“复旦张江将出现较大金额商誉，投资者需要注意风险。”

本文为IPO早知道原创

作者｜C叔

继H股上市之后，复旦张江今日迎来科创板上市，交易首日收报37元，涨幅313.41%，同日港股收盘报6.04港币，A股大幅溢价570%。

2019年，复旦张江实现营收10.3亿元，较上年同期增长39%，净利润2.2亿元，同比增长达142%。目前公司A股市盈率170倍，H股市盈率22倍。

复旦张江上市一波三折，为首个被科创板暂缓审议的公司

公司是首个宣布在科创板上市的医药企业，并在2019年5月获科创板上市受理。随后2019年10月，复旦张江成为首个被科创板上市委员会暂缓审议的企业。上市委要求复旦张江说明上海辉正支付5000万元的商业实质等问题，并质疑了复旦张江的生物创新药研发定位。

在20年3月复旦张江给出的回复中，对以上问题进行了回应。回复称，上海辉正支付的5000万元商业补偿金，其商业实质为补偿复旦张江前期市场推广投入和变更推广服务商产生的市场切换费用。此次成功上市也意味着相关问题得到解决。

光动力平台是公司的支柱业务

根据招股说明书披露，复旦张江已形成了光动力技术平台、纳米技术平台、基因工程技术平台和口服固体制剂技术平台等核心技术平台，其核心技术均为自主研发取得。

此外，复旦张江基因工程技术药物在研项目涵盖了抗CD30抗体交联药物、Trop2抗体偶联药物和Avastin生物类似药等热门靶点和药物，此外公司在研产品还包括JAK1*制剂抑**。

其中，公司光动力技术处于世界领先水平，公司多年来持续拓展基于光动力技术平台的药物研发，光动力药物也是公司的重要产品群之一。

光动力治疗的原理是利用光激活靶细胞中外源性或内源性的光敏物，通过形成单态氧或其他氧自由基，诱导细胞死亡，从而选择性地破坏靶组织，使病变组织坏死脱落，同时保证健康组织器官不受损害。

目前，主要贡献公司收入的光动力药物系两款，分别为治疗尖锐湿疣的盐酸氨酮戊酸外用散（商品名“艾拉”）、治疗鲜红斑痣（商品名“复美达”）。才外还有一个抗肿瘤药物盐酸多柔比星脂质体（商品名“里葆多”）作为主力产品。

1）艾拉

艾拉是全球首个用于尖锐湿疣治疗的光动力药物，也是复旦张江国内独家生产销售产品。艾拉占复旦张江全年营收的近一半。

尖锐湿疣又称生殖器疣或性病疣，是一种由人类乳头瘤病毒（HPV）感染引起的性传播疾病，属于皮肤性病范畴。人乳头瘤病毒（HPV）迄今已发现77种，主要感染上皮，人是唯一宿主，引起尖锐湿疣的病毒主要是HPV-6、11、16、18型，目前市场大热的HPV疫苗正式预防这一疾病的重要手段。

艾拉光动力治疗与传统疗法相比，显著降低了尖锐湿疣治疗后复发率，解决了该疾病的临床难题，填补了特殊部位（尿道内、肛管内、宫颈部位）尖锐湿疣治疗的国际空白，成为国内光动力治疗的代表性产品。

自2007年上市至2019年底，艾拉已累计实现销售417.3万支，累计销售收入超过23.23亿元。

2）复美达

复美达也是复旦张江国内独家生产销售产品，用于治疗鲜红斑痣，该药系ICH监管机构成员范围内唯一被批准用于治疗鲜红斑痣的药物。

复美达于2017年开始生产销售，自产品上市至2019年底，已累计实现销售4.52万支，累计销售收入超过1.69亿元。

3）里葆多

里葆多于2009年上市销售，是全球首个抗癌类脂质体药物Doxil的国内首仿药，用于治疗乳腺癌、卵巢癌、多发性骨髓瘤等多种癌症，在肿瘤治疗学上具有提高疗效、降低心*毒脏**性、骨髓抑制以及减少脱发等优势。截至2019年底，已累计实现销售61.2万支，累计销售收入超过21.57亿元。

近三年复合增长率91.5%，募集资金用于新项目和收购少数股权

2017年、2018年、2019年，复旦张江分别实现营业收入5.11亿元、7.42亿元、10.29亿元，年复合增长率达到43.8%；净利润分别为6015.89万元、9091.32万元、2.21亿元，年复合增长率达到91.5%。公司上半年由于新冠疫情的影响，将出现较大下降。

根据招股书披露，此次IPO募资除了投入两个新项目之外，还将收购泰州复旦张江少数股权项目。公司计划投入资金1.8亿元，用于收购泰州复旦张江30.23%股权，对应该公司整体估值将近6亿元，远超过该公司2019年末经审计净资产2.67亿元，这也意味着复旦张江将出现较大金额商誉，这是投资者需要注意的风险。