(本文由公众号老何解盘（laohejiepan）整理，仅供参考，不构成操作建议。如自行操作，注意仓位控制和风险自负。)
周末消息面偏利好，所以各大指数都小幅高开了，同时美国传出了一些“利好消息”，所以我们市场整天都比较强势，一直在日内高位震荡，但是因为量能未能大幅放大，所以没有出现过大的涨幅。全天来看运输、供气供热、医疗保健、消费电子、保险等概念涨幅居前，钢铁、船舶、知识产权、多元金融、纺织等概念跌幅前列，上证指数上涨0.58%，报收2975.49点，创业板上涨0.77%，报收1699.92点。
今天出现了重大利好，上海证券交易所更换新牛！中国股市十年如一日（3000点），终于找到原因了，今天老牛换新牛，中国股市长牛开启！
好了，不吹牛逼了....
指数的情况上周给大家讲过了，上证目前是处于三角形整理末端，理论上准备选择方向，但是成交量没有大的变化，上攻比较困难，下面有大资金在托底，下杀也不存在，所以三角形整理后有可能继续横盘震荡，等待消息面的刺激。
创业板是趋势上涨形态，平稳上涨当中，但是依然无量拉升，所以如果再次挑战前高的话有可能遇压回落，不断反复上下震荡，近期低点不断抬高，也有利于后市的拉升，但仍需消息面的刺激。
月底MSCI权重由15%上升到20%，预计能给市场带来2000亿的资金，所以近期北上资金那么卖力买进，其实我觉得这将会是未来几年A股的常态，A股纳入国际指数的权重会不断加大，外资会源源不断地流入中国股市，我们看得到今年A股的核心资产涨得非常好，比如贵州茅台、中国平安、平安银行等等这些白马蓝筹股一直居高不下，就算出现了阶段性回调，很快就会有资金来接盘，为什么会出现这种情况？就是因为外资不断地买进，他们的钱实在太多了，而且持续买的时间很长。
给大家打个比方，如果有人每个月给你100万，1年下来就是1200万，连续给3年，这些钱必须要你花完，不能留下一分钱，你会怎么消费？相信你也会找最高端的东西去花光这些钱，不能找太低端的，因为太低端的东西很便宜，这么多钱花不完，越贵的东西越有品质，品质高的东西也越贵。
回到我们A股，现在外资的现金流非常充裕，钱真的太多了，账户源源不断地充钱，持续冲几年，直到把A股的权重买到满格，他们会买什么？就是买最好的核心资产，所以你会看到茅台不断创新高，估值真不算低的了，但是外资钱太多了，只能买这些，包括之前我点评过的中国平安、平安银行等等，虽然估值都不便宜了，但是还会一直涨，因为洋大人会一直买。
现在MSCI的权重才15%，月底加到20%，未来一定会达到100%的，现在还有非常大的上升空间，而且不只是MSCI指数，还有富时罗素、标普道琼斯指数等等国际指数都会陆续加大A股的权重。之前我给大家举过一个例子，是台湾加权指数，当时90年代初从0到100%纳入MSCI的过程中指数是趋势上涨的，看下图让大家感受一下，未来我们的波动未必像台湾那么大，但是也可能会走出类似的趋势上涨行情，昨晚我讲了未来一年全力做多中国股市，外资将会成为推动中国股市很强劲的一股力量！
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今晚我们来聊一下分众传媒的三季报，之前三季报预告的净利润是11-14亿，现在三季报出来是13.6亿，接近预告值的上限，从这个角度来看，最后出来的利润成绩单还是不错的，从经营情况来看，三季报出现了明显好转的迹象，主要是看三季报的环比数据，之前我们分析中报就发现开始转暖了，当时我们认为分众传媒的利润表在好转，意思就是经营情况在好转，三季度营收增速2.68%，虽然小于二季度的增速，但是他的营业利润环比增速36.34%要好于二季度，说明整个业绩好了很多，第三季度整体营收是32亿，虽然同比下降了18.12%，但是环比也是回暖的，从这个角度来看我们认为分众传媒的经营情况确实有好转的信号出现了。
