【证券之星编者按】分析人士指出，“一带一路”开拓思维，提出了政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通五大合作重点。这些领域相辅相成、互为支撑，将发掘沿线各国深层次的合作潜力和更广阔的合作空间。对发展中国家来说，合作面临的难题之一是资金不足。为此，中国筹建亚洲基础设施投资银行和丝路基金。目前，亚投行进展顺利，已确立拥有57个意向创始成员国的首发阵容，“一带一路”将为亚非合作注入新鲜血液。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。
亚非合作受关注 “一带一路”料风口起舞
编者按：日前，亚非领导人会议在印度尼西亚首都雅加达举行，国家主席习*平近**出席会议并发表题为《弘扬万隆精神 推进合作共赢》的重要讲话。分析人士指出，近期中国和巴基斯坦将中巴经济走廊打造成“一带一路”倡议重大项目，引发A股中“一带一路”主题投资的热潮。本次伴随着中非合作的推进，“一带一路”料将持续在风口起舞。
中非合作受关注
4月21日，中国国家主席习*平近**结束对巴基斯坦的国事访问，前往印度尼西亚出席亚非领导人会议和万隆会议60周年纪念活动。4月22日亚非领导人会议在印度尼西亚首都雅加达举行，国家主席习*平近**出席会议并发表重要讲话。
习*平近**强调，新形势下，中国将坚定不移地推进亚非合作，将于年内对已建交的最不发达国家97%税目产品给予零关税待遇，并将继续向发展中国家提供不附加任何政治条件的援助。中国愿同有关各方一道推进“一带一路”建设，共同建设好亚洲基础设施投资银行，发挥好丝路基金作用。中国将继续推动南南合作及南北合作，共同维护地区和世界和平稳定，促进共同发展繁荣。
1955年万隆会议的召开，拉开了南南合作的序幕。几十年中，亚非国家合作关系不断发展，经贸往来日益密切。国际力量对比朝着更趋均衡的方向发展，部分新兴市场国家和发展中国家走上发展快车道。
分析人士指出，“一带一路”开拓思维，提出了政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通五大合作重点。这些领域相辅相成、互为支撑，将发掘沿线各国深层次的合作潜力和更广阔的合作空间。对发展中国家来说，合作面临的难题之一是资金不足。为此，中国筹建亚洲基础设施投资银行和丝路基金。目前，亚投行进展顺利，已确立拥有57个意向创始成员国的首发阵容，“一带一路”将为亚非合作注入新鲜血液。
产业转移显优势
从设计看，“一带一路”贯穿亚欧非大陆，涉及人口约44亿，占全球的63%，经济总量约为22亿美元，占全球的30%，沿线以新型经济体和发展中国家为主体。沿线国家已建立起一些合作机制，并开展合作项目。“一带一路”将在已有基础上，促进沿线国家战略对接和优势互补，放大合作效果。近期中国和巴基斯坦将中巴经济走廊打造成“一带一路”倡议重大项目，引发A股中“一带一路”主题投资的热潮。本次伴随着中非合作的推进，“一带一路”料将持续在风口起舞。中国“一带一路”倡议正逢其时，将推动亚非合作进入2.0时代。
从目前来看，在帮助非洲发展中国家发展方面，中国还拥有一个重要的优势，即巨大的劳动密集型产业。由于国内工资上涨，中国在这方面的比较优势逐渐消失，大量的劳动力密集产业将逐渐转移出去。自工业革命以来类似的转移已有多次，为承接国创造了工业化、现代化的窗口机遇期。这次转移的新特点在于中国劳动密集型产业规模庞大。按照2014年公布的第三次工业普查，中国制造业的就业人员是1.24亿人，相当于在1960年代日本劳动密集产业向外转移时的12倍。世界上能够承接这么大规模劳动密集型产业转移的地方只有非洲。非洲有10亿人，大量剩余劳动力在农村，年轻人比例高，工资水平只有中国的十分之一至五分之一。在转移劳动密集型产业到非洲方面，已有2012年华坚鞋业集团在埃塞俄比亚投资设厂，当年创造2000个就业，使埃塞俄比亚鞋业出口翻一番成为埃塞最大出口企业的成功的案例。
