导语
群英荟萃，聚焦“血透”！2017年9月5日，由广证恒生主办的“血液净化投资交流论坛”在广州国际金融中心四季酒店隆重举行。本次论坛秉承“有效对接产业与资本，深入挖掘投资机会”的理念，超过一百位投资机构及血透产业链的近二十家企业高管到场共享“血液净化行业投资发展”盛会。
本次论坛主要分为主办方致辞、主题演讲、圆桌论坛、企业路演、自由交流五部分，投资者与公司高管充分沟通交流，共同探讨血液净化领域未来发展。
精彩回顾（一）
主办方代表致辞—— 广证恒生总经理、首席研究官 袁季
袁总首先代表主办方，对到场的血透产业的朋友表示诚挚欢迎和衷心感谢，同时分享了当前中国的经济发展背景下企业发展的看法。
袁总表示，企业的发展重点关注两个方面：一是企业所处的行业的整体发展状况，这是企业发展的宏观背景；二是企业所采取的战略方针，好的战略对公司发展起着重要作用。目前，随着经济增长换挡减速，市场横向发展趋势明显，企业间兼并重组加速，极度分散的产业格局会被集约型、全国布局的大企业替代，这种趋势在各个行业中显现出愈加明显的态势。
此外，袁总重申了广证恒生的发展理念和优势所在，公司秉承发展理念，将主板和新三板平行推进，公司拥有跨境股东优势，时刻关注对产业链的深度研究，提供实现产业资本化落地的资本对接和服务，广证恒生未来的发展需要产业界、资本界的朋友的支持，需要产投基金等战略合作伙伴的支持。
精彩回顾（二）
主题演讲（一）：《血透市场迎黄金发展期》
主讲人：广证恒生 医药行业首席分析师 唐爱金
广证恒生医药行业首席分析师唐爱金从血透行业上中下游的发展以及对比国际血透行业的巨头谈行业的现状与发展趋势，主要观点如下：
1）上游生产厂商向延伸至下游服务端成发展趋势：
目前部分国产血透机厂商的生产技术已逐步接近国际先进水平，国产产品价格优势不显著，加上医院对产品价格不敏感，依靠“价格战”难以实现血透器、血透机等血透器械的国产化。上游产家布局中游流通渠道和下游服务终端有利于自产器械的投放，推进国产化，上游厂商向产业链中下游延伸是必然发展趋势。
2）政策推动中游端并购整合，厂商有望收购渠道商，拓展终端资源：
渠道商的经营，医院普遍拖欠款项3-9个月，血透流通企业应收账款占营收比例高达50%，面临较大的资金压力；政策层面，“两票制”和“营改增”压缩大量中小流通企业生存空间。根据对“两票制”推行情况的梳理，我们认为未来1-2年内“两票制”将在全国范围内推行，推动行业集中度提升，其中没有终端资源的流通企业将面临淘汰；根据我们的测算，“营改增”政策下由于流通企业部分成本无法通过增值税专用发票进行抵扣进项引发税负提升，会比原营业税增长0.5-3个点的税负，流通企业净利润率仅为1%-2%，触及大量中小流通企业的盈亏平衡点。政策和经营压力推动血透流通行业整合，上游厂商有望整合渠道商，拓展血透终端资源。
3）下游服务端受益大病医保报销和医患资源等关键限制因素的逐步解除，布局血透服务大有作为：
过去医保报销和医患资源是血透服务布局的最大限制因素，但我们认为目前这些限制因素正逐步解除，“独立血透中心”和“医院收购”模式大有应用空间。在报销方面，医保的推行循序渐进，直至2015年底大病医保才基本覆盖全国，透析治疗的需求在近期才逐步释放；在患者资源方面，我们经过调研认为医院有分流轻度患者的需求，未来依托医院分流的患者资源，有利于企业切入下游血透服务。除此之外，政策层面医生多点执业和医院反腐有望丰富民营医疗机构的医患资源，布局下游服务的各限制因素正逐步解除，血透服务端千亿市场迎布局良机。
4）借鉴国外血透具体经验，“上游全产业链延伸”、“下游依托医院分流资源”是顺应产业趋势的合理布局模式：
Fresenius从上游逐步延伸至下游，盈利能力高于同行巨头DaVita，充分验证了全产业布局是发挥业务协同性的合理模式。目前，血透产业中游渠道的整合趋势和下游服务端发展限制因素的逐步解除为上游厂商的产业链延伸提供良好的产业环境。
