「虎投财经」获悉，4月24日，九州通医药集团股份有限公司（九州通）发布2022年年报以及2023年一季报，在过去一年多时间里，九州通交出了一份让外界满意的答卷，营收利润双双上涨，进一步夯实其在国内民营医药流通领域的领先地位。不过毛利率低、资金负债率高、子公司“销售假药”等问题严重，急需九州通解决。只有解决这些障碍，九州通才能更好前进，拥抱接下来的“轻资产”战略转型。
作者 | B
01九州通年报丰收
九州通作为国内最大的民营医药流通企业，一举一动都吸引着外界目光。最近上市公司财报季来袭，九州通也发布2022年度业绩报告。2022年对九州通可以说是“丰收年”，不仅新业务有条不紊地开拓当中，原来的业务经营质量也有所提升，助力企业营收创下历史新高。
详细数据显示，九州通2022年年度营收高达1404.24亿元，同比上涨14.72%，扣非归母净利润达17.34亿，同比上涨23.56%；经营现金流净额达39.86亿元，同比上涨15.24%，三大关键指标齐齐上涨，远远超出了外界对于九州通的预期，毕竟2021年的九州通并不是那么好过。
报告期内，九州通六大主营业务几乎全部处于稳定上涨中，数字化医药分销与供应链业务营收高达1210.56亿元，同比上涨15.57%，占到了总营收的86.3%，地位十分稳定；
其次为总代品牌推广业务，营收为134.13亿元，同比增长3.10%；此后依次是医药工业自产及OEM、医药新零售、数字物流技术与供应链解决方案等业务，合计为56.08亿元，同比增幅均超过23%。
另外，九州通同时发布2023年一季度报告，业绩更上一层楼，营收和归母净利润分别为420.93亿元及5.61亿元，超过2022年同期，为2023年全年业绩增长打下了良好的基础。九州通对此解释称，在2023年一季度中，企业主要营收业务保持稳定，其他业务增幅十分明显，使得业绩超出预期。
2010年，九州通正式上市，初期的九州通受限于资产规模，选择稳步扩张，更多是以布局城市为目的。例如2010~2018年间，其连锁药店数量仅从708家增加到1287家，平均每年增加72家，如果将2018年增加的334家剔除，那么九州通平均每年只有35家新增。
从2021年开始，九州通进入快速扩张期，旗下好药师自2021年1月推出“万店联盟”计划后，2021年实体门店数量达到6138家，其中直营店231家、加盟店5907家，2022年新增加盟店6249 家，目前已实现自营及加盟药店总计突破12000家，门店遍布全国31个省市自治区，覆盖 1122 各城市，预计2025年门店数量将超过30000家。
随着门店的扩张，九州通的业绩也迎来了飞速发展，十多年来，净利润累计达133.75亿元。同时，公司还在开拓多项新业务市场，预计在未来会具有多个业绩增长点。有机构预测，九州通2023年、2024年的净利润将会达到29.72亿元、35.82亿元，同比增长20.49%、20.52%。
02三大问题成隐患
在商务部的《2020年药品流通行业运行统计分析报告》中，九州通集团主营收入排名第四，前三分别是中国医药集团、上海医药集团、华润医药集团等国资委企业；在2021年的文件中，九州通依旧排名第四，稳坐民营企业一把手交椅。不过相较于国内几家大型医药流通企业中，九州通尤其显得有些“苦哈哈”。
九州通主营业务为企业带来了过千亿的收入，基本都是药品、医疗器械、中药材与中药饮片等的批发、零售连锁等。一般而言，制药企业毛利率较高，而医药流通企业毛利率较低，这是行业普遍现象，因为受限于药店十分分散、要求高、规格繁杂等因素。作为药品的“搬运工”，这导致一直以来九州通业务毛利润非常低。
数据显示，2022年公司毛利率有大幅度提升，来到11.27%。但是在2019-2022年上半年期间，A股27家医药流通企业毛利率的中位数在12%左右，这或是其在资本市场上得不到青睐的重要原因。
九州通在债务上，一直保持高杠杆经营，债务短期化严重，偿债压力较大，2021年公司资产负债率高达68.50%，而2022年这一数字还在增加，达到68.91%，其债务结构也值得商榷。从债务构成来看，公司短期负债和长期负债分别高达114 .9亿及29.8亿，经营风险增加。
此外，随着门店越来越多，药店经营质量监管也成为遇到的问题，据信用中国网站近日披露，山东九州通医药有限公司（下称“山东九州通”）因销售劣药被没收12.63万元。虎投财经发现，在九州通在快速扩张的这几年，类似的案例有很多。
比如，2021年9月，九州通子公司北京京丰制药(山东)有限公司因生产销售劣药”复方克霉唑乳膏被罚没款95万余元；2021年4月，江西省药监局发布公告称,江西九州通药业有限公司因销售劣药“杞菊地黄丸”被罚196.9元。统计数据发现，2019年~2022年上半年，九州通罚款、滞纳金支出分别为252.47万元、155.05万元、459.16万元和319.8万元，三年半累计被罚1186.48万元。
九州通创始人刘宝林在创业指出，就表示企业的发展原则是“服务好、价格低、质量优”，这样不仅能让企业从竞争中脱颖而出，同时让很多老百姓得到实惠。“平价药”也成九州通集团的招牌，但是如此频频发生“销售劣药”事件，无疑是在毁掉九州通赖以发展的口碑，也是九州通目前急需正视的问题。
今年是九州通新三年战略的起点，在3月召开的新零售战略发布会上，九州通宣布全面向“新零售”业务转型，再加上推动不动产证券化（REITs）的举措，意味着公司将会在迎来轻资产运营模式，经营质量会进一步提升。