“一带一路”以基础设施建设促进互联互通为主，以经贸合作为辅。在非洲，可以是产业转移为主，基础设施建设为辅。就像车子的两个轮子一样，它们可以成为对外发展合作的两个支撑点。
精选三大投资主线
一带一路战略涵盖26个国家和地区，将产生21万亿美元的经济效益，最大的市场将产生最大的投资机会。业界预计，随着后续政策的落地，我国对外投资最大的亮点将出现在制造业、基建行业。
从二级市场看，一带一路概念前期表现强势，预计还会持续表现。光大证也表示，“一带一路”将是贯穿未来3年至5年的超级投资主题，目前已有50个国家参与探讨，国内约31个省区市宣布加入“一带一路”规划建设中来，未来铁路、公路、航空、港口等基础设施建设将成为突破点。可持续关注大基建(中国电建、中国交建、中国铁建、中国建筑、龙建股份)、高铁核电(上海电气、东方电气、中国一重、中核科技、中国南车、中国北车、金融(工商银行、中国银行、建设银行、农业银行、交通银行)三大投资主线。
国金证券表示，一带一路的加速推进将有助于“中国制造”的升级与创新，从而带来全产业链受益的系统性行情。投资者可以积极关注受益于“走出去”战略的“建筑、高铁和核电设备、航运港口、钢铁”等板块。
广发证券称可以对该进行中期配置。受益于“一带一路”大战略的股票很有机会成为慢牛标的，在未来相当长一段时间内持续高速增长，相关主题基金将迎来红利收获期。
对于一带一路投资机会，中金公司对中国一带一路走出去非常乐观，坚持推荐铁路基建、铁路设备、核电设备、工程机械等受益标的。同时给予鼎汉技术、辉煌科技、柳工、安徽合力等个股“推荐”的投资评级。
对于建筑行业的投资机会，安信证券认为，在未来系列事件将持续催化预期下，维持建筑行业“强于大市”评级。一带一路主题重点推荐中国中铁、中国铁建、中材国际、中国电建、中国交建等。房地产产业链重点推荐估值超低的中国建筑(市盈率仅8倍)。在强势美元周期见顶预期下，还重点推荐中国中冶、中钢国际。此外，依然持续重点推荐PPP主题龙头标的：龙元建设、苏交科以及互联网家装龙头标的：金螳螂、亚厦股份、广田股份等。
交通运输方面，广发证券认为，高速公路板块重点关注：山东高速、龙江交通、皖通高速、深高速。航运方面重点关注：中远航运、中国远洋。航空方面重点关注：南方航空、中国国航。(中国证券报)
习*平近**见证中国印尼签署高铁项目合作文件
4月22日下午，中国国家主席习*平近**在雅加达会见印度尼西亚总统佐科，双方见证了两国高速铁路项目合作文件的签署。习*平近**指出，中方愿鼓励更多有实力的中国企业参与印尼基础设施建设和运营。佐科表示，印尼希望扩大同中国各领域的合作，愿深入研究探讨中方“21世纪海上丝绸之路”构想和印尼新的发展战略给双方合作带来的契机，欢迎中方加大对印尼基础设施的投资。
中国社科院亚太与全球战略研究院研究员、亚太社会文化研究室主任许利平告诉21世纪经济报道记者，从雅加达到万隆的高速铁路就好像北京到天津的铁路一样，因为佐科在首次访华时就曾坐过到天津的城际快轨，这引起了他非常大的兴趣。
而印尼驻华大使苏更·拉哈尔佐此前亦曾表示，印尼确实需要高铁，为雅加达和印尼第二大城市泗水提供更有效率交通工具。目前，政府已提出发展印尼至泗水的铁路，他们会吸引中国在内的外国投资者。
3月底，佐科访华时，中国国家发展和改革委员会与印尼国有企业部签署了《中印尼雅加达-万隆高铁合作谅解备忘录》。
“据我们所知，日本方面在前几年就对这条铁路进行了可行性报告的研究，但是却一直没有修建这条铁路，这或许令印尼方面觉得日本对印尼的经济效益不是太大，而此次习主席访问印尼，正好给中国印尼在这条高铁的合作提供了契机。据我得到的消息，佐科总统可能会亲自带习主席参观一下沿线，了解中国印尼要修建这条高铁的重要性。”许利平告诉21世纪经济报道记者。
