文 | 阿维·迪奥姆金(Avi Tiomkin)
编辑 | 张晓添
全球经济正在收缩，并且通缩趋势日益突出。如果不加以控制，它们将导致一场经济、政治和社会危机，并可能导致过去100年来精心构建的框架崩溃。
为了预防这场迫在眉睫的危机，政策制定者必须采取与经济正统观念和主流做法背道而驰的措施。必须采取的行动包括大规模的政府支出和更高的利率。如果不采取行动，可能会产生灾难性的后果，导致*会混社**乱。
过去10年通缩进程的主要原因是扩张性货币政策和超低(以及负)利率。在现代，货币政策一直是抗击衰退的主要工具，包括2008年金融危机之后的大衰退。各国央行降低利率，向市场注入资本，但这种策略已经失去了效用，不应再实施。
目前在发达国家普遍存在的接近零或负利率，不仅无助于经济活动的健康发展，而且造成了无处不在的损害。全球范围能源过剩和几乎无限的劳动力，再加上扩张性货币政策，这种环境增加了全球的供应，而非需求。
此外，低利率导致储蓄增加和消费减少，而消费是经济赖以生存的基础。人口统计特征在这里也产生了影响：世界人口越是老化，就越需要扩大储蓄，以弥补低利率带来的收入减少。日本的人口老龄化和负利率就是一个极好的例子。
今天，除了美国，发达国家都存在负利率，而美国政府债券利率也正朝着这个方向发展。在美国经济持续增长的同时，利率的进一步下行压力可能导致家庭消费的急剧下降，就像其他地方发生的那样。
储蓄和消费习惯不会在一夜之间改变。随着长期收益率平均为3%的债券将到期并被兑现，零利率或负利率对消费者决策的影响可能在未来一两年内开始表现出来。到那时，零利率债券可能会取代它们在储蓄周期中的位置。当这种情况发生时，消费的减少和储蓄的增加将不可避免地发生。
更直接的是，低利率和负利率正在伤害银行、养老基金和保险公司，它们无法从投资资本中产生所需的利润。欧洲银行股指数自2018年初以来已下跌近60%，低于2008年至2009年的水平。日本银行股指数下跌了40%以上。美国银行股的价格水平几乎与两年前持平，尽管在过去两到三年里，美国银行业进行了大约1000亿美元的股票回购。
如果说低利率给银行家和储户带来了祸害，那么对于其他回购股票和参与并购交易的公司来说，低利率则是一个福音。自2008年以来，企业在回购和并购上总共花费了近25万亿美元。但是，公司将自己的流动性用于回购股票和并购，并且很容易耗光流动性，这使得商业投资和研发被忽视了。更糟糕的是，许多银行为了资助这些活动而大量举债。比起企业创造的价值，大量举债往往会破坏更多价值。
就回购和并购而言，低利率扭曲了经济方面的考虑，并打乱了财务报表。这种扭曲的前提是，世界经济仍在扩张，且通货膨胀持续存在(尽管处于低水平)。不仅这个前提是错误的，CEO们和董事会用来证明政策合理性的解释也是错误的。
欧洲经济提供了一个最好的例子，说明宽松货币政策和通货紧缩趋势是如何以一种危险的方式汇集在一起的。经过几年来近4万亿欧元(4.4万亿美元)货币扩张和负利率，欧洲现在发现自己处于衰退和潜在政治危机的边缘。
持续的通货紧缩、经济疲软以及低利率体制造成的不平等，总是会导致政治和社会极端主义。为了遏制和扭转这些趋势，以美国、欧盟和英国为首的各国政府必须在未来几年大幅增加支出，以刺激经济增长；同时将支出用于基础设施和公共服务、国防、国内安全等领域。古老的、被认为神圣不可侵犯的预算赤字率——例如，将预算赤字限制在国内生产总值的3%——必须被忽略。考虑到今天的现实，这些方法已经过时，而且是有害的。
实际上，这意味着将政府债务货币化，或者各国央行将购买的政府债券充斥市场。根据定义，债券供应过剩应推高长期利率。与此同时，各国央行应向商业银行体系提供将注入家庭部门的直接信贷。
政府也应该对股票回购和并购设置监管限制，或者征税以阻止这种反增长行为。
我们需要认识到一种难以忽视的真相：2008年的危机从未结束，它的影响也没有减弱。不管我们喜欢与否，政府和中央银行是事实上的解决方案。如果不采取这里所描述的必要的(如果是非正统的)措施，经济、社会和政治崩溃几乎是必然的，这可能在不远的将来出现。
作者：阿维·迪奥姆金(Avi Tiomkin)是对冲基金的顾问。他之前为几家大型对冲基金管理资金，专门从事全球宏观经济分析。
翻译 | 小彩
版权声明：
《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年9月6日报道“How to Forestall Economic Crisis and Social Mayhem”。
（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）