一、通信行业观点【格局渐变、下半年继续首要关注ICT网络设备领域投资机会】
1、 ICT网络设备领域叠加信创加速与产业格局渐变影响
1）信创政策落地加速： 2021年9月1日将启动实施的《数据安全法》，叠加滴滴事件后，近期7月10日推出的《网络安全审查办法（征求意见稿）》和7月12日工信部颁发的《网络安全三年发展规划》，将显著加速国内ICT产业信创进程和网络安全、数据安全产业发展！
2） ICT网络设备产业格局渐变： 一方面是信创的政策覆盖面从操作系统、数据库向网络设备及底层芯片的加速延伸，F5在国内市场的高端负载均衡、思科在国内的交换机/路由器业务将显著加速国产化替代；另一方面，华为在美国的*压打**遏制下，战略重心预计加速向汽车电子、云计算和IoT方向转变，我们认为基站业务将维持发展，但核心网与数据中心相关依赖先进制程芯片的ICT网络设备等可能逐步进行市场收缩。
2、行业动态：中国市场增速领跑全球网络安全市场及5G基站建设
1）全球网络安全市场2025年突破2000亿美元，中国市场达188亿美元、未来五年CAGR约为17.9%。 7月30日，据IDC发布的《IDC全球网络安全支出指南》，全球网络安全相关硬件、软件、服务总投资规模将在2025年突破2000亿美元，在2021-2025内达到约9.4%的年复合增长率（CAGR）。中国市场方面，《中华人民共和国密码法》、《中华人民共和国数据安全法》等国家重要法律法规相继出台实施为中国网络安全市场的高速发展提供了政策保障。IDC预测，2021年中国网络安全市场投资规模将达到97.8亿美元，并有望在2025年增长至187.9亿美元，五年CAGR约为17.9%，增速持续领跑全球。2021年，安全硬件在中国整体网络安全支出中将继续扮演主导角色，占比约为47.8%；安全软件市场增长势头强劲，五年CAGR将达到21.2%。
2）中国市场持续领跑5G基站建设。 7月29日，据TrendForce表示，预计2021年中国和欧洲的基站设备供应商将占据超过70%的全球市场份额，排名前三位的供应商（及市场份额）依次为中国的华为（30%）、瑞典的爱立信（23%）和芬兰的诺基亚（20%）。华为市场份额领先的关键在于，到2021年，中国5G用户占全球用户总数的90%。据TrendForce调查，截至2020年底，中国5G用户数量超过1.6亿，约占全球总数的89%。截至2021年7月，中国三大移动网络运营商已在国内建立了91.6万个5G基站，占全球总数的70%。
3）路由器和交换机驱动全球xHaul设备市场增长，预计2025年可达90亿美元。 据Dell’Oro Group官网，xHaul（前传、中传、回传以及传输和数据包处理）预计2025年将达到近90亿美元。在5G发展的驱动下，xHaul增长动力主要来自路由器和交换机。随着5G的全球推广，移动回传和前传运输设备销售疲软出现了扭转。Dell’Oro预测，由移动回程和前传组成的移动运输市场将维持持续增长，未来五年累计收入将接近270亿美元。
4） 中国移动49亿高端路由器/交换机集采，部分结果落地（标包2、标包6，对应5.8亿招标预算），华为、华三、上海诺基亚贝尔中标。
3、投资观点：下半年首要关注ICT网络设备领域投资机会；长期看好AIoT&“工业互联网”为代表的5G应用端机会
8月通信行业模拟投资组合标的（维持7月不变）：迪普科技20%、紫光股份20%、中兴通讯20%、中控技术20%、广和通10%、华测导航10%。
1）ICT网络设备领域叠加信创加速与产业格局渐变影响，下半年首要关注ICT网络设备领域投资机会。交换机/路由器领域，重点推荐【 紫光股份 】、【 星网锐捷 】、【 迪普科技 】等；高性能安全硬件及高端负载均衡领域，重点推荐【 迪普科技 】；服务器/存储领域，重点推荐【 紫光股份 】、【 中兴通讯 】及关注浪潮信息等；金融、央企等重点领域，保障数据安全实施，加速数据库的国产化替代，重点推荐【 中兴通讯 】等。
