网宿科技：业绩持续高增长，云服务落地可预期
网宿科技
事件描述
公司发布2015 年年报，报告期内实现营收29.32 亿元，同比增长53.43%；实现净利润8.31 亿元，同比增长71.87%，实现每股收益1.187 元。 同时，公告2016 年一季度业绩预告，预计实现净利润1.83 亿元至2.23 亿元，同比增长40%至70%。
事件评论
业绩持续高增长，享网络经济红利。公司全年实现净利润8.31 亿，同比增长71.87%，受收入高速增长和利润率持续提升双重因素驱动：1)收入层面，公司主业CD 业务同比增长55.64%，主要受益于互联网流量高增长和公司市占率持续提升。依据工信部数据，2015 年我国移动互联网接入流量消费达41.87 亿G，同比增长103%，固定宽带接入时长达50.03 万亿分钟，同比增长20.7%(光纤接入用户占比比上年提高22 个百分点)。当前网络视频正处于由直播独大向点播占比提升、标清向高清升级的态势，2015 年视频直播等新兴业务高速增长对公司营收拉动作用明显； 2)公司综合毛利率达44.76%，同比提升了1.18个百分点，自2011 年地位以来连续四年持续提升，主要受益于CDN业务的规模效应，随着公司影视拷贝分发等创新业务的不断推广，规模效应有望持续。
海外业务快速发展，收入占比有望持续提升。公司报告期内海外业务营收约3.2 亿，同比增长137%，占整体收入比达10.85%。网宿海外CD 节点已经覆盖几十个国家和地区，并与韩国SK 等多家海外运营商达成战略合作，重点投入在亚太、中东及非洲地区新兴互联网市场，其网络红利有望爆发，随着定增资金的逐步投入，公司海外业务有望再加速，将显着快于国内市场，为业绩高增长提供新的支撑。
一季报业绩开门红，全年高增长可期。公司2016 年一季度业绩预告同比增长40%至70%，保持高增长态势，考虑到其业务具备连续性，我们认为其为全年业绩作出较好的指引，全年高增长可期。
定增项目进入投入期，新业务有望逐步落地。公司36 亿定增实现战略升级，重点投入社区云和私有云领域。其中社区云平台卡位我国重度应用兴起之势，打造开放式多方共赢平台切入4K 视频、云游戏、虚拟现实、在线教育、在线医疗等领域，随着用户付费习惯的快速培育，其成长空间和商业落地可期。当前已经逐步进入落地期，与东方明珠战略合作，由B2B 向B2B2C 模式的延伸，其商业模式有望逐步清晰。
盈利预测和投资评级：坚定看好公司业绩高增长，预计公司2016-2018 年EPS分别为1.74、2.63 和3.9 元，对应PE 分别为36、24 和16 倍，维持“买入”
评级。
风险提示：1)市场竞争加剧；2)社区云推进不达预期；3)板块系统性风险。(长江证券)
雷曼股份：背靠中超资源深耕体育营销产业链，业绩开启增长双引擎
雷曼股份
手握中超资源收购华视新文化涉足广告传媒，打通从赛事资源到营销变现的最后一环，体育资源价值爆发正当时。2 月15 日晚间公司发布公告称拟7.8亿收购华视传媒旗下华视新文化100%股权。华视新文化主业为华视传媒旗下的地铁电视媒体广告业务，具备丰富的广告传媒行业运作经验。通过多年的积累和良好的口碑，华视新文化已形成具有全国效应的跨区域地铁广告联播网，具有较强的市场宣传效应。值得一提的是，公司早在2011 年就以LED显示屏置换中超联赛广告权益的方式布局足球营销，随后更是取得了中甲等联赛的相关赛事权益，奠定了公司在国内足球赛事领域的绝对主导地位。我们认为，此次收购华视新文化，通过融合手中已有的中超、中甲等国内顶尖足球赛事资源，依托地铁电视媒体，将体育赛事资源得到最大程度的延伸，在提供协同的同时还能迅速提高公司体育传媒业务的变现能力和行业地位，实现体育资源与广告媒体业务的联动发展。作为初涉广告传媒，公司未来将持续推进体育营销生态布局，以进一步推动公司体育主业战略的实施。
