（报告出品方/分析师：天风证券 郑澄怀 耿荣晨 肖豪杰）

1 贝芙汀：AI+护肤品探路者，提供个性化“食+药+妆”解决方案

1.1. 定位：医研共创，开启AI祛痘新时代

隶属薇诺娜母公司贝泰妮，定位 “顶级医研+AI人工智能”个性化定制祛痘品牌。贝芙汀为贝泰妮集团全新推出的功效品牌，主打专业、科学痘肌护理。

贝芙汀依托贝泰妮集团丰富的医生资源、强大的研发实力，以中国皮肤疾病大数据为研究基础，通过顶级医研结合+AI人工智能深度学习自主研发，独创整合性精准治痘解决方案。

1.2. 功能：提供定制化祛痘方案，服务对象侧重30岁以下年轻女性

服务本质：定制化解决不同人群痘痘问题，提供综合性、系统性解决方案。

基于对功效护肤大数据及祛痘市场消费者痛点的洞察，贝芙汀将目标瞄准祛痘市场，联合权威皮肤科医生，以医学+AI人工智能精准诊断+内服外调定制产品包的形式，用多位一体综合抗痘的品牌理念，为消费者提供精准有效的定制化祛痘方案，针对不同的皮肤问题，通过研究挖掘皮肤问题发生发展的作用机制，从皮肤靶点/功能通路的精准锚定，实现精准护肤。

服务对象：涵盖多类人群，侧重30岁以下年轻女性。

贝芙汀致力于为不同年龄、不同肤质、不同需求的痘痘人群提供定制化祛痘方案，服务对象广泛，经前期用户测试，年轻痘肌人群，尤其是30岁以下年轻女性群体为贝芙汀主要服务对象，原因系*疮痤**多发于30岁以前，女性相比男性，寻求祛痘的主动性更高。

服务价格：基础治疗方案为300-800元。

贝芙汀在售产品单价区间在68-298元不等，基于部分真人实测数据，贝芙汀提供的基础方案包括医生提供的药品，一般为2-3件贝芙汀产品及1-2件药品，总价为300-800元不等，推荐加购中提供贝芙汀的食品及护肤品约为900元，可选择性加购，完整治疗方案总价约为1000-1700元，小程序购买方案时会给予7-8折的折扣。

1.3. 服务体系：打造全线祛痘家族产品，AI助力定制祛痘“综合解决方案”

贝芙汀的服务体系是建立于“食+药+妆”的祛痘产品组合。渠道方面，贝芙汀借助祛痘知识分享型账号引流线上销售渠道，利用丰富的医疗资源研发的AI模型在小程序平台上提供AI+在线医生定制服务。此外，贝芙汀还提供1v1祛痘管家随访服务，较传统祛痘治疗具有便利、专业、性价比、情绪价值等优势。

产品：多产品组合互补，全方位解决痘痘烦恼。

为满足不同消费者需求，截止至8月20日，贝芙汀共设全线18款产品，通过分级定制，从食补、洗护、祛痘三个系列全面打造祛痘家族产品，食补产品分为固体饮料、维生素片、夹心软糖；洗护产品分为洗面奶、泥膜、补水喷雾、面霜、面膜；祛痘产品分为祛痘凝乳、祛痘精华、祛痘贴等，根据不同痘痘等级划分为1号（一级痘痘），2号（二级痘痘），3号（三级痘痘），4号（修复款，适用预防和愈后）。

贝芙汀结合医师建议提供药品意见，功能性食品、药品、护肤品起相辅相成的互补作用，使定制祛痘方案更加科学有效，从内因、外因多维的角度去全方位精准抗痘，从根本上解决问题。

渠道：祛痘知识分享型账号提供优质服务，引流线上销售。

我们认为贝芙汀侧重深度服务，前期渠道偏向利用闭环私域生态，如微信公众号、抖音、小红书、bilibili 等分享专业祛痘知识做服务的承接，例如微信公众号上发布“痘肌 100 问”、 “祛痘自救指南”、“专家公开课”等科普内容。