2） 国内面向2021年建设的5G三期招标陆续落地，关注5G新基建板块。继续重点推荐中兴通讯，关注基站信号链（思瑞浦）、高频CCL（生益科技、华正新材）及通讯PCB板块（深南电路、生益电子、沪电股份、胜宏科技等）、基站前传及中回传光模块/光器件（华工科技、光库科技及天孚通信、新易盛、中际旭创、光迅科技等）。
3） 5G基站未来三年国内建设规模有政策保障！工信部“5G应用扬帆计划”明确截止2023年，每万人拥有18个5G基站、对应5G宏站建设规模达到260万以上，我们预计2021-23年要继续建设190万站以上、年均60万宏站以上（其中2021-2022年均在70万站+规模，2023年50万站+以及关注届时5G行业专网发展的增量情况）。
4）国内AIoT&工业互联网发展具天时、地利、人和，把握产业升级红利！其中，工业互联网涵盖信号获取/高精度定位-IoT连接-存储及边缘计算-网络及工控安全-机器视觉等核心智能装备-工业互联网平台及垂直行业APP的各环节机会；建议继续关注广和通、华测导航、中控技术、奥普特、迪普科技（工业互联网安全）等。
5）看好H股三大电信运营商基本面反转+低估值机会，关注【中国电信】！其次关注中国移动、中国联通。基于B端业务成长及5G用户套餐渗透率提升带来的ARPU提升,我们认为H股三大电信运营商均是基本面迎来长周期向好的反转逻辑！
风险提示。海外疫情及中美科技摩擦地缘政治影响。
二、电子行业观点【SEMI统计21Q2全球硅晶圆出货面积再创新高，仍聚焦半导体投资机会！】
一、投资策略：继续重点看好半导体投资机会，关注LED产业回暖！
中美科技竞争和疫情对关键零部件等产业链扰动等因素，全球及国内扩产进口海外半导体设备交付周期也普遍有所延长或面临不确定性，我们预计半导体产能结构性紧张未来一年大概率仍持续。叠加AIOT、汽车电动化、5G带来的MCU、功率器件、模拟芯片、存储及部分先进制程逻辑IC的需求爆发，本轮半导体景气周期长度有望超预期。
半导体方向重点看好受益于本轮全球半导体长景气周期和国产化带动的核心半导体设备/材料公司，受益AIOT、汽车电动化需求爆发以及国产替代、成长格局显性化的MCU、功率器件、模拟、存储等IC设计或IDM龙头公司，产能紧张的晶圆代工厂/封测代工厂、第三代半导体相关材料或功率器件代表性公司。
消费电子Q2受印度及东南亚疫情阶段性影响，但下半年再次步入苹果等新机型发布/备货的旺季，海外后疫情时代也将推动加快5G建设和5G终端渗透率提升；国内5G网络建设及运营商加速家庭10GPON的渗透普及，助推AR/VR产业的加快成熟。
今年整个LED行业增速开始提升，系①疫情之后的行业回暖，②Micro LED新技术所带来的直显以及背光这些需求提升的带动，同时行业集中度在经历疫情后整体集中度进一步提升。2021年是Mini LED商用化的元年，今年4月份，苹果发布了首款Mini LED产品——12.9英寸的iPad Pro，下半年苹果Macbook 14与16吋产品也将搭配Mini LED背光显示技术，单从硬件规格来看，Mini LED在平板与笔电市场将成为塑造高阶产品的标竿；关注LED产业回暖和应用变化的投资机会。
二、推荐&关注：
①、半导体设备/材料/代工：建议关注安集科技、北方华创、长川科技、华峰测控、光力科技等投资机会及华虹等半导体代工厂。
②、头部IC设计/IDM（模拟、功率器件、MCU、存储、光学、射频及部分先进制程逻辑IC等）：思瑞浦、圣邦股份、兆易创新、紫光国微、北京君正、韦尔股份、芯原股份、瑞芯微、恒玄科技、卓胜微、华润微、士兰微、闻泰科技、斯达半导等。
