11月11日，我国公布优化疫情防控二十条，“外防输入、内防反弹”依然是总策略，同时第十三条、第十四条要求加快新冠肺炎治疗相关药物和医疗设备的储备，强化对重点人群的保护。此背景下呼吁购买呼吸机、制氧机和血氧仪的声音日渐高涨。11月14日，A股多家有呼吸机、制氧机产品的公司股价大涨，鱼跃医疗涨停，可孚医疗(002223.SZ)涨幅14%等。板块中主要参与者还有怡和嘉业、九安医疗、三诺生物、乐心医疗等。本人前期买入的可孚医疗，虽有小幅盈利，但心里并不踏实，今天再拿来与龙头鱼跃医疗进行对比一下，看一看值不值得长期拥有。
一、2021核心指标简要
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项目 |
鱼跃医疗 |
可孚医疗 |
情况说明 |
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行业概况 |
2022 年以来，千县工程、公立医院 高质量建设等建设项目持续推进，专项债投资、贴息*款贷**等资金支持力度凸显，医疗设 备千亿商机持续兑现，国产企业有望持续受益，此外，动态血糖监测、家庭制氧机、高性能呼吸机等家用医疗设备近年来发展迅猛，新一代国产产品陆续上市，有望快速实现进口替代。而防疫二十条政策的推出，使得家庭用防疫医疗设备将迎来购买旺季。 |
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公司概况 |
公司主要经营生命健康事业,实业与资本双轮驱动、国际资源与本土动力兼具、医疗市场与家用市场共进、产品与服务模式双重融合,组建了一个覆盖医疗器械领域的专业化服务平台。集团旗下拥有1家上市公司,鱼跃医疗(SZ:002223),及80余家参控股公司。经过多年的发展,鱼跃集团旗下目前拥有包括鱼跃医疗、意大利百胜等著名品牌。集团总部设立在中国上海,拥有位于德国、意大利、北京等10大研发中心和7大制造中心,并在全球各地设立了56家办事机构,形成了完整的研发、生产、营销和服务网络。公司目前拥有“yuwell鱼跃”、“Hwato华佗”、“JZ*钟金**”三大主品牌,鱼跃品牌主要用于制氧机、电子血压计、血糖仪及其试纸等医疗器械产品,经过公司多年的努力；“华佗”品牌所属全资子公司苏州医疗用品厂有限公司,主要用于针灸针等中医器械,华佗品牌历史悠久,2011年被商务部认定为“中华老字号”。鱼跃医疗产品众多、覆盖面广。拥有产品多达百种、近万个规格,覆盖家庭医疗器械、医疗设备、医用耗材、中医器械、手术器械、药用贴膏和高分子辅料等各个方面。 |
公司致力于医疗健康产品和一站式解决方案,拥有近万个型号及规格的产品,覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理及中医理疗五大领域,现已发展为集研发、生产、销售和服务为一体的全生命周期个人健康管理领先企业。近年来,“可孚”电商交易指数在医疗器械类目中长期保持行业领先,此外,还在全国数十个重点城市开设400多家自营门店,并通过携手数十家百强连锁药房,入驻20余万家药店。公司通过采用线上线下相互结合的方式,构建了以电商平台、连锁药房、自营连锁门店相结合的立体式营销渠道。 |
1、鱼跃医疗是龙头，可孚医疗是追赶者； 2、两家公司发展理念相同，产品相识。产品门类齐全、 3、鱼跃医疗起步较早，以线下为主，后拓展至线上，可孚医疗作为后来者，赶上互联网电商红利，发展较快。 |
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第一大股东及实控人的产业情况 |
公司实际控制人为吴光明与吴群系父子，通过控股江苏鱼跃 科技发展控制上市公司。江苏鱼跃科技发展有限公司除通过普通账户持有上市公司233,983,450 股外，还通过光大证券股份有限公司客户信用交易担保账户持有公 司 12,000,000 股，实际合计持有公司 245,983,450 股，占比 24.54%。合计持有上市公司42.58%的股份。 吴光明，1962年2月27日出生于江苏丹阳，鱼跃集团董事长、意大利百胜集团董事长、中国医疗器械行业协会副会长、江苏省工商联副主席（兼职）。公司的主要产业基本上是围绕医疗器械开展，不涉及多元化经营。 |
公司实际控制人张敏、聂娟夫妻，持股合计7.48%，通过持械字号投资（ 100%股权），通过长沙科源同创间接持股合计持有上市公司51.776%的股份。张敏工薪阶层出身，大学毕业后，试着从代理血压计、轮椅、卫生耗材等产品做起，赚到了人生第一桶金。2009年，张敏在长沙创办湖南可孚医疗科技发展有限公司，走上了“正规化”的运营之路。 |
1、两家公司都比较专注主营； 2、都属于家族型管理企业种类。 |
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收入构成（2021年） |
呼吸治疗解决方案 26.23亿占比38.04% 家用类电子检测及体外诊断 14.48亿占比21.00% 康复及临床器械 12.28亿占比17.81% 感染控制解决方案 8.933亿占比12.96% 糖尿病护理解决方案 4.565亿占比6.62% 急救1.831亿占比2.66% 其他(补充)6318万占比0.92% |
医疗护理类产品 7.650亿占比33.62% 健康监测类产品 5.539亿占比24.34% 康复辅具类产品 4.146亿占比18.22% 呼吸支持类产品 1.996亿占比8.77% 中医理疗类产品 1.404亿占比6.17% 仓储物流服务 1.250亿占比5.49% 其他类商品 5534万占比2.43% |
