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前言
明天新一任美国总统拜登就上任了，在正式就职前拜登抛出了1.6万亿经济刺激计划。再算上新冠以来已经实行的5.2万亿美元（2+2.3+0.9万亿）财政刺激法案，美国合计放水近7万美元。美国放水实质就是疯狂印美元去全世界买买买来维持自己社会的正常运转。
美国一言不合就放水印钞，这样做有什么害处么？
毕竟是药三分毒啊。
美元放水，世界吃药
美国大放水当然有危害，美国前财长康纳利在宣布布雷顿森林体系崩溃时说过一句很经典的名言：美元是我们的货币，但却是你们的问题。话音未落，美元快速贬值为原来三分之一（以黄金计，金价由35美元快速突破100美元），并在十年内快速贬值至原来的二十五分之一（金价最高突破至852美元）。
美元大贬值当然对美国自身经济有一定影响，但是更大的伤害却是由全世界来承担。因为美元是世界货币，可以无阻碍地到世界各地买买买，所以货币滥发带来的通胀危害绝大部分由全世界来分担了。接收美元越多的国家，受到的通胀伤害越大。
作为美元大放水的映照之一，美联储资产负债表在疫情前后短短几个月内就飙升近一倍（4万亿突破至7万多亿）。受此影响代表世界物价基础的大宗商品价格都出现大幅上涨，以伦铜为例从3月低点至今上涨近一倍。
那么美联储资产负债表膨胀近一倍，大宗商品也涨价近一倍，通胀压力已经完全体现在物价里了么？
没有。
主要有三大因素：
第一是货币乘数。货币乘数指是美联储放出的货币在银行体系内每流转一次就会翻一倍（粗略估算），流转次数越多也就会翻更多倍，在银行体系内翻倍的数就被称为货币乘数。但是我们知道美国金融体系里非传统银行金融体系远比传统银行金融体系发达，例如引发08年次贷危机的次级*款贷**市场就是典型非传统银行金融体系。所以美联储放出的水在非传统银行金融体系里会放出更大的倍数。也就是说美联储放出一份的水在经过传统银行体系和更庞大非传统银行金融体系后必然会翻出许多倍，所以目前以大宗商品为代表的通货膨胀远不足于反应目前美联储放水造成的货币膨胀。那么这些膨胀无数倍后的放水没有涌入实体经济造成通货膨胀，又到哪里去了呢？
这就要涉及到我们要讲的第二个因素：资本市场。
资本市场指是实体经济循环外的资本交易市场，美联储这么多年来持续不断的放水之所以没有在美国和世界上造成恶性大规模通胀，主要有一大一小两个原因，主要原因是资本市场分流了绝大部分通胀压力，其次中国爆发的生产力压低了实体经济通胀水平。这两个因素该怎么理解呢？
首先是资本市场，我们在前面讲美联储放水时讲过，美联储放水是通过传统银行市场翻了几倍后进入金融市场再继续膨胀。这里金融市场和资本市场是有很大部分是重合在一起，简单理解时视为一体也是可以。那么我们想一下，美联储放出的水如果始终在金融（资本）市场里打转转，不流到实体经济里，实体经济会通货膨胀么？
当然不会。
我们知道通货膨胀是指商品数量不变的情况下钱变多了，那么商品价格自然会上涨，钱就变得不值钱了。如果美联储放水始终在金融市场里打转转，没有流到实体经济里，那么对于实体经济来说，商品数量不变，钱的数量也不变自然没有通货膨胀了。
如果这样美联储放水给资本市场的策略一直可以实行的话，那么就会出现美联储放水成功刺激经济复苏，但是通货膨胀始终不会升高的梦幻局面，当然这就是新冠疫情前美国和世界经济的现状。
那么这一梦幻局面可以一直持续下去么？
当然不可能。
实现这一政策会产生两个严重弊端导致这一政策会破产，甚至对经济的反噬危害远超放水策略之前。这两大弊端分别是：贫富差距极化和脱实向虚。前者是对美国、对世界迫在眉睫的伤害，后者则会对人类社会发展产生深远的负面影响。