据印尼《安塔拉》通讯社报道，印尼计划发展部副部长戴迪日前在雅加达表示，印尼不打算用政府财政预算融资该项目。根据日本国际协力机构的初步研究测算，项目投资总额约60亿美元，因投资收益率为负数不能完全交由私企投资建设，最理想的方式是成立由印尼国企主导的特别项目公司，该国企出资74%，政府和私企分别出资16%和10%。(21世纪经济报道)
中国电建:多种估值催化、多元业务开花的建筑蓝筹
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：杜市伟 日期：2015-01-26
主要推荐理由——估值低、受益“一带一路”和“水利水电”的建筑蓝筹
尽管前期涨幅较大,但公司是少有的多种估值催化因素并存,且市场预期仍不充分的建筑蓝筹:1)会计政策变更导致2014年业绩表面“不佳”,2015年业绩加速确定性强;2)公司是少有在海外有较强技术优势的企业,海外收入规模和收入占比在建筑蓝筹中都位列前三,市场经营数十年,营销网络广泛,并在建筑蓝筹中估值最低(仅高于中建);3)2015年水利水电有望成为继铁路之后的基建亮点,公司是行业龙头,将率先受益;4)随着中国交建解禁和公司资产注入完成,公司将成为自由流通盘最小的建筑蓝筹股,有一定的流动性溢价。
工程承包有望加速发展——多元化有优势,海外成亮点
我们认为公司工程业务加速发展的理由:1)2015年在“民生”、“稳增长”、“减排”等倒逼下,水利水电有望成为基建亮点,公司国内市场份额达到75%以上,有望充分受益;2)公司已经形成包括水利水电、铁路、城轨、路桥、房建等在内的多元业务格局,从垄断性的水利水电领域向竞争性的领域拓展相对容易,并且整体规模不足其他央企的二分之一;3)“一带一路”政策支持下,公司海外优势得到强化,订单加速。4)订单充足,预计公司在手订单超过4000亿元,相当于2013年营收3倍。
与南国置业优势协同值得期待,新能源布局有望成亮点
1)电建在土地资源和资金方面有较大优势,南国置业有成熟的商业模式,两者合作有助于将“湖北模式”在全国复制,实现地产业务未来三年20%以上增长,考虑超过20%的毛利率、近900万平方米的土地储备,业绩有望超预期;2)公司电力权益装机容量为659万千瓦,包括水电、风电、火电等,其中水电占50%以上,2015年新增投产水电装机容量77.5万千瓦,远景规划超过1000万千瓦,随着资产注入完成有望加速其新能源布局。
投资建议:“买入”评级,目标价10元
不考虑资产注入,预计公司14/15/16年EPS分别为0.49/0.60/0.71元,考虑资产注入,2015-2016年EPS分别为0.57元、0.64元。考虑估值催化剂较多、业绩有超预期的可能等因素,我们认为给予2015年17倍PE较为合适,目标价10元,相对目前有40%的上涨空间,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:海外政治经济风险、资产注入不达预期、地产调控风险
中国建筑:结构调整显效,海外成未来亮点
中国建筑 601668
研究机构：国信证券 分析师：邱波,刘萍 撰写日期：2015-04-22
资产减值损失大幅增加致业绩略低于预期.
2014年中国建筑主营收入8000.3亿元,同比增长17.3%;营业利润422.1亿元,同比增长10.5%;归属母公司所有者净利润225.7亿元,同比增长10.6%。
EPS为0.75元,低于我们预期(0.82元),主要因资产减值损失增长172%达45亿元,从而显著侵蚀利润。从分项业务看,房建、基建、房地产开发和勘察设计分别实现收入5549、1189、1244和71亿元,同比分别增长12.6%、21.2%、40.2%和3.7%,基建业务占比14.8%,同比上升0.5个百分点;地产业务占比15.4%,同比上升2.5个百分点,业务结构进一步优化。
综合毛利率上升,费用控制较好,新签合同两位数增长.