此外，贝芙汀邀请参与产品内测的用户，分享抗痘故事和经验，以优质服务驱动口碑，吸引目标客户，扩大品牌知名度。销售渠道以线上自营店铺+小程序售卖为主。

针对不同销售渠道，贝芙汀针对性地提供不同的产品：

①贝芙汀小程序，小程序不直接提供各类产品销售，仅在消费者通过诊断报告购买方案后售卖方案内指定产品，销售范围包括药品及旗下全线产品；

②线上旗舰店（淘宝、抖音），线上旗舰店仅销售部分祛痘产品和洗护类单品及针对不同需求、肤质搭配好的痘肌护理装。

研发：背靠丰富医疗资源，贝芙汀开辟全新AI祛痘治疗方式。

贝芙汀历时3年，投入巨量资金于AI模型与互联网医疗建设，小程序采取AI + 线上问诊的模式。AI模型方面，贝芙汀基于全国9省14家三甲医院的皮肤图像和文本大数据，联合权威医学以及AI团队，开发出适用于中国人痘肌问题的人工智能皮肤病诊断模型。

根据数百万张皮肤图像数据和皮肤科问诊数据，采集开发出针对痘痘的AI肌肤检测，能够快速、精准识别不同痘痘类型，充分考虑痘肌的发展形态，针对每种形态提供精准祛痘思路。目前*疮痤**AI模型性能已经通过图灵测试，得到了皮肤科医生专家的认可。

此外，小程序搭配的互联网医疗体系可以连接皮肤科医生，承接 AI 检测后的流程，为用户提供更加专业、精准的服务。

服务：AI+在线医生+祛痘管家一站式陪伴服务，定制祛痘方案。

贝芙汀小程序使用步骤如下：

①用户使用小程序拍摄正脸、侧脸三张照片后，AI根据《中国*疮痤**治疗指南》进行图像识别，精准识别痘痘问题；

②对*疮痤**进行分级判断，提供个人定制检测报告，从粉刺、丘疹、脓疱、囊肿、结节、敏感肌、黑眼圈、粗毛孔等10个维度展示皮肤状态，提供基础诊断结果；

③AI以问卷形式调查用户个人情况，包括性别、年龄、肤质、疾病史、服药史等基本信息、食补及营养素摄取意愿等信息，在线医生会根据报告诊断结果及结合用户输入的不同个人情况，进行1V1线上问诊，询问个人饮食、护肤、生活习惯等并给出相应建议、提供专属治疗方案；

④根据用情况结合医生建议，系统提供一套用户专属的“护肤品+药品+功能性食品”的综合解决方案，专属方案分为基础方案、推荐加购、使用指南，方案结果72小时内有效，超时需重新评估获取，确保报告时效性，基础方案提供最核心的药物和功效护肤品建议，推荐加购作为基础方案的补充，提供功效性洁面、水乳、食品等将抗痘渗透到日常护理中，使用指南结合基础方案和推荐加购的产品提供完整的护肤和用药流程；

⑤1v1专属顾问持续随访服务用户，全流程陪伴守护祛痘，提供良好的售后服务。

优势：AI线上消费医疗提供“躺平式”关怀服务，较传统祛痘治疗更具优势。

祛痘是一个相对长期的过程，目前*疮痤**治疗主要为医院治疗、普通护肤品、美容院针清、正规医美机构四种方式，但都无法同时满足祛痘的专业、便利、性价比、精准安全等需求，做到给用户提供好的体验，满足用户需求。

针对以上痛点，贝芙汀AI祛痘医疗及祛痘管家的跟踪随访服务不仅能缓解线下就医不便，减少不专业治疗的风险及时间成本，还能及时提供情绪支持与心理疏导，缓解部分痘肌用户的心理焦虑，以提供情绪价值为品牌附加值。

2 国内祛痘行业：痘肌人群庞大，祛痘市场蓬勃发展，需求呈现多样化精准化

我们认为目前国内祛痘行业前景广阔，未来将随痘肌人群增长及精准护肤的需求驱动增长，在祛痘市场上，贝芙汀以AI+祛痘的差异化优势有望在众多品牌中脱颖而出。

2.1. 规模测算：前景明朗增量为王，预计2022-2025ECAGR将达到14.0%

两类潜在消费者市场双重共振，市场规模有望稳步扩容。2023-2025年祛痘行业市场规模我们经测算预计为1356.88/1547.08/1757.44亿元，年增长率为+14.4%/+14.0%/+13.6%，未来三年CAGR预计达14.0%，预计2024年突破1500亿规模。