先说一下贫富差距极化。因为美联储放水（钱）都是在资本市场里打转转，而钱又代表着财富，那么就意味着金融市场的财富急剧膨胀而实体经济财富止步不前甚至萎缩。这个金融市场在美国表现以美股为代表，在中国则以房市为代表。所以我们看到了这十几年在美国买美股和在中国买房子的人，资产都打着滚往上翻，而绝大多数没有资格参与这一市场的其他人则明显感觉到经济紧张、生活困难。正是因为资产市场的财富超级膨胀将贫富分化推升到了极限，导致社会严重撕裂，部分国家地区出现严重*乱动**甚至革命的苗头。
这种贫富差距极化导致社会撕裂甚至*乱动**，表现在美国是以支持特朗普名义而爆发的中下阶层民众的全国大*乱动**，表现在中国则是以反对996、批判资本家、重唱《国际歌》等对资本的反思大浪潮。
很多人将美国大*乱动**归责于特朗普，将中国反思浪潮归责于少数不良资本家和严重压榨的公司，似乎只要把特朗普批倒批臭，把国内少数不良资本家和公司管束起来就会重回天下太平了。这是只见树木不见森林，舍本逐末的短视做法。
只要导致贫富分化的社会机制没有改变，贫富差距随着时间的推移进一步拉大，并导致社会撕裂进一步加重，即使批倒了特朗普也会有其他人不断被中下阶层推到前台来，除非贫富差距这一矛盾得到根本缓解。其实作为有着五千年历史国人应该对这一幕感到非常熟悉，毕竟每到王朝末年都会出现民不聊生、朱门酒肉臭路有冻死骨这样贫富差距极化的社会描写，这种贫富差距极化必然导致中下层民众生活困苦到极点并最终*动暴**反抗剥削压迫阶级。
在这种*动暴**起义的初期，原有王朝会尽力剿灭或招安少数起义领袖，似乎只要把这些带头人解决了，王朝又会回到天下太平的安定局面。但是实际结果是起义者剿灭一波又一波，呈现“野火烧不尽春风吹又生”的态势，只有把原有财富格局彻底打翻建立一个新王朝后，这种*动暴**起义的局面才会真正告一段落。
放回美国这里，如果放水导致的贫富差距极化局面不得到彻底改变，单纯批倒川普并不会彻底解决美国*乱动**的局面，反而会在短暂压抑后爆发出更猛烈浪潮。如果把这次川普选举大*乱动**视为2011年占领华尔街运动的再一次兴起的话，我们明显可以看到美国人*动暴**的广度和烈度都更上了一个级别，也可以视为这一历史规律的现实例证。
所以新总统拜登在上任前就宣布了直接给基层民众发钱的放水方案，寄希望于基层民众在收到补贴后能重新老老实实的回到家里，但是这一补贴方案只能暂时减缓贫富差距极化的速度，只要贫富差距极化机制本身不改变，社会*乱动**必然会愈发加剧。
上面我们讲了放水导致贫富差距极化对社会经济的短期反噬危害，下面讲讲影响更为严重的“脱实向虚”危害。
脱实向虚说是因为放水都给了资本市场，资本市场因此出现了财富大爆炸，相比于实体经济财富的停滞甚至受损，“纯虚拟”资本市场和“纯实体”实体经济之间也出现了财富大分化。好比网上段子所说的清华博士卖房创业辛辛苦苦打拼实业二十年，最终只够买回原来房子首付的可悲段子。
既然做“虚拟”资本市场只要动动手指就能赚到做实业几辈子甚至十几辈子财富，自然不会有“傻子”辛辛苦苦去做实业，而所有人都会涌入资本市场寻求一夜暴富的梦想。
但是任何人都知道，我们吃的粮食，用的手机电脑不会凭空从空气中变出来，都是需要人去做“实业”辛辛苦苦生产出来的。如果所有人都去“虚拟”资本市场博暴富梦，没有人辛苦生产我们的吃穿用住，那么人类社会必然会崩溃灭亡。