2014年公司综合毛利率12.6%,同比上升0.8个百分点,综合毛利率上升主要是公司机构调整成效显著,毛利率较高的房地产和基建业务占比提升。从分项业务看,房建、基建、房地产开发和勘察设计毛利率分别为7.5%、11.2%、33.7%和20.7%,同比分别下降0.1、-0.8、持平和1.8个百分点。
2014年期间费用率3.14%,同比下降0.03个百分点,其中销售、管理、财务费用分别为0.26%、2.00%和0.93%,同比分别上升0.02、下降0.19和上升0.14个百分点。2014年新签合同额约14190亿元,同比增长11.3%,占当年全国建筑业新签合同额的7.7%。其中,房建、基建和设计新签合同分别为业务11,614、2,478、98亿元,同比分别增长12.3%、6.7和12.6%。
配合一带一路大力拓展境外业务,海外成未来增长亮点.
2014年公司境外实现收入516亿元,新签合同额787亿元,同比分别增长30.8%和13.1%;公司积极推行“大海外”发展战略在保持北非、美国、中东、南洋等传统优势地区的规模增长外,成立非洲、拉美、,中东欧、东盟及周边国家、中亚五大海外营销中心,尤其对“一带一路”相关国家形成营销覆盖,强力拓展海外市场,已相继在南美洲、大洋洲和东非区域取得新突破。
维持“买入”评级.
预计2015/16/17年EPS分别为0.86/0.95/1.06元,对应的PE分别为12/10/9x,公司海外业务绝对规模在上市央企中排第二,将明确受益一带一路战略推进,公司作为准地产企业亦受益宽松货币政策及地产调控放松,当前估值仍低于主流建筑央企平均水平,维持“买入”评级。
中国交建:一带一路龙头,业绩持续稳定增长
中国交建 601800
研究机构：银河证券 分析师：鲍荣富 撰写日期：2015-04-03
核心观点:
“五商中交”战略引领,业绩持续稳定增长。公司发布2014年年报: 实现营收/ 归母净利润3666.73/138.87亿元,YOY+10.28%/+14.41%。每股收益0.86元。综合毛利率13.61%,上升0.58pct,净利率3.79%,上升0.14pct;期间费用率6.96%,上升1.16pct。公司国内业务收入增长10.17%,海外业务收入增长10.38%。公司毛利率和净利率较去年小幅上升,主要是由于基建建设业务毛利率改善。疏浚业务由于国内需求减少及部分新签项目尚未开工而下滑15.12%。装备制造收入由于振华重工新产品和新业务收入增加以及F&G 公司盈利能力提升增长10.14%。公司新签合同额/在手订单6084.17/8181.80亿元,YOY+11.99%/+10.87%。公司应收账款599.54亿元,收现比上升3.71pct 至94.69%。
公司全面受益于国家一带一路战略,海外收入增长加速。一带一路作为中国近200年来首次提出的以中国为主导的洲际开发合作框架,已获得超预期的国际认可,亚投行参与国家规模超预期。国家层面上,陆上将打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊和海上建设运输大通道。公司2014年海外地区收入622.47亿元,占总营收16.98%,同比增长10.38%。来自海外地区新签合同1312.04亿元,占新签合同总额的21.63%。其中,海外基建建设业务新签合同1054.96亿元,占基建业务新签合同的21.23%。我们预计公司未来三年海外收入占比有望提升至40%,利润占比提升至60%,成为大型建筑央企中海外业务占比最高、国际化程度最高的公司。
基建投资业务与PPP 投资模式结合取得良好成效。公司于大陆基建投资按项目类型划分BOT/BT/一级土地地产开发项目新签合同额占比较去年分别增加了18pct/30pct/12pct。各类BOT 项目中累计签订合同投资概算为人民币2,064.99亿元,累计完成投资金额为人民币1,011.19亿元,其中进入运营期项目资产为人民币465.01亿元。公司项目投资管理的能力进一步加强,有效弥补了基础投资业务中短期收益偏少的不足,合理控制了风险。
国企改革预期、公司商业模式创新及海外拓展有助估值持续提升。(1)尽管公司层面国企改革需待顶层设计出台,但股价快速上涨为二级板块分拆、激励、混合所有制等提供了契机。(2)“五商”战略、大举开展投资业务以及城市综合开发等商业模式创新助力持续成长。(3)发行优先股等金融模式创新有利于帮助公司降低资产负债率、提升业绩。
