知常曰明：区县交投集团由于资源有限，其成长之路必将突破交通投资的限制，沿产业链拓展、价值链延伸，成为城市发展重要的投资运营主体。

交通投资平台往往具有投资需求大、规模体量大的特点，通常掌握区域内相对优质的经营*交性**通资产，如高速公路、机场、火车站等，在投资运营上较易实现自身平衡，是国企平台中转型基础较好、承担使命职责较多的一类公司。然而，与省、市级交通投资平台不同，区县级交投平台不具备高级别平台的资源优势，缺仍然承担着城市建设与运营的重任。面临重重挑战，只有创新发展模式、充分挖掘区县资源潜力，才能打造支撑区域高质量发展的交通投资平台。

一、到底什么是交投集团

省级、市级交投集团功能定位很清晰、主责主业也很明确，但对区县而言，交通建设与城市建设的界限很模糊，业务内容上与城投类国企平台通常是“你中有我、我中有你”。那么，到底什么是交投集团？

我们认为：第一，交投集团至少从名字上包含“交通”“交通投资”“交通建设”相关的关键词，这意味着区县政府和国资给予了该国企平台“交投集团”的功能定位。第二，从企业的发展历程和核心逻辑看，其本质是以交通基础设施建设为立足点，进行业务的延拓的。基于以上两点定义，无论国企平台的业务如何多元化，我们也能认清其“交投集团”的本质。

此外，不同的交投集团在业务布局、发展模式上各有不同。我们认为至少可以从两个维度来认识交投集团：

一是产业链布局上，有的作为狭义的交投平台，聚焦于交通领域；有的已成为广义的城投公司，除传统交通相关业务外，还广泛覆盖城市建设运营的其他领域。

二是价值链拓展上，处于早期阶段的交投平台通常以投资开发为主，获取投资环节的价值回报；价值链延拓较广的交投平台，覆盖投资运营全链条，挖掘更多价值潜力。

二、区县交投集团的成长之路

我们研究了几乎所有存量债区县交投集团的发展情况，并按照上述产业链、价值链两个维度，将区县交投集团分为四种类型。

（一）交通领域投资主体

几乎所有区县交投集团最初都定位于交通领域投资主体，该类交投集团在业务上聚焦交通基础设施的投资开发、以陆港和水港为核心的交通园区投资开发、交通综合体的投资开发。发展模式上，它们以投资开发为主，获取投资收益。

【案例】如皋交投

如皋交投是如皋市交通领域的投融开发主体，定位于如皋市内重大交通基础设施建设任务及如皋港区内所有基础设施建设任务承接方，主要发挥传统国企平台作用，推动如皋市交通领域的开发建设。

2022年底，如皋交投总资产503.70亿元，负债290.28亿元，资产负债率57.63%，主体信用评级AA+，全年实现业务收入49.45亿元。在业务布局上，工程建设和土地开发占41.46%，安置房销售占4.75%，贸易业务占34.74%，其他经营性业务占19.05%。具体业务模式上，工程业务采取委托代建模式，接受政府及“兴皋桥梁”委托，承接如皋市区重要基础设施建设、如皋港区内基础设施建设任务；土地开发包括土地整理及土地转让；安置房业务主要为如皋港区内的安置房及安置房周边商业配套的建设及销售；其他板块包含贸易业务、岸线出让及租赁、农田出租、建筑物出租及物业管理等。

（二）交通领域投资运营主体

区域投资开发渡过高峰期后，部分交投集团已具备一定发展基础、沉淀大量经营性资产，逐步从投资阶段迈入运营阶段。该类交投集团在业务上不仅覆盖交通基础设施投资开发与运营、交通园区（港区）和交通综合体的投资开发与运营，还沿着“交通+”链条，延伸交通服务运营、建筑施工、文化旅游等业务。在发展模式上，兼顾投资和运营，实现从项目投资-资产沉淀-产业运营的闭环。