DaVita顺应美国“Medicare预期支付体系”引发的患者分流的医疗环境，通过布局“独立血透中心+医生集团”整合医院患者资源，通过高质量的服务水平和标准，赢得市场，成功切入下游服务。
我们认为随着国内布局血透服务的限制因素逐步解除，国内企业同样能依托医院分流的患者资源布局血透服务。
主题演讲（二）：《独立血透中心投资风险和策略》
主讲人：达康医疗（白求恩连锁血透净化中心）董事长 陈少波
陈总着重从“行业政策”、“投资风险”、以及“血透中心发展策略”三个方面阐述了目前我国血透中心发展的行业生态。
1.从政策角度的角度分析，大病医保对民众的保障力度不断增强，从长远来看，血透中心提供的患者服务同质化水平将不断提升，连锁化是集团达到成本控制的重要手段。
2.从投资风险性的角度分析，风险主要在于：1）投资回报率低、周期长；2）医疗事故风险。；3）管理风险：跑马圈地扩张的节奏与精细化管理要平衡。
3.从发展策略的角度分析，对比美国、台湾的血透中心发展，中国的血透中心数量还远不够，需要借助资本的力量支持发展壮大。同时血透中心的发展时间较长，投资人应给血透运营方时间，需要有耐心，给所投企业约5年时间持续发展周期。
主题演讲（三）：《借鉴台湾血透医疗模式，谈谈大陆民营血透中心的发展》
主讲人：德恒医疗 财务总监 詹益民
詹总主要从台湾血液透析市场、大陆血液透析市场的现状、大陆民营血透中心的发展三个方面阐述了观点。
台湾1995年整合医保体系，全民健保推动台湾血透开始蓬勃发展，经历了快速成长期后，血透病人的增长比较稳定。目前，台湾地区的整体医疗环境在全世界比较靠前，社区透析中心数量多，取得了较好的竞争力。
对比大陆的发展来看，2016年中国注册的44.7万血透病人，需要血透的病人可能达300万人，但血透市场最终规模取决于支付能力，各地区血透病人的分布也与医保支付能力密切相关，因此医保的支持力度也成了血透未来发展的关键因素。2016年国内的血液透析中心数量为4089家，腹膜透析中心为1100家左右，而根据预测，中国透析比例逐渐上升，市场之后可能需要1万家左右的血液透析中心。
詹总认为大陆民营血透服务发展刚刚开始，处于跑马圈地阶段，发展血透业务的重点在于抓住血透病人。
精彩回顾（三）
圆桌论坛：主题《民营血透服务的发展与布局》
本次圆桌论坛，嘉宾分享了对下游血透服务发展和布局的经验。此外，还结合当前“两票制”和“器械国产替代”等热点，讨论了中游流通企业整合和上游国产器械国产化推进的看法。
圆桌论坛嘉宾：
北京达康医疗 董事长 陈少波
宝莱特厚德莱福 总经理 肖俊杰
圣立康医疗董事、副总、和润圣康 董事长 崔嵬
爱肾医疗 副总经理 高星
四川三松医疗 董秘 赵超
广州博购祁康 总经理 赵成臣
广州暨华 总经理 康智勇
圆桌论坛主持人广证恒生医药研究员，冯俊曦，结合自身对血透行业的研究和理解，顺延血透产业链方向，与嘉宾深入探讨了关于血透行业的相关观点：
重点有：（1）达康医疗目前是全国独立血透中心规模最大的企业，董事长陈少波表示，国家支持民营血透中心的发展，总体原则思想是“放开、管理、服务”，但各地经济形势不一及政策的实际执行有一定偏差，政策的落地需要一个过程。陈总还认为血透服务企业的扩张需要根据自己的特性来做，且选址主要是考虑当地人口及医保价格等因素，前期的市场调研非常重要。
（2）宝莱特子公司厚德莱福已经投资经营三家肾专科医院，总经理肖俊杰认为经营民营医院，关键注意“股权激励+绩效管理+制度建设”。绩效管理、股权激励等都能稳定核心团队，加速企业的发展，而制度建设能规范企业。
（3）爱肾医疗结合”线上爱肾网”与”线下肾病专科医院”协同发展，爱肾医疗副总经理高星表示非常看好肾病管理及血透行业的发展，目前公司摸索解决了发展道路上的种种困难，未来也将持续线上线下协同发展，做大血透业务。