风险提示:宏观经济周期波动,原材料价格波动,利率汇率变动。
盈利预测与估值。我们预测公司15/16/17年EPS 分别为0.99/1.09/1.22元。给予公司2015年20-22倍PE,对应目标价19.8-21.80元,维持“推荐”评级。
中国中铁:业绩稳定增长、一带一路助力未来发展
中国中铁 601390
业务协调发展,业绩稳定增长。公司发布2014年年报:实现营业总收入/归母净利润6,103.28/103.59亿元,YOY+9.22%/10.51%;每股收益0.482元,YOY+9.55%;毛利率10.86%,同比增长0.67%;净利率1.75%,同比下降0.5%,期间费用率5.23%,同比上升0.17%,我们认为主要是因为公司转换管理模式导致管理费用上升,公司2015全面推行精细化管理有望降低费用;新签合同额9,346.1亿元,同比增长0.5%。截至2014年12月31日,公司未完成合同额为18,010.2亿元,同比增长5%。
五大板块稳步增长,业务结构发展良好。(1)基建建设:2014年公司基建建设业务营收5,081.42亿元,为公司提供83%收入贡献和64%利润贡献,基建板块YOY+13.95%。(2)勘察设计与咨询服务:2014实现营收95.92亿元,YOY+12.06%;毛利率同比下降2.04%,系以设计带施工导致公司总承包任务量增加和设计业务规模增加导致了委外支出增长。(3)工程设备和零部件制造:2014年实现营收124.8亿元,YOY+10.23%。公司道岔、桥梁钢结构占有国内70%市场,铁路专用设备研制达国际水平,同时公司成为国内最大、世界第二的盾构研发制造商。(4)房地产开发:公司2014年不断优化房地产开放项目的建设和销售计划,加快房地产项目去存货速度,房地产板块营收增长6.33%。(5)其他业务:公司实施多元化战略其他业务收入共计533.24亿,同比减少20.79%。
“一带一路”基建先行,助力公司未来业务增长。国家28日发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》,陆上打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊;海上建设运输大通道。公司2014年海外营收262.00亿元,YOY+9.30%,我们估算“一带一路”沿线64个国家建筑业总产值6.14万亿美元,潜在市场空间高达4569亿美元,占中国建筑业总产值的15.9%。年底中老泰铁路、伊朗高铁有望开工,同时公司在公司海外业务未来可期。
创新融资模式维持业务和投资项目健康发展。2015年2月10日公司拟通过非公开发行定增募资120亿元,向不超过10名特定投资者非公开增发不超过15.7亿股,定增有助于公司优化资本结构,降低资产负债率,提升公司资金实力,保障业绩持续快速增长。
风险提示:宏观政策风险、市场风险、财务风险等。
盈利预测与估值:结合公司发展趋势,预计公司2015/16/17年EPS分别为0.54/0.58/0.63元,给予15年25-27倍PE,对应目标价为13.5-14.5元,维持“推荐”评级。
中国铁建:海外业务快速扩张,一带一路迎来发展机遇
中国铁建 601186
净利润增长较快,现金流和负债状况有所改善。公司公布2014 年年报: 实现营业收入/ 归母净利润5,919.69/113.43 亿元,YOY+0.88%/+9.65%,每股收益0.92 元,YOY+9.52%。综合毛利率10.85%,提高0.7pct,营业利润率2.43%,提高0.34pct;公司经营活动产生的现金净流量由负转正,达到65.83 亿元,为近5年最好水平。公司2014 年末资本负债比率为76%,下降2pct,同比有所改善。公司2015 年计划实现新签合同额8,197 亿元,营业收入6,100 亿元,YOY+3.05%。
结构调整稳步推进,铁路业务成增长主力。2014 年公司新签合同额8,277.08 亿元,为年度计划的108.04%。公司各主营业务板块中,铁路工程新签合同额2,617.77 亿元,占工程承包板块新签合同额的38.09%,YOY+21.18%;市政工程新签合同额686.998 亿元, YOY+5.42%。在非工程承包板块中,勘察设计咨询新签合同额100.152 亿元,YOY+8.95%;工业制造新签合同额152.729亿元,YOY+27.07%。
