安信新三板每周总结
️本周安信新三板团队累计发布了科创板公司系列2篇+行业策略报告4篇，具体情况如下：
科创板公司系列2篇：
1.《科创板新添医药子行业生物类似药公司，百奥泰在研产品有何亮点？》
2.《财富趋势拟科创板上市，互联网金融信息服务行业怎么看？》
行业策略报告4篇：
1.《蒙奇千里赴港IPO，重点关注后续扩张进程》
2.《一半海水，一半火焰 ——上半年陆港资本市场IPO回顾》
3.《当前时点，如何来看待美股互联网券商未来发展？》
4.《民办IT高教东软教育赴港上市，校企合作打通市场入口》
以及日报5篇
1
科创板申报企业再添医药子行业，骨科耗材供应商三友医疗有哪些亮点？
事件
2019年6月26日，上交所官网显示：上海证券交易所发布：《上海三友医疗器械股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》。
公司在脊柱植入物耗材领域已建立起较高的品牌知名度，具有较为领先的市场地位
公司主营业务系医用骨科植入耗材的研发、生产与销售。南方所数据显示，公司脊柱系列产品 2018 年市场份额位居国内企业第三名、全市场第六名。招股书显示：公司产品以内销为主，境外销售占比保持在 2%以下。境内各区域中，公司在西北、华东、华北等地的销售收入占比相对较高；其中西北地区销售收入占比达51%。
脊柱植入耗材市场是增长最快的骨科医疗器械细分市场之一
按产品用途划分，骨科植入耗材主要包括脊柱类、创伤类（如骨板、骨钉等）和关节类（如膝关节、髋关节、肩关节等）。南方所数据显示， 2013年至 2018 年，按收入计算，中国骨科植入耗材市场规模由人民币 117 亿元增长至人民币 258 亿元，年复合增长率约为 17.14%；预计 2023 年增长至 505 亿元，2019-2023 年复合增长率在 14.19%左右。2013 至 2018 年， 我国脊柱植入耗材市场的销售收入由 33 亿元增长至 73 亿元，复合增长率为 17.36%，高于骨科植入耗材的整体增速， 是增长最快的骨科医疗器械细分市场之一。
三友医疗拥有多项专利
三友医疗员工总数为206人，其中研发人员占比约15%。除了在传统的创伤和脊柱领域继续丰富公司产品线外，公司在 3D 打印、新材料应用等相关领域正不断加强研发。截至 2019 年 5 月 31 日，公司拥有三类医疗器械产品注册证 21 项、专利 101 项，其中发明专利 26 项、 实用新型专利 73项、德国实用新型专利 1 项、 外观设计专利 1 项。公司及其产品曾获得中国教育部科学进步奖一等奖、中华医学科学技术二等奖、上海市专利工作试点企业、上海市医疗器械名优产品、上海市科技小巨人企业等荣誉。
三友医疗拟募集资金约6亿元,公司本次拟公开发行新股不超过5133.35万股，占发行后总股本的比例不低于 25%
随着我国医疗服务水平不断提高，骨科植入耗材市场规模亦持续增长，公司2018年实现营收2.22亿元，实现归母净利约6197万元。2016 年至 2018 年公司营业收入复合增长率达到 71.84%。可比公司平均PE约24.79倍。
风险提示
市场竞争风险、产品质量及潜在责任风险、产品研发风险
2
一半海水，一半火焰
——上半年陆港资本市场IPO回顾
回顾上半年IPO情况，科创板首批25家注册企业已成功发行，融资总额约为370亿元
科创板是2019年资本市场“头等大事”，截至最新，科创板已受理148家企业，其中25家已拿到注册批文并启动发行。行业方面，25家首批科创板企业在新一代信息技术、高端装备、生物医药、新材料、节能环保领域有所涉及，行业分布相对广泛。从地域来看，25家企业分布在9大省份，北京、上海各有5家，江苏4家，广东、浙江各3家，陕西2家，福建、黑龙江、山东各1家。融资额来看，首批25家注册企业融资总额为370亿元，大部分企业融资额在20亿元以下，融资额在20亿元以上的有2家，分别为中国通号（105亿元）和澜起科技（28亿元）。另外，目前已有40家科创板申报企业来自新三板。其中天准科技、南微医学、西部超导、嘉元科技已成功发行。另有13家挂牌企业目前已公告表达申报科创板意向但尚未正式申报或受理。