（4）广州博购祁康总经理赵成臣表示，博购祁康也是采用独立血透中心的模式拓展血透服务，目前在广东地区拓展迅速，赵总分析认为投资血透服务企业主要关键点在于有经验的医护团队、品牌、强大的培训体系以及标准化管理。
（5）四川三松医疗在西南地区已投资了5家肾专科医院，董秘赵超表示在选择并购的医院对象时，会选择有一定业务规模及特色的专科医院。具体而言，三松医疗比较重视并购对象的团队、业务基础及规范性等因素。三松医疗目前独特的“一个模式、两个平台、三个体系”已经成为了其扩张的鲜明特点。
（6）圣立康医疗旗下投资管理了五家医院，一家医疗器械公司、一家医生集团、一家移植手术服务公司，其副总、董事崔嵬同时也是其子公司和润圣康的总经理，具有20多年的血透行业经验，代理费森尤斯血透产品20年。和润圣康为日本东丽透析机器及其耗材中国西部十省的总代理，崔总认为在两票制政策的大环境下，未来代理商的发展趋势主要有两条路：供应商（负责配送等职能）和服务商（负责产品售前、中、后服务等），这两种道路将会成为代理商今后仅有的发展方向。
（7）广州暨华的血液透析机具备很强的技术优势，其JH-6068血透滤过机的临床试验数据甚至媲美进口产品，总经理康智勇认为，目前国产器械与进口器械最明显的差距在于产品的临床体验和稳定性上，国内的器械厂商应与国外产商多做交流，结合国内临床使用需求，优化自身发展的布局，逐步实现国产替代。
精彩回顾（四）
企业路演（一）：《宝莱特-血透行业全产业链布局的践行者》
主讲嘉宾：宝莱特 董秘 杨永兴
宝莱特的董事会秘书杨永兴从公司战略、产业链以及公司优势三方面为我们呈现了精彩的路演。
公司战略层面，杨永兴提到，公司的战略实行效果很好，在健康监测及肾科医疗两方面都有着高质量的发展。
产业链方面，公司在通过外延方式整合血液透析优质资源的同时，也在积极开拓海外市场、发展国内生产基地。同时，在两票制的大环境下，公司不断探索新型渠道平台模式建设，同时通过产业并购基金进行民营医院收购，积聚医疗服务经验。目前，宝莱特已经通过收购、投资、战略合作等方式整合多方资源，布局血液透析产品线，基本完成“产品制造+渠道建设+医疗服务”的全产业链布局。
公司优势方面，公司核心团队拥有丰富的行业经验，在未来公司会继续引进国内外同行业高端人才，进行多方位人才培训，培育出更多优秀专业的员工。除外，公司拥有明显的市场优势，其完善的全球化服务销售网络覆盖全球，为公司建立了较好的品牌效应。
企业路演（二）：《健帆生物-血透灌流器龙头：中国原创、造福世界》
主讲嘉宾：健帆生物 总经理助理 投资总经理 李峰
健帆生物投资总经理李峰从企业概况、竞争力及未来发展规划三方面为我们呈现了精彩的路演。
企业介绍主要分为三个方面：（1）在产品上，公司拥有HA血液灌流器、DNA免疫吸附柱等具有高竞争力的产品；（2）在技术上，公司重视技术的研发，其掌握的技术包括在重症肝病领域的首创DPMAS技术；（3）在制造能力上，公司拥有超过10亿的产能，且公司的生产设备均为自主研发，公司拥有众多知识产权。
当提及公司的核心竞争力时，李峰为我们总结了三点：（1）公司注重研发，拥有强大的科技领先实力；（2）公司拥有500多人的专业学术推广团队，产品覆盖31个省市，拥有市场领先实力；（3）公司崇尚共赢文化，通过股权激励提升员工的工作热情。
在未来，健帆生物将通过内生发展、外延扩张的方式，全面布局血透领域的业务，深入挖掘市场。最后，李峰用“创健康科技，扬生命风帆”结束了本次路演。
精彩回顾（五）
投资机构与参会嘉宾自由交流环节，投资者根据广证恒生医药团队汇编的《血透行业专题报告》《参会企业介绍材料汇编》，与血透行业专、家企业领导进行了火热的交流。
结语
经过了四个小时的精彩演讲与交流分享，本次广证恒生血液净化投资交流论坛圆满落幕。本次论坛有效对接产业与资本，成为各企业与投资机构之间有效的沟通渠道。
