近日，媒体传出消息称“首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产，国家开发银行、中国银行、工商银行、招商银行等银行入选第一批债转股试点”。
事情要追溯到3月初，熔盛重工（华荣能源）向中国银行发行27.5亿股票以抵消27.5亿元债务，《商业银行法》规定银行不能直接持有非金融企业的股权这项法律限制或被放宽，全新的债转股方案文件将随之出现。时隔近二十年，债转股终重返舞台。
市场对于债转股并没有一致性的认可，多方认为：债转股能够减少企业本息支出，降低企业违约概率，同时减少银行不良生成率，能够避免系统性金融风险出现；空方认为：对过剩行业债转股风险过高，甚至连会计处理获得的报表粉饰的好处都得不到。
但至少今天来看，债转股获得了市场的认可，这一点从股票市场可以清晰的看到。上证指数开盘后弱势震荡，最终于上午11时成功突破，收于3053.07创今年来新高。由于债转股第一试点熔盛重工为中国最大民营造船厂，资金并没有绕过多的弯子，消息带动下航运板块集体高潮，长航凤凰早盘快速封板。
债转股的直接操作主体是银行，债转股对银行财务指标将带来较大影响，可简化理解为：
债转股→利息收入↓+拨备覆盖率↑
具体来看，债权与股权等值置换后，原债权将不再产生利息收益，这将导致银行利息收入减少，影响使得当期利润、所有者权益和总资产相应减少。对于正常类*款贷**，由于没有计入不良*款贷**，因此对拨备覆盖率没有影响，但拨贷比会因为*款贷**总额的减少而被放大；对于不良类*款贷**，由于已经计提过减值损失，债转股过程中会冲减当期拨备，影响使得拨备覆盖率上升。
总结来看，银行部门进行债转股操作后，将面临利息收入减少的直接损失，但对于*款贷**而言，计提或非计提拨备的情形都会对银行报表带来正面影响。加之债转股潜在企业还债难度较大，相较于还息都遥遥无期的债务问题，远看债转股可利用未来股权择机退出或将获得超额收益，近看债转股可平滑账面业绩，总体利好于银行业。而对于被债转股的亏损企业来说，债转股后免去的巨额还息以及账面债务压力，极有可能为企业带来复苏，必定利好于企业。这就是今日市场博弈后解读该信息的最终结果。
然而，从股票市场反应来看，该消息仅仅小范围引爆了熔盛重工所处的航运板块，国企改革并没有跟随出现普涨行情，资金仍然借利好进行其他热点题材炒作，这表明了市场资金对债转股仍保有非常谨慎的态度。
债转股主要问题有两点：金融风险和道德风险。银行部门选择过剩产能行业进行债转股操作，其资金缺口无论以何种方式弥补，最终必然由国家来埋单，这将带来货币超发的金融风险；道德风险，划定合规的债转股企业范围会导致边缘化的企业通过调整自身的经营挤身其中，经营略好的企业或故意放任亏损达到债转股的标准，接近被放弃的僵尸企业或短期一搏冲入范围圈，形成一种类似于“劣币驱逐良币”的效应，即所可能在范围圈内的企业均有动力通过种种手段进入债转股范围，造成企业胁迫国家出资救济的危险后果。
说到底，投资者需要认清债转股的本质，进行债转股的企业在债转股后除去账面压力，其他各项尤其是经营活动并没有发生变化，原本亏损的模式并不会发生本质的改变，银行进行债转股也是看到企业还款无望但未来尚前景可言，因此通过债转股的形式为企业减负，以求获得收回欠款的可能性。通俗来讲就是“银行抱着试试看的心理，选出亏损但还有药可救的企业进行医治，救好一个是一个，救不好也不亏”。
债转股实质上是一场资本的对赌，对于银行来说赌局两端是收不回的*款贷**和企业好转带来股权超额收益，对于企业来说是当前债务减免和未来或有盈利。但对于投资者来说，参与其中无非是接盘不良资产和为银行抬轿。债转股这个赌局并不适合投资者介入，其风报比并不是高风险对应高收益，这也是今日盘口语言所展示的。
当然，实现管理层所希望的“市场化办法债转股”，逐步降低企业杠杆率，是处理好银行坏账风险规避系统性金融风险的关键所在，未来五年在去产能和清理“僵尸企业”的压力下，债转股的成功推行将为市场创造良好稳定的金融环境，为创新产业发展奠定基础。