看懂中药ETF（适合波段的长坡厚雪消费品）

前言： 过去多年的白酒就是当下的中药，未来的中药就是曾经几年的白酒。在人口老龄化趋势下，对中药需求的增长一如过去20年房地产快速发展从而导致对白酒需求的增长一般。投资消费的基金经理们将用同样的消费投资框架去投资中药。长坡厚雪，但是我认为其适合做波段。

目录

一、中药ETF概况二、中药ETF前十大持仓股三、中药ETF前十大公司的代表*药性**物四、中药的消费品逻辑五、中药的逻辑重构（机构资金主导）六、适合波段的中药ETF七、总结

一、中药ETF概况

指数名称：中证中药指数

指数代码：930641

指数设立基点：该指数以2004年12月31日为基日，以1000点为基点

成份数量：50

指数发布日期：2015年5月19日

因为基点日期为2004年，但是指数发布日期是2015年，所以有的软件只显示从2015年5月之后的走势，不过对于我们的中药ETF来讲，这并不重要，因为本文的重点在于，中药投资逻辑的改变，所以历史走势代表不了未来， 中药这个指数因为多方面因素的影响，其投资逻辑从去2021年开始就处于重构状态了 ，后文我们会具体展开。

二、中药ETF前十大持仓股

我们的中药ETF 前十大持仓分别为： 片仔癀9.98%，同仁堂7.40%，云南白药7.06%，东阿阿胶4.56%，华润三九4.45%，太极集团4.31%，白云山4.20%，以岭药业3.99%，广誉远3.21%，吉林敖东2.78%

应该都是大家耳熟能详一些中药企业，我们平时不论是感冒，跌打损伤，或者买一些补药之类的，都是他们家的产物， 中药就在我们身边 ，我们日常用其但是并不重视。而随着我国 老龄化的这种趋势，以及我们当代年轻人对中医药的认可，对我们传统文化的一种回归趋势，中药这个行业，因为其本身所具备的消费品逻辑，将会随着中药整个行业的业绩改善，从而让更多的个人以及机构投资者关注到，对其进行投资逻辑重构。

贵州茅台股价涨到2000元，整个市场无一不认可其投资价值，但是我们投资需要的是在贵州茅台100元，200元，500元的时候发现其投资价值，哪怕是1000元也都可以，而不是在2000元的时候，觉得自己发现了最好的投资品种。

当所有人都谈论一个东西长坡厚雪的时候，这个东西在接下来几年就必然不会是长坡厚雪。东西再好，贵了之后，在投资市场中，也就会变得“不好”了，因为我们买入就没有多少赚钱空间，反而亏钱空间更大了。

那么在中药ETF，这个指数还没有形成全民共识的时刻，我们在此，深入解构其投资逻辑

三、中药ETF前十大公司的代表*药性**物

中药是按照消费品逻辑进行解析的，既然是消费品，那么我们必然要做的就是，解构每家公司的主要产品，从而对其有一个感性认识。这里，我们将罗列中药ETF前十大公司的代表*药性**物。

1）片仔癀9.98%， 这里直接引用了国海证券研究所的表格

以上为片仔癀系列产品，我们看一下片仔癀的主治功效：

清热解毒，凉血化瘀，消肿止痛。 本品用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮，无名肿毒，跌打损伤及各种炎症。

除此之外，其还有片仔癀牌安宫牛黄丸，以及三大化妆品牌： 片仔癀牌，皇后牌，新皇后牌

以上是片仔癀天猫旗舰店所展示的内容

2）同仁堂7.40%， 我们耳熟能详的就是， 同仁堂大药房，我们这里就通过天猫看看大药房的药物

这个是北京同仁堂，就是我们经常可以在电视广告上看到的，买XXX，到同仁堂大药房

这是北京同仁堂健康旗舰店，主要是卖保健类产品为主。然后我们简单看一下这些东西的一个作用。

枸杞： 滋补肝肾，益精明目。肝肾阴虚及早衰证：本品能滋肝肾之阴，为平补肾精肝血之品。

鹿茸： 补肾阳，益精血，强筋骨，调冲任，托疮毒。肾阳虚衰，精血不足证：本品甘温补阳，甘咸滋肾，禀纯阳之性，具生发之气，故能壮肾阳，益精血。

黄芪： 健脾补中，升阳举陷，益卫固表，利尿，托毒生肌。本品甘温，善入脾胃，为补中益气要药。因其能升阳举陷，故长于治疗脾虚中气下陷之久泻脱肛，内脏下垂。本品既能补脾益气，又能利尿消肿，标本兼治，为治气虚水肿之要药。本品又能补气生血，治血虚证亦常与补血药配伍。对脾虚不能统血所致失血证，本品尚可补气以摄血。对脾虚不能布津之消渴，本品能补气生津，促进津液的生成与输布而有止渴之效。

