来源：CITICS新三板研究微信公众号
8.重点公司分析
8.1吉玛基因（430601）：从科研服务提供商，迈向临床诊断应用市场
分子诊断行业上下游的服务提供商。吉玛基因主要提供小核酸相关纳米基因药物研发和相关试剂生产服务，并为科研单位提供研究外包服务，为公司带来稳定现金流。2016上半年公司收入为2384.17万元，同比增速22.94%，由于政府补助减少等原因，公司上半年净利润降至69.18万元，同比下降60.40%，但扣非后净利润12.53万元较上年同期略有增加。公司未来将继续推进在研基因诊断试剂及小核酸药物研发进度，逐渐转入临床基因诊断试剂生产和精准医疗服务领域。
公司成长性分析：生物CRO提供稳定现金流，分子诊断试剂盒布局未来发展。成长驱动力一：行业趋势维稳公司现金流，销售渠道拓展国内外市场。公司采用直销为主、代理为辅，自主品牌与OEM相结合的模式拓展国内市场，并通过与同是客户的研究院所的科研合作，提升客户粘性和研发实力。同时，公司在美、加、法、德等多国设置代理商，逐步扩大海外销售额。在行业增速预期维持20%的大背景下，生物化学试剂和研究外包服务料将继续为公司提供稳定的现金流。成长驱动力二：高研发支出提升公司科研水平，研究课题获国家课题资助并取得多项自主知识产权。
公司高研发投入带来技术优势，公司研发及生产人员占比68%以上，发表学术文章16篇，已获专利32项，其中2015-2016上半年公司新申请专利2项，共计已获批新专利4项。公司已完成GMP生产车间环境检测，参与申请的2016国家重点研发计划“基于多组学图谱的精神分裂症精准诊疗模式”已获批成立。成长驱动力三：小核酸产品研发及供应业务有望成为未来盈利增长点。
公司开发的基于RNA干扰技术的小核酸新药和基于荧光定量PCR技术的基因诊断试剂已进入研发增速期，逐渐形成了覆盖小核酸药物全产业链和荧光定量基因检测全产业链的综合竞争优势，将推动公司转入临床基因诊断试剂生产和精准医疗服务领域。同时公司预计2017年中期可获第三方医学检验资质证书，开展基因检测和分子病理检测业务。
风险因素。市场竞争加剧的风险；实际控制人控制的风险；管理风险；人才流失和技术泄密的风险。
估值分析。我们选取A股分子诊断行业作为估值参考，可比公司平均市值202亿元，PE（TTM）为86X。吉玛基因市值2.83亿元对应PE（TTM）为97X。
8.2璟泓科技（430222）：立足 POCT，拥抱互联网+，进军智慧医疗
分子诊断行业上下游的服务提供商。璟泓科技主营多品类POCT（现场即时检测）产品。2016上半年公司收入/净利润分别为 6258.75/1309.34 万元, 同比增速分别为 23.92%和31.13%。公司立足于生物诊断试剂产品，通过合作生产的移动终端，将诊断数据、病人家属和医生连接形成闭环。2016年公司与北斗签订战略合作协议，已开发智能血糖仪、智能血压计等一系列产品。
POCT 市场是蓝海，行业有望迎来大爆发。预计 POCT 产品以“小型便携、操作简单、使用方便、即时报告”的特点未来将大发展。我国 POCT 市场起步较晚,目前市场规模较小,但其增长速度远高于全球整体水平,市场潜力大。2013 年我国 POCT 市场规模达到了 4.8 亿美元, 预计到 2018 年,我国 POCT 市场规模可达 14.3 亿美元,复合增速达 24.4%。国内 POCT 市场格局尚未稳定，璟泓科技处于国产产品第一梯队。
公司高研发支出占据行业领先地位。逐年递增的研发支出，为公司在诊断试剂、智慧医疗等领域的业务开拓积累了大量技术储备：公司现拥有 9 个国家专利、29 个免疫诊断试剂盒产品注册证书。公司的生产和研发基地都获取了国家相关质量检验验收，高规格技术平台产品质量保证了产品精度，占据行业领先地位。
公司经营展望分析：拥抱互联网+，立足POCT 产品，进军智慧医疗产业。经营展望一：POCT 产品储备丰富，满足急诊和慢性病患者的需求。公司现有 POCT 产品涉及心脑血管疾病、癌症肿瘤、优生优育、食品安全检测、宠物疾病诊断等领域。公司通过北斗技术、大数据、云平台以及智能硬件，将医院、病人、家属的信息交流形成闭环，所研发的智慧医疗产品智能血糖仪、健康亭等产品已经问世。