独家冠名葡甲联赛，海外布局战略起点高后劲足，打开广阔想象空间；“留洋计划”落地加速抢占上游体育资源，试水体育经纪。在完成对中超资源的整合后，公司开始海外足球领域的拓展步伐，布局全球大体育产业。今年1 月，公司与葡萄牙职业足球联盟达成战略合作，除了独家冠名葡甲，还获得了一系列商务合作权益，同时启动中国球员留洋计划，拥有留洋球员和教练的经纪权，此举意味着公司今后将试水体育经纪业务。在目前国内优秀球员稀缺的情况下，“留洋计划”无疑助力公司抢占上游体育资源，为公司今后拓展体育经纪业务、巩固自身在中超赛事营销行业的领先地位打下了良好开端，为公司带来的潜在商业价值难以估量。由此可见公司未来外延发展预期强烈，行业卡位竞争优势明显。
在足球产业链上下游进行多方位、多层次、立体化布局，纵深化与国际化的体育版图逐渐清晰，充分享受国内足球产业增长红利。中超、中甲等国内顶级高端足球赛事商务权益开发，合作成立雷曼凯兴体育文化并购基金，独家冠名葡甲联赛，收购华视新文化，众筹成立人人足球俱乐部(俱乐部“壳”资源价值凸显)、推出"第12 人"足球APP(发展粉丝经济)、参股瑞士盈方集团(借鉴国际巨头体育营销经验为公司战略提供协同)等一系列动作，逐渐形成了"体育营销资源+移动互联网+投资并购+足球俱乐部"的互联互通足球产业链。未来公司还将继续完善足球产业链的布局，致力于足球产业链商业资源的整合和商业价值的开发，提升体育产业的业务收入和利润水平。体育大航海时代下，公司涉及体育核心业务，稀缺性强，行业细分市场龙头值得关注。
高科技LED+体育双主业战略，强力支撑业绩持续高增长。公司发布2016 年一季度业绩预告称，预计2016 年Q1 实现归母利润808.33~1019.19 万元，同比增长15%-45%。这主要受益于拓亨科技的业绩并表，以及加大体育资源开发与营销力度，体育产业收入增长。未来凭借公司在高科技LED 产业的积淀及在体育产业的先发优势，维持业绩高增长可期。
雷曼股份体育资源营销：2011 年公司成为中超联赛官方赞助商，为中超联赛16 支球队的主场提供LED 显示屏，采用资源置换的方式获得每场比赛12 分钟的广告权益。2014 年，公司开始进入中甲，为13 家俱乐部赞助赛场LED 显示屏，获得每场比赛30 分钟的广告权益及其他商务开发权益，随后公司将30 分钟广告和其他商务权益分成6 个商务权益包进行销售。公司现在已经在体育赛事LED 产品及服务领域占据了绝对的市场，每年为包括中超、中甲、足协杯、中国之队等在内的近600 场顶级足球赛事提供优质的赛场全彩显示屏设备以及广告片编辑服务。公司现在拥有中超、中甲国内顶级足球赛事的稀缺商务资源。2015 年末，公司独家冠名葡萄牙职业足球甲级联赛，成为首家冠名欧洲足球联赛的中国公司，拥有一系列相关商务权益。
盈利预测。公司目前以高科技LED 产业和体育产业双主业发展，在继续夯实LED 主业的同时，并行发展体育业务，深耕足球产业链，加大体育产业布局。未来看点：(1)收购华视新文化，依托地铁电视媒体充分释放手中的中超、中甲等国内顶尖足球赛事资源的活力，实现体育与传媒业务的联动发展，体育资源价值爆发正当时；(2)独家冠名葡甲，“留洋计划”加速抢占上游体育资源。(3)纵深化和国际化体育版图逐渐清晰，致力于足球产业链商业资源的整合和商业价值的开发，涉及体育核心业务，稀缺性强，细分市场龙头值得关注。基于我国体育产业未来的巨大发展空间，以及华视新文化和拓享科技的业绩承诺——2016、17 年分别贡献0.85 亿、1.1125 亿净利润，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.30 元、0.45 元和0.60 元。考虑到公司业务深入布局体育领域，且未来外延预期强烈，估值应有相应提升。再参考同是转型体育营销的道博股份2016 年PE 一致预期为100.88 倍，我们给予公司2016 年90 倍估值，对应目标价27.00 元。给予买入评级。
风险提示：收购标的公司业绩承诺无法兑现；盈利能力持续下滑风险。(海通证券)