茯苓： 利水消肿，渗湿，健脾，宁心。主要用于水肿、痰饮、脾虚泄泻、心悸、失眠等。

红豆： 理气活血，清热解毒。心胃气痛，疝气疼痛，血滞经闭，无名肿毒，疔疮。

我把同仁堂健康天猫旗舰店上卖的比较多的中药名及其作用写出来了，我们能感受到，都是补充精气神的药物，男人补精气，女人补气血。

另外，同仁堂有一个类似片仔癀出名的东西， 安宫牛黄丸：清热解毒、镇惊开窍。本品可用于热病、邪入心包、高热惊厥、神昏谵语；中风昏迷及脑炎、脑膜炎、中毒性脑病、脑出血、败血症见上述证候者。

3）云南白药7.06%， 我们都很熟悉了这个， 云南白药喷雾、创可贴、牙膏 ，都是我们日常生活中经常用到的日常药物以及保健类消费品，关于更具体的药物，这里我们直接引用西部证券研报中的图片。

以上是其普通药物产品图片

这是其主打系列，也是我们日常所熟知的

这是西部证券关于国家中药保护品种当中的 国家绝密级永久配方（云南白药，片仔癀）以及国家保密级长期配方（同仁堂安宫牛黄丸、广誉远龟龄集等）

对于中药来讲，其配方是前辈们多年祖辈传承，然后不断改进，最终形成的一种经验主义的配方，这属于我们的一个特色，配方壁垒是我们的一种传统，这个壁垒很难被打破。

因为是消费品，所以 消费品有一个提价逻辑 ，这个逻辑就是随着通货膨胀，消费品的价格也随之上涨。比如我们之前买个肉夹馍2元，然后涨到了4元，现在就是6元左右一个肉夹馍这样子，这个就是消费品的一个提价逻辑，正常的提价并不会影响消费者的购买。

4）东阿阿胶4.56%， 山东聊城市东阿县，东阿阿胶，原料为毛驴皮，这我全国人民应该都知道，各大药店近几年也都能看到一个叫做桃花姬的东西。

以上为西部证券整理，看图可以有一个更加直观的感受。

这里我们来感受下东阿阿胶的作用， 抗贫血、抑癌增效、提高免疫力、扩张血管等。

同样的，作为一种消费品， 阿胶从2006年到2018年进行了15次不同幅度的提价，涨幅近10倍，12年的时间。

因为其属于高端保健品，而随着人们消费水平的提高，需求增多，但是因为毛驴产量有限，从而导致了提价幅度比较高。

不论是片仔癀，还是安宫牛黄丸，或者东阿阿胶，这种非日常用药，偏向保健品类型的东西，都属于高端消费品的逻辑，类似国外的包包以及手表

而日常消费用药则是随着通货膨胀，进行小幅度提价，因为原材料不受限，同时属于老百姓日用的东西

5）华润三九4.45%， 非处方药品牌龙头， 中药颗粒配方。我们熟知的三九感冒灵，三九胃泰等等，都是华润三九的，这里我们用了西部证券研报的图片，更加直观。

以上为公司的核心品牌以及代表产品。都是日常消费品的，现在谁家里还不常备点三九感冒灵之类的呢。

6）太极集团4.31% ，中西成药都有，兼具医药工业、医药商业、药材种植以及科研等完整医药产业链。看到太极，可能比较陌生，但是如果说 藿香正气口服液，急支糖浆 这两个东西，大家应该很熟悉，夏天中暑必备的藿香正气口服液的。我们这里选用天风证券研究的图表，看其主要产品。

应该都不陌生的。

因为篇幅限制，后面几个我们就单纯罗列药品了。

7）白云山4.20%，王老吉是他的。

我们经常吃的 小柴胡颗粒

8）以岭药业3.99%，连花清瘟， 这个没有人不知道吧，除此之外还有治疗心脑血管的：通心络胶囊、深松养心胶囊、芪苈强心胶囊。神经系统的：解郁除烦胶囊、益肾养心安神片、枣椹安神口服液等。

9）广誉远3.21% ，属于精品中药生产的上市公司，其 龟龄集为国家保密级长期配方。

10）吉林敖东2.78% ，安神补脑液，我高中的时候喝过这个，还挺管用。

以上为其主要产品，都属于日常类用药的

四、中药的消费品逻辑

通过查看上述10大持仓股的主要产品，我们能感受到，这些中药上市公司已经不是单纯的中药企业，更多的是朝着 大健康企业 去发展的。

而他们盈利的来源分这三种： 日常类用药，高端保健品以及平价健康产品

日常类用药（老龄化趋势逻辑）： 感冒药，跌打止痛药，心脑血管用药，胃药等，随着未来我国老龄化趋势不断加强，类似于心脑血管这类药会成为日常用药。这类日常用药的逻辑是肉夹馍逻辑，价格平民，主要跟随通货膨胀水平。 靠的是走量，量的逻辑来自于老龄化趋势逻辑

