国内最大的会员订阅制长视频*放播**平台。
依托腾讯、恒大两大股东，恒腾的未来还是可期的。
5） 恒大最优质的资产是什么？土地。
根据公开披露，截至2021年6月30日，恒大集团总土地储备项目778个，分布于中国233个城市，总规划建筑面积2.14亿平方米，土地储备原值为人民币4,568亿元。其中一二线城市土地储备原值达人民币3,176亿元，占比69.5%，平均楼面地价人民币2,653元/平方米建筑面积，三线城市土储原值人民币1,392亿元，占比30.5%，平均楼面地价人民币1,470元/平方米建筑面积。恒大所选三线城市皆是人口净流入、有产业支撑的城市。此外还拥有146个旧改项目，其中在寸金寸土的大湾区就占有131个(深圳62个)。
此前曾分析，目前房企普遍土储不足，新开工面积连续负增长，房地产投资下行压力持续加大。恒大充足的土储利好其在当前房地产下行趋势下的发展。
3. 许老板还是许老板
2021年3月份的2020年业绩说明会上，许老板曾意气风发地宣布，恒大完成从地产向“多元产业 + 数字科技” 的转型，恒大进入“新恒大”时期。
许老板向投资者描绘了恒大“多元化战略”发展的历程和恒大帝国的未来蓝图：
早在2014年，恒大就基于企业长远发展的考虑，提出了“多元化发展”的战略，在夯实房地产主业的同时，培育新的增长点；
2015年，恒大进一步拓展多元化领域，完成了金融、健康、文化旅游等多元化产业布局；
从2018年开始，恒大积极探索高科技产业，逐渐形成以民生地产为基础，文化旅游、健康养生为两翼，高科技产业为龙头的产业格局。
三年后的今天，“新恒大”的布局思路十分清晰：全面覆盖衣食住行、文旅康养等领域，通过恒大地产、恒大汽车、恒大物业、恒腾网络、房车宝、恒大童世界、大健康产业、恒大冰泉（逐步分拆上市）八大产业平台等8大产业平台联动，打造数据互通共享的智慧科技生态圈，跻身世界一流科技企业，为用户创造科技生活无限未来。
彼时，人们不禁想起2016、2017年的许老板，同样的意气风发。
2016年，恒大销售业绩/销售回款/现金余额三项指标均突破3000亿元销售额，“规模扩张+现金为王”的战略使得恒大首年赶超昔日“地产龙头”万科。许老板带着中国恒大摘得“全球第一房企”的桂冠。其后2017年许老板毫无悬念地荣登中国首富宝座。彼时的恒大负债超80%，然而哪家房企不是高负债呢，根据中国房地产业协会发布的《2016中国房地产上市公司测评研究报告》显示，2015年我国房地产行业负债水平保持高位运行，平均净负债率为96.09%。要紧的不是“高负债”，而是“现金为王”，这是乔布斯要求苹果始终手握高额现金（苹果拥有千亿美元现金，一度曾是全球手握现金最多的科技公司）的原因。顺便说一句，美国高科技公司一般都喜欢储备高额的现金（来自金融危机的教训）。
半年过去了，恒大深陷债务和流动性危机，“新恒大”前途未卜，不禁令人唏嘘。
同样令人唏嘘的，还有“渡尽劫波 兄弟安在”的“万通六君子”。
然而许老板毕竟是许老板，20年，恒大从一个地方性的小企业成长为世界500强的大企业；恒大的净利润曾是中国房企第一；恒大的员工以超强的执行力（曾创造“恒大速度”）而著称；恒大五年捐178亿2月25日被授予“全国脱贫攻坚先进集体”称号；2008年恒大上市受阻为补百亿资金缺口，许家印奔赴香港搬救兵陪郑裕彤打了三个月的牌，最终郑裕彤联手科威特投资局、德意志银行和美林银行，斥资5.06亿美元入股恒大，帮许家印渡过了难关；重组深深房，许家印曾朋友圈豪组1300亿战投；最重要的是，许老板非常拼，真的非常拼，据说每天的工作时间在20小时左右，对比之下，当年“登珠峰、游学、做红烧肉”的老王就真的只是职业经理人了。
当年，“宝万之争”，恒大曾不惜损失70.7亿驰援深圳地铁，帮助深铁顺利以600多亿的资金控制市值超过2300亿的龙头房企万科。恒大是有政治担当的民企，无论是其发展中国足球还是扶贫。
今日，每年数百亿税收，数百亿利息，数百亿土地款，数十万人就业的恒大，谁又是它的“白衣骑士”呢？
恒大不会倒，只要许老板还是当年那个许老板。
因为奋斗者的精神，不可战胜！