追求绝对收益，在考核相对收益的公募基金行业是一个吃力不讨好的活，因为和市场大跌的时候跟着跌相比，大家似乎对于大涨的时候涨不动的容忍度更低。
国投瑞银基金投资部副总监綦缚鹏是一位追求绝对收益的老将，而且经过十几年的进化，他除了下跌时能够控制好回撤，在牛市时候也可以跟上涨幅，是公募行业少见的画线派基金经理，他是如何做到的呢？
一、追求绝对收益的画线派
綦缚鹏是东北财经大学的工商管理硕士，曾经在卖方担任研究员，覆盖了宏观策略，以及地产、化工等周期性行业。
2009年加入国投瑞银基金，次年开始管理基金，由于此前研究宏观策略的背景，綦缚鹏期初的投资框架是以自上而下为主，后来逐渐结合自下而上选股，追求绝对收益。
綦缚鹏公募管理年限近13年，目前在管共4只基金，管理规模62.02亿元。
资料来源：好买基金研究中心、iFind，截至2023-1-13
以他管理时间最长的国投瑞银瑞利混合为例，2016年8月至今6年多取得145.84%的回报，年化回报近15%，最大回撤21.23%，其中2022年的最大回撤仅12.11%，走出了一条漂亮的斜向上曲线。
资料来源：好买基金研究中心，截至2023-1-13
二、与市场趋势和解的价值投资框架
綦缚鹏的投资理念可以概括为绝对收益优先，兼顾相对收益，主动管理回撤。
他坦言，绝对收益投资策略天然会对估值有一定洁癖，但是在投资中他并不与市场趋势作对，而是会用一部分仓位兼顾行业景气度，做一些趋势投资，而这一部分仓位可以适当放松对估值的严格要求。
这是出于綦缚鹏2015年疯牛时期对投资框架的重新思考，因为传统的绝对收益投资在公募圈里实在是吃力不讨好。尤其在2015年的市场上，从绝对收益的角度，是选不出来合适的股票的。
注重回撤控制也是綦缚鹏在经历过一次“痛的领悟”之后下决心贯彻的理念。
他在2018年中发行了一只产品，在经历了一段震荡行情之后，终于在10个月后取得了10%~20%的收益，而此时基民的选择是赎回止盈，导致产品清盘，错过了2019年开启的一轮牛市。
此后他就非常关注持有人体验，形成了如今完善的投资框架，力求在市场涨的时候跟得上，市场跌的时候能控制住回撤，让组合净值能够不断创出新高。
三、没有行业偏好的分散配置与仓位择时相结合
具体在投资时，綦缚鹏会先从自上而下的角度考虑市场环境，决定组合的权益仓位，比如在2021年四季度，基于对宏观环境的判断，大幅降低权益仓位，从而在2022年泥沙俱下的市场环境下控制住了回撤。
国投瑞银瑞利混合资产配置情况；
资料来源：好买基金研究中心，截至2022年三季度
在行业层面，綦缚鹏会结合景气度、估值和确定性三个维度做出判断，其中两个符合条件就是好的买点，三个都满足则是可遇不可得，比如2021年的煤炭就是三个条件都符合。
綦缚鹏没有特别偏好的行业，行业配置上采取相对集中、适度分散的做法，相对集中是指整个权益仓位的40%-50%配置在4~5个行业，适度分散则是指剩余的仓位会分散到其他10~12个行业。
国投瑞银瑞利混合行业配置情况；资料来源：好买基金研究中心，截至2022年二季度
在个股层面，以个股性价比优先，选择细分行业里的龙头企业；同时，会考虑标的的安全边际，以及未来两到三年的成长空间。同时，以合理价格买入龙头公司，从持仓上看，整体持仓PE在20倍以下，远低于同类平均。
资料来源：好买基金研究中心，截至2022年三季度
不过对于公司估值，他也并不是只以PE和PB作为标准，而是关注公司未来的市值空间，力图挖掘出“与当下市值相较，未来市值有很大空间”的个股。
早年綦缚鹏是偏左侧投资，但是遇到市场风格极致的时候，迟迟等不到估值修复会十分煎熬，所以现在他的个股投资层面改为了左侧研究，右侧交易。
看好的股票会先放到备选池中持续跟踪研究，等到右侧拐点来临的时候再加大配置权重。
比如2021年，綦缚鹏的组合超额收益来自于煤炭、新能源。
但早在2019年他就把这两个行业中的一些个股加入了备选池，2020年，新能源车渗透率快速上升，于是他提高了相关个股的权重；
2021年初，煤价大涨，他又加大了煤炭股的配置。
这种在左侧做好研究，隐忍不发，等到右侧风来的投资方法，也正契合了他对基民持有体验十分看重的理念。
总结
綦缚鹏是少数在绝对收益投资的同时又能够兼顾相对收益的画线派投资老将，回撤控制优秀，2022年最大回撤仅12.11%，而且擅长自上而下的仓位择时，目前在管规模不足百亿，值得关注。
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