A股IPO市场—上半年过会率提升
2019年初至今A股首发上市共69家公司，IPO募资总额为629亿元。从历年A股市场IPO情况来看，IPO速度快的年份平均全年上市发行公司数量可达300-400家，IPO速度慢的年份全年发行数量在100家左右，从今年上市发行情况来看，预计全年A股市场（暂不统计科创板）IPO发行家数可能位于100-200家之间。从过会率来看，1月至今IPO通过率为82.54%。其中，4月18日至今5月30日期间，IPO过会率连续七周达到100%。在今年上会的企业中，共有17家来自新三板，占比26.98%。上会的17家新三板企业中，共14家过会，三板公司整体通过率为82.35%。
港股IPO市场—上半年申报减缓，IPO降温
2018年港股IPO迎来热潮，在港交所拥抱“新经济”的改革背景下， 2018年全年港股主板申报IPO数量达305个。四季度开始IPO申报趋缓，直到2019年逐渐开始回暖，2019上半年港股主板申报IPO共133家，创业板申报22家，较去年同期同比下滑。新股首发表现方面， 2018年新股上市首日破发率达51%，而上市后1个月内破发率达79%。截至最新，2019年港股首日破发率达60%，但一个月后破发率较2018年略有下降，为75%。目前三板市场上，今年仅有阿拉科技于2019年2月20日发布 《首次公开发行境外上市外资股(H股)并在香港联交所上市的方案》。其余8家公司在2018年发布公告表达了H股上市意向：成大生物、中国康富、寰烁股份、九生堂、易销科技、盛源科技、爱酷游、金开利。
风险提示
流动性风险、政策风险。
3
科创板新添医药子行业生物类似药公司，百奥泰在研产品有何亮点？
事件
2019年7月8日，上海证券交易所发布：《百奥泰生物制药股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》。我们统计了已发布申报稿的科创板医药公司，数据显示：百奥泰是第二家选择标准五的科创板医药公司、也是第二家业绩亏损的科创板医药公司。
百奥泰已申报阿达木单抗生物类似药，招股书显示：该产品预计于2019年底获批上市
百奥泰BAT1406 （阿达木单抗生物类似药）已在中国完成治疗强直性脊柱炎的Ⅲ期临床试验， CDE 已于 2018 年 8 月17 日正式受理其上市申请，并于 11 月将其纳入优先审评。招股书显示：临床研究结果表明BAT1406 在疗效方面与修美乐相似。
修美乐（阿达木单抗原研药）目前在中国获批三个适应症：类风湿性关节炎、强直性脊柱炎和斑块状银屑病。
类风湿性关节炎是一种以慢性、进行性、多发性、侵袭性的关节滑膜炎和关节外病变为主要临床表现的自身免疫性疾病；目前我国类风湿性关节炎患者数量约588 万人。强直性脊柱炎是一种发生于患者脊柱位置的慢性炎症，病程长，病情恶化后患者会丧失大部分行动能力；目前我国强直性脊柱炎患者数量约385 万人。目前我国斑块状银屑病患者数量约590万人。修美乐2018年销售额约205亿美元。（相关数据均引自招股书）
我国生物药市场有较大发展空间。
1、全球市场中，生物药增速高于化药，但规模尚远小于化药。2018年化药市场规模达万亿美元，生物药市场规模约2618亿美元。2、全球畅销药品主要为生物药，而目前我国市场排名靠前药品主要为化药。2018 年全球最畅销的 10 个药物中，有 9 个药物是生物药。2018 年中国最畅销的 10 个药物中，只有 2 个是生物药（胰岛素），其他 8 个均为化学药。
公司2019年第一季度亏损约5.3亿元
创新药研发需要大量资本开支。招股书显示，公司尚未实现盈利。2016 年度、 2017 年度、 2018 年度和 2019 年 1-3 月，公司实现净利润分别约为-1.37亿元、 -2.36亿元、 -5.53亿元和-5.32亿元。
公司拟募集约20亿元
