随着大盘整体估值上行,中药板块的估值也稳步提升,目前板块市盈率47.93倍,仍在子板块中估值垫底,并低于生物制品和医药制造板块估值,仍具备较强的估值优势。
◆中药：估值优势依然显著
牛市经过前一轮急涨后，医药股作为典型的防御品种，始终稳定增长的业绩会吸引从周期股中撤出的资金，会有相当的投资回报。重点关注的个股：
1、东阿阿胶(000423)大健康优质稀缺标的
2014 年公司实现营业收入 40.09 亿元，同比下滑 0.18%，实现净利润 13.66 亿元, 同比增长 13.52%。四季度单季度实现营业收入、归属母公司净利润分别为 14.05 亿元、4.42 亿元，同比增长 20.62%、29.23%。
公司收入下滑，主要是由于公司收缩医药贸易业务，及清理渠道库存。2014 年，阿胶及系列产品收入35.87 亿元，比同期上升 16.82%，占公司营业收入的 89.47%。打消了市场对产品提价（2014 年提价 53%）后销售下滑的担心。我们预计阿胶块去库存后，在 15 年能够保持 15%的增长。阿胶浆、桃花姬等提供 15 年业绩弹性。另外，获得直销牌照对公司产品渠道推广产生积极影响。
预计 2015、16 年 EPS 2.30、2.60 元（不考虑提价），公司为大健康优质稀缺标的，低估值4月10日收盘价52.45元，此轮上涨看历史新高。
2、江中药业(600750)国企改革预期存在
江中药业主营 OTC 中药产品，其主要产品健胃消食片家喻户晓，有很强客户粘性，是公司的主要利润来源。2010 年起，健胃消食片主要原料太子参价格大幅度上涨，使得公司盈利水平持续下滑。2012-2013，太子参价格开始回归正常水平，价格大幅度下滑，使得公司的原料成本大幅降低，毛利率大幅度提升。
2014 年，实现营业收入 28.34 亿，同比增长 2.03%，实现净利润 2.65 亿，同比增长 53.75%，实现扣非后净利润 2.58 亿，同比增长 91.8%。四季度收入同比降 13.15%，净利润增速达到 230%。太子参平均采购成本预计在 45 元/公斤以下，OTC 毛利率 76.64%，提升近 12 个百分点。
公司目前已改变健胃消食片单一产品结构，推出了乳酸菌素片、男女钙和肝纯等新品。乳酸菌素片 2014 年上市，销售额即达 1.8 亿元。既有酸奶的食品属性，又有肠道用药的疗效，对应酸奶市场；肝纯 2015 年上市，是面向脂肪肝患者的保健品，未来空间都很大。集团（非上市）在 2013 年三季度推出新品猴菇饼干，定位于养胃，目前销售非常成功。
预测江中药业 15、16 年 EPS 1.07、1.35 元，公司营销能力强，存在国企改革预期。
3、天士力(600535)稳健增长的优质白马
天士力是我国现代化中药的龙头企业，其龙头产品有丹参滴丸，养血醒脑颗粒是家喻户晓的产品，近几年都保持了年化 25%左右或以上的高增长。
2014 年实现营业收入 125.67 亿元，同比增长 13.24%；归属上市公司净利润为 13.68 亿元，同比增长24.61%；扣非后归属上市公司净利润为 13.46 亿元，同比增长 31.91%。
新产品丹参多酚酸已经投产，该产品主要治疗脑梗，产品定价高，市场潜力大，未来有望会成为销售额超过 20 亿的大品种，15 年开始该产品会成为公司强有力的新的增长点。另外，公司的主要品牌丹参滴丸已经进入三期临床尾期，丹参滴丸在治疗冠心病疗程中有确切疗效，我们认为其通过 FDA 三期的概率很大。如果一旦通过三期就意味着丹参滴丸可以打开巨大的美国市场，公司的估值水平肯定会大幅提升。可以点击下方红色的广告，来获取全程的免费指导，没有任何费用哟。
公司在 3 月份完成了增发，补充流动资金，同时建立了管理层长期激励机制，将激发公司的经营活力。预测公司 15、16EPS 分别为 1.57元、1.95元。
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