2022-05-04东吴证券股份有限公司张潇,邹文婕对共创草坪进行研究并发布了研究报告《2021年报及2022年一季报点评：短期业绩承压，产能加速扩张驱动高速增长》，本报告对共创草坪给出买入评级，当前股价为24.95元。
共创草坪(605099)
投资要点
公司 2021 年业绩符合市场预期， 2022Q1 略低于市场预期。 公司 2021年实现营业收入 23.02 亿元， 同比+24.39%，归母净利润 3.80 亿元，同比-7.45%，扣非后归母净利润 3.55 亿元，同比-7.53%。 2022Q1 实现营业收入 6.81 亿元，同比+27.78%；归母净利润 0.85 亿元，同比-13.80%；扣非后归母净利润 0.82 亿元，同比-14.82%。
休闲草贡献主要收入增量，海外需求强劲。 2021 年公司累计销售人造草坪 6659 万平方米，同比+29.78%，人造草坪产品均价 32.65 元/平方米，同比-5.23%，产品均价下降主要系公司休闲草销售占比提升。 分产品看，1） 休闲草收入 16.47 亿元，同比+31.62%，休闲草外销需求持续向好，同比+31.78%； 2） 运动草收入 5.27 亿元，同比+2.08%， 其中外销迎来补偿性需求反弹，同比+7.51%，内销足球场地项目建设受疫情影响造成延迟，同比-4.29%。 3）草丝及其他产品收入 1.28 亿元， 同比+54.38%，公司多元化业务增速较快。 分区域看， 公司境外销售收入 20.17 亿元，同比+30.54%，欧洲及美国等高毛利地区需求增长强劲；境内收入 2.84亿元，同比-6.73%，主要为疫情反复导致体育产业建设规划落地延迟。
原材料成本上行叠加人民币汇率波动，短期盈利承压。 盈利能力方面，公司 2021 年毛利率同比-9.02pp 至 27.90%，其中休闲草毛利率同比-9.14pp 至 27.56%，运动草毛利率同比-9.62pp 至 32.03%； 归母净利率同比-2.40pp 至 16.52%，主要系国际原油等大宗商品上涨致公司原材料成本大幅上涨及人民币升值。 2022Q1 毛利率 24.09%，同比-7.25pp，归母净利润率 12.52%，同比-6.04pp。
产能释放超我们预期，公司加速扩张。 2021 年越南二期项目产能快速爬坡，打破公司产能瓶颈，截至 2021 年底公司人造草坪产能达 11000万平方米，产能释放速度超我们此前预期。公司于 2021 年 7 月启动扩建越南生产基地，以满足未来三年不断增长的市场需求，项目全面投产后公司产能将达到 16000 万平方米，龙头地位稳固。
盈利预测与投资评级： 人造草坪行业空间广阔，休闲草渗透率不断提升。公司产能释放确定性较强，预计未来业绩加速增长。 考虑短期原材料价格上涨的影响， 我们下调 2022-2023 年归母净利润为 4.4/7.1 亿元（原预测为 6.1/7.8 亿元）， 预计 2024 年归母净利润为 9.0 亿元， 对应 2022 年-2024 年 PE 分别为 23/14/11X，维持“买入”评级。
风险提示： 汇率及原材料价格大幅波动、下游需求增长不及预期等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.16%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.46亿，根据现价换算的预测PE为15.5。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为33.61。证券之星估值分析工具显示，共创草坪（605099）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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