投资的意义
读完《投资中不简单的事》这本投资相关的书才发现最近几年很少写有关投资的东西。可能对自己来说，更适合在这样的环境中去沉下心吸收更多的知识、积累经验吧。说回标题，“巴菲特是资本市场最大的吸血鬼”，这是三年前在短视频平台听一个财经博主讲出来的话，评论区看到同样很多赞同的言论。那条视频给我留下了很深的印象，一个具备一定财经知识的人尚且如此，何况其他人呢。作为中国股市万千投资者中的一员，我也会在一些非理性时刻去思考价值投资的意义。彼时的自己，还没有足够的知识储备和逻辑支撑来反驳这样的言论，但是这也激起了自己最近几年不断深入学习的动力。在这个经历疫情肆虐和经济转型阵痛的时期；在这个外部资本Anyone But China的投资策略，而国内投资环境敏感而脆弱的时期，我想越是艰难，越是最好的时候去检验自己学习的理论和搭建的框架。
站在今天，感觉彼时的自己多少有些幼稚，去说服别人的目的和意义是什么呢？从本质上来讲还是因为自己的知识和认知不足以支撑内心的信念，需要从别人的认同中去找到一丝慰藉，也需要用驳倒别人来建立信心。价值投资的反人性造就了自身的小众，甚至经常被错误的看待，比如长期持有就是价投、买大盘股就是价投乃至买低市盈率就是价投……站在今天，我想只要清楚投资本身的目的，这些也就不重要了。 投资不是为了说服谁，而是为了获利，而对于价值投资来说，就是为了伴随着优质公司成长，做时间的朋友，赚取一份安心的“睡后”收入——优质企业成长所创造的价值。
我想很多我这样三十多岁的人，在经历了十多年社会的磨砺和事业的打拼之后，有了一些积蓄，而精力开始被生活中的琐碎消磨，而奋斗的动力也在慢慢减弱。但是在成为一个家庭的支柱后，承担的责任和压力更多，以至于生活的危机感从来不曾消退。于是就有了寻找人生财富第二曲线的冲动。在今天这个万物互联的时代，股市这样开放且低准入门槛的市场变成了一个很好的选择，几分钟的时间就有远程协助验证帮你开好账户绑定银行卡让你进入投资之门。然而门内那些充满诱惑的一夜暴富的神话无时无刻不在挑逗着人性中那些想要快速满足的欲求，让人放弃冷静的自我审视从而变得自负、贪婪而愚蠢。股市的危险性可能因为中国股市的部分保护机制被降低了，但是看看下面这张惠陶集团的K线图你就能明白。在开放的港股市场，股票价值随时存在一夜归零的风险。这让我想起了《繁花》里爷叔那句话：“阿宝，你知道帝国大厦吗？爬上去要一个小时，但如果掉下来，只要8.8秒。”
本金的湮灭对于投资是致命性事件。作为投资者我们不管用什么样的投资理论，避免本金的湮灭都是我们投资最重要的事。 然而股市就像一个巨大的人性绞肉机，随时可能让人丢失理智和本心，去为了追逐海市蜃楼般的财富而重仓涉险，甚至加上杠杆，却忽视了脚下的万丈深渊，一旦踩空跌入，就会万劫不复。所以巴菲特会说：“投资很简单，但并不容易”。价值投资本身的理念确实也很简单：找到最好的公司，做时间的朋友，伴随企业成长，赚取企业成长创造的价值。
投资第一课
价值投资是利用市场的无效，市场中错误的共识造成的股票价格和企业价值的错位，而很多时候等待价值发现会是一个漫长且不平静的过程。这里我们需要学习的股市 投资重要的第一课就是：如何面对市场波动。 毕竟有些时候市场是极度癫狂的，它可能把我们在合理价格再打五折买入的股票*压打**至四折甚至两折的价格，也可能把我们持有的股票短时间抬到很高的位置。如何对抗低于预期带来的失望和内心动摇，如何对抗短时*力暴**抬升带来的盲目和膨胀，还有那些市场的巨变、舆论的导向带来的冲击？这个时候，牢固的投资体系和建立于体系之上强大的信念就变得尤其重要。