经营展望二:传统经销渠道维稳公司现金流，新网售药牌照获取助力公司迈入O2O 新时代。公司采用经销和直销相结合的营销模式，通过全球 200 余个经销商向全球连锁药店、医院和医疗科研机构销售其产品。公司获得《互联网药品交易服务资格证书》，可以向个人消费者通过B2C 电商业务平台提供药品，已形成线上和线下门店POCT 产品和智能手表的立体化营销网络。
经营展望三：三大发展方向相辅相成，内在逻辑清晰。公司未来的发展方向，一是在生物诊断试剂的基础上发展医疗器械，二是通过在线药房扩大自主品牌销售，三是以自主研发的动物抗体抗原为基础研发动物疫苗。三大方向技术领域相似，网络营销奠定基础，将助力公司未来发展。
风险因素。市场竞争加剧的风险；新业务拓展风险；应收账款回收风险；新产品研发、注册的风险。
估值分析。我们选取A股免疫诊断行业作为估值参考，可比公司平均市值217亿元，PE（TTM）为45X。璟泓科技市值6.67亿元对应PE（TTM）为25X。
8.3科新生物（430175）：高性价比自主免疫性疾病诊断试剂盒的供应商
自身免疫性疾病诊断试剂提供商。科新生物专注于自身免疫性疾病诊断试剂盒的研发生产。公司现有针对各项自身免疫性疾病的11种不同靶点试剂盒，通过直销和经销并重的模式覆盖各级医院。2016上半年公司收入/净利润分别为4384.56/531.30万元，收入同比增长73.97%，净利润同比增长102.64%。
科新生物两大核心竞争力：技术创新推动产品升级，配合成本优势为公司构筑竞争壁垒。 经营竞争力一：公司高管领衔技术研发团队，高研发投入为公司奠定坚实技术基础，公司现拥有公司共获得43项专利，其中21项国内发明专利，6项国外发明专利，15项实用新型专利，1项外观专利。经营竞争力二：自身免疫性诊断试剂类产品原料自产门槛高，国内企业大多从国外进口原料进行工艺制备，公司实现了原料的自主生产，保证了其主营产品的稳定生产与廉价供应，形成了一定的成本优势。
公司成长性分析：销售向经销模式转变推动公司内生发展，外延式并购助力公司向传染病和POCT诊断领域拓宽业务范围。在自身免疫性疾病诊断试剂领域，公司产品技术和成本优势领先国内同行业其他公司。构筑起竞争壁垒的同时，公司销售模式由直销向经销，加大协助代理商终端开发，对标志性示范三甲医院维持直销模式，双渠道拓宽基层医疗市场，助力业务爆发增长。公司未来2年业务收入规模有望达到1亿元左右的量级。此外，公司通过并购两家企业，进入传染病和POCT诊断领域，相关业务有望在未来3年迎来成长期。
风险因素。市场竞争的风险；产品种类不足的风险。
估值分析。我们选取A股免疫诊断行业作为估值参考，可比公司平均市值217亿元，PE（TTM）为45X。科新生物市值6.17亿元对应PE（TTM）为43X。
8.4明德生物（430591）：POCT领先者，深度受益行业爆发
POCT（快速诊断）诊断行业的领先者。明德生物是一家专注于POCT诊断试剂研发生产的生物公司。公司依托四大技术平台，以实现心脑血管疾病、感染疾病、肾病、糖尿病、健康体检和妇产科疾病等疾病的床旁快速检测为目标，研发生产了23款覆盖不同种类疾病的试剂盒产品，并通过经销渠道覆盖了2000多家医院。2016年上半年公司营业收入和净利润分别为6696.86万元和3042.30万元，同比增长分别为56.45%和68.15%。其中仪器、诊断试剂收入占比分别为5.3%和94.7%。
明德生物的两大核心竞争力：技术积淀、研发基因、一体化服务模式。核心竞争力一：三大技术平台助力领跑POCT行业。公司通过自研自产，搭建三大核心技术平台，包括多抗体标记技术平台、全血滤过技术平台和化学发光磁酶免疫法检测平台。具备与国外行业领先企业相竞争的技术实力。核心竞争力二：优秀研发团队有望支撑业务快速拓展。公司高管领衔强大技术团队，高研发投入为公司奠定坚实技术基础，近三年研发投入占营业收入7.97%。
