原文于2月1日首发于飞熊投研，另外首发地还有复盘干货及投资机会板块提示，欢迎各位关注，文章所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负.
飞熊投研【公司分享】
深耕“小而美”字库赛道，AIGC景气度持续走高，这家公司有望深度受益
汉仪股份（301270）星级评定4星
1.专注字体设计开发，“专精特新”小巨人
公司是国内领先的专业从事字体设计、字库产品开发、汉字信息技术研究、汉字应用解决方案且拥有核心自主知识产权的文化创意与高新技术企业，被认定为北京市“专精特新”小巨人企业和北京市设计创新中心。
公司采用平台模式，拥有四成以上自有著作权，对上下游议价能力强。
汉仪字库拥有专业、强大的设计团队，迄今为止已经开发出上千款面向B端企业以及C端用户的字库产品；商业领域授权包括多年限甚至永久授权，综合来看仍以年费模式为主。上游：公司拥有近四成自有著作权字体，著作权摊销与作者成本分成低，约在7-8%之间。下游：公司字库客户主要包括线下授权客户和互联网客户。2019年至2021年，字库软件授权业务（不含字由业务）的客户数量呈逐年加速增长的趋势，年均复合增速达46.2%。
2.国内规模约9亿，正版化推动未来增长
根据Theexpresswire、Magna数据显示，2021年全球字库行业市场规模9.4亿美元，期间广告市场规模为7100亿美元，字库行业占比约1.3‰。根据Magna数据，2021年中国广告市场规模980亿美元，从而推出国内字库行业市场规模1.3亿美元即8.8亿人民币。
目前，字体正版化渗透率仍较低，公司开拓客户仍然不足，客户天花板仍较高。由于字体和图片的应用和下游较为重合，我们可以参考图片企业的客户数量。根据视觉中国2021年年报数据显示，公司直接签约客户数量超过2.3万家，同比增长超过35%；通过互联网平台触达长尾用户（主要是B端用户）数量接近200万，同比增长超过40%。相比之下，2021年公司线下授权客户近接近7,000家，仍有较大拓展空间。
3.两超多强格局，互联网平台授权有优势
字库行业的主要企业包括方正字库、华康、文鼎、华文字库和造字工房等。其中公司和方正字库在历史积累、字库数量、品牌知名度等方面处于行业领先地位。由于发展策略和实际经营情况的不同，汉仪字库和方正字库形成竞争优势、产品与服务模式各有侧重，相互取长补短、良性竞争。根据公司不完全统计及行业经验，方正字库的字库软件授权业务规模大于汉仪，但汉仪在互联网平台授权业务上更具优势；产品和服务模式上，二者基本一致，都是采用版权服务商和直销团队结合模式获取客户，进行线下授权。
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4.拥有全业务链条技术储备，核心业务技术领先
公司实现了全面的技术储备，承接了一系列重大技术服务项目，涵盖了国产化移动操作系统的系统级字体方案、无极可变字重、云端服务器字体部署以及在线内容的文本识别等诸多技术难题。在字体设计及生产方面，公司自主研发了基于云端存储的多人协作字体开发平台，在一定程度上弥补了国内 专业汉字字体设计工具领域的空白。同时，公司开发出了行业领先的 AI 造字技术，能够实现将一套仅 300 字左右的手稿自动拓展至 GB2312 编码中的全部 6,763 个汉字。
公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股不超过2,500万股，拟募资金额5.36亿，无原股东公开发售股份，公开发行数量不低于发行后总股本的25%，公司实际募集资金扣除发行费用后全部用于公司主营业务相关的项目。
本次募投项目包括：汉仪字库资源平台建设项目、上海驿创信息技术有限公司研发中心升级建设项目、营销服务信息化系统建设项目以及补充运营资金。
汉仪字库资源平台建设项目：总投资2.09亿，建设期3年，其中办公楼及设备投入1.11亿，字体版权采购投入0.60亿，人力资源及其他0.38亿。
本项目将通过自行研发字库和外部采购字库的方式，实现公司的字库版权数量的快速增长，进一步扩充公司自有精品字库资源数量。截至2021年底，公司已经推出B端字库1,700余款和C端字库1.9万余款，但字库产品的授权销售存在明显的集聚效应，部分字库产品的销售需要精品字库产品的带动。本次募投项目计划自研发117款；采购外部字体383款，其中3款大师作品（单价100万/套）和380款工作室作品（15万/套）。
上海驿创信息技术有限公司研发中心升级建设项目：总投资1.18亿，建设期3年，其中办公楼及设备投入0.64亿，研发费用及其他投入0.54亿。公司将重点发展人工智能领域的研发，进一步提升公司在人工智能方面的研发能力，并加速研发成果在字体字库开发阶段和销售阶段的转化应用，为公司的可持续发展提供必要的技术支持。截至2021年底，公司研发人员109人，占公司总数的35.4%，其研究领域跨越字体美学、字体设计、计算机网络、算法和计算机软件等专业学科。本次募投项目研发具体方向包括“分布式海量图片搜索与分析”、“智能文本检测与识别”、“智能图像文本擦除”、“智能个性化表情生成”、“设计字体智能生成”、“手写字体智能生成”、“与字体和图形图像相关的算法”和“机器创意设计研究”等。
营销服务信息化系统建设项目：总投资0.59亿，建设期3年，其中工程建设费0.29亿，人力资源投入及其他0.30亿。公司通过实施ERP、CRM信息化管理项目，打造高度集成的信息化管理平台，全面整合信息系统应用，打通企业销售管理环节。过去公司主要是依赖代理商销售字库产品，代理商收取的服务费比例较高，公司将新建营销服务信息化系统，扩大销售团队，提高直销比例，降低代理商服务费，有助于提高净利润率。
5.AIGC景气度持续走高，公司具有天然优势
AIGC是继PGC、UGC后的新内容生产形态，是元宇宙和Web3.0的重要基础设施，其技术正在加速成。近期在ChatGPT概念推动下，AIGC景气度持续走高，未来有望成为AI革命的重要组成。AIGC生成正从“降本增效”向“创造价值”转变，尤其在字体、图片和视频领域。汉仪利用基于手写字体识别技术等有效提升了字库产品设计的自动化水平和生产效率。此外，汉仪股份已和多个智能设计平台合作，采取分成计费模式。公司在AIGC商业化领域具有天然优势，未来有望进一步布局。
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最后提示所有交易在介入的时候应当设置合理的止损，防范风险。
考虑到很多朋友没接触过缠论，这里把缠论知识点进行了简单的总结，如下图
第一类买点定义：是下跌过程中由于下跌力度背驰而导致的买点，图中紫蓝色标注点为第一类买点，属于左侧交易，优点是具备成本优势，往往是行情的反转点，缺点是稳定性不足，容易走成中继底分型。
第二类买点定义：在第一类买点之后第一次回调不创新低的点，从空间角度考虑，是仅次于第一类买点的位置，具备一定的成本优势，图中绿色标注点为第二类买点，在一买的基础上，具备结构的稳定性。
第三类买点定义：是在离开第一个上涨中枢之后，第一次回调不进入中枢的点，为第三类买点，图中褐色标注点为第三类买点，优点为趋势的初步确立后的买点，属于右侧交易，从空间成本上考虑，弱于第一，二类买点，但是从时间成本考虑具备时间优势。除此外具备变盘和爆发性。
中枢的介绍：如图中的红色框框即为中枢，由3笔构成的结构，是多空双方势均力敌，形成的一个筹码密集区。最终以一方获胜来结束盘整（3买或3卖），你来我往的时间越长，积蓄的力量就越大，爆发的走势也就越强
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