影响了巴菲特一生的价值投资法则

一、投资法则

1.做真正的投资者

格雷厄姆认为，虽然投机行为在证券市场上有它一定的定位，但由于投机者仅仅为了寻求利润而不注重对股票内在价值的分析，往往容易受到“市场先生”的左右，陷入盲目投资的误区，股市一旦发生大的波动常常使他们陷于血人无归的境地。

而谨慎的投资者只在充分研究的基础上才作出投资决策，所冒风险要少得多，而且可以获得稳定的收益。

“市场先生”是格雷厄姆用一种简单明了的方式，一个“拟人化”的比喻来总结非理性的市场行为，帮助许多投资者把对于股票市场的认知，从严格的计算范式转变为以心理学为主的角色。

个性极端的市场先生，市场好的时候过度乐观，不景气时则一蹶不振。既然市场先生总是动不动就失去控制，因此根本不值得投入任何时间去预测它的行为。

格雷厄姆最重要的投资理念之一就是：把投资市场当做为你服务而非指导你的工具。

2.规避风险

一般人认为在股市中利润与风险始终是成正比的，而在格雷厄姆看来，这是一种误解。

格雷厄姆认为，通过最大限度的降低风险而获得利润，甚至是无风险而获利，这在实质上是高利润；在低风险的策略下获取高利润也并非没有可能；高风险与高利润并没有直接的联系，往往是投资者冒了很大的风险，而收获的却只是风险本身，即惨遭亏损，甚至血本无归。

投资者不能靠莽撞投资，而应学会理智投资，时刻注意对投资风险的规避。格雷厄姆说，一切都会过去。与这同样永恒正确的投资诫条是：保持安全边际。

“安全边际”这个看似简明扼要的名词，有着深刻的内涵，已经成为价值投资者的神圣座右铭。

根据格雷厄姆的定义，安全边际是“股票的市场价格及其本身呈现或评估出来的价值之间的差值”，即安全边际=内在价值-市场价格，安全边际越大，投资风险越小，投资收益越高。

运用安全边际时，格雷厄姆认为估值要保守，安全边际要足够大，且要适度分散投资。

3．以怀疑的态度去了解企业

一家公司的股价在其未来业绩的带动下不断向上攀升，投资者切忌盲目追涨，而应以怀疑的态度去了解这家公司的真实状况。

因为即使是采取最严格的会计准则，近期内的盈余也可能是会计师所伪造的。而且公司采用不同的会计政策对公司核算出来的业绩也会造成很大差异。

投资者应注意仔细分析这些新产生的业绩增长是否是真正意义上的增长，还是由于所采用的会计政策带来的，特别是对会计报告的附住内容更要多加留意。

任何不正确的预期都会歪曲企业的面貌，投资者必须尽可能准确地作出评估，并且密切注意其后续发展。

4．想想品质方面的问题

如果一家公司营运不错，负债率低，资本收益率高，而且股利已连续发放了一些年，那么，这家公司应该是投资者理想的投资对象。只要投资者以合理的价格购买该类公司股票，投资者就不会犯错。

格雷厄姆同时提请投资者，不要因所持有的股票暂时表现不佳就急于抛弃它，而应对其保持足够的耐心，最终将会获得丰厚的回报。

5．规划良好的投资组合

格雷厄姆认为，投资者应合理规划手中的投资组合，一般手中应保持25％的债券或与债券等值的投资和25％的股票投资，另外50％的资金可视股票和债券的价格变化而灵活分配其比重。

当股票的赢利率高于债券时，投资者可多购买一些股票；当股票的赢利率低于债券时，投资者则应多购买债券。

当然，格雷厄姆也特别提醒投资者，使用上述规则只有在股市牛市时才有效。

一旦股市陷入熊市时，投资者必须当机立断卖掉手中所持有的大部分股票和债券，而仅保持25％的股票或债券。这25％的股票和债券是为了以后股市发生转向时所预留的准备。

6.关注公司股利政策

投资者在关注公司业绩的同时，还必须关注该公司的股利政策。一家公司的股利政策既体现了它的风险，又是支撑股票价格的一个重要因素。

如果一家公司坚持了长期的股利支付政策，这表示该公司具有良好的"体质"及有限的风险。而且相比较来说，实行高股利政策的公司通常会以较高的价格出售，而实行低股利政策的公司通常只会以较低的价格出售。