公司现有15项专利授权和2项软件著作权，还有7项正在申请受理并进入实质审查阶段的专利，公司共计已取得36项产品注册证书。核心竞争力三：“产品+渠道+服务”一体化模式。公司针对POCT产品的性质及使用特点，建立了专业的市场及销售团队，为客户提供先进诊断试剂同时，提供线上线下结合的售后服务，形成一体化服务的竞争优势。
国内市场份额提升驱动公司业务爆发。公司通过对其6大领域23款试剂盒的市场定位分析，瞄准不同医院中不同科室，建立了多梯队产品系列。1）针对三级医院重症科室的现金牛产品：感染系列和心脏疾病系列及肾病系列急危重症POCT检测试剂盒；2）针对中小医院和体检市场的快速成长产品：妇产科优生优育、糖尿病和健康体检系列慢性病检测POCT产品；3）瞄准潜力市场的体检POCT产品。受益于行业爆发式增长和公司外延渠道的不断下沉，我们预计公司营业收入未来3年将保持高速增长。
风险因素。市场竞争加剧的风险；管理风险；人才流失和技术泄密的风险。
估值分析。我们选取A股免疫诊断行业作为估值参考，可比公司平均市值217亿元，PE（TTM）为45X。明德生物市值20.20亿元对应PE（TTM）为42X。
8.5天阶生物（430323）：化学制剂药提供稳定现金流，在研溶栓药布局心血管领域
针对多种疾病的化学制剂药提供商。公司现有多品类化学制剂药，针对循环系统、消化系统和内分泌系统等众多疾病，为其提供稳定现金流。2016上半年公司收入/净利润分别为2589.82/18.03万元，同比增速分别为5.30%/-55.22%。新一代溶栓药物：重组人组织型纤溶酶原激活剂改构体“宜真通”已获得国家CFDA的临床批件，于2016年10月完成了首批注册申报产品的生产，质检全部合格。
心血管疾病是威胁人类健康的第一杀手，抗血栓药物将迎来黄金发展期。（1）心血管疾病是近年城乡居民最大致死病因，中国居民主要疾病死因调查结果显示，心血管疾病占比最大约40%；（2）在心血管事件链中冠心病发病靠前、易发、预后多不良；（3）粥样动脉硬化形成的血栓是冠心病的主要致病原因。抗血栓药物市场高速增长，我国2013年抗血栓药物市场规模超过23.6亿元，从2009起复合增速达18.6%；（4）抗血栓药物品种多，竞争激烈，生产厂家正积极争夺研发制高点。
成长性分析：传统化学制剂药提供持续现金流，新型溶栓药物有望迎来大爆发。 （1）传统化学制剂药打造业务基石。天阶生物现有化学药达44个品种，71个规格的在售产品，其中33个品种被列入国家医保目录，公司收入、利润的主要来源稳定。（2）新型抗栓药“宜真通”有望成为新的盈利爆发点。公司目前在生产的溶栓药“宜真通”是国家治疗用生物制品1.7类新药。预计在公立医院的市场容量大约在2亿元左右，为公司带来新的盈利爆发点。
核心竞争力：强大的研发能力、广泛的营销网络。（1）研发驱动力强。天阶生物拥有经验丰富的核心管理团队、高研发费用占比和多项发明专利。2016上半年新增2项实用新型专利，累计共计取得7项实用新型专利证书。公司在生产溶栓药：重组人组织型纤溶酶原激活剂改构体“宜真通”技术门槛高、难模仿，临床特异性和敏感性直追原研药。（2）客户广度进一步扩大。公司在现有营销网络的基础上，进一步提高对江苏周边市场的占有率，同时拓展湖南、湖北、华北等区域市场。并通过以点带面的方式，从临床试点医院向周边卫生机构布局其新溶栓药。
风险因素。市场竞争加剧的风险；产品风险；管理风险；人才流失和技术泄密的风险。
估值分析。我们选取A股抗体药行业作为估值参考，可比公司平均市值213亿元，PE（TTM）为91X。天阶生物市值8.55亿元对应PE（TTM）为1041X。
8.6新产业（830838）：化学发光诊断巨头，深度受益行业爆发