结合中国未来祛痘潜在消费者比例、祛痘方式应用以及不同祛痘方式的年均消费水平的数据，我们测算祛痘市场规模大小，核心假设具体如下：

①不同潜在消费者：

我们认为祛痘行业面向的潜在消费人群分为两类：

第一类是痘痘患者（12-25岁的青少年为主），这类人群的消费以消费观念为驱动，目的为减少痘痘发病；第二类是精致护肤人群（25-40岁的城镇青年-中青年），以护肤保养为出发点，其支出基于消费能力与功效护肤需求的提升。

根据国外调研数据，中国*疮痤**发病率在82.9%，其中青春期男生和女生分别为73.4%和69.9%；此外，根据中华医学美学美容杂志发表的《中国*疮痤**患者认知现状及影响因素分析》，2019年调查数据显示轻中度*疮痤**（I/II级）患者比例在56.35%，中重度*疮痤**（III/IV级）患者在43.65%，由此测算2022年第一类潜在消费者人群中轻中度*疮痤**和中重度*疮痤**人数分别在8254万人和6753万人。

此外，《亚洲肤质白皮书》中指出，中国油皮/混油皮肤质人群占比在40.8%，考虑到生活习惯变化导致油皮人群上升的趋势，假设男女油皮人群占比分别在45%/65%，由此得出第二类潜在消费者人群在4000万以上。

②祛痘方式选择：

根据远想《中国祛痘市场消费白皮书》（后称白皮书）调查，2022年消费者选择祛痘主要有三种方式：祛痘护肤品（73%）、医院就诊中医+西医（76%）以及医美项目（48%）。随着大众健康护理意识的提升，本文假设以上三种祛痘方式选择意愿每年增长+3/+2/+1pct，同时结合实际护肤品购买率、医院就诊率以及医美渗透率，预测三种不同方式在两类人群间的实际需求。

其中，根据美业颜究院《男士洁面洗护市场报告》，2019年男性消费者整体护肤渗透率达到49.4%，假设2022年男性祛痘护肤品渗透率为56%；而女性祛痘护肤品渗透率则根据《中国*疮痤**患者认知现状及影响因素分析》假设为81%，男女性祛痘护肤品渗透率每年增长+3pct/+1pct。

其次，《中国*疮痤**患者认知现状及影响因素分析》中指出*疮痤**患者患病后首选就医比例占41％，因调研对象选取来自医院就医患者群体，样本或存在内生性，实际就诊率更低，本文据此假设2022年第一类潜在消费者就医率为35%，第二类消费者就医率在18%，并且随着健康意识提升，二者每年就诊率分别提升+1pct/+0.5pct。

同时，考虑到2019年中国医美渗透率仅为3.6%，分别假设2022年第一类与第二类潜在消费者祛痘医美渗透率分别为4.5%和9%，并以每年+0.8pct/+1.5pct的速度增长。

③年平均消费：

根据远想白皮书，调研对象最近一年在祛痘类护肤品花费均值为1486元，由此假设2022年第一类潜在消费者里，中重度*疮痤**祛痘护肤品平均消费为1486元，而轻中度*疮痤**患者是中重度花费的一半，即813元。

此外，进一步考虑白皮书关于祛痘方式花费的调研结果以及主流祛痘治疗方案药物的价位，我们假设2022年医美平均花费分别在813元和1626元，就医平均花费为225元和450元，并根据CPI与护肤品客单价的增速，中性假设三种方式保持yoy分别在+5%/+2.5%/+4%。

同时，结合欧睿国际与魔镜数据，2022年中国护肤品市场规模在3169.7亿元，本文假设15-45岁城镇人群为护肤品核心消费人群，并计算出2022年护肤品人均消费在1235.9元，预测2022年祛痘类护肤品占护肤品销售比重在22%，得出2022年第二类人群祛痘护肤品人均消费在272元。

综上，在护肤品/医院/医美三种祛痘方式上，第一类潜在消费者2022年对应市场规模为791.0/130.2/38.2亿元，预计第一类整体祛痘规模未来三年CAGR在13.2%，2023年达1000亿以上；第二类潜在消费者2022对应市场规模为110.1/14.2/102.6亿元，所在市场空间未来三年CAGR在17.1%，其中第二类潜在消费者祛痘医美市场规模远超第一类潜在消费者。

