2020年11月，金融监管部门宣布全国所有P2P网贷平台运营数量清零。但存量风险化解之路仍然崎岖曲折。众多平台惯用的降待收手段，诸如低价打折收购债权、劣质商城模式已经难以奏效，于是酝酿实施底标穿透回款方式。而作为普通出借人，通常只知道所购买的理财产品到期后会自动回款，根本不清楚底标穿透是怎么回事。下面给大家科普一下笔者的理解，希望出借人面对平台推出的新方案，能客观且全面地了解其本质及风险所在。
首先，我们需要理解一点，在不同的历史时期，底标穿透回款并不都是贬义的处理手法。平台运行正常的时候，反而能反映其运营的透明度以及底标的真实性。举个例子：曾经的一线头部平台—爱钱进在产品设计上，有一个鲜为人知的功能，叫做提取未匹配资金，具体来说就是出借人收到借款人的分期还款后，可以在平台重新匹配新标之前进行提现。2019年初，爱钱进刚开始出现债转困难，部分信息灵通的出借人在2019年至2020年一季度间通过此方式提取了大量未匹配资金，减少了损失。客观来说，爱钱进在运营过程中把底标回款资金再投资或提现的选择权交给出借人，笔者认为这在众多P2P平台中是体现了透明度和底气，值得点赞。然而，随着爱钱进的逾期进一步扩大，平台为了保住流动性，最后关闭未匹配资金通道。
以上案例是底标穿透回款的一种形式，回顾当时的效果，不同投资年限的理财标的，分化也相当严重，主要体现在以下两种情形：
投资期限为一年内且未到期的产品：比如一笔10万元的爱盈宝，每天提取未匹配还款，一个月积累下来往往高达4000元以上，有时还会遇到提前还款资金，可以说效果相当不错。而另一种则是投资年限超过一年或更长时间的产品，例如整存宝。持有的此类产品往往早已到期，出借人由于各种原因进行了续投，或者产品到期后无法债转而无奈转换成爱盈宝。这种情形下，提取底标还款金的比例就明显降低了，原因是2019年之前，绝大部分出借人没有提取未匹配资金的习惯，平台把底标回款资金重新匹配进行复投，而匹配到的新标很有可能已经是逾期标，影响了资产质量。但值得庆幸的是，由于当时平台逾期率整体水平不算太高，所以数以千计的散标中，每天总会有借款人还款，一笔10万元的理财标的，每个月累积下来也有2000元以上的未匹配资金可提取。
再后来，随着网贷风险集中爆发，叠加新冠疫情影响，2020年3月份以后，逾期面积急剧扩大，这个时候，出借人持有的底标，出现了相当大比例的逾期，也就是说，即使爱钱进不关闭未匹配通道，能提取的回款也只是鸡肋罢了。
聊完爱钱进的底标穿透案例后，我们再分析一下现阶段P2P行业的债权资产质量。
由于P2P平台的运作模式大都具备小额分散，期限错配、回款再匹配的特征，一旦出现风险，结局大同小异，区别只在于不同的风控管理水平下，逾期率存在一定的差距而已。爱钱进的困局，也出现在其他债转停滞的平台上。不妨查阅一下手上理财产品还款情况，如无意外，数以千计的底标中，相信多数已处于逾期状态，而借款人一旦逾期超过3个月，除非通过强有力的催收手段，否则大概率30年也追不回来。这就是P2P行业的无奈。
另外，还有一点不容忽视的因素，我们知道，2018下半年开始，P2P平台暴雷事件频发，出借人开始意识到网贷风险，谨慎投资，再随着监管力度的加强，到最后新标停发，平台负债端再无新增资金。据统计，2019年下半年，很多平台已经不再发标，有些即使仍在发标，但也卖不动了，于是，平台只能将借款人还款的资金用于兑付出借人的到期债权，资产端无法继续放贷。换个话说，出借人收到的底标还款金大部分只能匹配2019年下半年之前的借贷。我们知道，借款人借款期限一般不超过36个月，并且大都是等额本息还款，所以，即使这部分借款人不逾期，按时还款，至今剩余期数也无多了。只要时间足够长，你所持有的底标基本都是逾期标。综上所述，P2P债权资产质量堪忧!
这个时候，平台让你接受底标穿透回款，而不再为出借人资产承担责任，你就需要多个心眼，预测一下通过这种方式能拿到多少回款了。笔者认为并不理想。原因很简单，如果不是因为逾期率过高，凭着P2P行业正常运作期间高得惊人的息差和手续费，平台也不至于出现债转困难。而过高的逾期率，底标穿透后，出借人能回收的还款必然不乐观。从另一角度看，也正是因为P2P平台收取了高得惊人的息差和手续费，前期获取了大量利润，当出现严重逾期时，通过底标穿透将风险转移给出借人自行承担，这难道不是公平和合理的缺失之处吗？
笔者认为：P2P行业已处于运营清零节点，目前当务之急是化解存量风险和社会风险，平台应通过坐实股东责任，变现实物资产，加强催收等方式尽可能减小出借人损失，而继续使用损害出借人利益的伪良退手段必将遭到法律的制裁。