金新农：低市值、低估值的养殖后周期高弹性标的！
金新农
公司战略升级：打造养殖产业链综合服务提供商。
公司是国内猪饲料领先企业，在养殖产业变革加速的背景下，公司战略升级，通过参股*猪种**企业(新大牧业、东进农牧等)、并购互联网企业(盈华讯方)、投资设立融资租赁公司等多方面布局，从单一饲料产品提供商升级为养殖产业链综合服务商，拟为养殖户提供农资产品、交易平台、信息化、金融等综合服务。
养殖景气超预期，景气向后周期行业传导，2016-17 年是饲料行业黄金盈利期。
1)16 年上半年，毛利率预计提升是行业景气复苏的主逻辑。一方面，玉米、豆粕等原材料价格连续下跌，饲料成本同比下降明显。另一方面，养殖持续高景气，乳猪料率先恢复增长，全价料的使用比例正在从底部回升。
2)16 年下半年，预计饲料迎来盈利加速上升期。随着生猪养殖量的增加，饲料行业需求量也逐季改善。这个阶段，饲料加工企业不仅单吨净利维持在高位，其饲料销量也会随着需求的扩大而增加。
业绩进入高增长通道，持续高增长可期。
1、饲料：规模化客户及高端产品结构定位，充分受益养殖高景气。公司长期定位于规模化养殖户，我们预计规模化猪场(500 头母猪以上)客户为公司贡献超过60%以上饲料收入。另一方面，公司产品结构中高端产品如教槽料、*猪种**料比例也较高，我们预计高端产品占比超过40%。
公司的客户及产品结构定位，将推动公司充分受益养殖高景气。一方面近期规模化养殖户逐步补栏母猪、仔猪等扩大规模，从而带动公司产品销量。另一方面，长时间养殖高盈利时期，养殖户将更重视饲料品质，有利公司进一步拓展新客户，增加公司产品销量。我们预计公司16 年一季度开始至全年，公司饲料销量将有持续高增长。
2、养殖：持有新大牧业等养殖企业股权，贡献高投资收益。1)公司持有新大牧业30%股权，我们预计新大牧业共有母猪存栏约2 万头，年出栏规模约40 万头。2)公司并购基金持有武汉天种约55%股权，预计母猪存栏2 万余头，年出栏规模约45 万头。3)拟参股东进农牧4%股权。
3、收购盈华讯方 搭建信息化养殖服务平台。交易对方承诺2015-2017年实现扣除非经常性损益后净利润不低于4100 万元、5000 万元和6000 万元。
投资建议：我们预计公司2015-2017 年归属于上市公司股东净利润1.1、2.2、3.4 亿，同比增长83%、102%、51%，EPS 为0.29、0.59、0.89。在养殖持续高盈利及母猪存栏拐点渐近的趋势下，公司业绩充分受益。养殖景气持续超预期，景气周期正向后周期传导。公司饲料业务规模化客户及高端产品结构定位，将充分受益养殖高景气，同时公司参股养殖企业直接贡献投资收益，公司业绩进入高增长通道。我们给予公司17 年PE25 倍估值，6 个月目标价22.2 元，给予“买入-A”评级。
风险提示：猪价上涨不达预期；产品销量不达预期。(安信证券)
拓日新能：做大做强上游，有力拓展下游，光伏发电成为新增长点
拓日新能
事件： 近日，我们赴拓日新能进行调研，与公司管理层就公司业务和未来规划进行了深入交流和沟通。
点评：
上中下游产业链完整， 全套设备和技术自我研发， 成本内化使得盈利能力得到进一步提升。 公司形成“ 晶体硅棒拉制/多晶硅浇铸-切片-电池片-EPC 承包-电站运营” 典型的光伏上中下游产业链完整的上市公司。 公司研发实力较强， 目前已获得专利共达 182 项，其中， 发明专利 10 项、实用型专利 161 项、外观专利 11 项。 陕西主要做组件和光伏玻璃，组件产能今年扩到 1000MW；乐山公司今年重点任务在切片扩产，计划利用自产多线切割机扩到 1000MW 左右。 在上游制造业毛利不断下降的背景下，公司通过用自产组件建设电站使得成本内化有利于盈利能力的提升， 有利于公司的业绩持续增长。
