作者：资本时差 简介：金融学博士，CFA，海外*党**

疫情来势汹汹，特效药牵动着亿万同胞的心！

1月31日，美国一感染者使用了吉利德在研药物瑞德西韦后，病情得到迅速缓解。

这一消息迅速得到全球关注，美股吉利德科学股价盘中一度大涨5%以上，创下7个月以来的新高。

同日，上海药物所声称中药双黄连口服液可以抑制新型冠状病毒，引发全国抢购风潮。

一时间各大电商平台上的双黄连相继售罄，其概念股哈药股份、太龙药业连续三日涨停。

2月4日，李兰娟院士团队发布重大研究成果，阿比多尔对病毒的抑制效应高达60倍、达芦那韦的抑制效率高达280倍，相关概念股再度暴涨。

毫无疑问，“疫情”之下医药股成为了A股市场最强的风口之一。

查询了一下国家药监局的数据，目前国内生产阿比多尔的公司主要有6家，分别是江苏吴中、石药集团、石家庄四药、江苏涟水制药、欧意药业、先声药业。

药好，财报“难看”！

今天我们要研究的这家公司就是：江苏吴中。

江苏吴中，成立于1994年，并于1999年登陆A股上市，目前公司的主要产品有匹多莫德口服溶液（调节细胞免疫）、注射用奥美拉唑钠（抑制胃酸）、曲美他嗪片（治疗缺血性心脏病）、卡洛磺钠片（强化血管），还有就是这次被推上风口浪尖的阿比多尔。

阿比多尔，最早是由前苏联的科学家研制，1993年在俄罗斯上市，这款药物主要应用于流感的防止与治疗，药是好药，但是讲真，其影响力和知名度远远不如瑞士罗氏制药所生产的磷酸奥司他韦胶囊，也就是我们经常所说的达菲。

江苏吴中的牛逼之处就在于其同时拥有盐酸阿比多尔的原料药和盐酸阿比多尔片，根据公司2018年的年报显示，公司生产的盐酸阿比多尔片新进入了江苏省的医保名录。

不过，尴尬的是，江苏吴中的盐酸阿比多尔占公司的营收比例非常小，根据公司2月3日晚上的公告，2018年盐酸阿比多尔的销售收入占公司同期营收比例仅为0.42%。

接下来我们再来看业绩。

2014年到2018年期间，公司的营业收入从30.66亿下滑至17.02亿，营收近乎腰斩，净利润从4084.97万下滑至-2.86亿，更是惨不忍睹。

股价也是一落千丈，从2015年的高点42.34最低下滑到2019年的4.72元，下跌幅度达到88.85%，其涨幅在A股325家医药公司当中排名倒数第三（统计区间：2015年6月3日到2019年8月6日）。

那么接下来问题来了，江苏吴中过去这么多年到底经历了什么？新型冠状病毒“特效药“的标的公司为何在医药板块的如此惨不忍睹？

从卖衣服到卖房子 频繁“跨界”！

你以为江苏吴中是一家制药公司？不，它还“卖过衣服“。

2010年之前，江苏吴中实行“医药+服装“的双主业模式，服装产业一度成为了公司的支柱产业，给公司贡献了大部分的净利润。

不过，当时中国的服装行业，整个市场非常成熟，行业内已经是实现了充分竞争，特别是对于江苏吴中这种区域性服装企业来说，缺乏强势品牌，所以只能参与到低端的市场竞争，而这样做的结果就是服装产业的毛利率急速下降。

根据天相投顾的研报数据，2008年度及同期公司服装业务毛利率分别为11.25%和10.5%，而2009年中期为6%，分别减少了5.25个百分点和4.5个百分点。

2008年到2009年公司的财报显示，公司所控股的子公司江苏吴中服装集团有限公司（本部）的净利润分别为-2410.41万元、-3813.53万元。

相应的我们注意到在那几年公司的业绩非常惨淡，2006-2009年期间，公司的净利润分别为1053.21万、-6432.73万、685.00万、1456.68万。

这可咋整？于是乎，公司又开始迈入了另外一个行业：房地产。

2010年，江苏吴中转让了服装公司的股权购入地产公司的股权，在当年拟以现金方式独家出资设立江苏中吴置业有限公司，自此，地产业务和医药业务成为了公司的两大支柱产业。

进入房地产行业之后，公司的业绩也开始逐步恢复。净利润从2009年的1456.68万增长到了2013年的5053.72万，年复合增长率高达36.48%。

不过，好势头并未持续太久，2014年公司的业绩再度开始下滑，主要原因还是因为房地产业务的结转收入下降，商品房去化速度变慢。

尴尬！进军化工 遇到响水爆炸

房地产业务的降温咋整？江苏吴中又把目光投向了另外一个行业：化工。

2016年，公司成功收购了响水恒利达科技化工有限公司100%股权开始加码化工业务，公司的经营模式开始从“医药+房地产”逐步转变成了“医药+化工”。

相应的我们注意到在2017年，公司的化工行业营业收入达到6.49亿，超过了房地产产业的业务收入，利润比例达到27.82%，成为了公司的第二大利润来源。

响水恒利达这家公司主要生产J 酸、吐氏酸、磺化吐氏酸等燃料中间体，对于化工行业来说污染问题是一个挥之不去的话题。

2018年随着国家对于环保治理的不断加强，江苏省开始推进沿海化工厂的集中整治，很多化工园区开始大面积的关停、限产，响水恒利达所在的响水化工园区也开始全面停产整治。

受此影响，2018年响水恒利达的营业收入相比2017年下降了63.25%、主营业务利润下降了65.92%。

经过大半年的停产整治，响水恒利达于2018年12月29日开始恢复生产，可是万万没想到仅仅过了3个月多，江苏响水就发生了“321爆炸事故“，2019年4月4日，盐城市决定彻底关闭响水化工园区。

于是，江苏吴中对收购响水恒利达100%的股权所形成的商誉计提了3.57亿元的减值准备，从而导致2018年的业绩亏损2.86亿元。

病毒概念股 疫情过后如何看？

物有本末，事有始终。

虽然现在每日的新型冠状病毒新增病例还在持续增加，疫情拐点还尚未确认，但是随着国家严防死守的排查、隔离，民众自主防控意识的不断增强，疫情将会很快结束，这一点毋庸置疑。

那么相应的因为新型冠状病毒而爆发的概念股也会因为疫情拐点的到来而逐步回落，市场最终还是得尘归尘土归土，盲目追涨相关概念股的风险不得不妨。

总之一句话，新型冠状病毒相关概念股，好标的你买不进去，能买进去的基本上都是坑。

对于医药股来说，要想获得持续稳定性的增长，就必须有新的爆款药不断上市并持续放量，那么研发投入对于医药公司来说就是重中之重，也是筛选医药股标的最为核心的指标。

而江苏吴中的2018年的研发投入占营业收入的比重仅为2.38%，这也是江苏吴中自2010年以来的“最高水平“，要知道整个医药行业2018年的研发投入占营业收入比重的中位数是4.21%，也就是说江苏吴中的研发投入力度远远低于行业一般水平，更别提和几个行业龙头对比了。

最后，疫情之下，无论是投资还是生活，请保持理性切勿加入乌合之众的狂欢。