作为稳健投资的典型代表，“固收+”产品一直是我重点关注的一个投资品类。
不同于权益类产品投资名将“遍地走”的盛况，专注于“固收+”产品的优秀基金经理相对会少一些，而像广发基金这样一家公司旗下有多位“固收+”名将的就更为少见了：张芊、曾刚、姚秋、张雪、谭昌杰、邱世磊等等，都在市场中颇有知名度。
那么今天，我们就再来介绍其中的一位中生代实力派“固收+”名将——姚秋。
一、股债双能，优秀的“固收+”基金经理
我们先来简单看些基金经理的公开信息。
从工作履历来看，姚秋，经济学博士、CFA、FRM，曾担任中国建设银行北京分行投资银行部债券研究员、中国工商银行资产管理部固定收益投资经理。2014年4月加入新华基金，历任新华基金平衡投资部总监、固定收益与平衡投资部总监、投资副总监、总经理助理等职务，管理保本基金、二级债基、混合基金等产品。姚秋于2014年7月开始担任公募基金经理，迄今有13年投研经验和8年公募基金管理经验。
2022年1月，姚秋加入广发基金，现任债券投资部总经理，兼任固定收益研究部总经理，以及广发鑫裕、广发恒悦债券、广发集汇债券等产品的基金经理。
从投资理念和投资框架来看，姚秋在遵循控制总风险敞口和适度分散的原则下，根据各类资产的风险收益比进行仓位分配和动态调整，自上而下与自下而上相结合，有效获取来自股票、纯债、转债三类资产的累加收益。
作为一位股债多面手，姚秋的投资以中长期的收益为目标，适当淡化短期的波动，重配置、轻交易；注重风险控制，通过组合投资降低风险总敞口。
二、产品兼具收益性与稳定性，风险收益性价比高
对基金经理有了基本的认知之后，我们再来看下他管理基金的情况。
这里我以他历史管理时间最长的新华增盈回报债券（000973）为例。
新华增盈回报债券成立于2015年1月16日，姚秋于2015年6月11日参与管理这只基金，并于2016年4月7日开始独立管理至2021年12月30日。
从收益率的角度来看，这只基金在姚秋管理期间（2015/6/11~2021/12/30，下同）的总收益率为54.44%，折合年化收益率为6.85%。
从风险控制的角度来看，这只基金在姚秋管理期间的最大回撤为-3.45%，这个最大回撤发生于疫情突袭的2020年一季度。
如果结合收益和回撤来看，我认为这只“固收+”产品非常符合他所追求的高性价比收益，专业说法就是优秀的“风险调整后的投资回报”。
就这一点我给大家看个散点图做个验证：
上图中我简单把市场上股票占比介于5%到30%之间的基金归类为“固收+”类产品，除了二级债基之外，还可能包含一级债基，混合偏债基和偏债灵活配置基等。纵坐标取了区间最大回撤作为风险指标，并且限定最大回撤不能超过-10%（以排除部分长期以可转债投资为主的产品）。
姚秋管理的新华增盈回报（图中红色点所示）虽然不是区间年化收益最高的，也不是区间回撤最小的，但是两个维度叠加之后，同期全市场能“出其右上者”仅有1只（专业的说法叫做卡玛比率很高），由此足见其攻防俱佳的超强综合能力。
我们再基于沪深300指数，来进一步分析基金在不同行情下的表现情况：
这个图是新华增盈回报和沪深300指数的同时段对比图，时间区间是2015年6月11日至2021年12月30日。
从图中我们可以看出，这段跨度超过5年的时间大致包含了两轮半牛熊：
在市场偏暖的行情下，组合都以较小的权益仓位取得了较好的收益效果。
偏白马蓝筹价值风格的第二阶段，组合以平均1.5成的权益仓位取得了近3成的市场涨幅；而在偏大盘成长风格的第四阶段，组合同样以平均不到2成的权益仓位取得了近3成的市场涨幅，显示出基金经理较强的权益投资能力。
在市场走熊的环境中，组合则能保持少跌甚至不跌。
比如几乎全线下跌的2018年第三阶段，在最抗跌的沪深300指数都跌了32.46%的情况下，组合仅微跌0.31%。而在2015年下半年以及2021年2月至2021年底的这两轮调整中，沪深300分别跌去46.22和15.26%，而同期的新华增盈回报不仅没跌甚至还逆势分别小涨了3.93%和1.95%。显示出基金经理较强的风险控制能力。
当然了，作为一只标准的“固收+”产品，拿新华增盈回报和沪深300直接做比较并不是那么合适，事实上大多数人会更关注其获得“绝对收益”的能力，所以我们来看下该组合的季度收益情况：