③、消费电子：歌尔股份、舜宇光学、比亚迪电子、立讯精密等。
④ 、面板/LED产业链及被动元件：京东方、TCL科技、三安光电、聚灿光电、华灿光电、聚飞光电、瑞丰光电、洲明科技、利亚德、木林森等。
三、本周市场&产业观察：
- 本周市场：本周（7.26-7.30）上证指数（000001.SH）收于3397.36点（-4.31%）、中信电子指数（CI005025.WI）收于9905.05点（+2.57%）。截止2021年7月30日，上证指数相较年初累计下跌4.84%；中信电子指数相较年初累计上涨14.75%，中信电子指数相较上证指数的超额收益为+19.59%。本周半导体材料、半导体设备、集成电路、PCB等子行业均上涨，涨幅分别为23.30%、15.51%、8.28%、8.18%。美国费城半导体指数收于3356.53点（+2.33%），本周受美股高位扰动影响，今年以来涨幅20.07%。
——本周南大光电、民德电子、明阳电路等涨幅靠前，周涨幅69.65%、37.08%、33.31% 。
- 行业观察及要闻：2021Q2全球硅晶圆出货面积再创新高，行业炙热如夏！
1） 根据SEMI公众号，SEMI 硅制造商集团(SMG) 报告称，2021 年第二季度全球硅晶圆出货面积增长6%，达到 3534 百万平方英寸，超过第一季度创下的历史新高。2021年第二季度的硅晶圆出货量比去年同期的 3152百万平方英寸增长了12%。SEMI SMG 主席兼Shin Etsu Handotai America产品开发和应用工程副总裁 Neil Weaver表示：“在多种终端应用的推动下，对硅的需求继续强劲增长，随着供不应求，用于 300 毫米和 200毫米应用的硅供应正在趋紧。”
2）根据Canalys公众号，2021Q2中国大陆智能手机出货量为7490万部，同比减少17%。其中千万台以上出货量厂商由5家缩减至3家。Vivo与Oppo稳坐前二，出货量分别达到1820万台和1600万台，小米取代华为成为第三，出货量为1260万，市场份额由第一季度15%上升至第二季度17%。苹果出货量位列第四，出货达到780万台。荣耀（690万）在其独立运营后的第二季度，以40%的强势环比增长冲入前五。华为七年来首次跌出中国市场前五。
风险提示： 全球5G发展不及预期、下游终端需求不及预期、新冠肺炎疫情恶化、中美贸易摩擦加剧等。
三、传媒行业观点【海通传媒】8月研究框架：顺应监管，业绩为王
7月以来，受反垄断等政策影响，互联网板块估值出现大幅回调，悲观情绪得以充分释放，7月28日新华社刊文表示，无论是针对平台经济还是校外培训机构的监管政策，都是促进行业规范健康发展、维护网络数据安全和保障社会民生的重要举措，并非是针对相关行业的限制和*压打**，而是有利于经济社会长远发展。我们认为重点互联网平台核心护城河仍然稳固，随着监管政策逐步落地，超跌的龙头公司有望企稳，建议重点关注：腾讯控股、芒果超媒。
游戏龙头公司即将进入业绩拐点。7月以来，多家游戏公司发布业绩预告，吉比特21Q2单季度预计实现归母净利润5.15~5.43亿元（yoy+126%-138%），扣非归母净利润同增62%-75%，我们预计重点代理产品《摩尔庄园》流水和利润将在下半年集中确认，Q3环比有望继续加速提升。三七互娱21Q2预计实现归母净利润为6.6~7.3亿元，单季度归母净利润为近5年单季度第二高，仅次于疫情影响下的20Q2。完美世界受新品成本错配以及海外工作室减值影响，Q2单季度业绩出现下滑，但公司新游《梦幻新诛仙》表现稳定，首月流水突破5亿元，并展现长生命周期属性，目前A股游戏板块估值已经回落至历史1.91%分位水平，随着重点产品逐渐进入利润回收期，我们预计业绩有望触底反弹，港股建议关注网易（重点游戏《哈利波特：魔法觉醒》将于2021年9月初全平台上线）、创梦天地（重点关注公司扩店进展）。
