地产财富会
看多者喜欢这波套利机会
看空者害怕被抛在山顶最会炒股的还是许家印
2017-06-06
准备上岸的恒大好受欢迎。
今日早盘，中国恒大（03333.HK）股价继续攀高，盘中最高价一度达到17.36港元/股，从量能来看，这波涨势并没有到头。
20个交易日，股价翻番
2017年上半年最牛地产股当属中国恒大。
用5月9日的收盘价7.8港元/股与6月6日盘中最高价17.36港元/股相比，20个交易日，中国恒大涨幅高达123%。
5月下旬，投行给的目标价还是12港元。在恒大连续突破后，目前已经调高至20港元。
国泰君安给予恒大增持评级，目标价20.1港元。
海通证券给予恒大买入评级，维持20.6港元。
大盘不好的情况，恒大宛如避风港，特立独行。
恒大疯涨背后的逻辑？
有两条逻辑线，一是内房股普涨逻辑线；二是恒大个股逻辑线。
南下资金不仅整体对港股进行扫货，对内房股也格外偏爱。今年上半年来，以中国恒大，碧桂园、融创中国为首的内房股涨势喜人。
内房股持续上涨的逻辑在于，一是因为内地资金持续流入香港股市，这从今年以来港股通资金持续呈现净流入可见一斑。
二是受三四线热潮带动，重点布局三四线城市的内房股日前连续走强。国家统计局此前发布的70个大中城市房价数据显示，一二线热点城市房价降温，热度转向三四线。
大摩发布研报称，内地的房地产市场仍然有供不应求的情况，售罄率继续保持高企，尽管目前存在不少房产调控措施，但开发商合同销售金额仍然录得强劲增长。
从恒大个股逻辑来看，一方面是恒大回购股票，发起了股价保卫战，另一方面，恒大回归A股，注入投资，降低负债率，降低风险。
估值保卫战
一家公司如果大量回购自家的股票，要么是管理层认为股价被明显低估，要么就是有做空者在做空公司股票，通过回购来拉动公司股价。
对于恒大来说，两者皆有。
在筹备恒大地产A股借壳上市的同时，许家印在港股市场上斥巨资与看空者打着股价保卫战。
4月25-26两日，恒大做空比率一度从6.77%跃升至11.88%。为提升公司股价、抵御做空者，恒大选择回购股票。
据中国恒大披露的数据显示，4月公司斥资60.67亿港元回购公司股票，回购的价格区间在8.00港元/股至9.31港元/股。
来源恒大公告
摩根大通在4月19日发布的报告认为，恒大回购公司股票的原因是想支撑其目前在港股的股价，从而支撑其回A股后的估值。
事实上，回购已将恒大的估值提到了较高水平。按今日的收盘价来计算，恒大目前的市盈率远高于其他港股和A股房企的市盈率。
图中市盈率以6月6日股票收盘价来计
市值2000亿之后的恒大怎么走？
眼下恒大的多头和空头都很纠结。
不过，市场预计恒大重组完成之前，股价短期仍然会很强劲。不然，分析师也不会有信心将股价预期调高至20港元/股。
当下恒大股价的繁华会不会仅是回归A股前的炒作呢？阶段概念热炒因素肯定有，但看长远还是得看基本面，简单来说有五点 ：
一，永续债全部还清将释放恒大利润。因永续债带来的杠杆高，股东权益少等问题将得到解决。
恒大就在昨日晚间发布公告：已累计赎回永续债人民币805.6亿元，完成71.3%永续债的赎回。目前，集团永续债剩余本金约人民币288亿元，现计划2017年6 月30日前赎回剩余全部永续债。
二，恒大地产即将回归A股，已经引入战略投资降低负债率。
据6月2日公告显示，恒大地产引入700亿战略投资已全部到账，因此恒大地产的净负债率将进一步大幅下降。
三，恒大地产近年来重点布局一二线城市，虽然目前受限，未来潜力十足。
四，地产业务发展规模即将面临天花板，需要多元化业务发力。金融、旅游、健康就是恒大储备的业绩增长点。
五， 从过去的股市种种表现来看，恒大维护股价之心很坚决。
财富会梳理发现，恒大每次遭遇外资投行看空时，就采取斥巨资回购自家股票的方式来对抗空头，牢牢掌控对公司股票的定价权。
最著名的是2012年6月21日Citron做空恒大事件。报告一出，恒大股价跌幅达18%。之后，恒大迅速澄清，二级市场估价企稳，做空后两周后，二级市场回涨28%。
2015年7月，A股持续暴跌，7月8日开盘，恒大开盘后一度暴跌19%的情况下迅速拉升，并在午后实现涨幅19%的逆转，当天以涨幅3.19%收尾。当天恒大发布公告称，公司斥资14.75亿港元回购3.74亿股股票，回购价格在3.31港元/股至4.48港元/股，占已发行股份的2.39%。
许家印年初内部讲话时提出，恒大地产2017年开始由“规模型”向“规模+效益型”转变，未来两三年内，核心业务利润率每年提升2%-3%。
年初并没有想到恒大是用这样的剧本提高效益。现在再回顾这句话，只能感慨，2017年对于恒大来说，确实是转变年。再往后，许教授要一路走稳才好。