公司全面受益于国家一带一路战略,海外收入增长加速。一带一路作为中国近200 年来首次提出的以中国为主导的洲际开发合作框架,已获得超预期的国际认可,亚投行参与国家规模超预期。
国家层面上,陆上将打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊和海上建设运输大通道。2014 年公司新签海外合同额1,278.03 亿元,YOY+59.74%,占新签合同总额的15.44%。公司先后承揽了尼日利亚沿海铁路、沙特内政部安全总部发展项目、孟加拉高速公路项目等一大批重大项目。实现境外营收236.25 亿元,YOY+11.1%,占比约4%。
尼日利亚阿卡铁路、土耳其安伊高铁通车,安哥拉本格拉铁路顺利建成并试运行,在海内外赢得了前所未有的知名度。伴随着“一带一路”战略机遇,公司海外业绩有望进一步提升。
增发有助于公司降低资产负债率、优化资本结构,做大做强国内和海外业务。公司拟通过定增募集99.36 亿元,发行不超过13.8亿股,增发将增强公司的资金实力并降低资产负债率,有助于企业加速规模扩张的步伐,进一步做大做强建筑工程主业,巩固及提升行业领先地位。对公司实施“建筑为本、相关多元、一体运营、转型升级”的整体战略有重要的积极意义l 风险提示:宏观经济波动风险、基建投资下滑风险、境外风险等。
盈利预测与估值:我们预测公司15/16/17EPS 分别为1.02/1.11/1.23元,给予公司15 年20-22 倍PE,对应目标价区间为20.4-22.4 元,维持“推荐”评级。
南方汇通:家底厚实,前途广阔
南方汇通 000920
研究机构：国泰君安证券 分析师：王威,肖扬 撰写日期：2015-04-22
投资要点:
投资建议:公司资产置换基本完成,反渗透膜业务为国内龙头,通过把握净水器市场爆发的良机,可迅速成长。棕纤维床垫业务把握消费升级的机遇,也将保持原有发展趋势。以上优质资产可为公司提供持续稳定现金流。公司历史上不乏对外投资举措,具备丰富经验。预计公司有可能延续以往发展思路,在新兴产业领域寻找投资机会。考虑到资产置换已基本完成,预计公司2015-2017年EPS分别为0.35(上调35%)、0.45(上调15%)、0.58元,上调目标价至33.75元,维持“增持”评级。关于公司反渗透业务详细情况,请参考前期报告《主页凸显,轻装上阵》;
借助民用净水器爆发+海外开拓,时代沃顿增速有望上台阶。国内反渗透净水器普及率低,处于爆发期。时代沃顿产品通过多项国际认证,优质低价,具备进口替代优势。通过加大营销力度,预计公司市占率将进一步提升。沙文基地产能投产在即,未来三年左右将不存在产能瓶颈;
财务状况+投资经验为外延式扩张提供可能性。公司现金充足、负债率低,大股东股权比例较高,财务状况健康。此外,公司历史上具备对外投资的丰富经验与投资传统。预计公司有可能延续以往的发展思路,在新兴产业领域寻求合适的投资机会,进一步完善和丰富公司的业务版图;
风险因素:反渗透膜市场开拓不及预期,产能释放进度慢于预期;
长园集团:业绩符合预期,积极拓展电动车和能源互联网
长园集团 600525
研究机构：齐鲁证券 分析师：曾朵红,沈成 撰写日期：2015-04-22
投资要点
2014年净利润同比增长20.38%,符合市场预期。14年公司实现营业收入33.49亿元,同比增长18.68%;实现归属于上市公司股东的净利润3.66亿元,同比增长20.38%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.87亿元,同比增长16.79%,实现每股收益0.42元,同比增长20%。公司第四季度表现良好,实现营业收入10.28亿元,同比增长14.89%,实现利润总额1.38亿元,实现归属母公司股东的净利润1.12亿元,同比增长17.77%,实现扣非后归属母公司股东的净利润为0.84亿元,同比增长23.49%。公司整体业绩符合市场预期。