建议关注我们的海通传媒8月组合：腾讯控股、芒果超媒、分众传媒、三七互娱、吉比特、完美世界、创梦天地、网易。
四、计算机行业观点【估值经历深度调整后已到十年低点】
计算机行业2021年7月回顾。7月，计算机指数从5115点下降到4893点，跌幅4.3%；同期上证指数从3591点下降到3397点，跌幅5.4%；沪深300从5224点下降到4811点，跌幅7.9%。子行业与个股方面，工业软件板块整体表现优异，其中宝信软件上涨31.2%、赛意信息上涨16.4%、霍莱沃上涨10.9%、柏楚电子上涨10.7%；网络安全板块整体表现优异，其中绿盟科技上涨41%、安恒信息上涨32%、启明星辰上涨9.2%。我们在《解决“卡脖子”问题的基础软硬件公司的估值分析》中给出了7月组合，分别为霍莱沃、乐鑫科技、中科创达、赛意信息、海康威视、科大讯飞。截至2021年7月30日，平均涨幅3.7%，同期计算机指数涨幅-4.3%，跑赢计算机指数8.0%。7月份，工业软件子赛道维持高景气，热点不断：宝信软件发布自主研发的工业控制系统的核心部件：大型PLC（可编程逻辑控制器）产品；赛意信息股权激励正式落地，考核目标要求公司2021年、2022年、2023年和2024年净利润分别要不低于2.05亿元、2.46亿元、2.95亿元和3.54亿元（在2020年基础上增长至少16.5%、39.8%、67.6%和101.1%）。
中大市值公司和小市值公司的估值水平自2020年中达到高点以来都已深度调整。以2020年1月1日为起始日观察计算机行业不同市值公司的PE估值水平变化情况。大市值公司的选取：起始日收盘价总市值300亿以上，共21家；中等市值公司的选取：起始日收盘价总市值在100亿和300亿之间，共51家；小市值公司的选取：起始日收盘价总市值100亿以下，共158家。观察估值水平的变化，可以看到，中型市值公司和大市值公司在2020年一季度-三季度之间估值有明显抬升，中型市值公司平均PE估值在2020年三季度达到最高之后一路下行，目前在83倍；大市值公司在2020年四季度达到高点后下行，目前在75倍；小市值公司估值相对较低，目前也较2020年的高点有所下降，为68倍。可以看到，中大市值公司和小市值公司的估值水平自2020年中达到高点以来都经历了深度调整。
当前计算机行业估值水平接近近十年来低点。2006年1月-2021年7月，计算机行业平均PE水平为53.36倍，相对于沪深300的PE估值溢价平均值为3.81倍。从历史数据来看，2010年以来，计算机PE估值相对于沪深300估值一直维持较高的估值溢价，而行业PE估值水平在多数时间高于平均水平。从当前的估值来看，2021年7月，计算机行业PE估值为53.43倍，溢价水平为3.95倍，当前计算机行业估值水平接近近十年来低点。
8月继续看好工业软件与智能化。我们认为工业软件已成为国家级别战略部署，六部门联合发布《加快培育发展制造业优质企业的指导意见》，政策再度加码！目前我国工业软件产业链汇集了众多公司，部分优质头部公司营收规模在快速提升，国产替代市场空间广阔。算力成本的下降正在推动人工智能快速行业化落地，2017年以来先进工艺与系统设计叠加AI算法效率提升使得AI算力成本从2017年至2020年下降了100倍，成本下降趋势推动着行业+AI持续快速发展。国内AI公司收入保持高速增长，云从科技过会即将上市，预计将带动A股AI公司估值中枢的提升，我们持续看好AI与工业软件赛道。