痘痘患者群体庞大，祛痘美容需求空间广阔，祛痘行业市场保持快速增长。

根据规模测算结果，2022年第一类潜在消费者，即*疮痤**患者已突破1.5亿人，其中轻中度和中重度*疮痤**人数分别占比为55%和45%；同时第二类潜在消费者已达到4000万人以上，庞大的*疮痤**患者与油痘肌护理群体为祛痘护肤市场提供了广阔的消费基础，祛痘护肤产品市场蓬勃发展，前景可观。

此外，2022年中国祛痘行业市场需求规模达1186.4亿元，增长率为18.1%，根据欧睿数据，2022年中国护肤品市场规模为3169.7亿元，因此祛痘行业整体规模相较而言大致占比为37.4%左右。预计到2025年，中国祛痘市场规模将达到1757.4亿元，2021-2026年5年CAGR将达到14.7%。

2.2. 行业驱动力：痘肌人群占比提升，祛痘需求精准化

痘痘发病越来越普遍，两类痘肌人群占比提升。根据2023年品数祛痘白皮书数据，在我国，*疮痤**越来越普遍，并且女性*疮痤**群体比男性更多，占比76.40%。祛痘市场上，35岁以下的人群是消费主力，年轻化趋势明显。同时，受空气质量差、生活压力大、生活习惯不好等因素影响，我国问题肌肤消费者正以每年400-600万人次增长。

我们认为，目前祛痘市场消费主体主要为以下人群：

1) 青春期人群，由于激素水平变化、皮脂分泌增加以及细菌感染等原因，青少年和年轻人更容易出现痘痘问题。他们通常对自己的外貌较为敏感，但平时护肤较少，仅对祛痘产品有特定需求。青春期人群消费意识升级，对于形象重视程度提高。随着青少年消费能力及消费观念逐渐提升，他们更加注重个人形象和皮肤健康，愿意投资更多的时间和金钱购买高品质的祛痘产品和接受专业治疗来解决痘痘问题。

2) 年轻白领群体，具备较强的消费能力和爱美意识，因为工作压力大、睡眠不足、饮食不健康饱受痘痘困扰。年轻白领消费能力提升，更加追求优质服务。他们对祛痘产品的需求会更加多样化，更愿意接受高端、定制化的产品和服务，也更加倾向于选择专业的医疗美容机构或接受综合治疗方案，以达到更好的痘痘治疗效果。

祛痘效果千人千面，品类偏好上呈现多样化需求，AI定制有望为新趋势。

痘痘反复生长持续时间长，以及在特殊时期需要谨慎用药甚至无法用药都为需要祛痘的消费者带来一定困扰，对于消费者来说，痘痘成因因人而异，而同款产品在祛痘效果、安全性、持续稳定性也因人而异，没有专家指导下，消费者易盲目跟风购买，造成祛痘效果不佳。

目前市面上没有一款产品能够满足所有痘肌人群的需求，因此，AI定制化有望成为祛痘产品趋势，AI定制能够针对不同痘肌人群，提出不同产品组合，综合解决问题。

功效型护肤的背景下，精准护肤成为下一个趋势。

功效性护肤品市场规模快速增长，根据弗若斯特沙利文数据，预计2025年功效护肤市场规模将达1757亿元，强功效和皮肤学级护肤品增势强劲，同时据中研网，2016-2020年GAGR都在22%左右。

全球皮肤学级市场增速在10%以内，2019年市场规模14亿美元；而中国2019 年市场规模为136亿元，增速为32.71%，年化复合增速远超全球市场，祛痘类产品作为功效性护肤细分市场中的重要一部分，规模有望随功效护肤市场增长而增长。

现有功效护肤市场重点普通功效护肤品逐渐难以达到祛痘治疗需求，据《中国*疮痤**治疗指南 (2019修订版)》定义中重度及重度*疮痤**治疗需要系统化，未来祛痘需要分级精准护肤，我们预计精准护肤将成为下一个趋势，带动祛痘行业产品品质提升、功效细化。

2.3. 竞争格局：消费需求多样化，市场竞争激烈，品牌趋于精细运作

不同类型祛痘消费者需求多样化。目前消费者在祛痘品类偏好上呈现出多样化需求，不局限于单一品类，对于祛痘更倾向于购买洁面类产品、祛痘膏、乳液/面霜、精华等。

不同消费者对于祛痘产品的选择标准也不同，功能型消费者对祛痘成分了解，主要以祛痘成分选择产品；症状型消费者对于祛痘有明确的要求和目标，以祛痘目标选择具有相应功能的产品，肤质型消费者会根据自身肤质选择产品；品类名型消费者长期受痘痘影响，有较为明确的祛痘产品选择。