智能电网设备类产品收入同比增长25%、订单同比增长17%,发展势头很好。公司智能电网设备产品实现营业收入21.2亿元,同比增长25.43%,毛利率46.91%,同比下降2.14%,新签订合同25.10亿元,同比增长16.7%,年未执行的合同总额9.93亿元,去年同期为8.17亿元,同比增长21.5%,智能电网设备板块公司保持好于行业的增长势头。分业务方向来看,深圳南瑞实现收入11亿,同比增长23.7%,公司在国网和南网中标份额均有所上升,净利润1.6亿,同比增长4.38%,主要是新产品研发投入较多.珠海共创实现收入2.5亿,同比增长14.95%,净利润0.46亿元,同比增长39.22%。长源电力实现收入5.3亿,同比增长64%,净利润0.6亿,同比增长61%。智能电网设备三大类产品2014年经营均不错,且2015年依然将保持平稳增长的势头。
新材料板块开始恢复增长,但是盈利能力增长较慢,2015年将有明显改善。公司新材料业务增长也较快,实现营业收入11.95亿元,同比增长7.58%,新材料产品毛利率为36.46%,同比下降0.27% ,新材料板块2014年开始逆转取得正增长。分业务来看,长园电子实现收入6.95亿元,同比增长5.86%,主要是消费电子不太景气、以及华南地区厂房搬迁对该项业务有些影响,实现净利润0.66亿元,基本持平;长园维安实现收入3.29亿元,同比增长9.64%,公司开始大力拓展国内手机市场、过压和过温保护市场,净利润0.46亿元,同比略有增长。2014年新材料板块开始恢复增长,随着华南基地搬迁结束,长园与沃尔在热缩领域联合提价,2015年整体将有更加明显的改善。
电动车和工业4.0兼并收购取得超预期成果,能源互联网也是下一步的重点。根据公司的发展战略,2015年全力推进已有的新材料和智能电网设备产业发展的同时,着力打造电动汽车相关的材料与设备产业链;积极探索公司业务与能源互联网的结合点;坚持收购兼并与自我发展相结合,坚持技术领先和全球化;确保公司的主营业务收入和利润持续快速增长。2014年,公司在围绕电动汽车相关材料方面,相继投资深圳市星源材质科技股份有限公司、收购江苏华盛精化工股份有限公司80%股权、增资获得深圳市沃特玛电池有限公司11.11%股权;同时拟换股收购珠海运泰利自动化设备有限公司,已获得证监会的备案,电动车和工业4.0方面均取得了超预期的成果。2015年,在国家推行一带一路和积极推进电改背景下,结合公司在二次设备、配网方面的优势,公司将积极拥抱互联网,探索寻求能源互联网方面的新机会。
预收款同比增长33.37%,现金流和资产负债表非常健康。预收账款为1.1亿元,同比增长33.37%,主要得益于电网设备类合同额大幅上升,对企业15年收入增长提供了一定的保障。应收账款为19.16亿元,同比增长26.22%。期末存货账面价值为7.25亿元,增长7%,存货周转天数为133天,说明存货管理表现较好。公司2014年经营活动产生的现金流量净额为2.8亿元,同比减少0.68亿元,主要源于长园深瑞、长园电子(东莞),前者是收入增长较快,但回款周期较长;后者是因为公司整体搬迁,新厂房的装修、设备添置以及员工离职补偿等因素。公司整体现金流量表和资产负债表非常健康。
期间费用率同比下降2.02%,费用控制良好,研发投入持续扩大。公司14年销售费用为4.25亿元,同比增长16.66%,主要是人员工资、差旅费用和运杂费等与收入同比例增长;管理费用6亿元,同比增长15.47%,主要是人员工资、研发支出有所增加;财务费用为0.95亿元,同比增长19.57%,主要是因为银行借款增加导致的利息支出增加。公司期间费用率为33.44%,同比下降2.02%,销售费用率为12.69%,同比下降1.70%,管理费用率为17.92%,同比下降2.66%,财务费用率为2.83%,同比上升0.71%,说明费用管控良好。同时公司持续加大对智能电网设备类和新材料类新产品的研发投入,14年研发支出1.70亿元,占营业收入的比例为5.06%,比上年上升36.55%。
盈利预测:考虑到运泰利的收购和全面摊薄,我们预计2015-2016年的EPS 为0.62/0.84元,考虑到公司优良的并购基因和极强的整合能力,考虑到公司在电动车、工业4.0方面的布局,以及在电改和能源互联网方面的规划和资源优势,给予2015年40倍PE,提升目标价至25元,维持买入评级。
风险提示:智能电网建设进度低于预期,原材料价格大幅波动