猜测多时的国际奶粉品牌美赞臣并购案尘埃落定，春华资本成为最后赢家。
北京时间6月6日凌晨，全球快消巨头公司利洁时（RECKitt）发布公告称，“经过全面详尽的战略性评估”，将以22亿美元（约合140.58亿元人民币）的企业估值向春华资本（PRIMAVERA CAPITAL）出售旗下在大中华区的婴儿配方和儿童营养品业务，其中包括位于荷兰奈梅亨和广州的生产设施，以及在大中华区使用美赞臣、蓝臻、铂睿、安儿宝品牌的不具许可费的永久独占许可。
交易完成后，利洁时将获得13亿美元的现金收入，同时持有美赞臣大中华区业务8%的股权，并将继续在全球保有美赞臣、蓝臻、铂睿、安儿宝品牌，在大中华区以外的其他国家或地区继续经营这些品牌。据分析，如果一切顺利，该交易能够有望在2021年下半年内完成。
对于最终胜出的春华资本，利洁时首席执行官Laxman Narasimhan形容为“一个理想的新东家”，他相信出售的相关业务将“迎来更好更持续的增长和利润表现”。
黑马春华资本
美赞臣于1905年在美国创立，是全球知名的婴幼儿奶粉制造商，1983年进入中国市场，是最早进入中国的跨国公司之一，1993年在广州设立生产基地。2017年2月，利洁时集团宣布以179亿美元收购美赞臣。
发展至今，美赞臣成为中国市场上的5大外资奶粉品牌之一，市场份额仅次于达能、惠氏。依据利洁时发布的财报，2020年财年美赞臣中国婴幼儿营养品业务净收入为8.61亿英镑（约合77.92亿元人民币），营业利润为8.5亿英镑（约合76.93亿元人民币）。
利洁时首席执行官Laxman Narasimhan认为，中国婴幼儿营养品业务显示出强大的基础执行力，线下执行熟练度更强，创新和新品进展良好。他还指出，就市场份额而言，美赞臣在线上渠道和社交电商渠道的份额均实现增长，在中国内地的整体份额也保持稳定。
今年2月，利洁时宣布对大中华区婴幼儿营养品业务进行全面战略性评估，这被视为快消巨头发出的售出信号。此后，伊利、新希望等乳业大佬，中信资本、红杉资本、贝恩资本、凯雷投资和KKR等国际资本大鳄宣布参与竞购。
业界内外多方力量的角逐，表明这是一次激烈的并购案，也突显美赞臣大中华区业务前景受到多方看好。
4个月后，春华资本以黑马姿态胜出。
公开信息显示，春华资本成立于2010年，由经济学家、金融专家胡祖六博士发起并成立，目前管理资产规模过1000亿元，是中国PE行业时间最久、规模最大的机构之一，重点关注科技/互联网、消费、教育、医疗健康与金融服务等领域，已有的投资案例中包括百胜中国、阿里巴巴、小鹏汽车、字节跳动、商汤科技、蚂蚁集团和哈啰出行等。
无疑，春华资本很有实力，但到协议最终签定之前，始终没有它参与竞购的信息露出，可见其保密工作做得相当到位。有观点就此认为，这突显了胡祖六的志在必得。
春华资本购得美赞臣，并不让人意外。
2019年11月，有春华资本参与的鹏海创业投资基金联手君乾管理公司，共同以40亿元人民币从蒙牛手里购得君乐宝51%的股权。当时，胡祖六表示春华资本长期挖掘符合城镇化、消费升级、科技创新等核心趋势的投资机会，还声称看好中国乳制品龙头企业的发展。显然，美赞臣大中华区业务符合胡祖六划定的条件。
利好美赞臣
从投资习惯看，春华资本除了帮助收购对象实现资源整合，并未介入实体运营，美赞臣大中华区业务今后可望维持独立运作。
虽然如此，鉴于春华资本和君乐宝的投资关系，业内有人猜想美赞臣可能会和君乐宝实现同业合并，尤其是美赞臣旗下高端品牌蓝臻可望填补君乐宝在高端市场的空白。
对此，有要求匿名的投行人士认为“可能性不高”，在他看来，对君乐宝的投资让春华资本初尝奶粉行业甜头——君乐宝2020年销售额达到百亿规模，今年第一季度销售收入增长48%，这强化了胡祖六对中国婴配粉市场的看多，也坚定了他要独享美赞臣大中华区业务话语权的态度。
中国食品行业分析师朱丹蓬也认为在春华资本整合美赞臣和君乐宝的“可能性比较低”，其理由是春华资本在君乐宝持有股份不多。
爱企查提供的最新股权结构显示，君乐宝董事长魏立华持股38.65%，是公司第一大股东，第二大股东宁波探智持股13.22%，排名第三的是春华系的春华韶景（天津），持有8.92%的股权，石家庄红旗乳品厂和珠海横琴乐慧瑞晟分别持股6.99%和6.96%。天津平安消费科技投资、珠海横琴悦慧兴泓、秋实兴德、珠海高瓴远盈等投资机构也在股东名录中。显然，君乐宝股权分散且复杂的股本结构不利于它和美赞臣合并。
朱丹蓬还表示，春华资本有强大的资本实力，过往大量投资2C端互联网企业积累了丰富资源整合经验，可以从资本端、渠道端和消费端帮助美赞臣在中国新生代中建立影响力，完善客户粘*服务性**体系。“这对正在加速渠道下沉、整合线上线下销售场景，借力数字化营销赋能，拓展供应链的美赞臣而言十分有价值。”朱丹蓬说。
朱丹蓬认为还值得注意的是美赞臣本身具有强大研发能力，在中国婴配粉行业进入实力竞争的背景下，有了春华资本的加持，美赞臣在配方研发上的创新优势将得到进一步突显。
“股权占比超过90%，说明胡祖六对美赞臣大中华区的未来非常有信心。”朱丹蓬说。前述投行人士也表示长期看好美赞臣未来，他最后指出，“保持独立运作，从多方面获得春华资本助益，美赞臣大中华区的未来运营有望驶入快车道。”