公司主要募投项目为“药物研发项目”。公司发行前总股本 35,408万股，公司本次拟公开发行不超过 6,000 万股 A 股普通股股票（不考虑超额配售部分），按拟募集资金及拟发行股份推算，公司发行估值约138亿元。
风险提示
药物研发风险、药品价格政策调整风险、市场竞争风险
4
财富趋势拟科创板上市，互联网金融信息服务行业怎么看？
写在前面
2019年7月10日，上交所受理深圳市财富趋势科技股份有限公司的科创板上市申请，拟募资77799.24万元，主要投资于通达信开放式人工智能平台项目、通达信可视化金融研究终端项目、通达信专业投资交易平台项目、通达信基于大数据的行业安全监测系统项目这四个项目。我们对财富趋势发展现状，证券信息软件行业发展动态以及主要可比公司进行深度分析，解读证券信息软件的现在与未来并剖析财富趋势的独特优势。
深看内核：成立数十载，再度IPO，财富趋势优势何在？
业务情况：公司成立于2007年1月，是国内证券行情交易系统软件产品和证券信息服务的重要供应商，以通信达软件产品及其维护为核心业务；面向机构客户、终端投资者客户两大客户群，主要为机构客户提供包括前端客户端软件和后端服务器端软件的整体系统、软件维护服务两大产品；为终端投资者客户提供证券信息服务。
核心产品：通达信软件是网上交易领域市场份额上升较快的软件品牌之一。从南方证券超强版开始，通达信一直是网上交易系统业务创新和技术性能指标领先的软件供应商之一。全国地区主要的几个券商比如银河、国信、招商、中信、国泰君安、中信建投、广发、兴业、等均采用通达信的网上交易行情系统（公司官网）。公司自主研发的T2EE技术架构、SSL数据加密通讯、TP接入技术等从中间件技术、密码技术和通讯技术等层面实现了国产替代。
盈利模式：以软件产品销售及维护服务为核心，辅之以证券信息服务。近三年，主营收入主要来自软件产品销售及维护服务，85%左右的主营业务收入来源于面向机构客户的软件产品销售及维护服务，15%左右的主营业务收入来源于面向投资者客户的信息服务。
财务情况：2018年，公司营收19518.26万元，归母净利润14251.81万元，毛利率87.24%，净利率73%，经营活动现金流量净额13554.29万元，毛利率较高，现金流持续为正，公司盈利能力良好。
聚焦市场：站在当前时点，互联网金融信息服务市场前景几何？
规模与壁垒：根据《金融信息服务蓝皮书》对金融信息服务产业构成的分析和市场估计，到 2020年，全部金融信息服务市场规模将超过1000亿元。总体说来，主要包括人才和技术壁垒、准入壁垒、用户群体壁垒、品牌壁垒等几个方面。
行业格局：现阶段行业已形成一定的行业集中度，多种商业模式并存（依托于网络平台的商业模式—如垂直财经门户网站与综合门户财经频道，依托于金融数据终端的商业模式—如金融数据服务商（万得、同花顺等），知名度较高的传统品牌更具优势。从证券行情交易系统软件来看，在证券公司信息系统前端应用领域，主要供应商为同花顺、大智慧和财富趋势。在证券公司信息系统中后台柜台系统领域，主要供应商为恒生电子、金证股份、顶点软件和金仕达等公司。证券公司信息系统的最末端核心系统则由交易所和证券公司自建。
发展趋势：近三年，行业正处于融合大数据、云计算和人工智能等新一代信息技术的金融科技发展阶段。对于互联网金融信息服务供应商而言，未来仍将以技术研发能力和数据价值挖掘能力为核心驱动力，围绕以科技手段为金融行业提供更智能、更便捷、成本更低的解决方案方面展开竞争。互联网金融信息服务类公司的市场扩张方式将从现有产品的渗透，转化为通过智能化综合金融服务平台，总体来说，金融终端平台和业务种类日益丰富，未来行业整合趋势明显，综合性金融信息服务逐步成为发展趋势。
横纵对比：财富趋势与同花顺、大智慧对比有何异同？
业务模式：财富趋势的主要业务包括面向证券公司等金融机构客户的证券信息软件产品及维护服务，面向终端投资者的证券信息服务业务。同花顺的主要业务包括为各类机构客户提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务，为个人投资者提供金融资讯和投资理财分析工具。大智慧的主要业务包括证券信息服务平台、大数据及数据工程服务和境外业务。