回想2021年至今，A股持续遥遥无望的下跌会不会让我们动摇自己的投资心态？或者因为这个时候外围资本的ABC策略，全球股市普遍在创新高的同时，A股却在艰难的进行3000点保卫战，会不会让我们怀疑中国股市到底适不适合投资？又或者在二月股市普涨的时候却看到了一月三倍涨幅的克来机电，对比自己持有的股票，会不会因为挫败感而怀疑自己选股的能力……然而这就是股市的常态，是我们生存在股市需要时刻面对的事， 这种时刻我们需要做的就是问问自己，我买的公司质地变了么？它是否依然如预期的赚取真金白银而且这种能力是可持续的？我是否依然清楚并接受自己只能赚取能力范围内的收益，而不可能赚尽股市每一分钱？ 当这些问题我们依然能明确的给出肯定答案时，那面对市场的癫狂，我们终会平稳渡过。
人性的贪婪总是会时常用后视镜思维提醒自己去惋惜在400港币买入、在200港币时没钱抄底甚至在最低点没有加杠杆的腾讯控股……对抗贪婪是痛苦的过程，但是总有一个理性的声音会告诉自己那些额外的下跌是市场癫狂的结果，是我无法预料且控制的意外，也是我花再多精力研究也无法预测，可以得到的财富。所以怎样面对不确定性也是很重要的，只有接受了股市的不可预测，接受未知的意外可能发生在自己身上，才可能更好的专注于公司本身价值而不被外界的噪音所影响。我们更需要分散投资来应对不可预测的宏观以及自身能力圈的局限性。股市的无法预测也提醒了投资者不要试图用杠杆工具去追求极致收益，毕竟无数个100%的涨幅都抵不过一个100%的下跌。借用书中投资者冯柳一段话： “也许有人会不介意忍受较长时间的寂寞与痛苦去等待光明，以此弥补掉我们有可能对时机的把握不足，但前提是你得避免毁灭性的打击，以活到胜利到来的时刻，故而拒绝负债（杠杆）买入与决不做空是原则性前提，这也是巴菲特的坚持，从这点来看，巴菲特对市场同样是存有敬畏的。”
投资第二课
价值投资的本质是选择优质伟大的公司。那我们如何选择这样的公司呢？价值投资之术，这就涉及到 价值投资的另外一门课程：如何估算企业内在价值。 价值投资中，买股票就是买公司。而买公司我们的标准是什么？这里我借用老唐总结的的三点： 1、这家公司利润是否为真（赚取的利润是真金白银而非纸上富贵）；2、这样的利润是否可以持续（行业需求的持续性、企业的护城河）；3、利润的维持，是否需要大量资本投入（低成本投入即可维持当前利润）。
一个公司可以没有利润，但不能没有现金流，现金流就是公司耐以生存的血液。亚马逊公司多年来都没有账面上的利润，成立以来也不断的成长和壮大了上千倍，正是因为它有强大的现金流做支撑。现金是一个公司生存的基础，所以我们看公司盈利一定不能只盯着净利润看，而是应该发现这些净利润里面多少是真金白银，而不是卖出东西却只收回了大量的应收账款。又或者处在原材料供应的弱势，购买原材料还需要预付大量现金，资金大量被上下游占用，这样的纸面富贵终将面临现金流枯竭的考验。而只有那些赚取真金白银的公司才能抵抗住寒冷的严冬渡过企业生命里那些最艰难的时刻。
利润是否可以维持，间接的说明一个公司所在的行业是否有强大的生命力，企业本身是否拥有强大的护城河，能够在行业存续的很长时间内都赚取丰厚的利润。比如贵州茅台、伊利股份、晨光文具、海天味业等等这样的优秀企业都有着持久的生命力和盈利能力而它们所处的行业也会在很长的一段时间里持续被社会需求。站在今天来看，我们肯定不会去选一个生产BB机的公司，正因为它所处在颠覆性的科技行业。高端科技行业的变革往往是颠覆式的，就像手机打败了固定电话和BB机。这是一个很多时候可以弯道超车的行业，也是一个伴随着赢家通吃输家清零风险的行业，虽然高收益但是伴随着巨大风险。所以即使是巴菲特这样的价投泰斗，除了苹果公司（目前的苹果在巴菲特的眼中更多也是消费行业）也很少涉猎科技行业就是这个道理。
