德龙激光(688170)在2023年度实现营业收入5.82亿元，同比增长2.35%，但归母净利润为3930万元，同比下滑41.69%。尽管利润有所下降，公司全年订单增速显著，合同负债从2022年末的8021万元增长至2023年前三季度末的1.69亿元，充足的在手订单预示着公司业绩有望恢复。
公司在研发方面投入增加，推动新产品布局与技术创新。拟收购德国康宁激光100%股权，以获取其在AR、MicroLED显示和精密微加工等领域的核心技术，进一步丰富产品线，并增强全球市场拓展和服务能力。德国康宁激光具有创新的激光玻璃切割和钻孔技术，在AR、MicroLED显示、玻璃通孔工艺（TGV）等精细微加工，以及汽车行业、智能玻璃和3D部件加工等宏观加工及晶圆加工等方面拥有核心技术。
收购德国康宁激光，有助于公司在激光精细微加工及晶圆加工领域进行产品延伸，同时扩充宏观加工产品线。公司与德国康宁激光协同效应明显：（1）技术层面，公司的激光器光源技术和产品能为德国康宁激光的工艺开发及成本降低发挥重要作用，而德国康宁激光的3D激光加工技术及玻璃通孔技术等都能进一步加强公司技术版图；（2）市场层面，公司客户集中在国内，而德国康宁激光客户集中在欧美，本次收购有助于公司扩展全球市场；（3）人员层面，本次收购有助于公司为德国康宁激光进行中国市场的技术支持和售后服务，同时德国康宁激光将提升公司的全球化营销和服务能力。
德龙激光深耕精密激光加工设备领域，特别是在半导体先进封装、MicroLED应用等方面前景广阔。公司已在半导体晶圆切割、MiniLED/MicroLED激光剥离与转移、集成电路封装等多个细分市场取得重要突破，例如全自动晶圆ID激光打标机和晶圆玻璃激光微孔设备成功应用于先进封装领域。公司在半导体领域激光加工设备的产品布局包括：（1）碳化硅、氮化镓等各类半导体晶圆的切割、划片；（2）LED/MiniLED晶圆切割、裂片；（3）MicroLED激光剥离、激光巨量转移；（4）集成电路传统封装及先进封装应用：如激光解键合、辅助焊接、晶圆打标、激光开槽、3D堆叠芯片钻孔等。公司研发的全自动晶圆ID激光打标机、全自动晶圆玻璃激光微孔设备均可用于先进封装领域。
此外，德龙激光在新型电子、碳化硅（SiC）、钙钛矿薄膜太阳能电池以及MicroLED激光巨量转移设备等多个高景气赛道多线布局，且新产品均取得实质性进展：汽车电子设备获得主流车厂批量订单；SiC晶锭激光切片设备已导入客户产线量产；针对钙钛矿薄膜太阳能电池的新一代生产设备也取得GW级产线的部分订单；MicroLED激光巨量转移设备于2023年实现新客户订单落地。
多线布局高景气赛道，新产品稳步推进。①新型电子：公司新型电子激光加工设备已向汽车电子应用方向转移，获得主流车厂及汽车供应链头部厂商新产品线订单，合作进一步增加，保持稳定增长。②SiC：碳化硅晶锭激光切片设备取得头部客户批量订单，产品已导入客户产线量产，现处于重点客户市场开拓阶段。③钙钛矿：2022年下半年开始公司启动针对钙钛矿薄膜太阳能电池的新一代生产设备开发工作，对设备的激光器、光学系统、加工幅面和生产效率等都进行了迭代升级，2023年公司获得大客户GW级产线的部分订单以及部分新客户订单。④MicroLED：MicroLED激光巨量转移设备在2022年获得首个客户订单，2023年新客户订单顺利落地。
综合考虑公司的2023年业绩表现及未来发展前景，我们调整对德龙激光2023-2025年的归母净利润预测至0.39/0.75/1.08亿元，并维持“买入”评级。风险因素包括但不限于光伏技术迭代不及预期、新技术研发进程不确定性以及市场竞争加剧等。