客户情况：财富趋势与同花顺，大智慧业务及客户相近，客户存在重叠。但财富趋势、同花顺和大智慧的区别在于财富趋势更加注重于面向国内证券公司等企业级客户。
财务情况：从营收来看，2018 年，同花顺（13.87亿元），大智慧（5.94亿元）经营业绩下滑趋势得到缓和，财富趋势经营业绩实现同比增长。从财务比率看，财富趋势与同花顺，大智慧流动比率、速动比率均保持较高水平，资产负债率均保持较低水平，偿债能力均较强。从员工情况和创收来看，财富趋势与同花顺、大智慧技术人员占比最高，且财富趋势员工数量（18年249人）远小于同花顺（18年3023人）和大智慧（18年885人），但人均创收创利（18年财富趋势人均创收78.39万元，人均创利57.24万元）远高于同花顺（18年人均创收45.88万元，人均创利20.97万元）和大智慧（18年人均创收67.08万元，人均创利12.24万元）。从员工人均薪酬来看，大智慧员工人均薪酬最高，财富趋势员工人均薪酬小于大智慧和同花顺。
估值情况：同花顺PE均值133X，中位数44X，当前PE77X；财富趋势根据拟募集资金和发行股数，倒推出来PE为21.76X（对应18年归母净利润）。
风险提示
证券市场变化风险，政策风险，技术迭代风险
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蒙奇千里赴港IPO，重点关注后续扩张进程
蒙奇千里拟香港上市，内地已有13间加盟中心
香港本土少儿英语培训机构蒙奇千里递交港股上市申请，公司主要以「Monkey Tree」品牌为3至12岁的学生提供英语课程，同时也少量开设普通话、西班牙语课程。截止目前公司共有77间Monkey Tree学习中心，其中18间自营中心全部位于香港，59间加盟中心在香港、澳门及内地分别为43间、3间、13间。
通过自营+加盟开展儿童英语培训，2019财年旗下18间自营、59间加盟中心
目前主要以小班授课为主，每个课室的学生人数一般不超过八名。公司的主要业务为在自营中心提供儿童语言教育课程，并就经营加盟中心为加盟商提供管理服务，上述服务均以「Monkey Tree」品牌经营。于2017、2018、2019财年，Monkey Tree学习中心分别录得14745名、17023及19248名学生报读课程。2019财年旗下18间自营、59间加盟中心。
香港儿童英语教育渗透率不断上升，公司为香港儿童英语培训机构第一（市占率9.9%）、澳门第二（市占率6.27%）
随着经济迅速发展、家庭越来越多以及二线及三线城市越来越多家长意识到英语的重要性，英语学习的需求有望进一步增长。我国儿童英语市场未来五年预计19.5%的复合年增长率，于2023年前达到1764亿元。蒙奇千里为香港儿童英语培训机构第一（市占率9.9%）、澳门第二（市占率6.27%）。（灼识咨询）
连续三年营收正成长，重点关注后续扩张进程
我们从经营、财务、业务模式等多方面对于公司进行拆解，其中：
模式拆分：自营中心2017-2019财年营收占比分别39.4%、44.7%、44.9%，呈现持续提升状态；
地域分布：集团拥有的全部18间自营中心都位于香港，而三地共59间加盟中心也有43间位于香港地区，仅有3间在澳门及余下13间位于内地。2017、2018、2019财年来自香港的收益分别为98.9%、97.9%、96%。
费用拆解：目前广告及推广开支仅占收入的2.22%（k12教育培训行业成熟的好未来、新东方为15%左右）；雇员福利开支营收占比58.68%、使用权资产折旧营收占比13.83%。公司整体净利率仅在10%左右。未来随着营销费用投入，净利率或受影响；
盈利能力：2017、2018及2019财年蒙奇千里的收入分别为1.23亿港元、1.47亿港元及1.72亿港元，净利润分别为1367万港元、1406万港元及1926万港元。公司连续三年蒙奇千里都实现收入及净利同步增长的目标；