【案例】昆山交发

昆山交发以创新引领、高质量发展的现代交通综合运营商为定位，以工程施工和交通基础设施建设为核心业务，打造集投资和运营于一体的综合交通集团。

2022年底，昆山交发总资产448.96亿元，负债250.38亿元，资产负债率55.77%，主体信用评级AA+，全年实现业务收入31.94亿元。在业务布局上，工程施工占32.72%，路桥代建占49.31%，公共交通和其他运营业务占近20%。工程施工及公共交通等运营类业务为公司主要收入来源，且稳定增长。具体业务模式上，工程施工包括道路、桥梁、场站设施、轨道交通等项目的施工；路桥代建主要采用代建模式承建昆山市范围内交通基础设施建设；其他运营业务为公交客运、包车客运、机动车驾驶员培训、客运中心站运营、旅游车船等。

（三）城市建设投资主体

部分交投集团虽然以交通投资的名义组建设立，但实际由于多种原因，发挥了城市建设开发的功能。该类交投集团业务覆盖土地一级开发、交通基础设施投资开发、城市基础设施投资开发、园区和新城的投资开发、交通综合体投资开发等，在发展模式上以投资开发为主，获取投资收益。

【案例】萧山交投

萧山交投定位为交通领域基础设施投资主体和国有资产开发经营主体，但进一步拓展城中村改造业务，大力支撑了收入和利润，同时抓住机遇积极参股地铁相关开发建设。

2022年底，萧山交投总资产952.20亿元，负债564.45亿元，资产负债率59.28%，主体信用评级AA+，全年实现业务收入57.53亿元。在业务布局上，城中村占45.29%，交通基建占24.22%，公路运营和客运服务占13.36%，其他业务占17.12%。此外，萧山交投2019-2021年间还参与土地开发项目。在交通基础设施建设业务的基础上，城中村改造业务今年已成为公司主要营收业务。

（四）城市建设投资运营主体

极少数区县交投集团随着区域的发展，成为了区域内最核心的国企平台之一，业务覆盖土地一级开发、交通基础设施投资开发与运营、城市基础设施投资开发与运营、园区和新城的投资开发与运营、交通综合体投资开发与运营、交通服务等的运营，在发展模式上兼顾投资和运营，实现从项目投资-资产沉淀-产业运营的闭环。

【案例】余杭交投

余杭交通主业定位为以公共交通服务、基础设施建设、新城开发建设，是余杭区重要基础设施建设和政府性项目建设平台，发展政府导向型产业经营和市场导向型产业投资。

2022年底，余杭交投总资产666.84亿元，负债264.70亿元，资产负债率39.69%，是唯一一个AAA评级的区县交投集团，全年实现业务收入40.47亿元。在业务布局上，土地整理占了83.44%，是收入的主要来源；石化销售占6.80%，收入稳定，是重要的收入利润来源；工程及养护占4.69%。其他业务还包括渣土消纳、广告位出租、公交场站出租、道路运营及通行费收取业务、旅游酒店等。

三、如何实现区县交投集团的高质量发展

区县交投集团的发展与成长基本就两条：沿产业链拓展、沿价值链延伸，最终的目标都应是成为城市建设投资运营主体。围绕这一发展目标，我们有以下几点建议：

（一）先拓产业链，再拓价值链

对多数区县而言，区域内的投资项目和资产体量是有限的，要做强交投集团，必须先做大。因此，仅仅聚焦交通领域的发展路径，很难支撑5-10年的高质量发展。提前谋划，发挥交投集团规模、资本、融资、资源等等可能存在的比较优势，跳出交通领域，在更大范围的城市发展上开展投资。在此基础上，再进一步向运营领域延伸拓展。

（二）牢牢抓住“交通+”概念实现资源整合

狭义的交通领域范围有限，但“交通+”可以链接城市发展乃至产业发展的多数领域，特别是对于非中心城区，交通是链接城市空间发展的纽带。因此，区县交投集团具备整合“交通+”项目资源的绝佳优势，围绕路衍经济、交通综合体、片区开发、文化旅游、工程施工，拓展业务领域，是其发展的应有之义。

（三）强化运营能力

长期来看，现在比拼投资的大量区县国企平台，未来都将需要运营能力做支撑，运营能力将成为国企平台的核心竞争力。区县交投集团在已形成的部分运营类业务上，应逐步探索市场化机制，在选人用人、薪酬绩效、中长期激励上开展试点，不断增强业务一线运营能力，不断提升核心竞争力。

本文来自公众号：常明国企平台洞察

作者：刘卓