曾经备受投资者追捧的辉瑞公司，如今却面临着严峻的市场考验。
尽管全球已经逐渐摆脱COVID-19大流行的阴影，但辉瑞的收入状况并未出现明显改善。辉瑞的股价一路下滑，2月2日更是遭遇重创，盘中跌幅达1.61%，最终收盘于26.85美元/股，当日成交额仅为1.7亿美元。相较于2022年年底的股价巅峰，辉瑞市值已惨遭腰斩。
然而，这并非辉瑞首次面临如此窘境。2023年12月，该公司市值曾在一日之内蒸发超过100亿美元，引发市场广泛关注。
股价的暴跌无疑给辉瑞敲响了警钟。面对如此严峻的形势，人们不禁要问：辉瑞是否为2024年的转机做好了充分准备？
随着市场需求的不断变化，辉瑞必须寻求新的增长点以重振旗鼓，并加快转型步伐，专注于其他治疗方法和未来产品线的研发与推广，以期重拾市场信心并实现业绩复苏。
困境：不确定的前景
2023年，辉瑞经历了其历史上最糟糕的年份之一。COVID-19 治疗药物的销售额快速下降，辉瑞在其他方面也面临着压力，因为迫在眉睫的专利到期和对其一些最畅销药物的竞争使该公司面临“ 不确定的前景”。
一度凭借新冠疫苗Comirnaty和口服药Paxlovid风光无限的辉瑞，如今收入断崖式下跌。根据辉瑞近期公布的2023年业绩报告，公司整体营收同比暴跌41%至584.96亿美元，净利润更是同比大降93%至21.19亿美元。今年迄今为止，辉瑞公司的股价又下跌了 9%。 目前市值仅为 1500 亿美元，是礼来公司的四分之一，是长期竞争对手默克公司的一半。
这一惨淡成绩单中，Comirnaty和Paxlovid的销售额暴跌无疑是主要原因。 2023年，Comirnaty的营收同比大降70%至112.2亿美元，而Paxlovid的营收更是同比暴跌92%至12.79亿美元。这两款产品对辉瑞的总营收贡献也锐减至21.37%，与疫情高峰期的风光形成鲜明对比。
除了新冠业务的重创外，辉瑞的抗肿瘤业务部门也表现不佳。 2023年，该部门超半数药物销售出现下滑，其中营收排名第一的乳腺癌治疗药物Ibrance也延续了上年下滑趋势，销售额同比下降6%至47.53亿美元。这主要是受到竞争对手礼来Verzenio的冲击影响。此外，前列腺癌治疗药物Xtandi和另一款乳腺癌治疗药物Trazimera的销售额也出现下滑，导致该业务板块整体营收下滑3%。
投资者们对辉瑞的失望情绪不断升温，尤其是当公司尝试推出的一种新*肥药减**在临床试验中表现不佳，被迫更改临床试验方案时，更是让投资者信心跌至冰点。 投资机构Cowen的董事总经理Steven Scala将辉瑞的评级下调至“与大盘持平”，并写道：“我们对辉瑞管理层的信心不是最高的。我们对前景没有太大信心，因此即使从目前的水平来看，也很难打破僵局。”
Gabelli Funds投资组合经理Jeff Jonas表示：“对辉瑞非新冠产品业务业绩感到担忧，Ibrance和肺炎疫苗Prevnar等产品的收入低于预期。”
这一担忧也反映了市场对辉瑞未来增长前景的悲观预期。
总体来看，辉瑞正面临后疫情时代的收入大考。随着新冠业务的暴跌和抗肿瘤药物市场的竞争加剧，该公司需要寻找新的增长点以重振旗鼓。然而，在当前市场环境下，这一任务显然并不容易完成。
扭转困境的几个出路
辉瑞斥资约 430 亿美元收购抗体药物偶联物公司Seagen，将其业务范围扩大到癌症治疗领域。同时，通过重组洗牌、加大研发投入、削减成本等方式来扭转业绩下滑的颓势。
1. 收购Seagen, 加大布局癌症生物疗法
辉瑞与 Seagen 的合并是自 2019 年 6 月艾伯维 (AbbVie) 以 630 亿美元收购艾尔建 (Allergan) 以来生物制药领域最大的并购交易。它将为辉瑞带来四种获批产品和一系列抗体药物偶联物候选产品。辉瑞表示，预计到 2030 年 Seagen 带来的产品将带来 100 亿美元的额外年收入。
收购 Seagen 后，辉瑞在投资者活动中公布了其肿瘤业务计划，其中包括将其开发重点细化到少数癌症类型，并扩大其生物制剂产品组合。
辉瑞将专注于四种主要癌症类型药物的开发，其中包括乳腺癌及其四种主要激素亚型，以及泌尿生殖系统癌症（包括前列腺癌和尿路上皮癌）。该制药公司还将把其资源用于胸部癌症，包括肺癌和头颈恶性肿瘤，以及针对多发性骨髓瘤、霍奇金病和其他淋巴瘤的血液肿瘤学。
随着 2023 年底完成的 Seagen 收购带来的扩展能力，辉瑞在周四的肿瘤创新日期间宣布，它还将使其治疗方式多样化。
虽然该公司之前专注于开发治疗癌症的小分子药物，例如其最畅销的肿瘤药物 Ibrance (palbociclib) 和 Xtandi (enzalutamide)，但辉瑞现在将建立其生物制剂业务，特别是抗体药物偶联物 (ADC) 和双特异性抗体抗体。
