招商核心竞争力混合是2022年度最亮眼的基金之一。在百亿基金经理几乎团灭的背景下，基金全年累积涨幅高达47.7%，全市场排名第一，而同期沪深300指数涨幅为负。从阶段涨幅来看，其近3个月收益排名第3，近6个月收益排名第1，自2022.4.13日成立以来的收益在8695只股票型、混合型基金中排名第1，近期业绩表现十分优秀。

招商核心竞争力混合还是备受基民推崇的“热门基”。基金规模从最初的7.5亿涨到去年底的61.75亿，最近已经涨到100亿了。为了保护投资者权益，基金公司已经开启限购，1月11号限购10万，16号限购5万，最近限购金额更是降到1万，限购的频次足够说明基金销量的火热。

招商核心竞争力混合由朱红裕经理管理，事实上，在十二年前，我就知道朱经理厉害。2012年左右，我就购买过由他管理的国投瑞银稳健增长，业绩牛的不得了。朱经理当时出道时间还不长，和马少章共同管理。 短短十年，我自认为有了一定的基金投资经验，没成想朱经理更厉害，他的投资成绩单让市场心服口服。

第一，朱红裕其人

基金经理是基金最直接的管理者，尤其是主动管理型基金，基金经理的投资水平往往对基金的业绩情况起到决定性作用。

简单介绍朱红裕，两个词概括，就是“大佬”+“经验丰富”。

朱红裕是清华大学工学硕士，有着16年的投研经验。2010年加入国投瑞银担任基金经理，凭借优秀的业绩，2011年-2012年，朱红裕曾连续两年斩获金牛奖。2013年加入红杉资本担任副总裁，随后辗转二级私募、理财子公司，近期回归公募。2021年5月，朱红裕加入招商基金，现在是招商基金的首席研究官。

从履职经验不难看出，朱经理在券商、基金公司、一级市场（风险投资）、私募都干过，视野开阔，经历多元，宝贵的经历是基金收获不俗业绩的基础。

作为网红基金，招商核心竞争力混合有四个亮点值得称道！

第二，勇气：逆市布局的投资思路

“不在市场亢奋、景气度高、估值贵、*率赔**低的时候出手，更倾向于逆向投资，在市场关注度低、未来有积极变化时进行布局。”这就是朱红裕的投资之道。

朱红裕偏好左侧布局，“只要长期逻辑是顺的，基本面可以逐步验证，不怕它短期不涨”，相信“慢就是快”。纵观招商核心竞争力混合A业绩增长图谱，朱经理把逆势布局玩的很明白。

招商核心竞争力混合成立于2022年4月，建仓在负面情绪喧嚣时，成分股行业远离热门赛道，在市盈率较低、市场关注度低的行业积极寻机。彼时，市场刚刚完成最后一跌，朱红裕出手相当果断，基金建仓极为迅速，因此后面一波反弹基本都吃到了。

而随着市场反弹行情接近尾声，朱红裕又将股票仓位减少了约15%左右，这一波操作恰好躲过了7-10月份的跌幅，当时部分百亿基金回撤幅度超过40%，而该基金回撤幅度约15%，这波操作太秀了！

朱经理逆势布局的操作逻辑是有数据支撑的。 通过历史数据测算，低位布局策略大概率有效。回测近13年两只指数各年度及至今收益率发现：其中有7年低市盈率均跑赢高市盈率指数，低市盈率即使短期跑输高市盈率指数，但长期大概率会跑赢，2010年至今，低市盈率相比高市盈率指数超额收益为17.02%。

当然，朱经理之所以可以把波动视为风险，而视为机会，基础是：坚持承担有限的风险，获取相对较高的回报，而非承担高风险，去博高收益。

“逆市布局”的底气并非大跌之后的时机，而是基于深度研究和长期思维。

第三，技术：精妙的基金操作

基金收益表现主要取决于三大方面：市场整体行情，持仓股票组合，调仓换股能力。看看朱经理的基金操作，你真的会拍手称快！

• 一方面，针对港股。 朱红裕在2022年10月底增配了港股，达到47%的上限，股票总仓位90%。而现在的港股仓位是27%，肯定是吃完反弹行情然后对港股大幅度减仓了。

从四季度报可知，朱红裕调换了4只重仓股：新增光伏股通威股份、军工电子股振华科技和中航光电、港股波司登。剔除传媒龙头股分众传媒、港股教育股宇华教育、医药股恩华药业、家电龙头海尔智家。从那时候开始，朱经理已经对港股充满警惕。

