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开年以来，白酒先是暴涨，首周最大涨幅达到12.4%，过去8年，最大涨幅达到12.15倍，成为A股最耀眼的一道风景线。
近年来，在新一轮的行业景气下，白酒指数持续暴涨，2017年、2019年和2020年分别上涨77.29%、91.9%和119.76%，成为A股涨幅最为强劲的指数，引发无数投资者跟投。白酒行业配置的多少，也成为决定主动型基金业绩的核心因素之一。
但是随着市场的持续上涨，白酒指数的震荡逐步加大。近期白酒开启了倒车，指数最大跌幅超过18%，1月份，整个白酒指数下跌0.57%。
很多网友问，这是“倒车接人”还是“行情结束”？
我们可以从如下几方面进行分析：
一是行业利润增长确定。白酒属于典型的消费品，目前的主要需求是民间消费和商务消费，重大节假日前期往往是消费旺季。每年的一季度和三季度，对应春节和中秋，是白酒的典型消费旺季。这种消费整体较为刚性，特别是一线白酒企业，最为受益。在此期间，容易催生行业的大涨。
此外，白酒属于轻度奢侈品，其定价与人们的生活水平和经济发展水品密切相关。随着疫情的逐步控制，经济有望加快发展，消费升级会继续推进，整个行业也会从中受益。这种受益来自于经济的内循环，基本不受国际摩擦影响。可以说，未来白酒行业的利润增长依然较为确定。
投资指数基金，从长期看，主要利润来源是企业的赢利，只有行业利润稳定增长，指数才能步步高升。从过往历史看，白酒指数的底部逐步提升，背后正是行业利润不断提高。
二是行业赢利能力强。从过去8年的情况看，白酒行业的ROE【净资产收益率，通常代表其盈利能力】均值为23.1%，是A股指数基金中，赢利能力最强的，比沪深300指数的数值高了近10个百分点。投资大师查理.芒格曾说过，从长期看，投资的收益率取决于企业的ROE。这种高质量的赢利，让中证白酒指数在过去的12年中，取得最大近20倍的上涨。
指数的上涨，虽然有估值扩张成份，但根据对龙头股的数据拆分，发现累计涨幅中，84%由利润贡献，10%由估值贡献，6%由企业分红贡献。这种超高的赢利能力是因为行业壁垒非常高。
从一种侧面可以判断白酒的壁垒有多高。在过去数百年的发展中，虽然酿酒的企业很多，但是知名的白酒寥寥可数，而且非常稳定。可以说，占绝大家心智的白酒品牌基本未曾改变，新进入者无从下手，老的企业依然可以独享高收益。
三是当前的估值不低。需要说明的是，经过持续的大涨。目前白酒的整体估值并不便宜。截至2021年1月31日，中证白酒的市盈率为60.08，是中位数28.44倍的约2倍，处于2015年以来99.32%的分位数。从自身的相对估值角度看，已经处于偏高位置。
最主要的原因有两点：
一是全球放水的背景下，其他收益确定的资产回报率下降，从折现的角度看，相当于分母变小，跷跷板拉长，对应的股票现值变大。这是理论层面的原因。
二是投资者结构和投资行为发生变化，出现抢购潮。近年来，海外资金不断涌入，它们最喜欢配置的就是全球的“稀缺资源”以及稳定增长的标的。白酒是中国特有的食品饮料，面对的消费市场巨大，增长确定，成为外资最喜欢配置的标的之一。在外资的抢购下，白酒的定价权被机构重视，才出现近年来，虽然白酒行业持续上涨，但是外资、公募基金等依然热衷买入。甚至基金大咖张坤所管理的基金全部大量配置白酒，不少标的是顶格配置。
四是牛市尚未结束。一轮牛市的结束往往具备两个条件，一是资金面持续收紧，二是经济增速出现下降或者预期下降。目前只是阶段性收紧，导致回调。当前的基本面和政策导向均不支持持续收紧，且经济的恢复势头仍保持向上。此外，居民投资渠道受限，股市中相对其他类资产的吸引力还比较大。在这种背景下，牛市仍将继续，只是过程相对波折，会在震荡中向上。
综合看，当前白酒未来依然有投资价值，只是投资方式上需要更佳稳健。看好白酒的网友，可以通过小幅定投方式参与配置，特别是利用这种阶段性回调时配置，可以进一步降低上车成本。
目前，含酒量最好的两只指数基金，也就是我们说的酒基兄弟：招商中证白酒（161725）和鹏华酒（160632）。截至2021年1月29日，两只基金过去5年的定投收益率高居全部公募基金前两名。
从各阶段的收益率情况看，最近1年和5年，白酒指数基金定投收益率偏高；而最近2年和3年，中证酒指数的定投收益率偏高。
两个指数的区别是，中证白酒配置的全部是白酒，中证酒则同时涵盖了啤酒、鸡尾酒和黄酒等，相对更为分散，指数的波动也会小一些，还可以分享啤酒和鸡尾酒等受众人群更多的饮料成长机遇。
在两者成分股的权重上，中证白酒前三位为泸州老窖（16.96%）、山西汾酒（15.49%）和贵州茅台（14.66%），两只二线白酒因涨幅较大超过茅台的权重。
中证酒前三位为贵州茅台（15%）、泸州劳老窖（13.91%）和五粮液（13.84%），一线的茅台和五粮液相对排名靠前，前三者均是竞争格局最好的高端白酒领域。
此外，中证白酒指数基金去年底的规模达到568.47亿元，成为超级“胖子基金”，中证酒指数基金去年底的规模为50.54亿元，属于体量匀称的适中基金。在打新的超额收益和管理难度上，中证酒会略占优势。从2020年的数据看，中证酒指数基金年度上涨117.96%，较中证白酒的指数基金的113.34%略高，跟踪效果和超额收益更好。
综上，在定投指数基金时，当前配置跟踪中证酒的鹏华酒（160632），有望更占优势。另酒ETF（512690）在场内交易，也跟踪中证酒，有证券账户的网友，还可以在场内买入，交易更灵活。
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