投资者应将公司的股利政策作为衡量投资的一个重要标准。

一个伟大的投资者之所以伟大，并不在于他能永远保持常胜不衰的记录，而是在于他能从失败中吸取教训，不再去犯同样的过错。格雷厄姆正是这样一个伟大的投资者。

二、选股投资法

对格雷厄姆来说，投资分析过程中最有意义的“线索”，就是上市公司的公开财务统计数字，选股需要有技巧地平衡过去的事实以及未来的可能性。

其量化选股指标可以按照投资者类型分为防御型投资者选股指标和进取型投资者选股指标。

1.防御型投资者选股指标包括：

营收规模：年度营收至少得达到5.5亿美元；

财务状况：资产负债表上的流动资产至少应该是流动负债的两倍以上；

盈利稳定性：公司在过去10年中每一年都必须有盈余；

股利支付记录：公司在过去20年必须有稳定且未间断的股利支付记录；

收益增长率：在过去10年中，每股收益应该至少增加1/3；

合理的估价与净资产比率：考虑买入的股票其市场价格不应该超过其每股账面净值的50%以上；

合理的市盈率：市盈率不应该超过15倍。

2.进取型防御型投资者选股指标包括：

财务状况：资产负债表上的流动资产至少是流动负债的1.5倍以上；

盈利稳定性：公司在过去5年中的每一年必须都有盈利；

股利支付记录：公司目前必须有股利支付行为，但不用考虑该公司过去的股利支付记录；

收益增长率：最近一期的年度盈余数字必须大于7年以前的盈余数字；

股价：考虑买入的股票，其市场价格必须少于该公司每股账面净值的120%。

格雷厄姆的选股机制，是帮助投资者筛选出有足够安全性的高品质有价证券，以便让聪明的投资者进一步考虑这些投资机会，看里面有哪些潜力股值得投资。

考虑药店设计该公司所在行业，行业内的竞争态势，以及如芒格所述，该公司的经济“护城河”有多宽（一个可持续行业内的竞争态势，可以帮助该公司保有长期议价能力及获利能力）。

格雷厄姆在《聪明的投资者》一书的最后一章写道：

“投资的最高境界，就是把它视为事业去经营”，当几乎所有市场参与者都是根据短线的股价涨跌预测做出投资决策时，要以一个潜在买方的心态，去检视股票背后的公司的经营情况。

投资大师都具备三个罕见的素质

一、能持续赢得别人信任

我们生活在一个靠信用维持的社会当中，信用对于一个人来说，会越来越重要，对于投资者来说，更加重要。在投资市场，能赚钱的人有很多，有的甚至技术十分精湛，十次交易八次可以盈利，但大部分赚不了大钱，原因何在？

投资本身是一件非常需要自我成长的能力，很难继承，企业家往往会传承好几代，但投资大师，几乎都没有传承的可能，巴菲特的孩子学了音乐，索罗斯的孩子攻读了历史，继承衣钵的可能性不大。因此投资行业，看似门槛低、介入易，但要真正做出点名堂，难度实际上很大。

如果一个投资者无法取得别人信任，他只能用自己的收入或积攒的资本进行投资，这个基数是非常有限的，如果基数是一百万，一年的收益率达到50%，也只能赚到50万，而且风险巨大，存在归零的可能。如果是一个大型基金的控制人，基数是10个亿，就算一年的收益只有10%，其实赚到的钱是1个亿。那么你认为是拿着一百万赚了50万的投资者厉害，还是拿着10个亿赚了1个亿的人厉害？把这个问题研究明白了，很多问题就明白了。

一年获利50%的投资，是非常不好找的，如果想要持续，难度就更大了。偶尔能够做到这种收益率的人，会自认为自己有投资天赋，会进行疯狂的交易，弄得好的，可能会拿到一些资金，但收益率波动非常大，难以从基数和规模上攀升，几年后会进入停滞期，亮点会越来越少；有的甚至会因为一次大亏而破产，最终退出投资市场。

一年获利10%，但基数非常大的这些投资者，是已经取得了别人信任的投资者。真正的投资高手，是当投资能力具备之后，接下来的欲望，并不是收益率，而是扩大投资资产的基数。很多人在无法说服募资对象的情况下，会陷入收益率陷阱，进入到死循环。而巴菲特等就是一个反例，当他完全吃透了格雷厄姆的价值投资之后，几乎就不再关注收益率了，而是专注于用自己的价值观去说服别人，把资产基数做大，甚至想尽各种办法，比如利用保险资金做大基数，这一招被全球很多巴菲特迷借鉴，中国尤甚（宝能、安邦、复兴等都是案例）。