所以美联储放水资本市场既刺激经济发展，又不会通货膨胀的梦幻局面必将因为短期的贫富差距和长期的脱实向虚而出现崩溃并对经济反噬的结局。从现在因总统选举导致的美国全国大*乱动**和过去几年美国补贴但国内制造业依旧流失加剧的局面来看，这一反噬逆转点已经到来。
反噬之后，未来向何？
既然美国大放水导致的反噬已经到来，那么未来会如何进一步演变呢？
我们在前面讲了美国放水导致两大弊端是贫富差距极化和脱实向虚。那么必然要针对这两大弊端来入手分析。
我们前面说了导致贫富差距的资本市场财富大爆炸，表现在美国是暴涨的美股“字母组合”公司，表现在国内则是顶着调控硬涨的各地“房市”。那么如果要缩小贫富差距首先就要从这两个方面着手。
对于国内暴涨“房市”来说，在2016年年底中央经济工作会议就提出了“房住不炒”的战略调控方向。从之后调控现实来看，虽然还有不少地方楼市在之后持续上涨，甚至短时间暴涨，但是全国楼市整体增幅持续回落，各地房地产商财富急剧缩水是个不争的事实。考虑到我国先于世界其他国家四年出手调控因放水引发的贫富分化和脱实向虚，必将为我国争取到极大的战略回旋空间。
对于美股暴涨“字母组合”公司而言，目前面临最大问题就是反垄断。不光是美国国内的反垄断，还面临国际层面的反垄断措施。欧洲最近一直在提的“数字主权”主张就是国际层面反垄断的呼声。以“字母组合”公司里的谷歌和Facebook为例，其营收和市值有很大一部分是建立在美国之外的国家和地区之上。如果欧洲“数字主权”主张得以执行，不仅意味着两者的美国母公司面临拆分，其落地执行欧洲市场业务的公司实体和相关技术人员也将面临拆分。
简单来说，按照欧洲“数字主权”主张，互联网公司业务边界应该受到物理国境边界限制。之前Facebook和谷歌营运欧洲市场业务完全不需要在欧洲布置多少人手，只要欧洲人民通过互联网登录两者在美国的网站，Facebook和谷歌就可以因此运营和攻占欧洲市场。但是现在按照欧洲“数字主权”的主张：Facebook和谷歌其运营在欧洲的业务必须要在欧洲有独立的经营实体。所有相关的营运人员、程序、资料和财务等，必须落地在欧洲并和美国母公司完全隔离。也就是说对于Facebook和谷歌而言，之后要想在欧洲经营相关业务必须在欧洲建立一整套和美国母公司完全一样的经营实体，并且美国母公司不能有实际控制能力。
举一个现实例子来说明一下“数字主权”实行前后的区别。我们知道美国现任特朗普遭到了美国互联网公司的全面封杀，其在推特、Facebook等网络平台的账户被无限期封禁。如果“数字主权”主张得以实行，则推特、Facebook等网络平台只有权封禁特朗普位于美国境内相关平台账号的使用，除非得到欧洲对应的政府法律授权，否则推特、Facebook等网络平台无权封禁特朗普在欧洲地区的相关平台账号，这时特朗普可以在欧洲正常使用其账号发表相关言论。
这次推特、Facebook等网络平台封禁美国现任总统特朗普账号的行为似乎在美国网络上得到空前的欢迎和支持，但是在欧洲似乎听不到类似附和赞同的声音。反而在欧洲一直站在反特朗普第一线的德国总理默克尔表态推特、Facebook等网络平台封禁特朗普账号是有问题，这就是欧洲“数字主权”主张的现实体现。
用反垄断、数字主权等措施来“拆分”以“字母组合”为代表的互联网垄断公司，是减缓因他们垄断掠夺民众而急剧加深贫富分化的“治标”之策，治本之策还是要切实提高中低层民众的收入水平。
