继续学习1991年巴菲特致股东的信。
1991年是巴菲特的蓝筹印花公司买下喜诗糖果二十周年（能持有一家公司20年是一种怎样的坚定）。巴菲特回顾了购买喜诗的情况，也分享了他对喜诗的评价以及从喜诗身上学到的经验。
一、 喜诗当年的表现
1991年销售金额与1990相当，但是以销售数量来算，减少了4%，所有减少的部份大多来自于占年度获利80%的最后两个月（在之前的年报中，已知喜诗在圣诞节期间的销量占比很大，属于节日性商品）。
尽管业绩不太好，但是获利增长了7%，税前利润率创下21.6%的新高。（这是喜诗具有定价能力展现出来的价值）
喜诗糖果80%的收入都来自加州，其生意受景气（经济周期）衰退影响严重，尤其是在年度的后半段；另一个负面因素是加州开始对零食征收7%-8%的税。
二、 回顾往事
1971年，喜诗的报价是4000万美元，当时公司账上就有1000万美元现金，所以真正需要出的资金只有3000万美元。
当时的巴芒还不了解一家特许事业所拥有的真正价值，所以在看过账面净值只有700万美元后，他们最多只愿意出2500万，很幸运的是对方接受了他们的报价。
三、喜诗的优异表现
20年过去了，蓝筹印花邮票买卖收入从1971年的1亿美元下滑到1991年的1200万美元，这还没算通货膨胀。而喜诗的营收却从2900万美元成长为1.96亿美元，盈利能力增长更快，从420万美元涨到4240万美元。
对于每多赚一块钱的效益评价，大家必须将其额外投入的资金算进去。喜诗目前净值只有2500万美元，意思是说除了原来投资时的700万美元，后来只保留了1800万美元的净利润为分配，除此之外，喜诗将这20年来剩下所赚的4亿1000万美元，在扣除所得税后，均发还给蓝筹印花与伯克希尔。
简单做个计算，方便理解。
以复利计算，20年的投入年增加约为4.8%，营业收入年增加约为10%，净利润年增加约为12.3%。
再看每投入一块钱，带来的利润。(4.1+0.18)/0.18=23.78，也就意味着在20年的时间里，喜诗每投入1美元，最终带来了23.78美元的回报。
四、此次交易成功的因素
1. 喜诗有定价能力。
2. 没有因为坚持2500万美元的上限而告吹
3. 选中的经理人非常优秀。
第一点巴芒在购买前已发现，后两点属于运气成分。
五、 巴芒在喜诗学到的经验
巴芒在喜诗糖果身上对强势的特许事业有了更深一层的认识，他们靠着在喜诗身上学到的东西，在别的股票投资上，又赚了更多的钱。
六、 我学到的经验
1. 糖果这样的普通商品也可以经营成为特许事业
2. 如何将普通商品变成特许事业，在以往的学习中，知道喜诗在经营方面没有负债，营运成本极低，完全将客户放在第一位，真诚的对待客户的意见和反馈。低运营成本是企业展开良性循环运营的第一前提。
3. 评估企业盈利能力增长的实际价值时，要将其投入的资金考虑进去，看看每投入一块钱，能带来多少钱的收入。
4. 在选股时，也要选择有定价能力的企业，当然有定价能力也就意味着很大程度是特许事业。