大家好，我是渔哥，今天分享第二篇疫情下的剩者为王系列，希望能帮助大家找到低估的预期差的公司。欢迎大家关注一起分享见证优质公司。
首先来介绍下贝斯美的基本情况：公司是一家专注于环保型农药医药中间体、农药原药及农药制剂的研发、生产和销售的 国家级高新技术企业。公司主要产品为环保、高效、低毒农药二甲戊灵的原药、中间体、制 剂，是国内仅有的具备二甲戊灵原药、中间体、制剂全产业链生产研发能力的农药企业。同 时，公司依托研发创新，积极推动二甲戊灵副产物的综合利用，利用二甲戊灵副产物成功开 发了优秀杀虫剂甲氧虫酰肼的低成本全套合成工艺，并成功获得杀虫剂甲氧虫酰肼的原药登 记。利用二甲戊灵副产物，公司有效开展了氟苯虫酰胺、苯唑草酮等新型优质农药的全新低 成本合成工艺研发，致力于形成以二甲戊灵为主导，以甲氧虫酰肼、氟苯虫酰胺、苯唑草酮 为辅助的独有的“1+3”核心产品布局，所有产品形成全产业链研发和生产。
二甲戊灵最初应用于棉花、玉米等旱田作物除草，随着使用成本的降低及对生态环保要 求的提高，二甲戊灵逐步扩大应用范围，目前已经广泛应用于棉花、玉米、花生、大蒜、甘 蓝、白菜、韭菜、洋葱、*草烟**、姜等多种旱田及水稻旱育秧田。二甲戊灵凭借其安全、环保、 低毒等良好性能，对乙草胺、氟乐灵等选择性除草剂形成广泛替代，已经在欧盟、北美、日 本等发达地区大规模使用。在广阔的发展中地区，二甲戊灵的应用主要受制于其较高的市场 价格，经过以本公司为主要代表的企业的不懈努力，通过持续的全产业链技术创新，二甲戊 灵的生产成本得以大幅降低，直接促进了二甲戊灵在中国、印度等发展中地区的推广使用。
公司当前的主营业务为以4-硝等中间体、二甲戊灵原药和二甲戊灵制剂等产品为主的研 发、生产及销售。
销售模式：（1）国内销售模式 目前公司国内销售的产品主要有农药医药中间体、二甲戊灵原药及制剂。由于不同产品 的下游客户不同，公司采取直销模式或者与经销商合作的模式进行销售。中间体及二甲戊灵 原药主要客户为国内的农药原药厂家、其他化工厂等，主要采用直销模式；二甲戊灵制剂由 于主要面对终端消费市场，终端客户较分散，公司采取国内农药行业的通行做法，即经销商 销售模式。公司对于经销商并没有特别的管理政策，对于其销售价格、销售区域的划分等均 无特别约定。 （2）国外销售模式 公司出口的产品主要为4-硝等农药医药中间体、二甲戊灵原药以及制剂，出口的国家和 地区包括欧洲、美洲、巴基斯坦及印度，目前公司也在积极开拓境外新市场，包括澳洲及亚 洲其他国家和地区。公司已经与境外客户建立了稳定的供销关系，由公司将上述产品直接销 售给境外的农药生产商，再由其进行进一步加工后进行销售。公司出口业务中，客户大部分 以信用证方式付款。
行业情况：随着农药行业的发展进入成熟阶段，食品安全、生态环境保护、产能过剩等方面的突出 问题给农药的使用带来了巨大压力，人们的环保意识增强和科技水平的提高，也对农药的生 物合理性和环境相容性提出了更高要求，以往高毒、高残留农药品种将逐渐被市场所淘汰， 让位给高效、低毒、低残留农药将是大势所趋。
主营组成情况
19年产品销售单价及原材料单价
核心看点1：
公司所处的行业地位：公司目前产业链覆盖农药医药中间体、农药原药及农药制剂，拥有一套完整的科研 开发、中间体生产、原药合成及制剂加工体系。公司注重技术研发，以自主研发为主， 以合作开发为辅，并能够将科研成果持续转化成生产力。目前在农药医药中间体生产、 原药生产及制剂生产等各个环节，以公司自主研发的核心工艺技术为支撑，公司生产的 二甲戊灵原药浓度及杂质含量已经达到甚至超过发达国家的标准和要求，并在同类企业 中具有成本优势，从而具备成为跨国农药企业合格战略供应商的能力。
目前，公司年产能为“8,000 吨 4-硝基邻二甲苯、9,000 吨 N-（1-乙基丙基）-3,4- 二甲基苯胺和 4000 吨 2,3-二甲基苯胺”，位于二甲戊灵中间体行业前列。控股子公司 江苏永安是国内乃至亚太地区二甲戊灵细分领域的龙头企业。年产能为“二甲戊灵 95% 原药 12,000 吨、330 克/升乳油4000 千升”。
国际上主要有巴斯夫生产销售二甲戊灵制剂（其制剂品牌名为“施田补”），原药配套生 产能力约为20,000吨/年，是全球最大的二甲戊灵原药和制剂的生产商。巴斯夫二甲戊灵原药 几乎全部用于内部配套生产制剂，并不对外销售原药。
细分领域二甲戊灵原料全球排名第二。
核心看点2：公司通过自主研发，目前已经掌握利用副产物3-硝合成高效低毒杀虫剂甲氧虫酰肼的全套工艺。甲氧虫酰肼是优秀的新型昆虫生长调节型杀虫剂，对人畜无毒。公司 目前已经取得了甲氧虫酰肼的在国内的原药登记证，通过进一步工艺优化及产品申报，将为公司未来发展开拓新的盈利增长点。新品种带来新的盈利增长。
核心看点3：印度二甲戊灵产能占全球10%-20%，印度目前受疫情影响较大，整体产能大概率会受到限制，国际产能上的缺口，一定概率上会传导到价格上。
产能情况
核心看点4：目前的二甲戊灵原料单价46000元/吨，19年年报均价是41000元/吨左右，原材料3-戊酮19年单价24000元/吨，目前19000元/吨左右，假设原材料单价整体不变，按照目前销售价格12000吨增利6000万，19年利润6000万，预估今年利润1.2亿，利润翻倍增长给予25倍PE，30亿市值，目前25亿左右，向上空间20%。
随着疫情后的复工复产，疫情下的剩者为王贝斯美相信基本面会越来越改善。
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