我们知道无论是国内基层群众也好，还是欧美中下层民众也罢，绝大多数人收入来源都是工资性收入，而非资本性收入，而大家工资来源又大多是依赖制造业为主的实体经济。所以单从美国来看，从特朗普当初竞选口号到后来实际执政来看，“制造业回流”一直是其大打特打的一张牌，而新任美国总统拜登上任前宣布的1.9万亿放水计划里也有近一半是直接给中下层民众直接发钱。无论是“制造业回流”，还是直接给民众发钱，都是把试图把“水”往实体经济放的实际举措。既然是把放水从主要放给资本市场，变成稍微往实体经济放点水，这就意味着美国放水政策取向正在发生改变。美国正试图用放水给实体经济，以放任通胀为代价来增加实体经济利润水平，从而激活实体经济，并引导市场资金进入实体经济领域。
而一边用反垄断、数字主权措施来*压打**资本市场，一边放水给实体经济用更高的收益水平来引导市场资金进入实体经济，这必将导致之前十几年因放水而淤积在资本市场里空转套利的巨额资金骤然转向涌入实体经济体系并造成史无前例的超级大通胀。这种淤水倒灌也是之前说目前物价没有体现出通胀压力的第三大因素。
很多朋友可能认为过去二三十年都没有发生世界范围的通货膨胀，这次肯定也不会。那么建议大家回到文章开头部分看下布雷顿森林体系崩溃时发生了什么？
史无前例的超级大通胀！
美元大贬值！
美国放水“通胀”抢劫，我们该怎么办？
前面讲了美国美元大放水可以依靠其世界货币的地位，在全世界范围内进行通胀抢劫。那么我们该怎么应对呢？
国内观点主要分为两派，跟或者不跟美国的放水。
跟放水很简单，美国放水，我们也放水，大家一起通胀，看谁更烂。但是我们要明白一点，美国是美元发行国，它放水是用印出来的钞票全世界买东西来抢劫全世界，而我们人民币主要只在国内流通。如果我们疯狂印人民币是没法像美元一样对外掠夺的，只能掠夺国内人民，所以这条路是肯定不行。主要原因就在于美元是全世界都认，而人民币只在国内流通。上个月中央经济工作会议也讲了我国未来要实行“稳健货币政策”，也就堵死了跟随美国放水这条路。
如果不跟呢？
美国会用我们承认美元从我们国内疯狂买东西，把“无成本”印出来的美元废纸留给了我们，把实实在在的货物运回了国内。这就是美元放水“通胀”掠夺全世界的实质，学界也称之为输入型通胀。考虑到我国是“世界工厂”，世界主要商品都由我国生产提供，那么放水印出来的美元必然主要冲着我们中国来。这样一来我国就会成为美元通胀的主要掠夺对象，也就成了美元最大受害国了。
那么该如何避免这一点呢？
保持外汇储备相对稳定，在对外方向上尽量做到以物（资产）换物（资产），避免实际资产被美元废纸以交易方式带走。
在外汇政策上将采取一主一辅两大政策，主要政策是促进贸易平衡降低贸易顺差，辅助政策是启动逆周期调节体系，保持人民币汇率相对稳定，防止人民币过快升值，引发贸易动荡甚至金融战争。
先聊聊主要贸易平衡政策。过去因为我国外汇储备较少，而参与世界经济贸易又需要以美元为主进行交易，所以国家出台了很多鼓励出口的政策体系，也希望保持一个较大的贸易顺差（盈余）来积累外汇储备。但是随着中国成为世界主要经济体，再希望保持较大贸易顺差（盈余），既不现实也是弊大于利，所以国家很早就提出了贸易平衡战略，已经举办了三届的上海进博会就是这一战略的重要体现。
在美元大放水掠夺全世界的现在，以美元体现的贸易顺差（盈余）对所在国不再是贸易获益的体现，反而体现的是在美元体系下被美国掠夺数量的多少，体现的是国力受损情况。而这些贸易顺差（盈余）就相当于用美元废纸从中国买走的实物商品数量，这些废纸美元又会留在国内产生对应的通胀压力。
所以我们追求贸易平衡就相当于尽量将废纸美元挡在门外，尽量和其他国家形成物（实物资产）物（实物资产）交换，来尽量减少美元通胀掠夺带来的损害。
