用友网络在2018年时，市值才200亿左右，凭借战略转型一跃成为市值1500亿+的公司。一家普通的软件开发公司到底怎么做到的呢？

用友网络是一家深耕企业服务应用软件的公司，针对大中小微企业的日常运营的痛点，提供企业服务级软件。简而言之，就是把企业当作客户爸爸，提供企业管理软件（财务管理、生产管理、质量管理、库存管理）等SaaS服务软件。

为什么选择用友企业服务SaaS产品？

答案是企业需要降本增效。随着人口红利的消失，人工成本的增加，企业亟需通过企业软件进行降低成本、提高工作效率。云时代的到来，SaaS产品可以解决了如何跨越部门、时间和地域限制实行高效管理这个企业的痛点。云服务器的高性能，企业服务SaaS 产品能够提供更优秀的移动办公体验，可满足移动互联网时代企业随时随地的办公追求。此外，中小企业难以负担传统ERP软件初次实施及授权买断的高昂费用，SaaS 订阅模式可有效降低成本。最后，数字化时代来临，企业都希望获得上下游的相关信息，云平台共享数据连通，这将是传统软件无法做到的。

2018年后，为啥异军突起？

随着企业数据上云的浪潮来临，公司凭借深耕企业服务软件的先发优势，顺应发展抓住机遇。用友网络继1.0战略财务软件、2.0战略EPR管理软件后，在新的3.0战略发展阶段，形成了以用友企业云服务为核心业务，云服务、软件、金融服务融合发展的新战略布局，服务层级从部门级到企业级走向社会级。

自2017年起开始加速推了进产品线以及销售重心转云进程，先后推出U8C和NCC两款重要云服务产品。销售上，公司加速了软件产品停售，产品上，公司目前正在加速公有云化和云原生化探索。用友网络从2018年市值开始一骑绝尘。

公司专注企业服务31年，形成了庞大的客户基础，客户粘性高。目前，公司累计服务的企业超过600万家，超过 60%的中国500强企业与用友建立了合作关系。据赛迪顾问数据显示，公司荣获 2019 年度中国企业 SaaS 市场占有率第一等。

SaaS行业的关键是企业用户的黏性与续签率以及品牌影响力。企业用户如果更换新的企业管理软件，就会产生较大的替代换成。如果企业用户一旦选择了saas服务，后续会继续延用这个产品。除非，saas服务和其他竞品相比差距太大。品牌影响力会影响新用户对saas产品的选择，大的企业产品售后服务会更完善些。

自公司战略转型后，公司的云服务业务比例逐步开始提升，占公司主营业务收入 23.2%；预收账款 59,350 万元，比年初增长 97.0%；公司企业客户续约率和客单价稳步提高。

此外，公司的研发收入占营收的比例为20%；研发投入资本化的比重为10%左右。体现公司对研发能力和产品的升级迭代的重视。未来客户新增转化率、老客户的续签率，会给公司带来业绩持续和较好的增长。

从公司的盈利能力来看，公司的营业收入连续同比增长，但营业成本增速快于营收增速，导致毛利率下降。营业成本虽然年报并未披露，云服务涉及到的成本可能是支付给IDC企业的配置服务器租赁的费用等。近几年销售费用、管理费用、财务费用变化不大。若公司市场占有率继续扩大，获得更多的终端客户，可以对上游产生较强的议价权，从而控制营业成本。

当公司毛利率再次提高之时，就是公司未来新的业绩爆发点。另外，近几年预收账款、预收款/营业收入连续增加，也能够保证公司的业绩稳定的增长。

用友网络的市值是否合理？关于用友的估值方法有很多，PE、PS、P/OCF估值法。有券商给PE都100+，都不是很准确。既然未来用户saas还将持续增长，用户转换率还会进一步提高，市场空间较大，长线来看估值不是很重要，天花板还未到。