全自动化学发光免疫诊断行业的领先者。新产业专注于体外诊断化学发光免疫分析仪器及配套软件、诊断试剂的研发生产。公司的主要产品为6款全自动化学发光免疫分析仪器，102项配套试剂，2016年上半年Biolumi8000模块化生化免疫完成研发转生产，有望成为公司业绩增长的新引擎。在国内市场中，公司已覆盖了超过1300家医院、400多家计生中心、超过45家体检中心；在国际市场中，产品出口至瑞士、瑞典等92个国家和地区。2016年公司收入TTM和净利润TTM（2015H2-2016H1）分别为8.11亿元和3.07亿元，同比增速分别为25.1%和43.7%。
国内体外诊断市场快速增长，化学发光免疫份额加速提升。2015年中国体外诊断行业的市场规模为216亿元，我们认为在人口老龄化、医药改革和进口替代等积极因素的驱动下，未来行业有望保持超过20%的CAGR。免疫诊断试剂是应用最广泛的诊断技术，从体外检测的方法学角度和自动化程度来看，化学发光免疫分析是技术发展趋势，市场应用有望加速增长。目前国内化学发光检测市场中，海外公司占比70%，新产业等国内公司份额有望快速提升。
新产业的两大核心竞争力：技术积淀和研发基因。（1）核心竞争力一：三大技术平台助力领跑免疫诊断行业。公司是国内唯一拥有纳米磁珠微球、发光试剂、全自动化学发光仪器三大技术平台的公司，具备与国外行业领先企业相竞争的技术实力。（2）核心竞争力二：优秀研发团队有望支撑业务快速拓展。公司高管领衔强大技术团队，高研发投入为公司奠定坚实技术基础，按照调研得到的信息，公司现有境外注册商标25项、专利49项、非专利技术18项、软件著作权10项和医疗器械注册证134项。
国内市场份额提升和海外渠道深度布局驱动公司业务爆发。公司目前正在筹备深圳坪山研发生产基地，2016年达产后的仪器和试剂生产规模分别将达到2,500台/年和150万盒/年，满产后有望支撑2亿元的收入规模。公司目前拥有500多家国内经销商和130多家国外经销商。在国内市场方面，公司有望深度受益于行业快速增长，公司份额有望持续提升，我们预计诊断仪器和诊断试剂收入有望在未来3年分别保持约15%和50%的增长。在海外市场方面，公司的产品已出口至92个国家和地区，2015年海外收入过亿，未来有望达到1.5亿元的量级。
估值分析。我们选取A股免疫诊断行业作为估值参考，可比公司平均市值217亿元，PE（TTM）为45X。新产业市值184.64亿元对应PE（TTM）为60X。
8.7益善生物（430620）：融入CTCs技术的肿瘤个体化靶标检测服务提供商
肿瘤个体化治疗系统方案提供商。益善生物是一家为肿瘤患者提供个体化医疗靶标检测服务的检测试剂及服务的公司。公司现有四个检验所，从事第三方检测服务，并通过上市4类肿瘤检测试剂盒形成产品端的高低搭配。2016年公司收入TTM和净利润TTM（2015H2-2016H1）为5966万元和45万元，收入同比增速为10.8%。未来，公司料将加大体外肿瘤基因诊断业务，助力诊断业务的进一步发展。
益善生物经营分析：高研发投入帮助公司占据循环肿瘤细胞检测技术高点，四大检验所支撑公司第三方检测服务。高研发投入为公司积累了大量技术储备，公司现拥有专利171项。根据调研的信息，公司自主研发的CanPatrol CTC技术能够从25,000,000,000个正常血细胞中鉴定出1个CTC（循环肿瘤细胞），并对其进行同步分型鉴定，用以区分CTC（循环肿瘤细胞）恶性程度和比例。相对于传统医学影像检查，CanPatrol CTC检测可以提前2-6个月发现肿瘤变化。在第三方检测服务领域，公司建有4家医学检验所，能有效消化检测服务的订单，为肿瘤病人和医生提供全面检测报告。
益善生物经营展望：个体化医疗服务与高特异性的分子诊断试剂盒有望助力公司业务爆发式发展。公司重磅技术CanPatrol CTC二代检测技术达到国际先进水平，通过第三方检测服务形式盈利，随着药证的获得和经销商的进一步拓展，预计该业务今年将为公司带来近2000万的收入增量。公司新注册的K-ras 、PIK3CA 、B-raf 和EGFR基因突变检测四大试剂盒预计今年将为其带来1000万左右的收入增量。在产品线上，四大试剂盒和循环肿瘤细胞检测技术形成高低搭配，伴随公司销售重点从直销转变为经销，公司总体收入预计将维持现有的增速水平。
