最近关于恒大的负面消息实在太多，大家随便在网上搜一下就能发现一大堆。归根到底，负面消息均和债务有关。另一方面，恒大频频通报各类降负债成果显著的消息。内外消息完全不对称，恒大到底在玩什么呢？
先来说说恒大为何会发生债务危机。
所有的一切均源自去年年底央行和住建部发布的房地产开发企业融资方面的“三条红线”新规。
所谓三条红线其实指的是三个与负债有关的债务比率，即剔除预收款后的资产负债率不得大于70%；净负债率不得大于100%；现金短债比小于1。这些财经类词汇太多专业，不做过多解释了，可以简单理解为开发商借钱不能太猛。
这一新规对于恒大这样的财务激进型企业非常不利。众所周知，恒大的财务政策是能借则借、债多不愁。毫无意外，恒大的三个财务指标全部不达标。
脚踩三条红线的恒大受到什么影响了吗？新规规定不得再增加有息负债的规模。
恒大原先的套路是这样的，借了钱后到期要还的时候先提前再借一些钱，通过新债把到期的旧债还掉，这样就能确保永远只要支付借款利息，本金始终掌控在自己手上。
但新规实施后这样的套路玩不下去了，因为被禁止继续增加有息负债规模意味着新债借不到了，旧债到期后必须用自己的钱来还。
对于债务率不高的企业来说问题不大，每年经营赚到的现金可以用来还债。但债务率高的企业遇到了麻烦，每年赚的钱根本不够归还到期债务，这会导致两个结果，要么资金链断裂、要么债务违约，或两者同时发生。
以上是引发恒大债务困境的最主要原因。当然还有其它因素，比如楼市调控后房价无法维持高速上涨，但不是主要因素。
为了响应国家降负债的号召、也为了未来正常经营，恒大开始了漫长的降负债道路。从恒大传来的消息来看，恒大的降负债非常顺利，感觉一片歌舞升平。比如在6月底，恒大宣布有息负债余额从去年最高峰的8700亿元下降到了5700亿元，不到一年整整少了3000亿元。
解释一下什么是有息负债，可以理解为需要支付利息的债务，比如向银行借的钱、自己发行债券筹到的借款等。
又比如中国恒大于6月24日发布公告称已经累计归还了总计约106亿美元的境外债券，并宣布在明年3月前将 再无到期的 境内外公开市场债券。
7月20日，恒大方面又宣布提前偿还了3.52亿美元的境外债券利息，加上此前106亿美元的归还金额，总共达到了110亿美元。同时再一次重申2022年3月前 再无到期的 境内外公开市场债券。
恒大反复强调2022年3月前没有到期的债券了，一件事情说得太多了反而让人觉得是一种不自信的表现。此外，“再无到期的债券”的表述显得十分别扭，到期债券没有了，那么还没有到期的债券是不是存在呢？我始终觉得这句话有点此地无银三百两的感觉。
不管怎么说，恒大对外给人的感觉是财务状况十分稳定，该还的钱一笔一笔还。另外一方面，市场中的大量传闻好像并不能佐证。
大家随意在自媒体上搜索“恒大”、“商票”、“逾期”等关键词能够发现大量的相关信息。矛头全部指向了恒大的商票到期后未能按照约定支付。
简单讲讲什么是商票。之前解释了有息负债的概念，相对而言，可以把商票说成无息负债，也就是不用支付利息的欠款。企业在实际经营中往往做不到一手交钱一手交货，特别是大型企业会通过商票的方式完成支付。
比如，A公司向B公司买了500万元的货物并出了一张500万元的商票，上面显示6个月后持票人可以拿着这张商票到银行去换取现金。当然，换到钱的前提是6个月后A公司的银行账上有500万元。
从这个例子可以看出，商票其实是一张欠条，相当于B公司交付货物后本来应该立马收到的货款得过6个月才能拿到。对于A公司来说，500万元的货款可以在自己的账户上呆6个月且不用支付一分钱的利息，相当于白占了6个月的500万元。要知道，500万元即使存6个月也能产生好几万元的利息了。
B公司之所以愿意接受这样的付款方式（被白占资金），主要是因为A公司规模大、信誉好，以后还想继续和它做生意保持良好的合作关系。
回到恒大的问题上来。
恒大很喜欢用这种无息负债的商票方式付款，对于资产规模超过2万亿元的恒大来说，几千亿元的应付账款每年节省的*款贷**利息都要几十亿、甚至上百亿元了。
正常情况下，商 票到期后供应商承兑获得现金完成交易的最后一步。可账上没钱使得商票逾期未能支付。
这就神奇了，一方面说自己降负债效果显著，另外一方面到期的商票都还不出来。难道不还钱也能当作偿债给力的证据？如果说小供应商们在网上自爆商票逾期可能缺乏真实性（其实基本属实），那么A股的另外一家上市公司在公告中披露了恒大的商票逾期则属于实锤。
2021年6月28日，A股上市公司三棵树在一份公告中提到了逾期商票一事。公告显示，三棵树手里的逾期未支付商余额一共5363.72万元，其中属于中国恒大的为5137.06万元。
公告一出引起轩然大波。当然，这事后来解决了。恒大方面称商票已经归还，三棵树也在6月30日说商票已经完成了兑付。
双方口径一致，都说已经还了，但没有说什么时候还得以及是否逾期。可以确定的是三棵树手里5000多万元的恒大商票至少在2021年3月31日前就已经逾期了，大家可以看公告。
恒大什么时候把钱还上的就不知道了，是三棵树发公告前还是发公告后呢？如果是发公告后的话，三棵树厉害了，公开*债讨**逼恒大还钱且成功了。这招虽然有效，但大部分供应商不是上市公司，它们没有办法发公告让全网围观。
有息负债降低了，商票逾期频发，这不是意味着恒大将有息负债转成了无息负债而实际的总负债并没有下降呢？ 如果真是这样，只能说这招“乾坤大挪移”玩得是真溜，将有成本的欠款变成了无成本的欠款，既能节约成本还能进行宣传。
中国恒大2020年财报显示的负债总额为1.95万亿元人民币，期待2021年中报中的总负债数据。是否在玩乾坤大挪移就等这份中期财务报告揭晓答案了。
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