• 另一方面，12月中下旬开始，开始减仓部分消费和科技，然后加仓制造业和军工。

朱红裕在四季报中表示，他逢低加仓了与内需修复相关的股票，还在四季度末才加仓了军工等制造业股票，加仓时机十分巧妙，从目前来看，基本上可以说是精准踩中了底部。

朱经理在四季报中，分享了对于市场的判断：“4季度市场在底部完成筑底后，结构亦发生了明显的切换。港股地产、物业、消费和科技行业均出现了明显的修复与反弹，而前期较为热门的泛新能源及电子等板块出现了明显的调整。”他的基金操盘正是基于对于市场的精准判断。

查看招商核心竞争力混合的操作记录，朱经理2022年神操作有不少，正是灵活的调仓换股，奠定了基金业绩优先的基础。

第四，良心：严格控制的基金回撤

招商核心竞争力混合优势在于收益明显超越指数基金，同时亏损风险和最大回撤也低于同类平均，历史最大回撤不超过15%。

朱经理在做组合的过程中永远坚持一个原则，就是承担比较低的风险，能获取比较高的收益，从来不去承担很高的风险，然后去博很高的收益。 历史数据一再说明，承担了高风险，最后不一定能带来很高的回报，甚至是负收益。

因此，朱红裕不会过度集中。“回撤达到x%就砍仓”“估值极高就退出”这些市场上常有的控制波动的办法，都不是朱红裕想做的事。他认为，真正实现中高收益、中低波动的，是行业的多样化。

相较于2022年度“明星基”集中押注单个行业，朱红裕则更倾向于分散投资。招商核心竞争力混合的行业分布十分均衡，比较分散，根据2022年基金四季报，按照证监会行业分布来看：

其中制造业46.94%、非日常消费11.48%、信息传输、软件和信息技术服务业11.28%、信息技术3.9%、房地产7.37%是前5大行业。

​持股集中度为39.98%，相对分散。主要是制造业、消费、信息技术行业选股，另外还有房地产、工业、原材料、医疗保健等其他标的，历史行业配置有一定波动。“投资如果只在某个行业里‘耕地’，不可能比较好地控制波动。这个地有可能遇到旱灾、洪灾，会遇到各种情况，你控制不了。” 朱经理如是说。

行业多样化+不高度集中锻造了招商核心竞争力混合优秀的风险表现，基金经理能够把控制回撤摆在投资清单的前列，照顾基民的投资体验，这代表着基金经理的“良心”。 目前来看，招商核心竞争力混合基金结构十分均衡，不管在行业上还是产业链上、中下游上，都比以前更为均衡。

第五，逻辑：长期思维与价值投资

市场中，倡导长期主义的基金经理不在少数，朱经理也不例外。 他说“我对长期确定性给予非常高的权重，放在最前面，包括行业长期成长空间、行业的竞争格局、公司在行业地位的变成。我对长期胜率的要求比较高，一般不买长期行业看不清楚、长期这个公司在行业里的定位和位置看不清楚的，这些股票再便宜我也不会买，大概率会否定掉。”

朱经理平时的主要工作，就是去看这个行业长期发生什么样的变化，竞争格局、渗透率、底层的产品和营销体系发生了什么变化，哪些公司在掉下去，哪些公司在走出来。这些都是长期指标，低频的指标。

但是，真正让我对朱经理另眼相看的，是他信奉长期主义，却不拘泥于长期主义。“我觉得没必要给自己贴一个“价值投资者”的标签，我不需要受这东西约束。”他说。

在他看来，长期主义是从长期的维度去思考问题，去研究公司，以及长期的考核制度，但不代表买这个股票以后，一个月时间涨了一倍不卖，就为了给自己贴一个“长期投资”的标签。没有必要受这种约束，也不需要通过这来证明自己是一个长期的战略投资者，这是教条主义者。朱经理认为没必要去遵守这样的教条主义。

事实上，招商核心竞争力混合A换手率中等偏高，朱经理并没有刻意的去追求很低的换手率。 在长期主义与短期择时时间，朱经理找到了恰如其分的平衡。这个微妙的平衡为基金业绩上冲，提供了动力。

说在最后：

深入了解招商核心竞争力混合A和朱经理之后，我有一个突出的感受，朱经理警惕给自己“贴标签”，他认为要用包容开放的心做投资。

他说，“不要先把自己框定在我是做大盘还是小盘、做成长还是价值，或者说我只投某个行业的边界里，这会带来一种偏见。投资是一个非常包容、开放的事业，不要把自己框起来。”

投资应该是一个开放的系统，只有在开放的系统里可以做到熵减，而封闭系统里永远是熵增的。投资人也应该是开放思维的，不能简单地给自己贴某一个风格的标签，要不断输入新的能源，不断反思自己，不断去做长期正确的事情。

正是这样开放包容的基金经理，拿出了一只业绩优秀的基金。

展望2023年，国民经济将走向复苏和资本市场的谨慎乐观带来了消费、医疗、新能源等行业的潜在投资机会，我们有理由相信朱经理能够带领招商核心竞争力混合闯出新天地，帮助基民分享经济满复苏的收益！