文 | 和达资本 研究报告
前言
医学上并无专门的脑外科类别，相关疾病隶属于神经外科，通常可理解为跟脑部相关的神经外科疾病。脑外科是医学中最年轻、最复杂而又发展最快的一门学科。以前由于技术的限制，人的脑部手术可以说是一个禁区，然而随着科技的发展，现在已经可以借助先进的显微外科设备开展各种显微神经外科手术。
产业投资地图分为（上）、（下）两篇，本篇主要内容为脑外科行业供给侧分析、法律法规和产业政策分析。
三、供给侧分析
1、主要模式与参与者
1.1 首都医科大学附属北京天坛医院神经外科
北京天坛医院神经外科拥有悠久的历史，培养了王忠诚教授、赵雅度教授、罗世祺教授、赵继宗教授、张俊廷教授、张力伟教授等一批享誉国内外的著名专家学者。科室也由最初的3个临床专业组，逐步扩展为15个，400余张床位。
天坛医院神经外科现有医师143名，59%的人员具有高级职称，84%的人员具有博士或硕士学位。博士生导师13名，硕士生导师34名，博士后流动站1个，培养博士后19名。护士总数196人，其中42%具有本科学历，54%具有大专学历。充足的人力资源、精湛的技术水平、厚重的科室文化为神经外科的迅猛发展奠定了坚实的基础。
作为国家级重点学科，天坛医院神经外科每年平均开展各项高、精、尖手术11000余例（位居全国首位），其中脑干占位病变、脊髓内肿瘤、脑血管疾病、颅底肿瘤、丘脑胶质瘤等手术治疗居国际领先地位；颅内肿瘤、小儿颅内肿瘤、脊柱脊髓肿瘤、垂体瘤的手术治疗居国内领先接近国际先进水平。天坛医院在广泛开展显微神经外科手术的基础上，率先建立起了微创神经外科技术平台，其水平居国际领先。在神经内镜技术的应用、立体定向及深部微电极刺激治疗、癫痫的手术治疗居国内领先接近国际先进水平。近年手术死亡率维持较低水平，2014年全年手术死亡率仅0.37%。
1.2 复旦大学附属华山医院神经外科
复旦大学附属华山医院神经外科1952年建科，1981年第一批被评为博士点，1982年成为WHO神经科学研究与培训中心，1995年成为上海市领先学科，2000年组建“上海市华山神经外科（集团）医院”和“上海华山神经外科（集团）研究所”，2001年成为复旦大学“重中之重”建设学科，2001年成为“上海市神经外科临床医学中心”，2004年成为“上海市神经外科急救中心”；2002年至今连续被批准为“国家继续医学教育基地”，2006年成为“国家神经外科专科医师培训基地”，2011年成为“国家临床重点专科”，“复旦大学神经外科研究所”，2013年成为“上海市神经外科专科医师培训基地”。2013年成立“上海市垂体瘤研究中心”。华山医院神经外科为国内主要的神经外科中心，在我国神经外科史上写下了我国第一例脑肿瘤手术、第一例脑动脉瘤夹闭术、第一例脑干内生型血管母细胞瘤切除术、第一例自体干细胞脑内移植治疗开放性颅脑外伤等多个第一；迄今为止共施行了逾10万例脑外科手术，在神经外科的临床医疗、科研和教学等方面始终处于国内外先进水平。
华山医院神经外科现有医技人员118人，有中国工程院院士1名，973首席科学家1人，“长江学者”特聘教授2人，入选中组部“百千万”人才计划1人，国家杰出青年计划1人。共有正教授22人，包括终身教授1名，资深教授3名；副教授25人，主治医师45人，住院医师和其他医技人员26名；其中博士生导师8人，硕士生导师15人；临床医师100%为博士或硕士毕业，大部分人员有国外培训经历，形成了具有高学历、高临床和科研能力的完整的人才梯队。
2014年门诊总量达76954人次，急诊7438人次；华山医院神经外科集团医院床位总数约600余张，手术总量为10252例，血管造影2227例，血管内介入治疗650例；伽玛刀治疗总数为2347例；射波刀治疗总数为813例。神经外科（集团）医院的临床治疗总数为16289例。平均住院日11.4天，床位使用率为106.5％，全年周转率为48.8（次/床），死亡率为0.51％。