对于维持当前利润不需要大量投入，我们可以拿重资产的机械设备制造行业简单举例。抛开原材料金属、塑料和电子元件的波动性不谈，机械设备制造是需要大量生产设备的，每年设备的巨大折旧和维护费用就会大量侵蚀利润，而科技发展带来的技术升级又使企业在竞争中被迫面临设备更新，再比如最近几年人力成本快速上涨，生产设备制造行业又是个劳动力需求量巨大的行业，机器人的投入使用可以释放大量的人工成本，企业在人力成本不断上涨的时候又被迫面临选择投入资本。由此可以看到，即使是维持当前的利润，也需要这样的企业不断进行资本投入。我们再看看贵州茅台，即使不了解茅台生产工艺的细节，我想也会心里清楚，酿酒过程都是千百年传承下来的传统工艺，不需要大量更新高科技设备，而储酒无非就是一些品质稍好的陶罐。这样一对比也就一目了然了。
当然，这里只是泛泛的简单介绍了一下，深入研究需要我们对公司所在的行业以及公司本身进入大量的资料和财报的研读。尤其需要涉及到财务报表的研读之后，对公司的发展状况以及市场行情做出判断，这并不是一朝一夕可以完成的，而是需要日拱一卒的学习和积累。所以说投资很简单，但并不容易。很多人在生活工作生意中可以精明的对自己的能力、资产或者生意做出评估，但是一到股市却就变得无所适从，被股价带动着随意追涨杀跌，可能因为很多人意识不到股价剧烈波动的背后却是一家家平稳发展的公司，也意识不到市场虽然癫狂，但是 资本的逐利性造成它会不断撤出价值的泡沫，流向价值的洼地，周而复始。而贯穿这个波动的始终就是企业的内在价值。
我们买一样东西肯定是需要评估这样物品的价格是否匹配它带给我们的价值。选择一支股票一家上市公司亦然。大部分时候我们绝对不会花一千块钱去买一个随处能买到的一次性打火机。而如果有人问我们，你家的那亩产千斤水稻的耕地五百块买给我吧，我想白对方一眼就是最礼貌的回答了吧。看到这里你大概会感到这样的例子有些荒诞，然而在股市这样随意的出价和成交却是常态。2021年股市普遍乐观的时候，2500块钱的茅台足够便宜，3000指日可待。190倍市盈率的宁德时代更是前途一片光明的宁王。大量盲目乐观的投资者涌入市场，然而三年后的今天，悲观情绪笼罩，面对1600块钱的茅台和拦腰斩的宁德时代投资者却又犹豫了。
造成这些的根本是什么？我们投资股票的时候往往关注的是浮动的股价（也可以说公司市值）而忽略了股票背后的公司真正的价值。对一家公司没有正确的估值锚定，那什么时候买，什么卖就变成了情绪的投票器。我们就拿上面提到的一块年亩产千斤水稻的地来说，为了方便，按一斤水稻一元的收购价，一亩地一年的产值是一千元，我们粗略的把人工、化肥这些成本算成五百块，抛开国家补贴，那我们一年可以从这亩地收入的纯利润就是五百块钱，我想傻子才会五百块钱把这样一块地卖出去吧。可是股市里面这样的人还却不少。如果有人出价一万块钱呢？我想你可能会出于自身情况，考虑衡量一下。但是有人出价十万块钱呢？我不知道你怎么想，我肯定是会卖的。（我们排除土地意外的附加值，比如下面挖到金矿或者石油了。即使考虑到折现率，这依然是个我没法拒绝的出价）