业务结构优化， 光伏电站规模快速扩张， 发电收入成为新的收入和利润增长点。 公司业绩快报显示， 2015 年完成定增，募集资金的光伏电站完成并网， 同时前期并网电站在 2015 年逐步贡献利润，发电收入占营业收入比重明显上升， 发电毛利率持续提高(从 2014 年中报的41.39%上升到 2015 年中报的 67.51%，目前毛利在 70%左右) ， 已建项目发电效益同等规模同一地区发电量最高。 业务结构进一步优化，战略转型升级业绩凸显。 太阳能应用品业务增长稳定，年均增长在20%-30%左右。 2014 年以来，公司加速国内电站的开发力度， 未来 2到 3 年以地面电站为主， 80%是用多晶，同时储备一些分布式光伏，未来每年计划新增地面光伏 200 到 300MW， 自己开发自己持有的方式进行，同时， 2016 年，公司继续扩展 EPC 项目承包。 最终目标是自己持有 1G，可以贡献收入 15 亿，净利润 5 个亿。 2016 年公司净利润预测 1-1.5 个亿左右， 2017 年预计是 2 亿以上。 有利于公司业绩的持续提升。
光伏产业链进一步下移，布局能源互联网。 公司光伏产业链进一步向下延伸，积极推进光伏产业链各业务多元化发展，通过有效整合内外部资源，积极布局互联网金融等业务。 公司依托子公司拓日资本设立的光伏 P2P“天加利”能源金融平台， 通过对光伏产业的资源整合，将对光伏电站以及电站板块的供应链提供金融支持，打造传统光伏制造业与新兴互联网金融良性互动的供应链金融平台，并融合网上光伏商城购物平台，将对打造公司“能源、制造、金融”良性循环的光伏生态模式开启新的篇章。同时，公司将积极拓展融资租赁、资产证券化等金融业务有助于电站建设的短期资金需求，同时可以有效改善资产结构降低财务成本、加强资本与实业的藕合助推企业快速成长。
盈利预测。 在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下， 公司电站规模不断扩大， 业务结构进一步优化， 又进军能源互联网， 业绩进入持续增长通道。预测公司 2016-2017 年 EPS 分别为 0.17和 0.34，给予“买入”评级。
风险提示
公司光伏电站运营不达预期，新能源政策有所变化。(太平洋证券)
凯撒股份：投资1亿储备腾讯爆款动漫，巩固IP产业链上游优势地位
凯撒股份
事件：3月22日，公司与腾讯动漫签订IP授权合作协议，腾讯将授权一定数量的动漫IP供公司进行移动游戏、网页游戏、电视剧(合网络剧)改编开发、发行和运营，此次IP授权总额为1亿，公司将先行支付20%预付款，剩余80%的款项将在本协议有效期内按照单个合作IP在腾讯动漫平台上线进度所涉及的授权金进行支付，本协议有效期为2年。
获得多个爆款成人动漫授权，有助于丰富lP种类，巩固上游优势。根据协议公司获得授权的IP包括但不限于：《从前有座灵剑山》(人气将近7亿，本月第一，评分9.6)、《银之守墓人》(人气近4.5亿，评分9.6)、《我的双修道侣》(人气近4.9亿，评分9.5)，公司此前通过收购幻文科技、与阅文集团及知名作家设立合资公司，确立了网文IP获取优势地位，此次牵手腾讯动漫使公司获得了另-IP源头，巩固了上游的优势地位。
期待此前lP商业化布局与爆款动漫lP产生化学反应。公司可通过旗下的两家游戏公司酷牛互动、天上友嘉及IP运营商幻文科技，携手腾讯动漫，按此次授权合作的优质IP，在手游、页游、网络剧和电视剧的商业化方面展开深入合作，实现IP价值的放大，实现IP的全版运营，提升经营业绩。
预计lP商业化能力的强化成为下一步业务拓展的重点。公司在IP上游有了较丰富的储备，预计下游变现能力的强化成为重点，比如完善游戏产业、拓展影视等多元的IP变现方式。
维持强烈推荐。16-17年备考利润2.61/3.32亿，按增发后5.16亿股本计算，EPS为0.51/0.64元，当前股价对应的PE为48/38倍。
风险提示：各子公司收购后业务整合不达预期风险，游戏子公司表现低于预期风险，网络出版服务监管政策变化风险。(中投证券)
科大智能：智能制造板块爆发，业绩大幅增长
科大智能
