文/宋光辉
今天，传出城投企业违约。朋友圈里流出公告，沈阳城市公用集团有限公司（现更名为沈阳盛京能源发展集团有限公司）的一期PPN未能按期足额偿付本息。详情见下图：
然后又有微信群里传出公告，侧面印证了沈阳城市公用集团的情况，即目前处于破产重组。详情见下图：
根据这两个相对确切的证据材料，可以验证沈阳城市公用集团有限公司违约事实的确成立。再仔细查看一下，沈阳城市公用集团有限公司母公司为沈阳市城市建设投资集团有限公司，实际控制人是沈阳市人民政府国资委，这可是嫡出的城投公司了。
接下来便引发了众多媒体（主要是自媒体）的狂欢。诸如《沈公用违约破产，辽宁弃疗了？》、《城投，终于违约了》等文章短时间内快速流传。
真有城投违约，最终打破城投信仰了吗？
这可是大事件！搞不好，这可是有可能引起中国经济体系和金融体系的大内卷的导火索。
众所周知，我是持坚定的城投信仰的。
在很多年前写作的《资产证券化与结构化金融》一书中，就直白了当的给出“一切城投债都是国债”的定论，白字黑字，不怕打脸。
从法理来讲，城投企业作为政府出资的有限责任公司，的确是可以破产的。
然而，从实际情况来讲，城投企业作为政府的表外运作平台，发挥的是财政的职能。在英语中，财政与金融，都是Finance。然而：
- 财政为Public Finance，适用政治逻辑；
- 而金融属于Private Finance，适用市场逻辑。
治理城投企业的债务问题，不能寄希望市场法则，而是通过权力法则，以《预算法》加地方人大及上级行政命令，给予直接的解决。对城投实施破产等市场逻辑下的手段，本身就存在逻辑误用。相关的论述，作者在很多文章都要提及。此处不再重述。有兴趣者可以阅读之前的文章。
- “谁搞懂了融资平台，谁就搞懂了中国经济”！
- 九华兑付事件虚惊一场，城投信仰还能撑多久？
- 呼和经开PPN问题已解决：变的是人心，不变的是信仰！
城投企业当前的债务总量在几十万亿元规模，遍及整个金融体系的各个领域。城投企业普遍依赖信仰，通过债务展期与债务累积，得以延续生存与发展。全国的城投企业具备共同的特征，按照金融行话来讲，城投企业之间的违约具备高度相关性。
一家城投企业违约，如果打破信仰，将会带来众多城投企业违约。这种后果，中国金融以及经济都无法承受。
正在作者犹豫怎么分析城投违约的严重后果时，突然传出该期PPN目前已经由担保人完成了兑付的消息。原来，虚惊一场，只不过是城投“技术性违约”再添一例而已。
- 但是该企业破产重组的事情怎么解决？
- 未来不还是存在打破“刚性兑付”的可能性吗？
当然，不管怎么样，我都是一直坚定持有城投信仰的。
城投的问题，带给我们更大的思考是，当前中国的经济问题盘根错结，存在系统性的问题。在系统存在问题的情况下，有的时候，子系统的错误，恰好能够弥补更高系统的错误，这使得子系统的错误成为正确。
城投就是这种类型的子系统的错误。
大量的类似事物或问题的存在，使得当前的很多制度与政策，投鼠忌器、朝令夕改，互相矛盾。问题的解决需要顶层设计，即系统架构师来进行解决。问题是，用以指导系统架构师的理论在哪里？
有点想多了。本来嘛，金融微观操作的民工，就不该操这份宏观架构师的心，只是谁叫咱现在做金融的人，却在干着财政官员的活呢。