风险因素。竞争加剧的风险；营销模式变动的风险；政策不确定性风险。
估值分析。我们选取A股分子诊断行业作为估值参考，可比公司平均市值202亿元，PE（TTM）为86X。益善生物市值7.78亿元对应PE（TTM）为1747X。
8.8华美牙科（833269）：全产业链式口腔医疗服务提供商
口腔医疗服务及医疗器械销售提供商。华美牙科是一家主要为患者提供口腔医疗服务、义齿定制服务，同时为下属医院及外部医疗机构提供口腔医疗器械销售的服务商。2016年上半年公司收入为2731.61万元，同比增速为38.42%，净利润-193.57万元。公司主要为口腔疾病患者提供服务，未来将发展为集成采购、义齿定制、医疗服务和器械销售为一体的的口腔医疗连锁机构。
华美牙科两大核心竞争力：高水平医疗团队和独特技术优势，（1）经营竞争力一：高水平口腔医师团队。公司核心技术团队经验丰富，在口腔修复、口腔正畸、义齿定制等专业领域均有超过10年工作经验，公司配合医疗服务业务资质，建立了一支专业执业医师团队。（2）经营竞争力二：独特种植修复技术“种立得”带来技术优势。公司技术团队在即刻种植修复技术“All in Four”基础上开发了“种立得”种植修复技术，可在减少植体数量的前提下达到“即刻拔除、即刻种植、即刻修复、即刻恢复咀嚼”的治疗效果，技术达到行业领先水平。
华美牙科经营展望：口腔医疗服务业务提供稳定现金流，采购、医疗服务、器械销售一体式模式形成扩展基础。成长驱动力之一：口腔医疗服务业务专业化优势强，为企业提供稳定现金流。公司带领专业医师团队，能够提供覆盖传统口腔修复、口腔内外科、口腔正畸、口腔保健及义齿种植等全科式医疗服务。口腔医疗服务收入2015/2014年分别占主营业务收入84.29%/82.87%，高水平的医疗服务已成为公司稳定业务收入来源。
成长驱动力之二：集采购、口腔医疗服务、医疗器械销售于一体，连锁经营模式打通上下游，形成扩展基础。公司下设2家口腔医院，6家口腔门诊部，同时拥有2家义齿加工厂和1家医疗器械贸易企业，可以满足自身提供口腔医疗服务需求基础上，同时开展生产定制义齿、种植体并向下游销售的业务，形成全产业链布局，打造规模扩展基础。
风险因素。民营医疗机构社会认知风险；人才资源的风险；医疗风险。
估值分析。我们选取新三板医疗服务行业作为估值参考，可比公司平均市值5亿元，PE（TTM）为39X。
8.9利美康（832533）：高品牌净值的民营三级专科整形美容服务提供商
民营三级专科整形美容医院。利美康主要提供以整形外科、口腔科、激光微整科及综合科为主的整形美容服务，是贵州省内唯一一家三级专科医院。公司目前四大业务范围占比均匀，构成稳定收入来源。公司下属5家整形医院，1处教学培训基地及1家养老医院，2016年预计并购10家门店，发展前景广阔。公司2016年上半年营业收入和净利润分别为7777.92/1161.42万元，同比增速分别为15.58%/46.14%。
利美康两大核心竞争力：优秀医师团队及先进设备优势，医美整形专业技术优势。（1）经营竞争力一：医师团队实力雄厚。公司医师团队配有医务人员188人。具有执业医师资格69人，主治医师资格及以上占比超过25%，外国专家2名，硕士及以上学历占比26%。核心技术人员均有10余年专业领域工作经验。（2）经营竞争力二：医疗设备先进。公司配有13间国际标准的超净层流手术室，飞顿360像束激光、3D数字口腔全景X光机等国际顶级整形美容设备，具有先进医疗设备优势。（3）经营竞争力三：医美整形专业技术优势。在整形外科领域，公司核心技术人员自主研究开发包括双眼皮手术中的潜行隧道法、双平面动感隆胸、高精度缝合技术及鼻延长手术等专业技术，形成专业技术优势。