祛痘行业欠缺“强势品牌”，市场集中度低。

目前在祛痘赛道中，除了以修丽可、科颜氏、理肤泉为领头品牌的国外知名医美祛痘品牌外，还涌现了以达尔肤为首的老牌国货品牌，以及夸迪、羽素等新兴国货品牌。国内外赛道中新的祛痘功效品牌遍地开花，但没有品牌能够主导整个祛痘行业，市场上竞争较为激烈，市场份额相对分散，导致市场集中度相对较低。

不同品牌在满足消费者需求方面存在差异，未来呈现精细化。

随着市场竞争的加剧和消费者需求多元化的发展，不同品牌在满足消费者需求方面逐渐展现出明显的差异。例如夸迪和修丽可产品主打抗衰、抗氧化推出精华等祛痘产品；达尔肤主打酸类祛痘，羽素主打无酸祛痘，理肤泉于薇诺娜主打敏感肌祛痘，也有如理肤泉、羽素等从服务上创新，提供人工智能检测或1v1服务。未来，品牌将更加注重精细化的运作，进一步深化精细化护肤、精准护肤的理念，以更好地迎合消费者的个性化需求。

在处于红海的护肤赛道，贝芙汀以AI+祛痘的方式，以差异化竞争的策略，开辟了为用户定制化、精准化解决问题的新航道，进一步提升了国内护肤品行业的想象力。

较普通祛痘产品，贝芙汀能够更好地理解用户的皮肤问题和需求，并根据个体特征提供个性化且更精准和科学的解决方案，能满足不同类型消费者的多样化需求，在竞争激烈的市场中保持竞争优势。

3 AI+护肤领域：前景与掣肘并存，贝芙汀AI+医生提供系统化方案

3.1. 市场规模：全球AI+护肤领域持续增长，定制化服务、可视化效果、降低时间成本解决用户诉求

全球美容与化妆品领域的AI市场规模呈现持续增长态势，显示出较大的发展潜力。

根据市场调研机构InsightAce Analytic公布的报告，2021年全球仅美容与化妆品领域的AI市场规模达到27亿美元。预计2030年，将达到133.4亿美元市场规模。

在护肤领域，AI试妆、智能化皮肤分析、AI测肤等黑科技的高频率面世打开美妆行业营销新世界，满足了Z世代等年轻消费者的新兴需求，越来越多的品牌拥抱AI+护肤这片新蓝海。

AI+护肤核心解决消费者追求个性化服务、直观展示护肤品效果、降低时间成本的诉求。

据Forrester一项研究发现，77%的消费者愿意选择、推荐或为提供个性化服务/体验的品牌支付更多费用。而Accenture的报告显示，75%的消费者更有可能在品牌为他们提供个性化推荐时进行购买。

通过生成式人工智能的算法，AI+护肤系统可以模拟用户在长期使用护肤品之后的效果，让消费者对护肤品的功效有更全面直观的认知，提升消费者的信心。

快节奏的生活让消费者越来越注重时间成本，AI+护肤可以让消费者足不出户，仅凭一部手机解决测肤和产品比较购买问题，节省消费者时间。随着精细化、个性化皮肤护理成为主流，叠加 AI独特的模拟护肤品效果、节省时间的优势，AI+护肤市场前景向好。

3.2. 发展情况：纵观国内外护肤品公司在AI+护肤领域的发展情况，发展路径不尽相同，拍照测肤是目前主流呈现方式

国内外AI+护肤领域当前发展路径主要分为两种：护肤品公司自研或科技公司介入。

①护肤品公司自研：护肤品公司依托自建团队，在公司内部留存的数据基础上训练人工智能进行深度学习，打造肤质诊疗平台，通过微信小程序或网站为消费者提供即时肤质检测服务，同时给出包含公司旗下多款产品的个性化解决方案。

②科技公司介入：一些科技公司基于自主训练的人工智能模型，为客户提供B2B的 SaaS工具（以API和SDK形式），通过接入护肤品公司的客户端或程序，为客户进行人工智能皮肤分析。除此之外，System Akvile推出自有APP——Akvile AI，同样通过AI来评估用户的皮肤状况，同时针对用户目前所用化妆品提供涵盖所有品牌的改进方案。