1、鱼跃医疗主要是呼吸机及家庭类电子检测及体外诊断。2、可孚医疗主要以医疗护理类产品和康复辅助类产品为主，产品更杂，也相对更低端； |
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核心优势 |
1、产品线丰富，重视研发 2、B+C |
1、产品丰富，重视电商渠道，2、以家庭消费为主。 |
鱼跃重产品品质，可孚更重视销售渠道 |
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研发费用占比% |
3.10 |
6.17% |
可孚研发投入太少 |
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估值指标 |
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总市值（亿元） |
386.8 |
85.5 |
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商誉规模（亿元） |
11.86 |
2.29 |
医疗企业做大往往是需要并购完成。鱼跃进入并购后期，可孚刚正开启并购模式 |
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财务指标（截止三季度末） |
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营业收入（亿元） |
51 |
19 |
鱼跃医疗收入、盈利规模、能力均好于可孚。估值更优于可孚 |
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归母净利润（亿） |
11.35 |
1.67 |
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归母净利润/总市值 |
0.0293 |
0.0195 |
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扣非归母净利润（亿元） |
9.59 |
1.09 |
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经营现金流净额（亿元） |
11.66 |
0.50 |
鱼跃盈利质量，回款能力更好，两家公司所处的发展周期不一样。 |
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投资现金流净额（亿元） |
-0.75 |
-7.12 |
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筹资现金流净额（亿元） |
-1.71 |
-0.73 |
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毛利率（%） |
46.87 |
38.22 |
鱼跃产品技术含量高，市场认可度高，财务指标明显优于后者 |
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净利率（%） |
21.86 |
9.00 |
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销售期间费用率（%） |
24.99 |
30.28 |
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资产负债率（%） |
29.60 |
19.22 |
可孚新上市，募集资金降低了负债率 |
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营业收入同比增长（%） |
-3.65 |
10.60 |
一般而言，追随者往往会通过牺牲利润换取市场份额。可孚前期发展后，已显现疲态。 |
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归母净利润同比增长（%） |
-16 |
-44.98 |
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扣非归母净利润同比增长（%） |
-22.06 |
-60.85 |
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存货周转天数 |
127.6 |
116.7 |
电商商品周转更快些 |
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应收账款周转天数 |
35.43 |
54.04 |
对下游宽信用，提高市场份额 |
结论：通过对比发现，两家企业同是医疗器械类上市公司，鱼跃医疗为行业龙头企业，可孚医疗为后起之秀，两家产品有重叠，鱼跃偏向高端发展，更倾向国产替代的方向发展，产品涉及医疗机构和家庭医疗，市场份额加大，知名度较高，后续发展空间应更好。可孚更偏向家庭消费，目前主要是通过电商渠道，低价策略快速拓展市场份额，经过前期快速发展后，目前已显示出了疲态，公司的研发能力、护城河不深，能否在当下全民医疗的境况下抓住机会，考验公司的管理能力。
以上观点是本人日常投资分析记录，以检验本人对公司的分析判断能力，并方便日后查阅对照，不做任何投资建议。本人从不做任何标的推荐，据此观点投资，造成的盈亏，风险自负！