假设我们实现了贸易平衡，但是随着美元大放水的推进，我们对外贸易总额也会急剧增加，因此对外贸易中使用的美元数量也会急剧增加，这样必然会让留在我们手中的美元（外汇储备）对应急剧增长。急剧增长的外汇储备加上美元贬值必然会让我们货币——人民币面临强烈的升值压力，而人民币汇率剧烈波动又会引发贸易动荡，甚至会迎来金融战争。
以离我们最近的货币金融战争——亚洲金融危机来讲，就是在美元放水周期内美元大规模流入亚洲各国，推高了其国内通胀和外汇储备。等到这些国家接收了足够多的美元之后，美国又抽水从这些国家抽走美元，导致对应国家外汇储备骤减，汇率动荡影响贸易甚至正常经济运行，最终出现汇率贬值、经济崩溃、社会动荡惨遭美国掠夺的可悲结局。
所以以史为鉴，我们需要保持人民币汇率相对稳定，避免美元贬值和外汇储备激增可能带来的汇率震荡进而引发贸易动荡，甚至造成经济动荡而被以金融战争的形式被攻击掠夺。
很多关注外汇的朋友应该知道，在之前人民币贬值压力周期里，央行启动了一系列逆周期调节政策，减缓了外汇流出压力，降低了外汇储备流失速度，使得人民币汇率保持了相对稳定。那么现在因为美元放水流入我国的人民币升值压力周期里，我们同样可以反向启用这一系列逆周期调节政策，减缓外汇流入压力，降低外汇储备增加速度，使得人民币汇率保持相对稳定。
美元流入压力除了会影响人民币汇率形成人民币升值压力以外，还会对我国国内货币政策形成重要影响。因为增加的外汇储备在央行的货币当局资产负债表里会形成外汇占款，这里的外汇占款指是央行因接受外汇（形成外汇储备）而向国内市场（收汇公司）投放的人民币。这里对国内增加投放的人民币和公开市场操作（如逆回购、MLF等）里增加投放的人民币一样，都会增加国内货币供应量。
比如国内近期在讨论最近一周央妈逆回购持续收缩是不是要收拢货币投放了？我们除了单纯考虑国内公开市场操作，还要考虑是不是因为近期贸易顺差（盈利）大增，导致外汇储备增加进而导致外汇占款增加，导致央行向国内市场被动增加货币投放量了？所以要减少公开市场操作的货币投放，以避免货币投放过多造成通货膨胀？
这一猜测是否正确，可以在2月22号左右央行公布的货币当局资产负债表里一见究竟。如果这一猜测成真，则意味着未来美元通胀放水周期里，央行货币政策会减少公开市场操作货币投放，来对冲因外汇占款增加的货币投放。
如果因外汇占款增加压力较大导致基础货币量投放较多的情况下，不排除央行通过压低货币乘数来控制市场中流通的货币总量。也就是说如果外汇占款增加较多情况下，不排除央行以提高准备金率及其他控制货币乘数的措施来控制货币总量。
*界通世**胀前提下的受益方向
美联储主席前几天表态在没有见到令人不安的通胀前不会加息。考虑到美联储已无降息空间（不考虑负利率前提下）只能加息，也就是说美国国内必然会看到令人不安的通胀。而考虑到美联储主席讲话里变动的前瞻指引一般主要是对未来三到六个月的判断。也就是说美联储认为二三季度美国有可能出现令人不安的通胀。
在之前美国放水通胀分析里已经讲过了，美元放水通胀压力因为美元的世界货币属性，其通胀危害必然由全世界来承担绝大部分。那么从美联储表态美国国内会出现令人不安的通胀来推算，那么世界范围内必然会出现更为恶劣的通胀。
在前几天新闻发布会上，央行副行长陈雨露表态我国物价水平在2021年大概率会保持温和上涨。这里特别说明一下经济学意义上的温和通胀和大众理解中的温和通胀并不一致。我们知道当CPI为正时就意味着通货膨胀，比如近几年CPI分别为2.9%、2.1%、1.6%（倒序排列），在大众感受里可能属于相对温和的，但这不是经济学意义上温和通胀，在经济学定义里是爬行式通货膨胀。