AI分析方式来看，目前推出AI+护肤服务的公司中，上传照片供AI分析占据多数。资生堂Optune个性化定制护肤系统、露得清3D打印面膜、旁氏Skin Advisor Live、Marianna Naturals AI皮肤诊断、贝芙汀测肤小程序均采用上传照片的模式分析用户肤质，给出针对性的护肤方案。除此之外，Proven skincare、Atolla皮肤卫生系统通过填写问卷的方式，运用AI分析问卷结果。

从当前发展情况来看，各公司均实现了测肤+化妆品出售的基本功能，附加功能有所不同。资生堂、Atolla、修丽可均需用户为测肤功能额外付费；Atolla的皮肤卫生系统使用专用工具测肤，并且预测用户使用护肤品之后的皮肤状态；修丽可的D.O.S.E定制化服务可以现场使用机器为用户调配化妆品。

3.3.发展掣肘：跨领域资源匮乏、AI训练数据获取、用户信任度不足

结合测肤AI训练模式和AI本身特点，我们认为AI仍存在以下几点不足：护肤品公司开发AI模型或科技公司提供护肤方案存在跨领域资源匮乏问题、专用于测肤AI训练的大量皮肤数据难以获取、用户对测肤程序的信任度不足。

①从参与者维度来看，护肤品公司缺乏专业性，AI研发能力有待考证。

AI的研发需要数据、算法工程师团队和算力在内的多种资源的紧密配合，同时AI的研发需要经历数据收集、整理、清洗、标注、模型训练和迭代优化在内的多个程序，需要专业团队在很长的周期内完成。护肤品公司没有相关团队基础，进入新领域开发人工智能的专业性和时效性有待考量。

大部分科技公司未涉足护肤领域，AI诊疗方案可靠性存疑。Atolla皮肤卫生系统的三位创始人中有来自MIT的工程学硕士，具有很强的AI模型搭建能力，但在AI模型的训练、治疗方案的给出等方面都与护肤领域存在交叉，模型训练过程中需要皮肤科医生对数据进行标注后训练神经网络；诊疗方案的给出也需要皮肤科医生开具供AI模型学习。科技公司在皮肤检测和治疗方案的可靠性上仍需进一步确认。

②从AI模型维度来看，数据是AI的基石，良好的数据来源在对于AI模型至关重要。

在AI的训练过程中，模型泛化、纠正偏差都需要准确且大量的数据。AI模型的泛化能力来自于大量不同来源、不同领域、不同实例的数据，更好的泛化能力能够让AI遇到新数据时体现更好的性能。纠正数据偏差也需要特定类型或属性的数据来纠正AI的公正性和一致性。

③从与消费者的链接来看，消费者线下听从导购推荐已成惯性，对于AI推荐需要建立信任。

消费者已经建立了导购或医生推荐、线下专柜亲自尝试的购买流程，这个过程当中导购或医生和消费者面对面接触，对消费者的皮肤状况有清晰的了解，推荐的产品更受消费者信任。对于仅拍几张照片就得出评估结果的AI，消费者有着天生的不信任感，此外，受限于拍摄清晰度等问题，消费者对AI的检测结果需要一个接受和建立信任的过程。

3.3. 贝芙汀：十年皮肤数据积累+三年AI沉淀+在线医生解决痛点

贝芙汀以十年数据为基础，历经三年研发打造出AI+线上问诊程序。

①贝芙汀背靠母公司贝泰妮，积累大量皮肤数据。贝泰妮深耕皮肤科近十年，积累了大量如患者皮损照片、诊断结果等与皮肤相关的数据。基于数百万张皮肤图像数据和皮肤科问诊数据，贝芙汀已经上线的小程序可以做到对常见90%皮肤病进行诊断，准确率高于皮肤科医生平均水平。

②贝芙汀AI小程序经过三年沉淀推出。贝芙汀作为护肤品公司跨领域开发AI，历时3年，投入巨量资金，采集开发出了针对痘痘的AI肌肤检测，能够快速、精准识别不同痘痘类型，充分考虑痘肌的发展形态，针对每种形态提供精准祛痘思路。

③贝芙汀主打AI+线上问诊。消费者对于AI拍照测肤的模式存在不信任感，贝芙汀在小程序中加入医生问诊环节，专业医生会根据报告诊断结果，进行1V1线上问诊，询问个人饮食、护肤、生活习惯等并给出相应建议、提供专属治疗方案。