利美康经营展望：医疗美容行业发展前景广阔，立足品牌优势扩大经营规模。经营展望一：医疗美容行业发展潜力大，为公司发展带来有利助力。公司所处医疗美容卫生行业目前处快速成长期，未来5年CAGR有望达32%。2015年整形美容人数共计700万人次，年均人次增速为13.40%，医疗美容需求增长快。公司凭借行业领先的专业优势，能够提供综合整形美容方案，抢占中高端市场，助力公司未来发展。经营展望二：立足三级专科医院品牌优势，扩展服务规模，占领市场有力竞争地位。公司为贵州省内唯一一家三级专科医院，品牌成立25年积累广泛信誉，结合整形美容行业口碑式、分散式营销网络，公司能够占领有利市场竞争地位。2016年公司计划并购10家门店，形成大规模竞争优势。
风险因素。医疗风险；市场竞争风险；人力资源风险；大股东控制风险；民营医院社会认知风险；医保定点资格风险。
估值分析。我们选取新三板医疗服务行业作为估值参考，可比公司平均市值5亿元，PE（TTM）为39X。利美康市值4亿元对应PE(TTM)为20X。
8.10国龙医疗（831366）：以骨科、妇产科为特色的民营综合医院
以骨科、妇产科为特色的民营综合医院。国龙医疗服务有限公司是一家股份制二级综合医院，提供以骨科、妇产科为特色，覆盖内科、外科、儿科、耳鼻喉科、皮肤科放射科、中医科等综合医疗服务。2016年上半年公司营业收入为7144.87万元，同比增速为27.85%，净利润-1260.75万元，主要由于公司仍处于扩张阶段。
国龙医疗核心竞争力：具有高研发能力的优秀执业医师团队，严格质量管理体制和人才培养机制。（1）经营竞争力一：执业医师经验丰富，核心技术人员研发能力高。公司骨科、妇产科及其他科室共有执业医师87名，占员工总人数比例16.26%，其中副主任及以上职称医师39名。公司特色科室骨科的科研团队平均从业年限达20年，发表论文超过20篇。同时公司拥有宁夏首个民营医院显微外科动物实验室，11间层流手术间，医疗软件、硬件实力强（2）经营竞争力二：严格的质量管理体系。公司成立总院级别的医疗质量管理委员会，设置执业医师、护理人员准入制度，严格把控从业人员资质水平；建立医疗制度管理流程和制度，规范医疗过程。实行科主任负责制和美国JCI管理模式，提高患者满意度。
国龙医疗成长驱动力分析：立足品牌优势扩大营业规模，营销模式促进盈利增长，人才培养机制奠定未来发展基础。成长驱动力之一：立足“国龙”品牌优势，建立营销网络，拓展市场份额。银川国龙医院成立20年以来，在宁夏地区建立了良好口碑，同时公司实行统一品牌管理，建立社区服务网络，在增强医师专业水平同时进行患者渠道下沉，通过医疗服务提供持续现金流，稳定扩展市场份额。成长驱动力之二：建立多层次人才培养机制，为公司奠定未来发展基础。在人才培养方面，公司实行人才培养计划、薪酬福利计划，并指定定向培训计划，提供进修支持，为公司长远发展奠定了人力资源优势。
风险因素。医疗风险；人力资源风险；医保定点资格风险；持续经营风险。
估值分析。我们选取新三板医疗服务行业作为估值参考，可比公司平均市值5亿元，PE（TTM）为39X。国龙医疗市值3.3亿元。
8.11美中嘉和（835660）：发展连锁优势的肿瘤医院管理咨询服务商
肿瘤医院管理咨询服务提供商。美中嘉和是一家专业医院管理咨询服务公司，主要提供肿瘤诊疗中心的管理及肿瘤放疗医院的运营管理。公司2016年上半年营业收入和净利润分别为3320.85/317.16万元，同比增速分别为7.96%/-14.81%。未来五年内,公司预计选取国内人口密集、经济较为发达的二三线城市，新建50家左右“美中嘉和”品牌下的肿瘤放疗医院,形成连锁医院网络。
美中嘉和核心竞争力：大量医疗专家资源，汇集先进的技术学术水平，广泛的医疗数据积累带来领先市场地位。（1）经营竞争力一：公司汇集大量医疗专家资源，技术学术水平处于国内领先地位。公司核心业务人员占总员工16.36%。公司在提供肿瘤医院管理咨询服务同时，利用其管理的肿瘤诊疗中心共400余名放射诊疗、神经外科医生及专家，定期开展肿瘤领域交流研讨会及临川实践活动，促进了整个行业的人才交流和技术水平提高，也与医师、专家建立了良好合作关系网，为公司未来的肿瘤医院积累了大量优秀医师资源。