能取得别人信任，是一种价值观，是一种强大的说服力，是一种宗教般的意志，暴发户天天有，但“日有所进”的常胜将军少之又少。

二、能够长期享受生活的无聊和乏味

投资跟一般的创业不同，靠激情是很难获得回报的，并且越激情，越容易失败。很多时候你必须像科学家一样，不断的提出假设和推演，然后想尽办法去求证，寻找一个数字型的答案。

投资人的认知水平，必须要要比社会发展的速度快。我身边很多做私募的基金经理，经常讲到的一个案例，就是后悔没有抓住腾讯这样的股票。但大部分都停留在后悔阶段，三年之后你再跟他们聊，依然是后悔，只是后悔的标的不同了，比如新的后悔在于，没有在更早的时间买入*币特比**。

很多投资者，一旦进入到职业投资市场之后，几乎就改变了生活的状态，看上去超然了，甚至把大量的时间花在拜佛悟道上。如果从长期的角度看，其实大部分投资大师，真正是把时间花在投资上的，做了投资之后，用于玩耍的时间反而会急剧压缩。

前两天，在中国比较知名的一个商业人物，万向集团鲁冠球逝世，他讲过一句话，战士的终点就是坟墓，被很多媒体拿出来讲，实际上这个用在投资市场是最贴切的。如果当一个投资人，天天在规划赚到多少钱之后就退休去玩的时候，说明做投资研究在他眼里不好玩，这是个很大的问题。

真正拥有投资大师潜力的人，其实关注投资本身，甚至可能要比玩更有意思，这就是为什么很多投资大师的生活在别人眼里如此乏味，但他们自己并不觉得无趣的原因。因为他们工作时候的心情，跟你玩的时候是一样的。

乏味和无趣，是因为沉浸和埋没在投资市场，而并非不食人间烟火，这些人，往往比入世的行家，更懂得人情世故和社会走向，对投资也更加有掌控力。

三、骨子里爱国但生活中“冷酷无情”

一谈到爱国，在这个正在公民化的时代，很多人会用异样的眼光看你，但爱国这个事情，并不像大家想象的那么简单。

人的能力跟责任是相匹配的，当你的财富以整个社会的形态存在的时候，社会的良性循环，对你来说才是最重要的。世界上有很多富豪，比尔盖茨、巴菲特、索罗斯等等，都捐了很多款，还有很多成功的企业家，中国的也有很多，给大学捐款等等，这些人其实并不需要用这种方式获得更大的声誉，如果站在商业本身，只有让社会变得更温和、更公平、更稳定，他们的生意才会更好的持续，这是一个良性循环。

设想一下，如果社会层面出现问题，那些潜在的嫉仇嫉富者，首先会去劫掠谁？肯定是拥有财富的人，而不是政府。让国家变得更好，这是一个投资人永远要考虑的事情，巴菲特说，没有人靠押注自己的国家奔溃而赚钱，这个是很有道理的。1948年蒋经国上海打虎，民国各种企业家、金融家囤积居奇，物价飞涨，最终打虎失败，金融崩溃，拯救民国经济的最后一根稻草熄灭，民国溃败，商人最终得到了什么呢？

爱国，是投资人的方向感，这种方向感一旦错了，你会时常生活在恐惧和不安当中，容易走火入魔。

当然，对于投资人来说，爱国的方法是参与其中、贡献价值，而不是搞一些很虚的东西。时下，假设你用你的智慧，在投资实业公司的过程中赚了大钱，你就可以说脱虚向实是对的，这种说服力，比喊一百个脱虚向实的口号要重要得多。巴菲特给美国人带来的价值，并不是几百亿美元的身价，而是给浮躁的华尔街，开辟了另一条路，时至今日，这条路给全世界价值投资者，带来了安慰，让更多的投资人，变得安静，而不是浮躁。

同时，投资往往是一个从感性中出发，最终到达理性的过程，这个过程中，会面对很多的干扰，如果没有能力排挤和剔除这些干扰，就会半途而废，因此还需要一种“冷酷无情”。

索罗斯曾预感到邻居因资金困局想要自杀，而腰缠万贯的他却无意借贷。邻居真的自杀后，他也不过淡淡的说了句“这不是救与不救的问题。一个人做错了事，是应该自己去承担的。是他自己的命，由他自己掌握。”

巴菲特的小儿子皮特为了发展音乐事业，曾开口向父亲借钱，也是皮特唯一一次向父亲借钱，却被拒绝了，巴菲特的理由是“钱会让我们纯洁的父子关系变得复杂”。后来皮特气愤地去银行贷了款。他说：“ 在还贷的过程中，我学到的远比从父亲那里接受无息*款贷**多得多，现在想来，父亲的观点对极了。”