通过其新战略，辉瑞预计到 2030 年，生物疗法将占其肿瘤业务的约 65%，比目前的 6% 增长十倍以上。该公司还预计到本世纪末将拥有至少八项潜在的重磅癌症资产。
新任命的首席肿瘤学官Chris Boshoff 在一份声明中表示：“我们有一个明确的战略，专注于三种核心科学模式和四种主要类型的癌症。”他补充说，这一战略定位结合 2025 年开始的几个“重要催化剂”，将帮助辉瑞的肿瘤专营权成为公司“潜在长期可持续销售和利润增长的关键驱动力”。
其中的催化剂包括七个关键的 III 期读数，包括正在研究的雌激素受体降解剂 vepdegestrant 的一个，该药物正在开发用于 ER+ 转移性乳腺癌的二线治疗，以及实验性单克隆抗体 sasanlimab，该抗体正在非肌肉侵入性研究中膀胱癌。
辉瑞还将其 ADC Elrexfio (elranatamab-bcmm) 推进到早期治疗领域。Elrexfio 目前适用于已接受过至少四线治疗的复发性或难治性多发性骨髓瘤患者。
辉瑞公司举办投资者活动之际，该公司在 2023 年最后一个季度的财务表现令人失望后，正试图重新赢得一些投资者的信心。辉瑞公司第四季度收益遭受了打击，这主要是由于对其新冠病毒的需求急剧下降。
该公司预计 Seagen 的产品组合（包括已上市药物 Adcetris 和 Padcev）将带来提振，到本十年末，其肿瘤学收入可能会再增加 100 亿美元。辉瑞相信，其营销和制造可能会加速两者的销售，超越 Seagen 自身的能力。
辉瑞公司声称，到 2030 年，其现有的产品线可以生产超过 8 种重磅药物，而目前只有 5 种，并且该公司药物治疗的患者数量将增加一倍。辉瑞表示，到那时，生物药品将占其肿瘤学收入的近三分之二，比现在的 6% 大幅上升。
该公司表示将专注于基于蛋白质的药物，而不是传统上开发的小分子药丸。（辉瑞目前在肿瘤学领域最畅销的药物 Ibrance 是一种小分子药物，用于治疗乳腺癌。）该公司表示，其癌症药物组合中小分子药物的比例将从去年的 94% 下降到 2030 年的 35%。
为了实现这些目标，辉瑞公司将需要稳定的销售增长以及当前上市药物的额外批准。它还需要涵盖癌症研究四大领域的 16 种实验药物才能通过测试。
2. 加大研发投入，推进重磅产品
辉瑞在研发方面的投入也在不断增加。2024年全年调整后的研发费用将在110亿—120亿美元，这一数字相较于往年有明显增长。 虽然研发投入的增加有助于推动公司的创新和发展，但也会对公司的短期财务表现带来一定压力。
RSV疫苗Abrysvo还将为辉瑞全年业绩带来持续的帮助。其潜在的重磅产品包括今年将获批的RSV疫苗、流感mRNA疫苗、JAK*制剂抑**治疗斑秃等。
1月30日，辉瑞公布了2023年业绩，RSV疫苗Abrysvo销售表现十分亮眼。这款于2023年5月获批上市的RSV疫苗，在第四季度销售额达 5.15 亿美元，上市首年营收8.9亿美元。
图：2023年销售额Top7图片来源：辉瑞2023年年报
辉瑞预计今年至明年的RSV高发季节大约会有8000万老年人以及150万孕妇适合接种疫苗。
2030年后上市的潜在重磅产品有口服GLP-1激动剂、带状疱疹mRNA疫苗、莱姆病疫苗、PROTAC产品ARV-471等。
3. 重组洗牌，削减成本
自从三月份宣布收购 Seagen 的交易以来，辉瑞已经进行了一些领导层洗牌，为整合这家抗体药物偶联物专家做准备。7 月，该公司解雇了首席开发官 William Pao（医学博士、哲学博士），并为首席科学官 Mikael Dolsten（医学博士、哲学博士）分配了额外职责。它还提升了 Boshoff 的作用，让他负责整合 Seagen 的新药。
辉瑞采取的另一项举措是放弃与默克公司在 Bavencio 上的合作关系，以缓解 FTC 对其收购的审查。协议将该药物的商业化移交给这家德国公司，其中包括向辉瑞公司支付净销售额 15% 的特许权使用费。
Bavencio 于 2017 年首次获得批准，现已成为膀胱癌一线治疗的标准治疗方法，2022 年销售额达 2.71 亿美元。
辉瑞还表示，正在扩大其“成本调整计划”，到 2024 年从 35 亿美元扩大到 40 亿美元，包括关闭新泽西州皮帕克的工厂以及Seagen 计划中的生产基地建设等。
首席财务官 Dave Denton 表示，该计划的 70% 将影响研发投资，而 30% 将来自 SIA（销售、信息）和行政）费用。
35亿美元的成本削减计划，其中10亿美元预计在2023年实现，另外25亿美元预计在2024年实现——也就是说，明年将会看到更多辉瑞挥刀瘦身的动作。