（2）经营竞争力二：公司业务覆盖范围广，医疗案例数据积累丰富，带来有力竞争优势。截至2015年，公司业务覆盖国内25个省份共53个城市，共76家医院的129家肿瘤诊疗中心，积累超过30万放射治疗病例和超过100万例诊断成像扫描病例。公司据此建立的参考数据库为未来公司自建肿瘤医院带来有力支持。
美中嘉和经营展望：精准医疗为核心竞争力，利用连锁优势拓宽市场，以具有“人文关怀”的医疗模式建立口碑。（1）经营展望之一：发展精准放疗技术打造核心竞争力。公司综合其医师资源和医疗数据积累，引进专业设备，拟形成集“精准诊断”、“精准定位”、“精准计划”和“精准治疗”为一体的精准放疗质量控制体系，提供更加适合患者的个性化治疗方案，形成核心竞争力。
（2）经营展望之二：发展连锁优势，增加市场占有率。公司未来五年拟增设50家美中嘉和品牌肿瘤医院，集合多年肿瘤中心管理经验和医师资源，公司将形成规模连锁优势和品牌优势，提供更加规范化的高性价比医疗服务，增加市场占有率。（3）经营展望之三：发展具有“人文关怀”的医疗服务，进行口碑式经营。公司在保证治疗效果的基础上，将医学人文关怀融入进医疗服务中，增加疼痛管理和临终关怀等非治疗服务，提升患者就医体验，形成口碑式经营。
风险因素。关联交易风险；战略扩张与同业竞争风险；政策风险；人力资源风险。
估值分析。我们选取新三板医疗服务行业作为估值参考，可比公司平均市值5亿元，PE（TTM）为39X。美中嘉和市值8亿元对应PE(TTM)为107X。
8.12弘天生物（832979）：先进的细胞技术研发高科技技术企业
细胞培养及免疫分析高科技服务提供商。弘天生物是一家发展个性化细胞技术研发及解决方案临床转化的生物高科技技术企业，主要为客户提供细胞委托培养、研发CRO以及细胞免疫分析等服务。公司2016年上半年营业收入和净利润分别为4827.58/1383.08万元，同比增速分别为105.63%/94.31%。
弘天生物两大核心竞争力：高研发能力引入技术优势，先进硬件设备配合质量管理优势。（1）经营竞争力一：研发投入高，研究团队经验丰富，奠定先进技术优势。2014/2013年公司研发投入分别为258.23/38.75万元，占同期营业收入7%/6.9%，公司研发团队共13人，其中教授级2人，硕士生7人，有细胞生物学、分子生物学、临床检验等领域从业经验。目前公司已取得专利技术1项，在申请8项，覆盖干细胞培养、免疫细胞制备、细胞免疫分析及试剂盒制备等领域
（2）经营竞争力二：硬件设备先进，带来质量管理优势。公司依靠中关村生物医药园区内细胞研发实验室和北京大兴区细胞培养及存储实验室，实验室标准符合cGMP标准，实行规范化、集约式生产。同时公司配有熟悉国内GMP标准及美国GTP标准的专业技术团队，建立了严格的质量把控体制。
弘天生物成长驱动力分析：技术优势提升公司整体竞争力，自我推广结合合作式推广扩大影响力。成长驱动力一：细胞培养应用前景广，细胞免疫分析技术帮助公司抢占高端客户。公司开发的免疫细胞制备技术、干细胞制备技术具有高转化医学价值和临床应用价值，已开发试剂盒，有望成为未来利润增长点。细胞免疫分析技术可针对高端客户进行健康咨询管理服务，高端市场占有率有望大幅增加。成长驱动力二：“自我推广+合作式推广”，培养成熟高端客户网络。公司在自有医疗中心团队通过客户沟通，签约提供服务以外，同时与大医院、医疗美容机构进行合作项目，共同推广公司技术。双营销模式培养客户网络。
风险因素。政策风险；技术研发及产业化应用风险；行业竞争风险；人才流失风险。
估值分析。我们选取新三板生物药行业作为估值参考，可比公司平均市值12亿元，PE（TTM）为100X。
8.13顺昊生物（833686）：致力于胎盘及月经产物提取干细胞研制的生物技术企业
胎盘及月经产物干细胞制剂研制生物技术企业。顺昊生物主要从事干细胞检测、制备与存储，免疫细胞技术服务，干细胞制剂研制及临床治疗研究，在胎盘及月经产物间充质干细胞制剂研制领域发展深入。公司2016年上半年营业收入和净利润分别为-28.48-289.27万元，同比增速分别为-109.02/-224.19%。未来，公司将以干细胞检测为基础，将发展重点从干细胞检测转向免疫细胞技术服务及干细胞制剂研制。