其实索罗斯和巴菲特的例子，真正的含义在于，如果一旦投身于某一项事业，实际上是一种全身心的投入，如果过于纠结于生活中的问题，情感过于细腻和丰富，就会失去更多精力，这种冷酷无情背后，是一种对社会贡献最大的价值产出方式。人类从封建裙带关系社会，到契约型社会，实际上是效率的最大化，“冷酷无情”背后，是另一种成就别人和触动社会进步的方法。

股市中，每个人都有自己熟悉的系统，比如：指标、量价、甚至是盘口。所有的系统都必须经过长年累月的看盘经历来进行积淀和成熟，这里老白就把自己平时用得比较多的MACD指标拿出来做一个心得分享，想在股票市场上盈利的投资者，接下来可要认真学习了。

MACD定义：

指标中文称为平滑异同平均线，属于大趋在指标，它由长期线MACD，短期线DIF，红色能量柱(多头)，绿色能量柱(空头)，0轴(多空分界线)五部分组成，它是利用短期线DIF与长期线MACD交叉作为信号。

MACD选股基本条件

1、股价处于上涨趋势，底比底高。

2、在股价上涨时DIF出现红柱放大，待股价回抽时DIF红柱逐渐缩短，股价在此上涨时，DIF红柱再次放大，此过程中没有DIF绿柱出现。

3、DIF出现红柱时快速线慢速线必须形成金叉。

4、随着买点的出现最好配合成交量放大。

利用MACD指标选股：

1、深幅回调：对于高成长的绩优股来说，跌去1/3就属不易，这里没有绝对的标准，因此必须辩证地看待某只个股的跌幅，当投资者对此把握不住时，可重点关注股价已跌去2/3的个股：

2、长期缩量横盘：只有经过股价的长期横盘使60日、80日、120日等中长期均线基本由下降趋势转平，即股价的下降趋势已改变，中长期投资者平均持股成本已趋于一致，这时股价才对新多头有吸引力：

3、底背离：

选股条件：

a、MACD指标快速线与慢速线金叉向上；

b、MACD出现两次金叉，且两个金叉点底部抬高，买点为第二个金叉点；

c、股价处于下降趋势，一个底比一个底低；

d、DIF柱必须是红色才可参与；

e、成交量出现放量。

上图所示运用此选股方法选出的股票，该股后期出现大幅上涨。

a、股价底部降低和MACD相对的金叉底部抬高形成底背离，股价底部还会降低，与MACD 相对金叉形成同一数值的双底，这也叫作底背离，而相对上涨强度属第一种最强；

b、反弹发生在市场底部区域，反转发生在市场上涨阶段的调整阶段。

实战讲解：

1.水上金叉:典型的双顶，红柱2小于红柱1，绿柱2跟绿柱1相当，表明多头渐弱，双顶形成，出局观望。

2.水下金叉，典型的双顶，红柱2大于红柱1，绿柱2远远大于绿柱1，表明多头渐强，但是空头力量也渐强，空头力度有些大，双顶形成，应该出局观望。

3.水下双底金叉:典型的双底，红柱1几乎淹没在绿柱之中，虽然绿柱2小于绿柱1，空头有渐弱的感觉，但是MACD运行在0轴之下，空头行情，水下金叉下沉，多头无力，坚决不要抄底。

4.水上双底金叉:典型的双底，红柱1几乎淹没在绿柱之中，绿柱2小于绿柱1，空头有渐弱的感觉，MACD运行在0轴之上，多头行情，水上金叉下沉但是没下0轴，多头依旧，可以少量参与抄底。

由此可以衍生很多的形态，比如，底部抬高双底，抬高金叉，下沉双底，下沉金叉，水上双底，水下双顶，抬高双顶，水上抬高金叉等，分析方法也是类似，不再赘述。

MACD买卖技巧运用实战

1、MACD空中加油

股价处于上行阶段，MACD出现大片大红柱，当股价进入调整阶段，MACD红柱随之减少，但股价随后收出放量阳线，当MACD红柱再放大之际，此时就是标准的“MACD空中加油”形态，可继续看涨：