1.3 四川大学附属华西医院神经外科
华西医院神经外科创建于上世纪50年代，是我国最早的神经外科专科病房之一，也是卫生部全国首批三大神经外科临床医生培训基地之一。在2011年复旦大学全国医院专科排名中位列第三位。
目前，神经外科分为脑脊髓血管疾病、前中颅底疾病 、后颅底疾病、神经胶质瘤、脊髓疾病、颅脑创伤、功能神经外科、立体定向放射神经外科、小儿神经外科、神经介入等十个亚专业，并严格按照亚专业收治病员。科室现有正式床位181张，用于康复及后续治疗床位100余张，床位使用率130%，并与成都市内多家医院建立双向转诊，病员来自全国各地。
华西医院神经外科年门诊量超过三万人次，年病人7500余人次，年开颅手术量4400余台，伽马刀及血管内介入手术2000余台。是西南地区最大的神经外科基地。专业细化、专病专治、多学科联合攻关、规范化医疗及手术管理等举措，使科室越来越成为疑难重症神经外科疾病诊治的中心，疾病构成发生了巨大的变化。复杂颅内血管病、颅底肿瘤、脑深部病变、功能神经外科、复杂颅颈交界区病变等，成为了治疗的主体，超过手术病例的70％以上。在颅脑外伤、癫痫外科、颅咽管瘤的基础与临床研究、环枕部先天畸形的外科治疗、脑血管病、帕金森病等功能神经疾病的治疗等方面,处于国内先进水平。
目前华西医院神经外科共有医师31人，其中正高职称10人，副高职称14人，中级8人，有博士学位20人。科室共有博士导师3人，硕士导师14人，在全国各级学术团体任编任职21人次,包括中华医学会副会长、中国医师协会、神经肿瘤专委会委员、常委、副主任委员等职务。
1.4 三博脑科医院（三博医疗集团）
2004年，天坛医院等一批国内知名神经学科专家从公立医院辞职，创立其前身，北京三博复兴脑科医院，以“博医、博教、博研”作为建院理念，张阳为核心创始人。核心技术团队是师从我国神经外科泰斗王忠诚院士的三位顶尖专家：栾国明、于春江和石祥恩。三位专家至今在三博医院的医疗技术、人才培养乃至医院品牌方面，仍旧发挥着举足轻重的作用。
2005年，三博复兴脑科医院成为首都医科大学博士点、硕士点。2006年，三博成为首批卫生部神经外科专科医师培训基地。2007年，三博与天坛、宣武医院组建首都医科大学神经外科学院，成为学院三系。2008年，三博复兴脑科医院在香山成立新院，并更名为北京三博脑科医院，同年，成为北京神经专科三级医院。2009年，成为北京市医保、新农合定点医院。2010年，三博成为全国首家中国抗癫痫协会临床实践与培训基地；同年底，三博挂牌成为首都医科大学第十一临床医学院。2011年，三博的神经外科通过审核，成为卫生部国家临床重点专科。
2011年，三博开始尝试全国扩张，2014年起陆续落地。首先在云南自建了昆明三博脑科医院。这是云南省和昆明市政府为了引进优质的医疗资源，而进行的重点招商引资项目。昆明三博是三博医疗集团首家分院，是云南省三级神经专科医院、医保定点医院，目前北京有一批医疗团队长期驻在昆明。云南三博开业头两年巨额亏损。
除了自建医院外，三博也进行了并购尝试，其中包括参与了国资委和卫计委的试点项目---央企医院改制。经过两年七个月，长安集团的两家医院---重庆三博长安医院和重庆三博江陵医院，成功改制，现已成为三博绝对控股的民营医院。两家医院在2014年底挂牌，2015年经营状况即得到极大改善，当年实现千万以上的盈利。这两家医院作为当地的综合性二级医院，三博医疗集团除了拟引入先进的神经外科学术以外，还准备保留原有的科室，比如妇产、心脏等等，并吸引其他公立医院大专家的加盟。