顺昊生物经营竞争力：研发人员资历高，自主开发技术强；硬件设备先进，获科技部研发项目支持。（1）经营竞争力一：人才优势。公司研发技术团队共21人，生产及技术人员共占公司员工54.55%，研究生及以上占比29.55%，公司高管及大部分核心技术人员具有生物学、药学及临床学背景。同时公司设立中国科学技术协会院士专家工作站，积极与权威专家进行技术交流。
（2）经营竞争力二：技术优势。公司2015年研发投入占主营业务比重42.75%，目前公司通过转让及自主研发，共计已有4项专利，在申请专利4项，覆盖干细胞试剂盒、免疫细胞制剂等领域。（3）经营竞争力三：硬件设备先进，获科技部研发项目支持。公司拥有700平米符合GMP标准生产车间，美国BD公司流式细胞仪，实时定量PCR仪等先进工厂设备。2013年末参与科技部新药创制项目《子宫内膜再生细胞药物临床前及临床研究》，2014年公司获“国家科技重大专项2014新药创制项目”拨款303.63万元。
顺昊生物经营展望：自主创新制备间充质干细胞技术成为干细胞研究领域里程碑，填补国际研究领域空白。公司自主研发的通过月经产物制备间充质干细胞的技术，规避了使用胎盘的伦理争议，也避免了通过取骨髓、脂肪等创伤性取材方法的弊端，为干细胞制剂的研发和临床研究带来了充足切高质量的干细胞来源，处于行业领先水平。同时，公司自主研发的“可控速率冻存”技术及特殊冻存管，为干细胞存储提供了质量保障。领先的技术水平有望成为国内公司未来盈利突破点。
风险因素。持续亏损风险；业务结构变化风险；技术研发及产业化运用风险；人力资源风险。
估值分析：我们选取新三板生物药行业作为估值参考，可比公司平均市值12亿元，PE（TTM）为100X。顺昊生物市值3.2亿元。
8.14兰卫检验（834753）：第三方医学检验及体外检测产品销售商
第三方医学检验及体外检测产品销售商。兰卫检验主要提供第三方医学检验服务和体外诊断产品销售业务，为综合医院、专科医院、体检中心等各级医疗服务机构提供专业化、集约化的第三方医疗解决整体方案。公司2016年上半年营业收入和净利润分别为31354.42/4279.68万元，同比增速分别为31.89%/49.36%。
兰卫检验核心竞争力：研发技术优势，业务模式优势。（1）经营竞争力一：高研发投入带动技术积淀，研发团队专业能力强。2015年公司研发投入占检验业务总收入8.6%，研发技术人员占公司总人数42.65%，大多数技术人员具有生命科学、临床医学等专业背景。同时公司设有独立研发中心，共计已获得10项发明专利及实用新型专利，2项在申请专利，覆盖血液中药物浓度检测技术、细菌染色液质控技术等领域。（2）经营竞争力二：第三方医学检验服务结合体外诊断产品销售的“服务+产品”业务模式，形成整合竞争优势。体外诊断产品代理销售业务占公司收入78.74%，带来持续现金流同时提供了稳定诊断产品来源，保证第三方检验服务质量。两项业务客户重合度高，公司得利于互相带动的销售网络扩增。
兰卫检验成长驱动力分析：成长驱动力之一：医疗检验专业化分工趋势增强，公司发展前景广。随着人口老龄化加剧、疾病发病率上升，我国医疗行业发展不断增速，带动第三方检验行业快速发展。分级诊疗和“互联网+”政策也将推动医疗检测行业专业化分工，公司第三方检验业务发展前景广泛。成长驱动力之二：技术带动发展，核心技术创新性带动公司利润增长。公司目前具有自主知识产权的血液中药物浓度检测技术、细菌染色液质控技术、人体生化样本采集运输实时智能监控及社区数字化医疗健康管理技术均在国内领先水平，未来将带动其第三方医学检验业务不断增长。
风险因素。市场竞争及同业竞争风险；质量控制风险；政策风险；人力资源风险。
估值分析。我们选取新三板体外诊断行业作为估值参考，可比公司平均市值29亿元，PE（TTM）为234X。利美康市值27.6亿元对应PE(TTM)为29X。
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