从上图中可以看出，从2015年三季度至2021年四季度，新华增盈回报总共26个完整季度的收益率有22个为正，即便是负的4个季度，其收益也都控制在-0.50%以内。
季度收益率都如此优秀，其年度收益率自然更不在话下，新华增盈回报是全市场极为少见的能连续6年（2016年-2021年）都获得正收益的“固收+”基金：
三、姚秋的多资产投资之道：股债协同，追求高性价比收益
相信大家一定很好奇他到底是如何取得这样出色的业绩的，接下来我们不妨基于新华增盈回报这只二级债基来探究一下他是如何做投资的：
上图展示的是新华增盈回报各类资产的配置情况。
新华增盈回报债券是二级债基，基金合同规定其债券投资不低于基金资产的80%，同时股票投资不能超过基金资产的20%。
在实际的运作中，受限于二级债基的仓位限制，历史上组合的股票仓位调整不算明显，大致以16%（历史平均仓位）作为中枢，而组合的债券仓位则平均保持在85%左右。
对于“固收+”类产品，我们都知道其核心能力是大类资产配置，这其中又以偏股性部分的仓位配置最为重要，而这也是姚秋的强项之一：
上图我把股票和可转债这两类股性较强的品种单独拿出来和沪深300指数做了个简单对比，从这个图中我们可以看出不少亮点：
首先，整体来看，股票仓位较低的时段都是市场弱势的时段，比如2015年下半年到2016年上半年这段时期；相应的，股票仓位较高的时段都是市场较为强势的时段，比如2019年到2020年上半年。
其次，组合有两处“神来之笔”：
第一处是2018年底，在经历过单边下跌的行情后，姚秋根据市场主流指数以及内部股票池的估值情况，结合未来的盈利预期，判断当时处于市场估值较低、性价比较高的时点，于是在权益端进行了加仓（红虚线竖框所示）。
第二处是2019年初，同样是从估值水平出发，姚秋认为转债的纯债收益率、正股估值、纯债溢价率、转股溢价率等指标处于合理位置，于是增配了一定仓位的可转债（红虚线横框所示）。
对于股票部分的投资，组合整体兼顾估值与中长期景气度，行业配置较为均衡：
从上图中可以看出，组合的权益部分在2019年进行了较大的结构调整：
2019年以前，金融地产板块占比较高，同时阶段性重仓医药生物板块；而在2019年之后，组合行业配置更加均衡，从申万一级行业来看，主要增持了食品饮料、家电、TMT、机械等行业，提升组合成长性的同时，也进一步有助于分散行业风险。
对于债券部分的投资，组合主要以高等级信用债作为主要投资标的，同时阶段性把握利率债的大波段机会。
在实际的投资中，组合在主要投资的信用债部分严格控制信用风险敞口，不做信用下沉，重仓均为AAA评级的高等级信用债，同时适度运用杠杆进行收益增厚；2018年之后，基于控制组合信用风险敞口的考虑，加大了利率债的配置力度。
对于可转债的投资，姚秋近年来的思路主要为纯债替代，因此多持有债性较强、股性较弱的可转债，同时其可转债投资的时机把握也较为精准，2019年初正好是可转债熊市和牛市的分水岭。
四、备受机构投资者青睐，也适合个人投资者长期持有
正是因为业绩优秀且稳定，姚秋管理的产品备受机构青睐：
上图是他管理新华增盈回报期间的投资人结构图。
这个估计不用我多做解释，这只“固收+”产品几乎都是专业的机构在买，长期保持9成以上的占比，机构最多时候持有的份额超过44亿份，总规模则超过56亿元（持有最多的一期为2020年12月31日），由此足见机构对他基金的高度认可。
而对于我们普通投资者而言，他管理的“固收+”产品也可以成为我们投资这类产品的首选之一，这方面我最后给大家看个图：
类似上面的图我一般不放出来，因为这个图只有屡创新高的基金才能画出来。
从图中我们至少可以直观地看出他管理产品的净值创新高的能力较强，具体数据我就不一一罗列了，就简单看两组数据：基于其6年多的历史数据，组合在一个月内创新高的概率高达93.92%，半年内创新高的概率更是高达99.92%。这样的基金投资体验会非常好。讲到这里，今天的文章就基本可以结束了。
话说我之前看过一篇访谈，姚秋谈及自己最喜欢的书是英文版《老人与海》，面对大海的广袤和未知，老渔夫圣地亚哥没有任何的犹豫和退缩，以不屈的姿态直面自己未知的未来和命运。
“读完之后有一种很有斗志的感觉。”姚秋说，“投资就和海上航行一样，会有顺风顺水的时候，但难免也会遇到风高浪急的复杂环境，基金经理应当如圣地亚哥一样无论失败还是辉煌都坦然面对，并且始终以饱满的斗志期待后面的航程。”