来看一下分项的数据，三季度经营活动现金流净额增加到20.84亿，经营活动现金流好转的原因是投资扩张几乎停止了，中报投资活动现金流15亿，三季报变成了7亿，每个季度的投资扩张不断在递减，而且当期缴纳的税费减少了，所以现金流量表不断向好。
我们来看看现金流量表的单季度情况，第三季度经营活动现金流净额环比增长102.9%，环比数据在这个季度出现了最快速的增长，所以从整个经营情况来看，我们几乎可以确定，分众传媒的经营情况在三季度出现了比较明显的回升。
再来看看资产负债表，最重要的一项依然是应收账款，从年初的48.23亿，来到了三季度的43.23亿，虽然数据较年初出了回暖，但是总体数据还是比较高。
应收账款在这个季度进行了大量的信用计提，在利润表里看到信用计提是5.51亿，量还是比较大的，整个减值准备加上前三季度一共是5.6亿，2018年是1.2亿，所以相当于今年减值准备做了4.4亿，我们之前就说了利润表会受到应收账款很大的影响，之后会不会再减值？我们觉得还有减值的空间，因为从今年年初的细账来看，它是做电梯广告的，周转应该是比较快的，一般是6-12个月，减值会很快，等到这一块全部减值完之后，我们认为分众传媒的股价有可能见底了。
说了那么多，来给大家做几个结论：
第一，分众传媒每个季度的营收和净利润都在增长，预估年报营收125亿左右，净利润在18亿左右，好的话可能会达到20亿左右，这个预估值给得比较高，也是很大可能完成的。
第二，从资产负债表来看，他的核心仍然是应收账款，投资扩张基本结束，结束以后营收回升，业绩就会比较好一些，他的计提依然是比较严格的，所以计提和控费基本来到了稳定情况。
第三，我们来看看杜邦分析表，净资产收益率在三季度出现了明显的回升，虽然与前几年还有差距，但是目前的净资产收益率和毛利率依然在整个上市企业里值得关注的，我们看到同行业劲敌新潮传媒也拿到了融资，所以这个行业未来竞争会很激烈，但分众传媒无疑是行业中最优秀的企业。
最后讲一下估值情况，我们预期分众传媒今年净利润20亿左右，考虑到整个行业的盈利和增速水平，我们给分众传媒30多倍左右的市盈率，也就是600多亿市值，虽然现在已经900亿市值了，但是要知道前两个季度的利润是非常低的，所以如果以动态的利润去看，到四季度如果能完成20亿的净利润，那么单季度的利润就会大幅增加，当这个利润开始大幅度增加的时候，应该能完成到前两年的利润水平，所以是可以达到600亿市值的，上限的话1200亿-1400亿，为什么我们给的市值波动那么大？因为这家公司的利润是刚刚从底部起来，所以我们基于目前的经营情况，给的未来市值就是600-1200亿，也就是4.08元到8.16元，临近下限考虑买，临近上限考虑卖。
当然，以后随着他经营情况变得更好，可能我们给的估值也会更高一些，分众传媒这样的企业就是典型的业绩拐点型企业。
我每次写财报分析都是十分认真的，所以如果想学价值投资的朋友可以多看几次，包括我之前写的其他公司财报，都是不错的案例分析，我一般分析都是由浅入深去讲，由一家公司讲到这个行业，所以如果你看懂了这家公司，也许你就看懂了大半个行业。
投机易学难精，价值投资难学易精，希望各位和我一起感受价值投资给我们带来的无穷乐趣！
PS：美国股市进入冬令时，晚上10点半才开盘，如果我发文早可能就没有美股行情那一栏了。
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北上资金净流入47亿，继续大幅流入
新加坡A50指数
离岸美元/人民币