相比其他在线测肤，贝芙汀具有科学性、跟踪陪伴、赋能研发的特点。

①科学性：贝芙汀拥有贝泰妮十年皮肤科数据支撑，依托互联网医院资质，为消费者提供综合解决方案。

贝泰妮深耕皮肤科近十年，积累了大量真实可靠全面的数据，为AI训练提供基础数据支撑；贝芙汀团队在开发AI项目的同时，也在同步推进“互联网医院”项目，目前已有互联网医院相关资质，连接皮肤科医生，承接AI检测后的流程；《中国*疮痤**治疗指南》是AI对*疮痤**进行分级判断的依据，用户测试完肤质并与医生交流完毕后，贝芙汀将会给出一份痘痘诊断报告，其中有针对用户皮肤问题的分析和护理建议，同时根据诊断报告给出食+药+妆的全方位专属治疗方案，由专业药品、功效护肤品组成基础方案，在基础方案之上可以叠加贝芙汀的日常护理产品和功效性食品，将痘痘治疗渗透到日常护理中，随治疗方案同时给出的还有针对性的使用指南，为消费者提供完整的护肤和用药流程。

②跟踪陪伴：短期内影响肤质的原因有很多，皮肤一直处在变化的过程当中，因此跟踪皮肤动态就显得尤为重要，贝芙汀小程序内给出的皮肤治疗方案只能保留72h，72h之后用户就需要重新测肤获取治疗方案，保证了对肤质的动态跟踪。

贝芙汀小程序内有1V1专属陪伴顾问，用户在治疗方案推进过程中出现任何问题都可与顾问沟通，同时顾问陪伴用户皮肤改善的整个过程，为用户提供附加情绪价值，也可以实时了解用户肤质变化并针对性给出建议。

③赋能研发：随着贝芙汀小程序使用人数的不断增长，贝芙汀积累的用户皮肤数据以及产品效果反馈随之增长，通过大数据分析，AI能够及时反馈产品效果，赋能前端产品研发，提高研发效率，进而不断优化迭代产品质量和方案的科学性。

4 报告总结

自公司内部改革&渠道经营调整以来，产品打造逻辑愈发清晰，数据呈现整体改善趋势，如618期间线上新品屏障霜等取得优异表现，7月修白瓶在抖音超品日加持下起量明显，新品特润霜近期已登陆天猫小黑盒，有望逐步放量。

新品牌贝芙汀延续集团“医研”属性&提供祛痘系统化解决方案，精准性&科学性持续验证，随着多渠道营销逐步延伸，有望结合私域和公域两端抢占消费者心智，打造第二成长曲线。

持续看好公司在管理&经营向上的背景下，产品逻辑优化到数据向好的逐步兑现，下半年改善趋势有望持续。预计公司23/24/25年归母净利润为 13.5/17.1/21.3亿元，当前股价对应23/24/25年PE为30/24/19X。

5. 风险提示

5.1. 行业景气度下降

经济弱复苏环境下消费热情恢复一般，对整体化妆品大盘恢复有所影响。同时化妆品新规逐步落地，祛痘新品上市受到功效评价成本、测试周期长等多因素制约，可能导致成本大幅提高、备案脚步趋缓，入局门槛有所提高。

5.2. 行业竞争加剧

祛痘行业产品更迭频率快，产品差异化竞争激烈且市场集中度较为分散。随着电商以及社交平台信息差缩小、产品成分愈加透明化的趋势，消费者更易比对产品成分与价格差异，尚未对垂类下的单一功能和品牌形成完全的认知和忠诚度。国际美妆巨头品牌理肤泉等入局早加之国货潜在对手积极入局，未来行业竞争或将逐步加剧。

5.3. 新产品市场反馈不及预期

顶级医研结合+AI深度学习自主研发概念新颖，市场普及度以及消费者认知程度仍需逐步推进，或存在市场推广不及预期风险。

5.4. 测算存在主观性

本文关于祛痘各细分市场规模测算是基于外部环境未发生明显变化以及一定的假设前提，主要假设依据考虑统计局公布的官方数据以及主流咨询机构调研结果，可能存在假设条件不成立、市场发展不及预期等因素导致市场规模测算结果偏差，因此仅供参考。

——————————————————

报告属于原作者，仅供学习！如有侵权，请私信删除，谢谢！

报告来自【远瞻智库】