毕竟如果CPI会稳定在3%以内，央行也没必要予以特别提醒，毕竟之前几年央行对物价的表态多是“保持物价总体稳定”又或者“对物价水平保持定力”。现在央行出来特别提示物价会温和上涨，大概率是央行预判今年CPI大概率会突破3%，但是应该不会超过10%，因为超过10%意味着进入了经济学定义上的奔腾式通货膨胀。在经济学定义里，通货膨胀按照严重程度一般分为：爬行式、温和式、奔腾式和恶性通货膨胀。既然央行表态通胀大概率是温和式的，那么对应CPI应该在3%—10%之间。
对于温和膨胀对大家生活影响程度，大家大概率会估计不足。这里提醒一下大家，要考虑到过去两年虽然是爬行式通货膨胀，但是也出现了猪肉价格翻几番暴涨局面。如果通货膨胀更加严重，那么也必然出现更多商品物价的暴涨局面。
既然中美央行都认为今年大概率是个通胀大年，而我在前一篇《2021年展望》里也说了，今年关键词应该是“拨乱反正”，传统上A股依靠白酒消费的防御性股票和美股依靠“字母组合”的进攻性股票来抵御通胀将是不可能。因为我们在前面讲了美国之所以向实体经济放水，就是为了减缓贫富差距极化，而A股白酒“消费”和美股“字母组合”本身就是贫富差距极化的代表，会被精准打击，自然也就无法像之前一样起到抵御通胀的作用。
那么这波放水投向实体经济通货膨胀，在那些标上会反应最为明显呢？
人类社会必需品——“粮食”。
这里的“粮食”有两重含义，一重是指我们日常吃的粮食，另一重指是工业生产所需要的“粮食”——大宗商品。
考虑到食品“粮价”在这几十年来一直政府关注的“红线”指标，且我国主粮能够自给自足并储备充足，预计主粮价格上涨不会太过夸张。但是我国对外依存度较高的副食品，如食用油、肉类等将会迎来明显上涨。
相比于人类对食品“粮食”的消耗有限和政府对“粮食安全”持续数十年的重点关注，工业“粮食”价格的暴涨可能更值得关注。因为我国世界工厂产业链的地位，导致了我国呈现了“两头在外”产业特征，即工业原料进口、工业制成品出口两头在外的产业特征。
因为我国“工业粮食”对外依存度较食品“粮食”更大，预期“工业粮食”价格管控难度远高于食品“粮食”。所以预计工业大宗商品，特别是矿产会成为美联储放水影响最大的领域。大宗商品及矿产类资产及股票值得关注。
另外单就“通货膨胀”本身而言，离放水源头越近的产业越会收益。之前央行通过公开市场操作放水首先承接是商业银行，其次是占据银行*款贷**份额最多的房地产业，所以每次央行放水受益的都是银行和房地产业。其外在表现就是央行一放水，“房价”就暴涨。
但是在国家“银行让利”和“房住不炒”的战略指导下，银行和房地产业都迎来了持续数年的精准调控，并未从央行放水下获益。例如去年新冠疫情爆发后，央行启动了大规模放水，但是银行收益水平和房地产商日子并没有好过起来，反而是不断有地方房地产商破产和头部房地产商公开“求救”的新闻。国内大多数地方并没有因为承接了央行“放水”而房价暴涨，少数出现房价“暴涨”新闻地区多是利益相关者“抱团哄抬”房价所致。
毕竟作为房地产产业链上大鳄的城投和房地产商都难以度日，反而“寄生”在前者身上的中介和炒房者反而能大发其利是很难成立的。
而且这次放水不是央行从公开市场操作放水，而是央行通过外汇占款被动放水，在这里放水产业链上最先接到“水”应该是出口业务占比较高的制造商。所以除了大宗商品及矿产类外，出口占比较高的资产及股票也有望受益于此。
结语
通胀对人类社会本身是痛苦，就像王朝末年*乱动**会对人类社会造成重大伤害一样。但是痛苦本身就是“破茧重生”所必须经历的一环，就像王朝末年*乱动**会孕育出和谐安定的新王朝一样，人类也必须经历痛苦的通胀才能摆脱美国（美元）对人类发展的桎梏。
破然而后立！