未来看点：公司2017、2018、2019财年现金储备净额分别为905.4万港元、1053.7万港元、545万港元（-48.27%）。伴随着后续扩张的推进，现金储备能否支撑扩张是重点。
风险提示
政策风险，行业增速不达预期
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当前时点，如何来看待美股互联网券商未来发展？
纵观行业：当前时点，互联网券商发展有哪些变化？
互联网券商是指通过互联网提供证券及其他衍生品交易活动相关的金融服务平台。目前互联网券商分为以下三种类型：在线折扣券商、社交型券商和众筹型券商。
在线经纪行业市场主要在美国和全球的中国投资者。从美股交易量来看，老虎证券是最大的专注服务全球华人投资者的互联网券商，其2017年在该细分市场的份额约为58.4%。（来源：艾瑞咨询，老虎证券招股书）
艾瑞咨询报告显示，2018年美国在线券商的市场规模预计将达到约68524亿美元，约占美国股市总交易量的15.0%。2018年，香港股票网上经纪市场规模预计将达到约1496亿美元，约占香港股票总交易量的4.1%。先进的技术是互联网券商发展的关键，2018年主要的在线经纪公司都在自己的系统上投入了大量资金，更多的在人工智能、数据挖掘和机器学习等方面进行投入。
标杆纵览：盈透证券连续第九年被评为顶级互联网券商有何秘诀？
行业巨头盈透证券在全球125多个市场中心开展经纪/交易业务，截止至2019年3月31日，开户用户达62.3万，客户的账户资产余额达1476亿美元。主要有三大秘诀。第一，品种齐全，客户可以在31个国家的120多个市场中心进行交易，使用多达23种货币。通过一个IB环球账户，可以无缝地从电子市场进入股票、期权、期货、外汇、大宗商品、债券、基金和ETF市场。第二，佣金较低，连续18年被美国巴伦周刊评为低成本经纪商，为客户闲置账户资金提供利息。第三，智能平台，盈透的平台为客户提供了高效体验，提供风险管理与最佳交易策略。
国内新秀：老虎证券VS富途证券引领国内互联网券商发展？
业务情况：老虎证券（TIGR.O）具有牌照优势且核心团队人员均有金融或技术背景。相比而言老虎证券支持交易的品种更丰富，支持美股、港股、英股、A股（沪港通、深港通）等国家和地区的证券市场交易，同时涵盖ESOP管理、美股打新、投资者教育等多种增值服务，还取得美国、新西兰、澳大利亚等券商牌照或许可。老虎证券通过Tiger Trade提供服务，并在社区板块中嵌入社交工具“老虎社区”。富途证券（FLH.O）获发牌照在香港进行证券经纪业务，通过Futu NiuNiu提供投资服务，有嵌入式网络社交媒体工具“牛牛社区”。在业务模式上，两家公司较为类似，均提供社交及企业服务、经纪业务等服务，但两家公司在服务人群和交易市场中略有差异。
财务角度：两公司营收快速增长，富途证券率先盈利。富途证券2018年，营收约为1.04亿美元，同比增长160.28%；2018年实现盈利，净利润约1770万美元。老虎证券2018年总收入为3356万美元，复合年度增长率147.6%；经非GAAP调整后，2017年净亏损757.7万美元，2018年净亏损1008.9万美元，较上年亏损扩大33%，但相比全年将近翻倍的收入，亏损增幅合理。
公司规模：2018年富途证券入金客户数量为13.3万，老虎证券8.2万。2018年老虎证券交易总额为1192亿美元，富途证券平台交易额达到1158亿美元，两者交易规模大体相当，从单用户角度老虎证券客户群更活跃。
资方背景：老虎证券属小米系，且有盈透证券作为股东；富途证券属腾讯系，腾讯庞大的生态也为其发展提供诸多帮助。
行业趋势：互联网海外券商在金融科技全面应用，未来或具有更多优势，看好行业龙头的发展。
满足需求：互联网券商作为券商结合金融科技的典型代表，在解决内地投资者在交易美股、港股的过程中在开户、出入金、行情、交易、咨询、社交等六个方面出现的一些问题上，具有很大优势。
行业变革：多家券商借力大型互联网科技企业。以2018年年报数据来看，多家券商在信息技术投入方面明显加大。
风险提示
宏观政策影响，行业发展不及预期