海通计算机2021年8月建议关注：宝信软件、乐鑫科技、赛意信息、霍莱沃、海康威视、中科创达、科大讯飞。
1. 计算机行业2021年7月回顾
7月，计算机指数从5115点下降到4893点，跌幅4.3%；同期上证指数从3591点下降到3397点，跌幅-5.4%；沪深300从5224点下降到4811点，跌幅7.9%。子行业与个股方面，工业软件板块整体表现优异，其中宝信软件上涨31.2%、赛意信息上涨16.4%、霍莱沃上涨10.9%、柏楚电子上涨10.7%；网络安全板块整体表现优异，其中绿盟科技上涨41%、安恒信息上涨32%、启明星辰上涨9.2%。
我们在《解决“卡脖子”问题的基础软硬件公司的估值分析》中给出了7月组合，分别为霍莱沃、乐鑫科技、中科创达、赛意信息、海康威视、科大讯飞。截至2021年7月30日，平均涨幅3.7%，同期计算机指数涨幅-4.3%，跑赢计算机指数8.0%。
7月份，工业软件子赛道维持高景气，热点不断：
宝信软件发布自主研发的工业控制系统的核心部件。7月26日，宝信软件在上海发布自主研发的工业控制系统的核心部件——大型PLC（可编程逻辑控制器）产品，根据中国宝武微信公众号，宝信软件PLC产品面向冶金高端装备工艺需求，秉承开放的系统架构设计理念，提供了一整套强大的软硬件控制平台。宝信PLC产品针对连轧机的高速控制需要，系统支持多达6个处理单元并行计算，单指令执行时间小于1纳秒，最快扫描周期低至200微秒；凭借对主流工业现场总线和工业实时以太网协议的广泛支持，以及对下一代标准接口OPC-UA的深度集成，相对进口同类产品具备更好的兼容性和扩展性。未来，宝信软件将基于IEC61499分布式工业控制软件国际标准和确定性IP网络技术，规划设计全新一代控制系统——云化PLC，全面覆盖传统PLC、DCS和MC等应用场景，以实现软硬件解耦和多语言集成的开发环境，达到IT/OT数据的真正融合。
赛意信息股权激励正式落地。7月29日，根据赛意信息公告，公司以2021年7月28日为限制性股票的授予日，向64名中层管理人员、核心技术（业务）人员为激励对象授予525.6万股限制性股票，授予价格为18.8元/股。激励计划对公司的业绩指标进行考核，以达到业绩考核目标作为激励对象当年度的归属条件之一。其中考核目标要求公司2021年、2022年、2023年和2024年净利润分别要不低于2.05亿元、2.46亿元、2.95亿元和3.54亿元（在2020年基础上增长至少16.5%、39.8%、67.6%和101.1%。我们认为，此次股权激励落地对于中层管理人员、核心技术（业务）人员有着较好的激励作用，同时彰显公司业绩高增长信心。
2. 计算机行业估值已经经历了深度调整，处于历史估值低位
中大市值公司和小市值公司的估值水平自2020年中达到高点以来都已深度调整。以2020年1月1日为起始日观察计算机行业不同市值公司的PE估值水平变化情况。大市值公司的选取：起始日收盘价总市值300亿以上，共21家；中等市值公司的选取：起始日收盘价总市值在100亿和300亿之间，共51家；小市值公司的选取：起始日收盘价总市值100亿以下，共158家。观察估值水平的变化，可以看到，中型市值公司和大市值公司在2020年一季度-三季度之间估值有明显抬升，中型市值公司平均PE估值在2020年三季度达到最高之后一路下行，目前在83倍；大市值公司在2020年四季度达到高点后下行，目前在75倍；小市值公司估值相对较低，目前也较2020年的高点有所下降，为68倍。可以看到，中大市值公司和小市值公司的估值水平自2020年中达到高点以来都经历了深度调整。