高端保健品（贵州茅台）： 片仔癀，龟龄集，定坤丹，东阿阿胶等高端保健产品，其逻辑则是如贵州茅台一样，因为其原材料产量有限，限制了这类产品的产能，同时随着当年日常喝茅台的那些群体年龄的增长，桌子上的茅台有可能会慢慢换成龟龄集酒这些高端保健产品。

犹如东阿阿胶过去几年推出桃花姬这个品牌之后，很多人之前走访送礼就会带几盒桃花姬，就像带两瓶茅台一样。现在虽然并没有形成这种流行带保健品的趋势，但是就像过去不流行送茅台一样，习惯总是一步步养成的。

平价健康产品（必选消费品逻辑）： 牙膏，创可贴，化妆品，饮料等等，中药类公司也正在加大朝这方面开拓的力度，因为中药公司其产品本身天然自带可以融入到老百姓日常消费品中的特性。这块属于未来的一些增量了，不是很重要。

纵观这三大类型，我们感受应该就非常明显了， 中药的逻辑，就是消费品的逻辑，两者没有区别。

五、中药的逻辑重构（机构资金主导）

在过去， 机构资金主要是买消费（白酒，牛奶、酱油、家电等）跟医药 （中药不在医药这个板块里），也就是我们过去说的喝酒吃药行情。为什么喝酒吃药会在一起，因为医药本质上也是一种消费品，这一点中药跟西药并没有什么区别。

当时不论是消费，白酒，还是医药板块，赚钱效应都具有，而且机构们的投资思想主要还是来自于华尔街，毕竟我们资本市场到今年也只有31年，而美国股市已经有超过200年的历史了。

同时，中药这个东西，备受争议，因为在西医化药的体系之下，在过去那个快速发展的年代，只要西医能治，就绝对不找中医。这是一个社会舆论的问题，不展开了。

同样的，在西方投资体系的影响下，以及西方的医疗观念，加上我们中药本身这个不透明的特质（很难有人真正理解其原理），机构资金对于中药企业基本没有太大的研究兴趣。

其次，过去几年中药 上市公司的管理 ，一言难尽，根本不叫什么管理。

而这几年随着我们的 十三五以及十四五对于中药 这个行业的政策引导跟支持，再加上社会舆论的改变，整个中药产业开始有了一个长足的发展，上市公司管理层换血改革，所以我们才看到上面的一大批中药企业朝着大健康企业进发。

机构资金终于从2021年开始关注到中药上市公司，并买入，大家可以自己去看看这些上市公司的K线，在2021年之前，基本就是处于个横盘状态。

机构资金买入的原因，除了上面所说的，还有很重要的一点就是一个 比价效应 ，对比消费白酒以及西药的高估值，中药就显得很便宜了。而当机构们深入研究中药之后，便会纠正过去对中药的偏误，从而慢慢开始进行一个逻辑重构的过程。

逻辑重构的过程，便是机构不断买入的过程，而随着中药的一个业绩不断的给机构正反馈，那么整个逻辑重构的过程，则会慢慢完成。

六、适合波段的中药ETF

我们看过去三年的中药走势，发现过去三年中药，是一个非常适合做波段的品种

结合中药行业的基本面逻辑，因为其处于重构状态，那必然是一个犹豫跟怀疑的状态，所以我们认为，中药是一个很适合做波段的品种

当然，上文也说了，中药的逻辑属于消费品逻辑，而消费品中的白酒贵州茅台，未来中药也可能出一个类似的

不过我自认为，我虽然很有耐心了，但是没有那么久的耐心

七、总结

最后，我们总结一下，本文关于中药的特点

1）大部分中药上市公司在2021年之前处于横盘状态，之后才开始受到资金关注以及买入

2）中药的逻辑跟消费品逻辑是一致的，因为其产品属性所决定的

3）中药类公司正在朝着大健康方向发展

4）机构从2021开始对中药行业进行一个重新定价，目前依然正处于这个过程中

5）中药上市公司中有希望走出白酒中的贵州茅台

6）过去三年中药的走势一定程度上决定了中药ETF更加适合做波段

7）随着老龄化趋势，中药的消费品增量逻辑会进一步增强

其实，千言万语总结，就是一句话，中药，就是消费品

消费品，主要看的是需求

在当下我们的经济转型期间，高增速不复存在，一定程度上会影响消费，但是不会影响药物消费