在福建和山东，三博则是选择跟当地一些有政府资源或医疗资源的机构合资合作建设医院，比如福建跟当地最大的国有企业福能集团建立福能三博脑科医院，福能集团出场地，三博出技术力量和其他医疗资源。
目前，三博医疗集团共有5家医院在运营中，共计1640张床位（北京270张，昆明150张，长安380张，江陵510张，福建330张），山东医院在建，有420张床位；临床科室设有癫痫中心、功能神经外科、颅底神经外科、脑血管与复杂脑瘤外科、胶质瘤中心、疼痛康复中心、神经内科、脊髓脊柱疾病中心、内镜与微创神经外科、垂体瘤与不孕不育、神经肿瘤化疗中心、癫痫外科、幕上肿瘤外科、小儿神经外科、脑血管中心、神经介入科等等。
在北京三博医院（香山院区），已经累计完成近2万台神经外科手术，围手术期死亡率低于0.5%（世界先进水平为低于1.5%）。目前平均每年完成的手术在3500台左右。其中2011年实现的收入为1.53亿元。
根据张阳的设想，在未来十年，三博计划发展10家到15家这样的连锁医院，床位规模达到4000张到5000张，仍然坚持技术的高精尖。在学科上，三博的重点还是神经科学、脑科，但也可能会慢慢延伸到心脏、肿瘤等。
1.5 北京天坛普华医院（普华脑科联盟）
北京天坛普华医院隶属亚太国际医疗集团（APMG），由贝恩资本控股，是一家国际化大型神经科专科医院，也是亚洲首家集神经外科、神经内科和康复诊疗为一体的中外合资医院。是由卫生部批准组建成立的全国脑科疾病专业研究机构。医院临床科室包括神经外科、神经内科、外科、肿瘤科、康复医学科、中医科等等。
普华医院成立了北京天坛普华脑科联盟，联合北京天坛医院、宣武医院、*013院医**神经内科、神经外科、脑血管介入领域专家组成医疗联合体，其中包括北京神经外科学院副院长、北京天坛医院神经外科中心副主任吴中学，北京天坛普华医院副院长韩小弟，神经外科中心血管介入组主任卢旺盛等专家成员。
2017年，普华脑科联盟积极探索互联网医疗领域，相应“分级诊疗、多点执业”等政策，相继跟实名制医生平台“医联”、中信国安签署战略合作协议。普华脑科联盟旨在将优质医疗资源下沉到市县级城市，同时以ppp模式，全面提升县级医院服务能力，帮扶地方做重点专科建设，以大病不出县为目标，造福地方百姓。在神经专科领域，普华脑科联盟将协同医联在医生集团项目、专科建设项目及患者赴京就医等方面双方进行医疗资源共享和互助，充分发挥双方资源优势，线上线下相结合，借助互联网打破时间空间的壁垒，使得医联体内合作医院的患者病情可以及时接受大专家的会诊，亦可降低误诊率，提升患者就医体验。此外，普华脑科联盟还将探索互联网医疗生态体系，充分发挥互联网+的优势，旨在为患者提供更加专业的线上医疗服务及完善的体验式就医服务。
1.6 上海德济医院
上海德济医院由郭辉在2008年创办，最早是哥伦比亚大学基金会注资。2013年在经历一系列变更之后新的德济医院开业，为中外合资企业。2016年联想宣布投资并已实现控股，这是联想暨拜博口腔之后的医疗服务领域“第二投”。目前医院开设了神经外科、神经内科、疼痛科、急诊、ICU、影像科、麻醉、病理、高压氧等临床科室，共有床位300张。
创始人郭辉毕业于上海交通大学医学院，后在美国加州大学旧金山分校（UCSF）从事博士后工作，曾担任美国纽约大学医学中心神经外科助理教授。国家教育部海外杰出人才引进回国，曾任北京医院和同济大学附属东方医院神经外科教授和主任，功能神经疾病专业带头人、病区及实验室主任。
郭辉教授从事和研究神经外科至今已有20多个年头，尤其擅长功能神经疾病，癫痫病、帕金森病、脑瘫等的外科治疗和研究，其中癫痫外科手术数量和临床治疗效果位居上海领先，达到国际一流水平。
根据郭辉的表述，“2013年医院成立当年收入仅1700余万元，但次年即达到7200万并实现收支平衡，去年（2015）全年营收增长超200%，实现盈亏平衡，今年（2016）上半年较去年同期增长26.7%。就床位规模而言，目前为300张，2年内计划扩大到800张，7-8年内将在二线省会城市布局品牌连锁。”