2、MACD三点绿：

股价持续上涨一段时间后，进入调整，但MACD绿柱不超过3根，随后进入放量上攻阶段，预示股价将继续上涨：

3、MACD黄白线0轴上方第一次金叉：

MACD黄线、白线在0轴上方第一次出现金叉，买点即出现：

4、漫步青云形态-买入

DIF线在零轴以上死叉DEA线，然后下穿零轴，然后再零轴或零轴以上金叉DEA线。该形态形成是汇价在探底回升途中做盘整，也有的是筑底形态，呈上攻之势，应理解为积极介入信号，应果断入市。

涨停板经常会发生在以下三种情况：(见图中红色箭头所示)

一、MACD 0上翻红当日：

DIFF首次上0轴，数值变为正数。

即DIFF金叉0轴

2008.09.24 000809

2008.12.22 002145

二、MACD短期内二次金叉：

MACD死叉向下，变成绿柱，但不久即再次金叉向上，翻红。

0轴以上长期红柱后，变绿柱，马上又变红柱，上攻。

2008.12.17 002121

2009.01.07 600253

三、MACD欲死叉二次拉起：

MACD红柱缩短，眼看将发生死叉，却再度拉起，红柱变长。

2008.12.03 000983

以上三种情况个股一般都会大涨，在具体分析是否能够涨停时需要结合一些其它技术共同印证，切勿生搬硬套!!!

技术要点：

1、个股量能充沛，一般常放出阶段巨量，当天量比大于1，放量拉升，最好半天量等于前一天全部成交量。

2、形态上常伴有平台突破，指标底背离，均线向上翘头等等情况发生。

3、前期经常拉涨停，缩量调整，MACD开口更好。

下面我们就以西部建设为例，看看大家如何用把握这类股票交易机会的

技术特征

1、MACD第一次金叉之后，股价随之走出一波强劲上涨行情。随后股价陷入调整，MACD形成一次死叉。接着，主力资金再度推升股价，二次金叉形成。

2、MACD的两次金叉有可能在零轴线上方完成，也可能同时在零轴线下方完成，一般来说，二次金叉在零轴线上方完成为最佳。

3、投资者可在个股即将形成“MACD二次金叉”当日，开始买入股票，或等待“MACD二次金叉”后，股价回档至5日均线附近低吸。

MACD绝密战法的三板斧盈利模式：

1、第一板斧——macd抓主升

如图所示，亚太股份2115年11月至12月份的走势中，如果会用macd指标，那么就可以抓住其主升行情。一般来说在运用这一板斧的时候，股价需要经过 一 波上涨后调整;同时股价调整不能跌破前面的低点，macd指标在略为高于0轴位置处金叉，出现中阳线就是买入信号。可见上图中的亚太股份完全符合这一要 点，所以如果能够在金叉位置中买入，那么就不会错过后面的上涨行情。

2、第二板斧——MACD逃顶术

Macd指标逃顶也是需 要一定的技巧的，当然前提是股价一定要经过一波上涨之后调整，在第二波上涨的过程中创出新高，而且macd指标中DIFF线并没 有创出新高，mad指标死叉确认是顶背离出现就可以作为一种卖出信号，当然这个技巧的操作要点就是macd指标死叉确认顶背离。以顺络电子在2015年1月至7月的走势为讲解案例：

图中该股第一波上涨为A走势，第二波上涨即为B走势，二期同时macd指标在之后一次死叉的时候diff线并没有 创出新高，而且出现死叉，同时出现了顶背离走势，显然是很好的卖出信号的确定，当然运用该指标进行买卖确定，其实是有一定的滞后性的!

3、第三板斧——MACD抄底术

在去年的股灾之后，很多人都在进行这底部的研究，macd指标抄底当然也是需要有一定的技巧，同样股价需要经过一波的下跌后反弹，股价再次下跌创出新低，macd指标diff线低点不创新低，macd走势与股价邹驰形成了底背离走势。以隆基机械为讲解案例：

在使用MACD指标时应该注意以下几点：

1、MACD指标最主要特点是稳健性高，可以在周期较长的期间内给出相对稳定的买卖信号。所以对于大势做判断的时候，我们可以多看看周线级别。

2、MACD指标的最大劣势是指标信号过于缓慢。日线级别中的MACD指标并不适用于短线操作，大家可以参考5分钟指标来作为日内T+0操作的一个参考，15分钟指标来作为日线买卖操作的一个参考。

3、在中长期的上涨或者下跌行情中，投资者使用MACD指标会比较有效。由于MACD指标具有滞后性，用MACD寻找最佳卖点逃顶特别适合那些大幅拉升后做平台头的股票，不适合那些急拉急跌的股票。而且结合其他一些指标、形态分析的综合运用可以大大提高操作的成功率。