当前计算机行业估值水平接近近十年来低点。2006年1月-2021年7月，计算机行业平均PE水平为53.36倍，相对于沪深300的PE估值溢价平均值为3.81倍。从历史数据来看，2010年以来，计算机PE估值相对于沪深300估值一直维持较高的估值溢价，而行业PE估值水平在多数时间高于平均水平。从当前的估值来看，2021年7月，计算机行业PE估值为53.43倍，溢价水平为3.95倍，当前计算机行业估值水平接近近十年来低点。
8月继续看好工业软件与智能化。工业软件已成为国家级别战略部署，六部门联合发布《加快培育发展制造业优质企业的指导意见》，政策再度加码！目前我国工业软件产业链汇集了众多公司，部分优质头部公司营收规模在快速提升，国产替代市场空间广阔。算力成本的下降正在推动人工智能快速行业化落地，2017年以来先进工艺与系统设计叠加AI算法效率提升使得AI算力成本从2017年至2020年下降了100倍，成本下降趋势推动着行业+AI持续快速发展。国内AI公司收入保持高速增长，云从科技过会即将上市，预计将带动A股AI公司估值中枢的提升，我们持续看好AI与工业软件赛道。
3. 本月建议关注
宝信软件：公司在推动信息化与工业化深度融合、支撑中国制造企业发展方式转变、提升城市智能化水平等方面作出了突出的贡献，成为中国领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商。公司产品与服务业绩遍及钢铁、交通、医药、有色、化工、装备制造、金融、公共服务、水利水务等多个行业。公司紧紧围绕“互联网+”、“中国制造2025”等国家战略，致力于推动新一代信息技术与制造技术融合发展，引领中国工业化与信息化的深度融合，促进制造企业从信息化、自动化向智慧制造迈进。风险提示：公司业务拓展不及预期的风险。
乐鑫科技：公司是物联网Wi-Fi解决方案专业供应商，专注于物联网Wi-Fi MCU通信芯片及其模组的研发、设计及销售。公司主要产品Wi-Fi MCU是智能家居、智能照明、智能支付终端、智能可穿戴设备、传感设备及工业控制等物联网领域的核心通信芯片。公司产品在集成度、产品尺寸、计算能力、射频、内存、功耗、综合性价比等多个方面均拥有比较优势，公司产品具有较强的进口替代实力和国际市场竞争力。在物联网Wi-Fi MCU芯片领域公司具有较高的市场地位，与高通、德州仪器、美满、赛普拉斯、瑞昱、联发科等同属于第一梯队。风险提示：公司业务拓展不及预期的风险。
赛意信息：公司成立于2005年，是一家专业的企业信息化管理软件解决方案及服务提供商，专注于面向制造、零售、服务等行业领域的集团及大中型客户提供完整的信息化及智能制造解决方案产品及相关实施服务。公司的服务领域自最初的大型核心ERP解决方案，逐渐横向向企业供应链上下端的供应商关系管理及客户关系管理领域解决方案延伸；并通过与国外厂商开展合作及自主研发产品双路径发展，自业务运营层解决方案垂直发展下沉至生产执行层解决方案，提供自研发仿真设计-车间制造执行-设备互联-物流管理一体化的智能制造领域解决方案。风险提示：公司业务拓展不及预期的风险。
霍莱沃：公司主要客户为军工集团的下属单位，产品主要应用于国防科技工业中的相控阵领域。近年来，随着相控阵技术在5G通信等领域的广泛应用，公司以相控阵校准测试算法为核心，快速发展5G基站测试系统业务，并已成为中兴通讯5G基站产线测试系统的主要供应商之一。公司为中国电子学会单位会员及中国通信标准化协会全权会员。风险提示：公司业务拓展不及预期的风险。
海康威视：公司是领先的视频产品和内容服务提供商，面向全球提供领先的视频产品、专业的行业解决方案与内容服务。公司积极布局新兴市场和新兴业务，基于互联网推出了面向家庭和小微企业的相关产品及云服务平台；进入智能制造领域，推出了一系列机器视觉产品及解决方案。公司产品已涵盖视频监控系统的所有主要设备，包括前端采集设备、后端存储及集中控制、显示、管理及储存设备。风险提示：行业落地不达预期。
