据新华社10日消息，12月8日至10日，中央经济工作会议在北京举行。会议提出，改革开放政策要激活发展动力，抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制。
图1 近3年中央经济工作会议货币政策内容
资料来源：财联社、东方财富网
股票发行全面注册制终于要来了。而对于注册制，几年前投资者曾经畏之如洪水猛兽。注册制以发行人信息披露为核心，市场曾经认为，注册制实施后，新股上市门槛大幅降低将会有大量企业上市，且企业质量并没有保证，这将导致市场不堪承受之重。但科创板和创业板注册制试点结果则说明，注册制背景下的新股发行，并没有我们想象中的那么“可怕”。
近年来，科创板、创业板试点注册制相继成功落地，我国资本市场注册制改革取得了重要阶段性成果。注册制改革是完善要素资源市场化配置体制机制的重大改革，也是发展直接融资特别是股权融资的关键举措。中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军表示：“推进注册制改革是适应经济发展向创新驱动转型的需要。注册制的实施过程是股票市场不断深化改革、市场资源配置能力稳步提高的过程。目前来看，科创板、创业板以及北交所试点注册制相继落地，为全面实行股票发行注册制提供了充分的准备和可借鉴经验”。
科创板注册制平稳运行一段时间后，创业板注册制改革也顺利落地。作为资本市场“增量+存量”同步推进的改革，创业板改革在首发、再融资、并购重组同步实施注册制，并以注册制为主线，统筹完善上市、信息披露、投资者适当性管理、交易、退市等各项资本市场基础制度，既有改革的突破优化，又兼顾了制度的稳定性、延续性，为全市场推行注册制奠定了基础。
当前，市场各方对注册制的实行已经普遍接受，并且在全市场推行注册制的条件也已经成熟，相信不久这项资本市场具有历史性意义的制度将会实行。而对于广大投资者来说，最关心的莫过于全面实行注册制后对市场运行趋势和自身投资的影响了，下面我们来分析探讨一下。
首先，科创板、创业板试点注册制经验证明，市场总体运行平稳，改革符合预期。注册制不是所谓的“洪水猛兽”，投资者不宜太担忧。南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，中国特色的注册制改革实施以来，发行有序，节奏可控，能够更好服务实体经济，取得积极成效。所以，即使实行全面注册制，管理层也会统筹协调、稳步推进为主，预计不会对市场造成太大冲击，市场总体保持平稳、仍会延续原来的运行趋势。
其次，全面注册制增加了投资难度，对个人投资者专业性要求更高。一、全面注册制告别了投资者“闭眼打新的时代”。注册制实行后，新股发行价格将由市场自主定价，不再受23倍市盈率的“保护”，这意味着以后可能会出现高价高市盈率的新股，而随之破发的风险也在增加。相信大家都对前段时间出现的新股破发现象记忆犹新，虽然那时新股总体破发程度不高，但也给广大投资者上了深刻一课：打新不再是稳赚不赔了。而上周五新股破发现象再现，且幅度较大（跌超20%）更是给投资者再次敲响了警钟：打新有风险，申购需谨慎！。
二、除了申购新股之外，投资者投资股票的难度和风险也增加了。一方面，全面注册制后新股上市步伐将加快、数量增多，而注册制的核心是以信息披露为主并不保证企业的盈利和质量，所以上市企业质量会出现良莠不齐的现象，投资者选股的难度加大、对专业性要求提高；另一方面，全面注册制后股价的涨跌幅将会放宽，股价波动加大、风险增大。而随着上市公司数量的增多，质量参次不齐，对于一般的散户股民来说，由于选股能力不足以及自身掌握的有价值信息不足，导致散户在A股踩雷的概率在增大，而一旦踩雷的话投资者或会面临较大的损失风险。所以，长期来看，个人投资者或会慢慢退出股票市场的买卖炒作，转而投资公募基金、社保基金等，把专业的事情交给专业的团队管理，从而间接达到自己财富保值增值的目的。未来，财富管理或是一般散户投资者最主要的投资方式。
图2 上周五上市即破发的新股（不作推荐）
资料来源：通达信软件
以上部分资料来源：东方财富网、新浪财经、财联社网站、通达信软件、蜻蜓点金APP等。
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文： 陈重庆
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