1.7 广东三九脑科医院
广东三九脑科医院是国务院国资委全资建设的现代化三级甲等脑专科非营利性医疗机构。1994年经国家卫生部批准设立。国内著名神经内（外）科专家学者吴若秋、李龄、谭启富、许建平、唐刚揆、尹普安、王象昌、成良正、田新良等在不同的历史发展时期直接参与了医院临床医疗和科研工作。著名癫痫内科专家沈鼎烈教授、神经内科专家田时雨教授、神经外科专家黄勤教授、中医专家欧阳群教授，作为医院首席专家常年领纲主持相关学科建设。
华润三九（000999）2015年公告，以3.2亿元的交易价格，向华润股份有限公司转让广东三九脑科医院全部权益。截至2014年12月31日，三九脑科医院的注册资本为8360万元，净资产4.23亿元，2014年实现营业收入6.30亿元，净利润6878万元。不过由于三九脑科医院属于非营利性医院，根据德勤出具的相关报告，广东三九脑科医院的2014年12月31日净资产权益评估值，扣除不应通过分红或变相分红的形式归属于其举办人的非盈利性期间权益金额33,062.98万元后的评估值为31,344.16万元。即脑科医院出资人享有的该医院净资产权益价值评估值为31,344.16万元。
根据华润凤凰医疗（01515.HK）发布的2016年年报，三九脑科医院的运营情况如下图：
数据来源：华润凤凰医疗（01515.HK）2016年年报
四、法律法规和产业政策分析
1、政策及意义
资料来源：公开资料、和达资本分析
2、政策简析
国家自2009年的新医改启动以来，在政策层面一直对民营医院持鼓励支持的态度，而且支持力度越来越大，辅助政策也越来越清晰明了。
今年国务院的44号意见，更是直接为民营医院的发展指明了方向。从本质上讲，民营医院（多为营利性存在）只能是公立医院的补充。国家鼓励的民营医院发展方向，一是跟公立医院竞争关系缓和的细分领域，比如五官、肛肠、生殖等很少作为公立医院重点科室的领域；二是寄希望为公立医院分担患者量的科室，比如血透中心、肿瘤、儿科等，其中血透、肿瘤是源自需求侧的不断释放或增加，儿科则既有二孩导致的需求原因，更有儿科医生短缺的不争事实；三是消费升级带来的个性化医疗需求，或者消费属性远大于医疗属性的领域，比如妇产、医疗美容、健康体检、前沿医疗服务等等，这一类更偏向高端市场；四是应对老龄化需求对应的养老康复保健领域；五是国家历来对中医的提倡，比如骨科医院等。
同时国家也意识到制约医疗服务发展的根本在于人，尤其是注册医师。目前国内民营医院基本呈现“一老一小”的局面，以退休老专家和低学历年轻人为主。仅仅依靠薪酬待遇，公立三级医院的专家很难被直接引入到民营医院的人才库，尽管多点执业似乎能解决这个问题，但这从实践中看，大专家、名医的多点执业（除了政策要求的医联体外）几乎都是冲着高端市场去的，受众面极小。这次的44号文已经提出在科研、教学、职称评定方面给予民营医院同等待遇，这或许是身在公立医院的优秀中青年专家十分看重的一点。
而针对脑外科而言，这更像是一个比较特殊的专科连锁领域。它不同于44号文中提到的发展方向，因为这个领域所要求的医生素质、专业性要远胜其他几个领域。以三博脑科为例，如果不是创始人师出名门，本身拥有一定名望，三博脑科是很难发展到今天的。我们判断在这个领域的民营医院想要有所发展，医生的声望和水平会起到决定性作用。而且这个领域面对的患者多为急重症的低频患者，口碑累计所需要的时间相对较长，否则三博脑科也不会在发展了将近十年之后才开始走连锁化的道路。
五、附录：产业涉及的主要上市公司汇总
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