中科创达：公司是全球领先的智能平台技术提供商。源于多年在Android、Linux、Windows和HTML5等操作系统技术的研发与创新，中科创达形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系。积累了丰富的研发经验和众多自有知识产权，具备强有力的技术开发和服务能力。核心技术涵盖了通信协议栈、深度学习、图形图像算法、操作系统优化和安全技术等多个方面。中科创达与智能终端产业链中的芯片、元器件、终端、软件与互联网厂商以及运营商等全球领先企业拥有紧密的合作关系，具有独特的垂直整合优势。风险提示：行业落地不达预期。
科大讯飞：公司是一家专业从事智能语音及语言技术研究、软件及芯片产品开发、语音信息服务及电子政务系统集成的国家级骨干软件企业。是我国众多软件企业中为数极少掌握核心技术并拥有自主知识产权的企业之一，其语音合成核心技术代表了世界的最高水平。公司承建有首批国家新一代人工智能开放创新平台(智能语音国家人工智能开放创新平台)、语音及语言信息处理国家工程实验室以及我国在人工智能高级阶段——认知智能领域的首个国家级重点实验室等国家级重要平台。风险提示：AI+行业落地不达预期。
4. 月度组合回顾
2021年7月建议关注标的表现回顾：海通计算机7月研究观点：《解决“卡脖子”问题的基础软硬件公司的估值分析》给出了7月组合，分别为霍莱沃、乐鑫科技、中科创达、赛意信息、海康威视、科大讯飞。截至2021年7月30日，平均涨幅3.7%，同期计算机指数涨幅-4.3%，跑赢计算机指数8.0%。
2021年6月建议关注标的表现回顾：《海通计算机6月研究观点：积极关注计算机科技公司的向上机会》给出了6月组合，分别为科大讯飞、海康威视、中科创达、金山办公、广联达、恒生电子。截至2021年6月30日，平均涨幅1.2%，同期计算机指数涨幅3.4%，跑输计算机指数2.2%。
2021年5月建议关注标的表现回顾：《海通计算机5月研究观点：计算机行业2020年报和2021一季报总结》给出了5月组合，分别为海康威视、科大讯飞、恒生电子、深信服、广联达、金山办公。截至2021年5月28日，平均涨幅4.2%，同期计算机指数涨幅7.2%，跑输计算机指数3.0%。
2021年4月建议关注标的表现回顾：《海通计算机4月研究观点：中国工业基础软件迎来崭新机遇》给出了4月组合，分别为科大讯飞，中望软件、赛意信息、恒华科技、金山办公、广联达。截至2021年4月30日，平均涨幅7.8%，同期计算机指数涨幅-2.1%，跑赢计算机指数9.9%。
2021年3月建议关注标的表现回顾：《海通计算机3月研究观点：计算机行业中小市值公司研究》给出了3月组合，分别为大讯飞，海康威视，浪潮信息，恒华科技，安恒信息，创业慧康。截至2021年3月31日，平均涨幅-1.6%，同期计算机指数涨幅-5.0%，跑赢计算机指数3.4%。
5. 风险提示和合规提示
风险提示。部分细分领域信息化需求低于预期。
合规提示。根据霍莱沃上市公告书披露，海通创新证券子公司持有【688682 霍莱沃】超过总股本1%以上限售股，特此披露。
五、汽车行业观点
- 克来机电是优质的柔性自动化装备与工业机器人系统应用供应商，产品主要应用在汽车电子、汽车内饰等领域；从设备功能上看，产品涵盖装配线、检测线、焊接线、喷涂线、折弯线等各类非标智能装备。2018年初，公司收购上海众源，主营业务新增汽车发动机配套管路的研发、生产和销售，主要产品包括燃油分配器、燃油管、冷却水硬管等，目前两项业务营收占比基本一致。通过收购众源，公司开启切入发动机及其零配件装备服务的窗口，顺利拓宽下游应用。
