清朝末年，在天津卫海河西侧，繁华喧闹的小白楼南端，有一条名为“十八街”的巷子，有一个叫刘老八的人在这个巷子里开了一家小小的麻花铺，字号唤作“桂发祥”。
经过近百年的历史沉淀，桂发祥十八街麻花已成为津门美食的一张名片，并作为中华传统经典美食走向世界各地。
不过近年来，这家被誉为“津门三绝”之一的老字号似乎也遇到瓶颈。多年营收增速不及两位数，净利增速一度正负交替出现。桂发祥麻花难道卖不动了？
上半年净利预降110%至112%
7月11日，桂发祥披露了2020年半年度业绩预告。受疫情影响，桂发祥预计上半年归属上市公司股东的净利润为-450万元至-550万元，同比下降110%至112%。
虽然，半年度业绩预告未公布营收相关情况，但桂发祥却坦言，自疫情爆发后公司主要销售渠道直营店客流量大幅下降，经销渠道大部分实体经营网点阶段性停业，营业收入大幅下降。
今年疫情的冲击下，上半年营收净利双降的局面或也给桂发祥敲响警钟。据了解，桂发祥于2016年11月在深交所中小板上市，然而此后业绩一直不如上市之前，营收增速多年不及两位数，净利增速更是一度出现正负交替。
财务数据显示，2015年-2019年，桂发祥分别实现营业收入4.57亿元、4.58亿元、4.86亿元、4.81亿元、5.07亿元，净利润分别为9404.46万元、9176.68万元、9260.48万元、8413.08万元、8459.96万元。
从门店数量看，2015年底，桂发祥在在津、京等地设有45家直营店，通过以直营店为主，经销商、商超及电子商务等相结合的营销体系。2016年上市之后，桂发祥拟利用IPO募集资金，在全国范围内开设新店。然而截至2019年底，公司直营店数量仅仅达到56家。其中，55家集中在天津，另在北京有1家。
而一直以来，桂发祥都面临两个难题：一个是天津地区的销售占比过高，另一个是业务高度集中于单一产品麻花。2013年-2015年，该公司在天津市场取得的营业收入，占公司营业收入的比例维持在96%-97%。同期，麻花产品占公司营业收入的比例超过70%。
上市之后，桂发祥也不断调整业务结构，但除了在产品营收结构有所成效外，销售区域的过度集中问题仍未有突破。截至2019年末，桂发祥在天津的营收在其总营收中的占比增至98.19%，而麻花的营收在其总营收中降至63.3%。
但不管是核心产品麻花，还是其他产品，也均面临着外界市场的激烈竞争。随着三只松鼠、良品铺子等综合性休闲食品巨头不断拓展边界，老字号桂发祥在新的消费时代或也面临不小的挑战。
频频购买理财产品
年报数据显示，2019年全年，桂发祥实物销售量从为6637.84吨，同比下降5.79%，生产量为6675.65吨，同比下降6.02%。同期，该公司的库存量由2018年的703吨增至740.81吨，同比增长5.38%，似乎面临卖不动的窘境。
不过这些业务上的瓶颈，似乎早有征兆。2016年上市时，桂发祥曾承诺将募集资金用于空港经济区生产基地建设项目、营销网络建设项目以及偿还银行*款贷**和补充营运资金，合计4.8亿元。
然而3年多时间过去，承诺的募投项目一再延期。2019年9月30日，桂发祥发布《关于部分募投项目调整并延期的公告》称，将空港经济区生产基地建设项目和营销网络建设项目延期至2021年底。
公告显示，原空港经济区生产基地建设项目包括新建8条麻花生产线、异地技改8条生产线，更改后变为新建6条麻花生产线、异地技改4条生产线；原营销网络建设项目包括全国开设19家直营店和7家销售分公司，调整变为京津冀区域开设31家直营店、改造10家老旧店铺。
对于留守京津冀、取消全国开店计划的举动，桂发祥解释称，对于全国市场的拓展，公司已使用自有资金近5000万元投资参股电商代运营公司，下一步公司将以经销商为抓手，利用各地经销商成熟的市场资源，借力新零售的联动效应，搭建全国销售体系。
据了解，桂发祥提到的电商代运营公司为其直接持股22.42%的昆汀科技，2018年和2019年，昆汀科技为桂发祥贡献利润494万元和653.81万元。
值得关注的是，在今年疫情冲击的背景下，桂发祥以7193.63万元的转让价格，把所持有的昆汀科技股份全部抛售。对此，桂发祥表示，近年来，昆汀科技业务发生转型不再以休闲食品为重心、对资金需求量也不断增大；同时，其他上市公司有意收购昆汀科技的控制权。考虑昆汀科技未来存在一定风险和不确定性，为规避风险、有效整合资源、锁定投资收益，公司决议转让所持有昆汀科技股权。
从参股再到退出，抛开业务上追求的联动效应外，桂发祥对昆汀科技的这笔投资似乎是收益颇丰。不过相对于主业相关业务上的投资，桂发祥在非主业的理财投资上也备受外界关注。
在2016年上市不到一个月时，桂发祥就踏上了买理财产品之路。2016年12月16日，桂发祥公告称，同意公司及控股子公司使用部分闲置自有资金购买安全性高的理财产品，额度不超过 4亿元。同时，拟使用部分闲置募集资金进行现金管理，额度不超过1.5万元.
2017年12月，桂发祥再次公告称，公司及控股子公司拟使用合计不超过人民币 9500万元的暂时闲置募集资金适时进行现金管理。同时，拟使用部分闲置自有资金购买安全性高的短期理财产品，额度不超过3.5亿元。
而在2018年和2019年，桂发祥均制定了上亿元的短期理财计划及上千万的现金管理计划。