当我们找到一家好公司的时候，它的股价可能处于高估、合理或者低估三种状态，当然还有可能是市场癫狂造成的严重高估或者严重低估。那我们应该在什么价位买入一支股票？如果稍微了解一些价值投资的历史，我想大概都知道价值投资的鼻祖格雷厄姆，因为大萧条造成了当时美国股市的普遍低估，格雷厄姆找到了一条属于自己的投资之道，虽然巴菲特的价值投资理论在投资中期已经抛弃了格雷厄姆寻找“烟蒂股”的方式，转而寻求优质公司并且长期持有，但格雷厄姆的理论有一个沿用至今的重要概念就是“安全边际”。而格雷厄姆先生对此的定义就是股票价格在股票价值的一半的时候买入，合理估值的一半买入这是很多今天价值投资者仍然在遵循的买入规则。安全边际是对市场的敬畏，对自身能力不足的容错。市场时不时会变得癫狂，即使像茅台这样的A股bug，2013年因为塑化剂风波和政策风险也曾经跌到过8.8倍市盈率，足以说明市场疯起来是超乎我们预见的。当心中有了估值的锚定，和安全边际带给我们的容错空间，我们在癫狂的市场中才不至于随波逐流、随意买卖。（而企业具体的合理估值涉及的知识很多，有兴趣的朋友可以读一读老唐和黑白老师的文章，特别是老唐的核心五篇）
唐书房
不羡千金买歌舞，一篇珠玉是生涯。
风浪中的沉仓石
中国股市在很多人的眼里都被误认为*场赌**一样的零和博弈的场所。回到本文的开头，我想这就是很多人对巴菲特产生误解的原因。他用低价买入股票，等到股票大涨之后择时卖出，赚取丰厚的回报。站在零和游戏的角度这确实是吸血行为，因为你的盈利就是别人的损失。但是股市是零和博弈的场所么？当然不是，股市为上市公司提供融资平台，同样的，优秀的上市公司得到融资后会提升生产效率、扩大研发以及生产投入、占领市场份额来创造更多价值，而投资者则伴随企业成长来获得一份收益。这是整个社会努力追求更高的效率、提高研发、创新技术所带来的共赢。当然我们的股市因为发展时间尚短，带着巨大短期预期收益的散户众多，甚至专业机构也会被短期考核所裹挟，造成市场有效性较低。而且股市制度目前也不完整，也有很多公司借上市、财务作假来圈钱割肉，这是资本市场巨大利益诱惑下的恶果，是监管缺失造成的阵痛，也是我们必须接受的事实，这也会督促我们去更加深入学习财务知识，辨别财务造假。价值投资者更像是市场的一块沉仓石，它的长期思维为投资者和企业家之间创造了一根更为长久的纽带，让企业家敢于尝试伟大创想，目光聚焦在未来长期，超长期的视角审视未来的变化。这种源于价值投资理念的长期视角，为企业长远发展注入了坚实的动力。这就是价值投资者，也是巴菲特们存在的意义。
《投资中不简单的事》本身的内容是高毅资产的几位有着优秀投资履历的职业投资人之间关于投资的交流和心得。他们的投资风格迥异，但是总体风格都是基于基本面的投资。特别是邱国鹭更是契合我心中价值投资的理念。这也是我想写写价值投资的缘由。本文写的东西与书中内容相关性不大，这里就摘录一些邱总发人深省的话，作为结束吧。
“我们做价值投资，把时间拉长，总是赚两方面的钱。一方面赚的是企业低估的钱，这个是市场过度悲观、市场情绪化定价所带来的机会。另一方面赚的是企业成长的钱，是管理团队不断地为股东创造价值、创造新的收益的来源。”
“长期持有优秀的企业，赚企业内在价值增长的钱，是最快乐的。因为时间是你的朋友，你知道在等待的过程中，你所投资的企业内在价值正在与日俱增。”
“投资中的每一个选择都是取舍。能力圈本身就是一种取舍，不熟不做是‘舍’，在自己熟悉的领域中出重手则是‘取’。”
“我们一直在找行业格局相对清晰、相对容易研究的行业。”
“静下心来把产业、公司研究透了，真正弄明白这些公司三年后、五年后是什么样子，才是我们的目标。”
“投资过程中，只有承认自己不具备挑战复杂的能力及心性，把系统性的损失当作理应承担的义务来面对，才能静下心来做好个股投资。如此，投资人才能够更坦然地面对波动及考验。”
