摘要：诺华（Novartis，NVS.us）总体上可以成为是一个孤儿药公司，公司几个大品种都是临床优秀的孤儿药，效果优秀。公司四个领域有是三个是快速增长的领域。且药品相对分散，能抗风险。PE16倍，相对便宜点。 风险是 公司最大的单品沙库巴曲缬沙坦钠的专利2025年到期，2年后会给公司带来一定的冲击。

诺华制药大楼

事件： 诺华公布2023年业绩，2023年全年收入466.7亿美元，同比8%；净利润148.5亿美元，同比113.5%；扣非净利润为148.5亿美元，同比113.5%。2023年Q4单季度收入118亿美元，同比8%；净利润85亿美元，同比487%。

诺华制药LOGO

单季度业绩表现情况：

2022年Q1 收入同比1%，环比-5%；归母净利润同比8%，环比-86%。 2022年Q2 收入同比-2%，环比2%；归母净利润同比-42%，环比-24%。 2022年Q3 收入同比-4%，环比-2%；归母净利润同比-43%，环比-7%。 2022年Q4 收入同比-3%，环比21%；归母净利润同比-91%，环比-7%。 2023年Q1 收入同比3%，环比20%；归母净利润同比3%，环比56%。 2023年Q2 收入同比7%，环比6%；归母净利润同比37%，环比1%。 2023年Q3 收入同比12%，环比-13%；归母净利润同比12%，环比-24%。 2023年Q4 收入同比7%，环比-3%；归母净利润同比478%，环比381%。

但从单季度来看，诺华整体收入单季度变化不是很大，总体维持平稳缓慢增长，利润波动相对比较大，2023年各季度均处于业绩恢复期，而2023年四季度受到2022年Q4的基石影响，利润同比非常快。

历年业绩表现情况：

2019 年收入同比6%，归母净利润同比-7%，扣非净利润同比-7%。 2020 年收入同比3%，归母净利润同比-31%，扣非净利润同比-31%。 2021 年收入同比6%，归母净利润同比197%，扣非净利润同比198%。 2022 年收入同比-2%，归母净利润同比-71%，扣非净利润同比-71%。 2023 年收入同比7%，归母净利润同比113%，扣非净利润同比113%。

从过往5年年度收入利润表现情况来看，2020年，公司收入虽然维持增长，但是由于三项费用与2019年持平，导致公司利润下降幅度较大。2022年收益下降显著主要是由于营收的下滑主要由于产品撤资收益减少、减值增加以及重组成本的增加。 在2022年利润下滑的基础上，公司剔除仿制药业务，在2023年维持较快增长，从报表中可以看出，公司三项费用相对应的较少20亿美元，故利润能够得到显著提升。

公司研发费用支出情况：

2019-2023年研发费用支出分别为94亿美元、90亿美元、95亿美元、100亿美元、137亿美元。研发支出持续维持高水平状态。也难怪欧美的公司能够研发出那摩多卓尔不群的品种出来。

默沙东的历年研发费用2019-2023年分别为98.7亿美元、135.6亿美元、122亿美元，135亿美元，305亿美元。2023年研发费用翻倍。

按区域分收入：

2023年全年 ，诺华总收入467亿美元，

美国 收入为180亿美元，同比持平，占比38.5%；

欧洲 收入150亿美元，同比-19%，占比32%；

亚非澳收入 93亿美元，同比-11%，占比20%；

拉美 32亿美元，同比持平%，占比6.9%。

其他 12亿美元，同比-8%，占比2.6%。

收入中占比美国38.5%，欧洲占32%，诺华核心市场在欧美，其次是亚洲或者说是中国。由于公司把山德士的仿制药剔除，故各个地区2023年的收入相对而言比2022年要一些。