公司2015 年实现营业收入同比增长39.56%，归母净利润同比增长77.78%。2015 年，公司实现营业收入8.58 亿元，同比增长39.56%；归属于上市公司股东的净利润1.37 亿元，同比增77.78%；稀释每股收益0.24 元；同时公告，2016 年第一季度预计归母净利润同比增长185%-205%。
智能制造板块爆发，并表因素拉动业绩大幅增长。2015 年，公司营业收入同比增长39.56%，主要源于并购资产并表，其中：1)永乾机电2015 年全年并表，2014 年并表4-12 月份，导致公司智能制造板块增幅扩大至94.59%；2)正信电气自2015 年9 月份开始并表，公司信息与通信业务营业收入同比增长114.38%。公司传统业务配电自动化、用电自动化均保持稳定增长。
毛利率提升促使公司净利润增速远高于营业收入增速。2015 年，公司净利润同比增77.78%，主要源于综合毛利率提升，其中：1)配用电自动化毛利率提升4.89 个百分点；2)智能制造板块毛利率虽然下滑4.39 个百分点，但智能制造板块毛利率(44.00%)高于配用电自动化(41.59%)，本期该板块收入占比大幅提升，导致公司综合毛利率大幅度提升。
智能制造“手-脚-身”完整产业链即将达成。通过收购冠致和华晓精密，配合永乾机电，公司将实现“智能移载机械臂(手)-AGV(脚)-柔性生产线(身)”于一体的完整产业链布局，纵深贯通工业生产智能化装备领域，未来快速发展可期。未来，公司仍将在智能制造领域大力拓展。
盈利预测及投资建议。不考虑冠致自动化和华晓精密，我们预计，2016-2017年公司营业收入达到11.02、13.89 亿元；归母净利润达到1.79 亿元、2.36 亿元，同比分别增31.23%、31.63%；每股收益为0.30 元、0.39 元。考虑冠至自动化和华晓精密并表，预计2016-2017 年归母净利润达到2.66、3.46亿元，增发摊薄后每股收益为0.39、0.51 元。考虑行业整体估值较高，且公司完成收购后协同效应显着，给予公司2016 年70-80 倍估值，公司合理估值区间为27.30-31.20 元/股，增持评级。
风险因素。收购无法完成的风险，产业整合不达预期的风险。(海通证券)
佳讯飞鸿：业绩符合预期，加快转型步伐
佳讯飞鸿
业绩符合预期。公司公告2015年实现营收10.13亿元，净利润8300万元，分别同比增长21.7%和19.2%，EPS0.32元，每10股派1元(含税)。同时公司预计2016年Q1实现净利润483万~567万元，同比增长15%~35%。
传统主业稳定增长，外延并购整合顺利。公司2015年在传统优势行业交通领域实现收入6.33亿元，同比增长4.5%；全资子公司航通智能实现营收2亿元，净利润2043万元，拉动海关行业收入同比增长330%，内生外延并重驱动公司业务稳定增长。2015年公司研发费用6354万元，同比增长67%。
加速外延，助力转型“产品＋解决方案＋运维服务＋数据服务”综合服务商。2015年公司注资威标至远，切入*用军**飞行模拟器行业，加深国防行业布局；注资通用机器人和增资臻迪科技，加强无人系统技术，实现优势互补，夯实智慧指挥调度系统发展的基础，内生+外延助力其向“产品＋解决方案＋运维服务＋数据服务”的综合服务商转型，推动指挥调度产品向其他行业的应用。
定增夯实核心竞争力，董事长大手笔参与并锁定三年，彰显信心。公司2016年2月发布非公开发行股票方案，拟发行股票数量不超过3300万股，拟募集资金不超过6.76亿元，主要投向基于LTE的宽带无线指挥调度系统项目，将极大增强公司核心竞争力和扩大应用空间。董事长承诺拟认购金额不低于1亿元，并锁定三年。
投资建议：内生外延并重，助力转型“产品＋解决方案＋运维服务＋数据服务”综合服务商；董事长大手笔参与定增彰显长期信心。预计公司2016-2017年EPS分别为0.45元和0.54元，“买入-A”评级，6个月目标价32元。
风险提示：整合风险、行业需求波动风险。(安信证券)