1.一些行业数据：

• 中国医疗美容市场的市场规模自2017年的人民币993亿元增至2021年的人民币1891亿元，年复合增长率为 17.5%。预计2021-2026年的年复合增长率为16.1%。
• 2022年我国医疗器械市场规模约为9,830亿元。
• 国内医美还在爬坡期：
• 2022年，每千人医美面诊在 10 人次左右，对标美国 50 人次、韩国 80 人次，年轻人对医美消费诉求强烈；
• 2022年，我国医美市场渗透率接近 4%（2014 年，医美在国内渗透率仅为 2.4%）；日本、美国、韩国医美市场渗透率分别为 11.1%、16.8%、21%；
• 2019 年国内医美行业实际从业医师数量为 38343 人，2020 年卫健委统计年鉴显示整形外科专科医院医师(含助理)仅 3680 人。

2.医美的项目细分及内容：

3.医美产业链状况

上游主要为注射、填充、光电、支撑等产品，有较高的技术壁垒，准入门槛高、上市审批严格，致使上游原材料制造商高度集中。在我国拿到玻尿酸 III 类医疗器械证需要 3-5 年临床试验以及审批时间，肉毒毒素药品上市注册证需要 5-8 年之 久。截至目前，我国共 有16家企业拥有国家药监局颁发的玻尿酸III类医疗器械注册证，拥有肉毒毒素生物药品注册证企业仅有4 家，国产仅有 1 家。由此，上游产品均维持较高毛利率、 净利率。

中游为医美机构，平均医美机构获客成本在 30%以上。

下游为引流渠道和平台，具有较强互联网营销效应，市场份额逐步向头部企业集中，口碑度、传播度有效提高客户和平台黏性。

医美产业链全景：

4.医美的主流产品：

肉毒素

肉毒素是一种神经肌肉传导的组胺剂，最初仅被用 于临床治疗，如通过注射肉毒素治疗颈部肌张力障碍、斜视的问题，没有被应用在医美领域。1992 年，Allergan 公司买下生产肉毒素的专利，开发了抑制皱纹的肉毒素产品保妥适。如将肉毒素针扎在咬肌上，会促进咬 肌周围的肌肉收缩，咀嚼时咬肌会保持相对静止，达到瘦脸效果。又如将肉毒素注射在额头，抬头时运动 信号无法传导至额头的肌肉，达到消除动态皱纹的效

• 国内肉毒素市场规模以 20%的年均复合增长率快速 增长，2017-2022 保持 CAGR 20%，2022 年市场规模有望达到 277 亿元。
• 全球肉毒素市场格局稳定，艾尔建市占略有下滑但仍居主导地位(70%+)。

中国肉毒素市场集中度较高，目前国内市场通过国家药监局认证的肉毒素产品只有 4 款，市场中 70%产 品均为来自国外的水货。

玻尿酸

1934 年，美国科学家在牛眼玻璃体中发现透明质酸;20 世纪 80 年代，日本资生堂公司开始用微生物来合成玻尿酸;目前国内华熙生物有自有的微生物合成平台，玻尿酸的合成生产技术，也逐渐成为华熙生物的核心技术。

单链玻尿酸分子在人体内很快 会被酶代谢掉，如果想用玻尿酸这类天然物质在填充身体的一些部位，需要把玻尿酸先交联成比较有硬度、 有韧性，不那么容易被代谢的高分子玻尿酸。不同分子大小、弹性和硬度的玻尿酸可以应用到不同场景中。 单分子或小分子玻尿酸主要通过涂抹的方式达到保湿补水的功效;交联后硬度大、弹性更好的玻尿酸，主要通过注射的方式用来填充，让脸部更有弹性。

全球玻尿酸原料销量排名前五均为中国企业，其中华熙生物是世界最大的玻尿酸生产及销售企业，销 量占比 39%。其他销量排名靠前的中国企业有焦点生物(占比 13%)、阜丰生物(占比 9%)、东辰生物(占 比 8%)、安化生物(占比 6%)，海外企业有日本 Kewpie、捷克 Contipro 等，市场集中度较高。2020 年华熙 生物收购东辰生物，独占玻尿酸原料市场半壁江山。

重组胶原蛋白和再生类产品

胶原蛋白是生物高分子蛋白的总称，广泛存在于皮肤、骨骼、关节、头发中，起到支撑、修复、抗衰老的作用。Ⅰ型和Ⅲ型胶原蛋白是皮肤中含量最高的两种胶原蛋白，Ⅰ型胶原蛋白粗大坚实，用于支撑皮肤硬度，使皮肤坚固；而Ⅲ型胶原蛋白细小且具有良好的弹性，对皮肤的弹性、疤痕愈合有重要作用，其减少会导致皮肤衰老。重组胶原蛋白则是利用前沿的结构生物学、基因工程等技术，将胶原蛋白中 mRNA 逆转录成 cDNA，经酶切后将基因片段重组于酵母或大肠杆菌，使之表达产出高安全性和稳定性的高分子蛋白。这一制备方法能够有效规避传统动物源胶原蛋白的病毒隐患和排异反应，尽管在目前工艺下制备的胶原蛋白生物活性完整度还较低。

• 2017-2022年，中国胶原蛋白整体的市场规模从97亿元增至397亿元，CAGR高达33%。预计到2027年，中国胶原蛋白的市场规模将达到1738亿元。
• 中国重组胶原蛋白产品的市场规模从2017年的15亿元增长至2021年的108亿元，CAGR为63%，并预计将在2027年进一步增至1083亿元，占到中国胶原蛋白市场的62.3%。

光电医美

光电医美是将激光或频射等光电技术应用于皮肤治疗， 以此达到紧致皮肤、改善肤质、治疗*疮痤**、痘印、疤痕、祛除色斑、胎记、*血丝红**、脱毛等功效。

• 我国光电市场规模 2016-2020 年以 19.63%复合增速增长，2020 年 受疫情影响市场规模达到下滑 10.8 至 191.73 亿元，预计到 2023 年市场规模突破 400 亿元。
• 国内主流激光医疗设备以进口为主。以色列飞顿(Alma)、美国科医人(Lumenis)、美国赛诺秀(Cynosure)、 欧洲之星(fotona)、赛*龙诺**(Syneron)占据我国激光医疗美容 80%以上中高端市场，广泛应用于公立医院 及大型连锁整容医院。

5.重点企业

爱美客

• 公司已累积注册专利 49 项，其中发明专利 25 项。拥有固液渐变互穿交联技术、组织液仿生技术、水密型微球悬浮制备技术、悬浮分散两亲性微球技术等多项核心 技术。
• 截至2021年，公司在基于透明质酸钠的皮肤填充剂市场，按销售额计算占国内市场份额达到21.3%，在国产制造商中排名第一。
• 2023年中报，公司已累积注册专利63项，其中发明专利27项。

华熙生物

• 截至2023年6月30日，公司已申请专利801项（含发明专利637项），其中已获授权专利395项（含发明专利260项，其中含中国发明专利255项，国外发明专利5项。

锦波生物

• 是国内目前唯一获批注射级重组人源化胶原蛋白生物医用材料的企业。

（以上数据来源为：公司财务报告、山西证券、亿欧智库、国海证券、浙商证券、中航证券、国联证券等。）

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