分产品线收入情况：

一．心-肾-代谢类药： 收入63.9亿美元，同比34%，占比13.7%；

沙库巴曲缬沙坦钠（心衰）：60亿美元，同比19%，占比12.8%；

英克西兰（降脂）：3.55亿美元，同比217%，占比0.7%。

其他：0.01亿美元，同比--%，占比--%。

二．免疫系统： 收入78亿美元，同比7%，占比16.7 %；

可善挺(司库奇尤单抗）：50亿美元，同比4%，占比10.7%。

奥马珠单抗：14.6亿美元，同比7%，占比3.1%。

卡那津单抗：13.6亿美元，同比20%，占比2.9%。

三．神经系统： 收入40.4亿美元，同比33%，占比8.7%；

奥法妥木单抗(多发性硬化症)：21.7亿美元，同比99%，占比4.6%。

Zolgensma(肌肉萎缩症)：12亿美元，同比-11%，占比2.6%。

西尼莫德(Mayzent，硬化症)：4亿美元，同比10%，占比0.9%。

依瑞奈尤单抗(低头痛）：2.6亿美元，同比22%，占比0.6%。

四．抗肿瘤药： 收入135.9亿美元，同比22%，占比29%；

艾曲波帕(白血病)：22.7亿美元，同比9%，占比4.9%。

瑞波西利(乳腺癌）：20.8亿美元，同比69%，占比4.4%。

达拉非尼+曲美替尼（黑色素瘤）：19亿美元，同比9%，占比4%。

尼洛替尼（白血病）：18亿美元，同比-4%，占比3.9%。

卢索替尼(骨髓纤维化)：17亿美元，同比10%，占比3.6%。

Pluvicto(前列腺癌)：9.8亿美元，同比262%，占比2%。

镥氧奥曲肽（放射抗癌药）：6亿美元，同比28%，占比1.3%。

Kymriah(细胞疗法，黑色素瘤)：5亿美元，同比-5%，占比1%。

阿培利司(乳腺癌)：5亿美元，同比35%，占比1%。

阿西米尼(白血病）：4亿美元，同比177%，占比0.9%。

帕唑帕尼(非小肺癌)：4亿美元，同比-18%，占比0.9%。

Adakveo(镰状细胞病）：2亿美元，同比1%，占比0.5%。

卡马替尼(非小肺癌)：1.5亿美元，同比16%，占比0.3%。

核心品种情况：

1. Entresto：在美国和欧洲，指南为导向的治疗方向心衰疾病推动。在中国和日本，由心力衰竭以及高血压的渗透率推动增长。在美国，诺华与仿制药公司进行ANDA诉讼。诺华上诉*翻推**对Entresto组合专利以及sacubitril和缬沙坦组合专利有效性的否定裁决，该组合专利将于2025年到期(儿科独占)。目前美国没有恩度仿制药获批上市。

诺欣妥-Entresto

2. 可善挺(司库奇尤单抗， Cosentyx ）： 除了基础业务(PSO,SpA)的销量增长外，美国市场的增长还得益于近期新适应症(HS)和配方(IV)的推出。中国的基数较低，以及化脓性汗腺炎(HS)适应症的推出。截至第二季度，Cosentyx已被全球60多个国家(包括欧盟)批准用于治疗成人HS和2023年10月的美国。FDA于2023年10月批准Cosentyx静脉制剂治疗成人银屑病性关节炎、强直性脊柱炎和非X线轴向性脊柱炎。

可善挺

管中窥豹：

诺华收入中抗肿瘤药占29%，免疫系统药物占16.7%，心肾代谢药占13.7%，神经系统药物占8.7% 。这四者的增速分别为22%、7%、34%、33%。有占比可以看出大头在抗肿瘤药上，但是相对比较分散；从增速来看，除了免疫药相抵增速比较低，其他的三个领域均维持较高的增速。而诺华这些药之所以能以较高的增速维持多个管线，主要是公司的现存的产品大多数属于孤儿药，格局相对而言较好。

总结： 诺华公司现有的业务领域均维持较高的增速，并且多个药品是属于孤儿药，但生物药大分子或者ADC药物相对而言较少突破重围。公司依然能够维持一定增长，公司PE16倍，算是比较便宜的创新药公司。