- 在客户方面，公司自动化设备业务的客户主要为汽车领域的龙头主机厂和零部件厂商，主要客户包括德国博世集团、联电、上汽大众等相关企业，上海众源主要为大众汽车的下属公司供货，是大众汽车发动机中高压管路的主要供应商之一，与大众的合作已近20年，双方合作关系稳定。
- 在自动化设备业务方面，公司柔性自动化设备系统的营收呈稳定增长的态势，2015到2019年的复合增速达到25.3%；2020上半年营收为1.82亿元，同比2019上半年微增1%，受疫情影响，新签订单为1.38亿元，同比减少19%。
- 公司自动化设备的主要客户为博世系，2016年对博世实现销售收入1.33亿元，占整体收入69%，2015和2016年公司产品约占联合电子同类设备采购总额10%。2020年在全球疫情的背景下，联合电子仍实现销售收入232.6亿元，同比增长6%，再创新高。因此我们认为依托博世等优质客户，公司传统汽车用的自动化设备业务有望维持稳定增长。在产线品类方面，随着汽车行业智能电动化转型的推进，公司不断拓展产品种类，在电动汽车和智能汽车相关产品生产线领域的产品研发和客户拓展方面均取得积极进展；同时进口替代与出口海外的需求有望为自动化设备业务带来增量。
- 在汽车零部件业务方面，上海众源是大众汽车的核心供应商之一，公司产品主要应用于大众EA211和EA888型号的发动机上，其中EA211一般是1.2T、1.4T等小排量发动机，EA888一般为1.8T、2.0T发动机，根据销量测算，公司燃油分配器和高压油管产品在国内大众汽车的份额已近50%。受国六标准实施的影响，“国六”产品单价相比“国五”显著提升，公司在2019年1-8月的分配管和高压油管的均价相比2018年分别提升46.7%和27.3%。我们判断随着国五产品的全面停产及后续国六B标准的全面实施，公司产品均价及营收有望维持基本稳定。
- 上海众源下一步的主要增长点为汽车二氧化碳空调管路产品。目前按照制冷剂的不同，车用热泵空调主要包括R134a、R1234yf和CO2等多条技术路线，由于二氧化碳热泵空调方案具有-20摄氏度以下的低温制热性能好以及环保效益好等优势，我们判断该方案有望成为未来的主流选择之一。目前德国大众在其MEB平台上已采用CO2热泵空调方案。
- 在运行压力方面，R134a空调系统的运行压力为2MPa，而CO2的运行压力要高出7倍，达到14Mpa，远高于传统制冷剂，因此CO2热泵方案对管路配件的耐高压性能要求较高。上海众源利用发动机管路产品开发的经验，开发出耐高压的CO2热泵空调管路产品，相关产品现已通过大众MEB的实验认证，并进入产能建设、筹备量产的阶段。2020年公司募资5000万元用于“国六b汽车发动机EA888高压燃油分配管制造及新能源汽车用二氧化碳空调管路组装项目”，其中“二氧化碳空调管”项目规划5万套/年的产能，我们判断随着大众MEB车型在全球范围内的上市放量，公司的CO2管路产品营收有望迅速增长。根据测算，我们预计到2022年公司CO2空调管路产品营收有望超2.5亿元。
- 综上，我们认为从短期来看，自动化生产设备业务下游客户需求旺盛，产品拓展顺利，有望贡献稳定增量，同时国六标准实施带来发动机零配件产品切换，相关产品单价提升显著，预计将贡献稳定营收；从中长期看，公司成功研发出CO2热泵空调管路产品，有效解决了冷媒泄露问题，随着大众MEB等车型的放量，CO2空调管路产品有望迎来高速增长期，为公司打开长期增长空间。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.85/2.38/3.42亿元，EPS分别为0.71/0.91/1.31元，维持“优于大市”评级。