5783家门店中5780家都是加盟店，靠加盟店撑起的杨国福竟然也要登陆资本市场了。
2月22日晚，上海杨国福企业管理（集团）股份有限公司向港交所递交了上市申请书，中信建设国际为独家保荐人。
申请书显示，截至2021年9月30日，杨国福旗下共有5783家门店，其中包括上海的3家自营店以及分布在全国31个省市的5759家国内加盟店和21家海外加盟店。
从收入来看，2019年-2020年，来自杨国福加盟店的收入分别为10. 357亿元、10.556亿元，2021年前9个月加盟店收入为10.966亿元，加盟店收入占比已高达90%以上。
从利润来看，2019年、2020年以及2021年前9个月，杨国福利润分别为1.81亿元、1.69亿元和 2.02亿元。加盟门店收入持续增长，从2019年的10.36亿元增至2020年的10.56亿元。对比去年前9个月的利润6.67亿元，2021年同期，加盟店利润增至10.97亿元，增长幅度高达39%。
不难看出，杨国福的业绩几乎完全靠加盟店支撑。杨国福在上市申请书中也强调，品牌的运营状况很大程度上取决于与加盟商之间的关系以及加盟店的运营状况。
据了解，杨国福加盟店的收入主要来自加盟相关费用和销售统一采购货品。
如此庞大的加盟体系也增加了品牌的管理难度，门店店很难做到标准化、连锁化以及品牌化。这也直接导致了杨国福的品控问题，屡屡登上食品安全黑榜。
去年7月，杨国福门店被爆仓库内遍地老鼠屎，食材被老鼠咬后仍继续使用，还把未放入冰箱内的隔夜食材与新鲜食材混用等问题。随后，杨国福针对加盟门店发出致歉声明。1月15日，北京市消费者协会还对近期食品安全大检查情况进行通报整理，其中杨国福麻辣烫共有17家门店存在食安问题。
杨国福自身也意识到了这个问题。上市申请书显示，加盟业务使杨国福面临多重风险，其中部分风险可能会对加盟商的收入造成负面影响，从而影响杨国福的品牌声誉，每项与加盟相关的风险都有可能对杨国福的业务和业绩造成不利影响。
除了线下门店，自2021年起，杨国福还开始拓展零售业务，售卖麻辣烫相关的零售产品，其中包括方便产品及符合调味料。截至2021年9月30日共计推出16款零售产品，包括麻辣烫自热锅、多人份自热大火锅及火锅汤底料。
即便是零售产品，也被网友曝出杨国福自热锅吃出了疑似发霉的固体异物。
屡屡登上食品安全问题黑榜的杨国福，资本真的愿意为其买单吗？
北京商业经济学会副会长赖阳表示，投资者的积极性取决于企业实质的经营能力与业绩，在港交所上市的企业中，因经营不当而股价大跌的企业也不在少数。对于杨国福来说，能否给到加盟商供应链及食品安全标准等方面的支持至关重要。若支持不够，加盟商可能会出现食品安全等经营问题，从而损害企业声誉。而此类负面事件积累到一定程度，便会影响消费者对于品牌的信任度和品牌收益。
中国食品产业分析师朱丹蓬认为，目前市场形式变换不断，餐饮行业的竞争也愈加激烈，杨国福在此时选择上市能够提升品牌效应与规模效应，从而进一步加强品牌的综合竞争力，弱化品牌的经营风险。资本的加持固然能够为企业带来一定优势，不过其供应链的完整度、食品安全标准、产品品质、消费者忠诚度等方面，都关乎着企业未来的发展。这也是杨国福需要完善的方向。
朱丹蓬进一步指出，杨国福的性价比较高，产品也符合当下年轻消费者的需求，市场空间较大。但加盟模式对于企业的管理要求高，容易形成难以管控的问题，这也是杨国福在之后布局中需高度重视的一点。食品安全为企业发展之本，在食品安全得到保证之后，企业才能更好的在产品、消费场景等方面引导消费者。
赖阳认为，加盟门店的盈利与亏损对于品牌的影响有限，因此杨国福采用加盟模式的风险相对较低。若品牌声誉较好，则更易招揽加盟商，形成良性循环。不过，企业上市并非一劳永逸，若杨国福上市之后获得融资，还需在品牌形象、经营模式、产品等方面投入，持续提升品牌竞争力，为消费者带来更多新鲜感。
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文字｜张天元
摄影｜郭缤璐
编辑｜孔瑶瑶
部分图片来源｜企业官微