-37.63带给金融市场的启示
隔夜消息，芝商所（CME）5月国际原油期货当地时间4月20日结算价为-37.63美元/桶。4月21日，5月油价仍在负区间，但实际交易量十分惨淡。据CME，5月合约的交易终止时间为GMT+8时间4月22日凌晨02：30，也就是说，留给未平仓头寸（open interests）的时间所剩无几。
在这里简要普及一下期货市场规则。期货合约通常以月为单位，每份合约都有最后交易日，过了最后交易日就不能再交易了，比如芝商所5月国际原油期货最后交易日为当地时间4月21日。进入一份期货合约，相当于约定了在未来以一个固定价格买入或卖出某资产（包括金融资产和实物资产），不平仓的话，对实物资产来说在最后交易日结束后将进行实物交割。期货合约开启后将在自己的保证金账户中放入一定数额的本金，并设置维持保证金率（账户的最低限额），并采取每日结算利润的方式，以当日收盘价进行结算。以多头为例，如果结算价高于建立合约时的价格，保证金账户将收到利润；反之，多头亏损时将从保证金账户支出，若保证金余额低于维持保证金率，则会收到交易所的保证金追缴通知，补齐保证金最低限额。如今还在场内的投资者有以下几种选择：1.平仓退场；2.将当前5月合约移仓至6月合约（相当于先平掉5月仓位，再进入6月仓位）；3.进行实物交割。
对空头来说，现在还未退场有几种情况，一是反应迟钝，二是过度投机，毕竟从理论上说存在最后一个交易日油价跌穿-40下方的可能性。目前来看，空头已满载而归，继续押注油价跌穿-37.63很可能回吐利润。
对多头来说，分几种情况。近期在两位数水平上盲目抄底的投机者，如果本身不能在较低成本上贮藏原油，并且不及时平掉仓位的话，那么将面临实物交割的风险，一手原油期货合约是1000桶轻质油，对于非油企投资者来说（无论散户还是机构），都必须面对一个难题，如何贮藏自己合约中约定的原油。
这类投资者可以选择以当前价格平仓，让损失成为既定的现实。比如，假如一个散户投机者在4月14日在20的水平建立多头，那么到了4月20日油价在迅速跌向历史最低的过程中，他/她可以选择平掉这一多头，比如在-30 的水平，如果这么做了，损失就固定在50美元/桶，这不包括其他一切费用。人性的特点往往不愿意让损失变为现实，很多“负隅顽抗”的投资者会选择坚持到底，因为他们坚信，未来原油必将回归“正常”水平，到时他们可以以更高价格卖出手中的原油来获利，这就是所谓被“套”。有这种想法的投资者就必须仔细计量自己以20美元/桶（举例）购买的原油在油价上涨之前的这段不确定的时间里的总贮藏成本。即使最终会在差价上赚钱，但在这个不确定的时间段里负担的成本和差价上的利润全都充满了不确定性。大部分人是风险规避的生物，讨厌不确定性。在4月20日收盘之前，如果一个多头确信（迷之自信）可以以低成本将原油贮藏到他/她可以获利的那一天，并且差价利润大于贮藏期间总成本，那么理性的选择就是交割；如果投资者预期自己的贮藏期间总成本远高于可能的差价利润，并且预期最后的总损失高于如果现在平仓的损失（比如之前举例的50美元/桶的损失），那么理性的选择就是平仓，及时止损！隔夜无疑是深谙期货市场规则和散户心理的老练投资者的狂欢之夜，-37.63的结算价是空头的天堂，这再次验证了一个道理，金融市场是零和博弈甚至负和博弈，利润源自信息差。更加让你想不到的是，有人真的在-40水平做多，这才是真正的抄底。这就是我所说的具备低贮藏成本的投资者（他们或许是大型产油商，本身具备库存空间，或许是其他一切有办法获得低贮藏成本的投资者）。他们只要进入6月合约空头时价格维持在高位，就可以在差价中获利60美元/桶（举例）。不过，原油贮藏方式和手段的市场上的涨价限制了这一套利行为。据英国卫报，过去一个月，用于储存原油的巨型船舶的租金上涨了一倍多，达到每日35万美元。2月，超级油轮的数量为10艘，本月初为25艘，现已攀升至40艘。航运专家表示，未来几个月，这一数字可能会增加两倍，预计最大将达到200艘超级油轮。值得注意的是，-37.63不等于原油价格“真正”的崩溃，只是期货市场规则运作下“空杀多”的特定产物，6月原油期货当前在16附近。
