12月需求结构性改善，订单尚未边际转好，宏微观有所背离行业近况.
我们对安川、松下、台达、禾川、ABB、亚德客、上银科技、汇川技 术、信捷电气等核心工业自动化供应商进行持续跟踪。从行业需求来 看，宏观PMI指征制造业需求有所恢复,12月PMI新订单/新出口订 单的剪刀差同样显示内需有所扩张，但微观企业订单收入显示12月伺 服/变频收入同比增速逬一步回落，环比有所下滑。我们认为造成宏微观 背离的现象主要是由于当前景气改善主要以中大型企业为主,尚未扩散 至小型企业。向前看，考虑到1月同期基数较高，主要企业同比增长压 力仍然较大。
评论
宏观:12月限电限产约束缓解，生产活动恢复，且近期原材料价格有所 回落，补库需求提振。但结构来看，景气改善以中大型企业为主。12月 官方PMI录得50.3连续两月提升,PMI新订单录得49.7 ,连续两月上 涨，而PMI新岀口订单小幅回落至48.1指示内需向好。中型/大型企业 PMI分别涨至51.3/51.3 ,小型企业PMI录得46.5 ,环比下滑2ppt0 微观:我们尚未看到需求端新订单有明显好转迹象,12月主要企业收入 同比增速进一步回落，环比整体有所下 滑。向前看1月同比压力仍较大。
分产品线来看:伺服、变频需求整体同比增速有所回落，环比小幅下滑 ►伺服：根据睿工业数据和我们预计，安川/松下/台达/禾川12月伺服 收入同比变化-16%/+5%/+9%/+10% ,环比变化 0%/-2%/-17%/ - 32%。
►低压变频器线：12月ABB/安川变频器收入同比变化-5%/+2% ,环 比变化-5%/+4%
从台湾主要自动化企业月度收入来看，11月营收增长有所分化。11月 台达电（自动化）、亚德客、上银营收分别同比变化-13%、+3%、+ 11% ,环比变化+4%、+25、-6%。其中亚德客当前接单出货比仍维 持在1左右，而上银中国地区线性滑轨接单能见度有所下滑。
外资品牌涨价潮从控制层产品向驱动层产品逐步扩散，内资价格企稳下 再迎利好。继12月初西门子、施耐德的 pic产品涨价之后，本月开始三菱FR全系列变频涨价5%以上、丹佛 斯、伟肯等变频器等价格调涨5%~6%
估值与建议
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风险
工业自动化需求不及预期，成本持续上涨，缺芯情况加剧
